【正文】 品牌在中國(guó)的渠道陸續(xù)轉(zhuǎn)型，引 導(dǎo)行業(yè)渠道變革 ...................................30（1）國(guó)際奢侈（高端）品牌掀直營(yíng)潮 ................................................................................30（2）國(guó)際休閑服品牌渠道模式多樣化 ................................................................................30五、大勢(shì)：行業(yè)進(jìn)入“后提價(jià)時(shí)代” ......................................................31過(guò)去幾年，提價(jià)、外延 擴(kuò)張?jiān)炀托袠I(yè)高增長(zhǎng)時(shí)代 ............................................31（1）提價(jià)、外延擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng) ............................................................................31（2）提價(jià)驅(qū)動(dòng)毛利率不斷增長(zhǎng)，企業(yè)盈利能力持續(xù)提升 ................................................32“后提價(jià)時(shí)代”的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力及投資建議 ..........................................................33服飾行業(yè)價(jià)格體系分析報(bào)告.一、現(xiàn)狀：服裝持續(xù)提價(jià)2022 以來(lái)，國(guó)內(nèi)服裝價(jià)格上漲明顯2022 下半年至今，我國(guó)服裝進(jìn)入了快速提價(jià)通道，產(chǎn)品價(jià)格一路上漲。分月度看，衣著類(lèi) CPI 從 2022 年下半年開(kāi)始不斷走高，2022 年下半年到達(dá)頂峰，目前雖略有回落但仍處于相對(duì)較高水平。2022 年品牌服飾漲價(jià)幅度有所收窄，促進(jìn)零售量略有回升。不考慮品服飾行業(yè)價(jià)格體系分析報(bào)告.牌定位差距不同造成的影響，中國(guó)品牌比國(guó)際品牌本土價(jià)格：高端服飾平均高出 20%、時(shí)尚休閑高出 1020%、商務(wù)休閑男裝低 1020%，而運(yùn)動(dòng)戶(hù)外普遍低 50%左右。我們選取不同細(xì)分行業(yè)定位接近的中國(guó)、國(guó)際品牌占居民收入比重進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)：1）同一細(xì)分行業(yè)，中國(guó)品牌服飾價(jià)格占人均收入比重遠(yuǎn)大于國(guó)際品牌在美國(guó)人均收入中的占比；服飾行業(yè)價(jià)格體系分析報(bào)告.2）無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是美國(guó)，正裝以及商務(wù)休閑裝等功能性品類(lèi)價(jià)格占收入比重高于其他品類(lèi)；3）在美國(guó)，戶(hù)外、家紡兩個(gè)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格占收入比與休閑服（包括運(yùn)動(dòng)休閑和時(shí)尚休閑）無(wú)明顯差異，但是在中國(guó)則不同，家紡、戶(hù)外價(jià)格占收入比顯著高于休閑，我們認(rèn)為主要由于戶(hù)外、家紡在我國(guó)仍處于發(fā)展初期，該消費(fèi)升級(jí)階段的目標(biāo)消費(fèi)群體以中高收入者為主。國(guó)外歷史經(jīng)驗(yàn)共同表明：持續(xù)提價(jià)是行業(yè)特定發(fā)展階段的共同特征 本輪國(guó)內(nèi)品牌服飾提價(jià)呈現(xiàn)出涉及面廣、幅度大、持續(xù)性長(zhǎng)等特征。 （3）持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)本輪持續(xù)提價(jià)始于2022 年（有數(shù)據(jù)考證開(kāi)始），截止目前歷時(shí)6 年。據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，7080 年代，美國(guó)服裝 CPI 也處于相對(duì)較高的水平。但是，近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)服裝品牌商不斷學(xué)習(xí)和加強(qiáng)自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和品牌推廣能力，特別是隨著二三四線城市消費(fèi)市場(chǎng)陸續(xù)崛起，國(guó)內(nèi)品牌的市場(chǎng)認(rèn)可度也明顯提升，為近年來(lái)產(chǎn)品持續(xù)提價(jià)提供了強(qiáng)有力的支撐，因此我們認(rèn)為本輪服裝價(jià)格上漲具有一定的必然性和合理性，是行業(yè)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物。通過(guò)研究美國(guó)服裝成本環(huán)節(jié)、流通環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為大規(guī)模采購(gòu)、高效的流通環(huán)節(jié)是近年來(lái)價(jià)格漲幅不大的主要原因。根據(jù) Bureau of Labor Statistics 統(tǒng)計(jì)顯示， 期間美國(guó)進(jìn)口服裝價(jià)格指數(shù)上漲 11%。（2）高效的流通環(huán)節(jié) 服裝的流通環(huán)節(jié)主要包括渠道結(jié)構(gòu)以及渠道年齡兩個(gè)方面，其中渠道結(jié)構(gòu)指的是渠道種類(lèi)（業(yè)態(tài)）和渠道經(jīng)營(yíng)模式。美國(guó)精簡(jiǎn)的渠道結(jié)構(gòu)可以有效降低中間費(fèi)用，從而保證終端價(jià)格維持在合理水平。 Moody’s/RCA Commercial Property Price Indices 顯示，2022 年1月至2022 年8 月，美國(guó)核心商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)了36%，漲幅遠(yuǎn)小于中國(guó)主要城市， 此外國(guó)外商鋪?zhàn)赓U租期較長(zhǎng)，一般1015 年不等，有效熨平了商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。此外國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)也稱(chēng)“2022 年四季度美國(guó)零售商已經(jīng)把服裝價(jià)格較2022 年提高10%至15% 。 上述我們判斷中國(guó)服裝“昂貴” 的重要依據(jù)之一是中國(guó)服裝品牌的價(jià)格與美國(guó)服裝品牌本土價(jià)格差距已經(jīng)不大，因此未來(lái)美國(guó)服裝本土價(jià)格出現(xiàn)上漲，一定程度上有利于打開(kāi)中國(guó)服裝價(jià)格的天花板。比如國(guó)際奢侈品品牌憑借悠久的品牌文化沉淀和獨(dú)特的設(shè)計(jì)理念，通過(guò)執(zhí)行高價(jià)策略獲得超額利潤(rùn)；又如盡管戶(hù)外用品行業(yè)仍然處于成長(zhǎng)前期，但是探路者為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，主動(dòng)選擇了競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格策略，注重產(chǎn)品性?xún)r(jià)比。服飾行業(yè)價(jià)格體系分析報(bào)告.無(wú)論是百貨還是品牌專(zhuān)賣(mài)店，代理（加盟）模式是目前國(guó)內(nèi)服裝品牌最主要的經(jīng)營(yíng)方式。我們匯總了兩種渠道下各個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表所示， 兩種業(yè)態(tài)下，代理（加盟）渠道的稅前利潤(rùn)分布合計(jì)均超過(guò) 50%，流通環(huán)節(jié)過(guò)多的經(jīng)營(yíng)主體堆高了吊牌價(jià)。近幾年外延擴(kuò)張仍然是國(guó)內(nèi)大部分品牌服飾最主要的發(fā)展動(dòng)力。 一方面，2022 年至2022 年一季度棉花價(jià)格的快速上漲增加了服裝的生產(chǎn)成本，另一方面，租金（特別是一二線城市）、人力成本的持續(xù)上漲也給品牌商的直營(yíng)渠道和加盟商造成了較大的運(yùn)營(yíng)壓力，兩者刺激了終端服裝銷(xiāo)售價(jià)格的上升，表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)主要上市公司從11 年春夏訂貨會(huì)開(kāi)始進(jìn)行了持續(xù)提價(jià)，最終導(dǎo)致目前服裝價(jià)格的高企。 但是，我們?cè)囍鴱闹忻缹?duì)比、國(guó)內(nèi)服裝渠道發(fā)展趨勢(shì)、外部成本上漲動(dòng)力以及國(guó)外優(yōu)秀品牌在華經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)型等多個(gè)角度闡述未來(lái)提價(jià)動(dòng)力正在減弱，未來(lái)提價(jià)空間有限。長(zhǎng)期看我國(guó)醫(yī)療、娛樂(lè)、金融服務(wù)等服務(wù)類(lèi)消費(fèi)支出占比將不斷提升，衣著類(lèi)消費(fèi)支出占比可能緩慢下降，其根本動(dòng)力是消費(fèi)逐步升級(jí)，但是需要指出這是一個(gè)相當(dāng)漫長(zhǎng)的過(guò)程，特別是城鎮(zhèn)化的推進(jìn)將顯著延長(zhǎng)這一進(jìn)程。 我們認(rèn)為上述渠道改革將縮短服裝的流通環(huán)節(jié)，改善流通效率，從而縮減未來(lái)服裝價(jià)格上漲動(dòng)力。國(guó)外品牌在中國(guó)的渠道陸續(xù)轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)行業(yè)渠道變革 （1）國(guó)際奢侈（高端）品牌掀直營(yíng)潮近年來(lái)，國(guó)際品牌奢侈（高端）品牌紛紛掀起直營(yíng)潮，通過(guò)開(kāi)直營(yíng)店、收回特許加盟店等方式精簡(jiǎn)了流通環(huán)節(jié)，提高流通效率。 （2）國(guó)際休閑服品牌渠道模式多樣化 如ZARA 等快時(shí)尚品牌以全直營(yíng)為主，Levi’s、Mango 等休閑服品牌直營(yíng)、加盟并行。（2）提價(jià)驅(qū)動(dòng)毛利率不斷增長(zhǎng)，企業(yè)盈利能力持續(xù)提升 品牌企業(yè)綜合毛利率主要受產(chǎn)品吊牌價(jià)、生產(chǎn)成本、平均打折力度和渠道結(jié)構(gòu)等多因素影響。 總體而言，過(guò)去幾年提價(jià)驅(qū)動(dòng)品牌服飾企業(yè)盈利能力獲得了持續(xù)提升，生產(chǎn)成本上下波動(dòng)則決定企業(yè)盈利能力改善的程度。