理財(cái)目標(biāo)與理財(cái)行為-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 10年之內(nèi)，跨入業(yè)內(nèi)前十名 ” 或者 “ 經(jīng)過(guò) 10年的發(fā)展，進(jìn)入世界 500強(qiáng) ” ，等等。 ?財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)優(yōu)化理財(cái)行為結(jié)果的理論化描述，是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的藍(lán)圖。換言之，理財(cái)目標(biāo)既是企業(yè)本質(zhì)在財(cái)務(wù)管理中的客觀體現(xiàn)，同時(shí)，理財(cái)目標(biāo)也有著極為重要的方法論意義。但需要明確的是，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)是建立在 “ 效用最大化 ” 假設(shè)的基礎(chǔ)之上的，并非 “ 利潤(rùn)最大化 ” 。 利潤(rùn)最大化目標(biāo)分析 ? “ 利潤(rùn) ” 為一個(gè)會(huì)計(jì)概念，極易 人為操縱 ； ? 利潤(rùn)最大化目標(biāo)極易導(dǎo)致 短期行為 ； ? 利潤(rùn)最大化目標(biāo)沒(méi)有考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系； ? 利潤(rùn)最大化目標(biāo)沒(méi)有充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。 利潤(rùn)最大化與 每股盈利（ EPS） 最大化 ?在西方企業(yè)界，利潤(rùn)最大化通常被描述為每股盈利（ earnings per share） 最大化。 ?在十年文革中，追求、創(chuàng)造利潤(rùn)被視為走資本主義道路。 ?利潤(rùn)表是我國(guó)企業(yè)界人士最為關(guān)注的一張財(cái)務(wù)報(bào)表。銷售額增長(zhǎng)速度的不同標(biāo)志著企業(yè)發(fā)展區(qū)間的不同。鮑莫爾（ William ） 為普林斯頓大學(xué)教授，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 ?鮑氏理論可視為銷售額最大化的一種經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。 股東財(cái)富最大化目標(biāo)分析 ?在某一時(shí)點(diǎn)上，股東財(cái)富為： 將當(dāng)期每股股利乘以持有的股票數(shù)量； 將當(dāng)時(shí)股票價(jià)格乘以持有的股票數(shù)量，即股票的 市場(chǎng)價(jià)值； 加總 1和 2，即可得出股東財(cái)富。 股利 年 1 2 3 4 5 正常增長(zhǎng)： 8％ 零增長(zhǎng)： 0％ 正常增長(zhǎng)： 8％ 超常增長(zhǎng)： 30％ 逆增長(zhǎng)：－ 8％ 增長(zhǎng)率（ g） 是公司理財(cái)活動(dòng)中必須密切關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)。某投資者持有 W公司股票計(jì) 1000股，則其收益為： – 股利報(bào)酬率＝ ／ 23＝ ％ – 資本利得報(bào)酬率＝（ 26－ 23）／ 23＝ ％ 股票投資報(bào)酬率 ＝ ＋ ＝ ％ 股票投資報(bào)酬 ＝（ ＋ 26） 1000＝ 26900元 股東財(cái)富與股東效用 ?股東財(cái)富的增加是股東效用最大化實(shí)現(xiàn)的具體形式。 ?理財(cái)學(xué)中的 “ 股東財(cái)富最大化 ” 假設(shè)與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的 “ 效用最大化 ” 假設(shè)是一致的，是一脈相承的。 Weston ?“ The most important theme is that the objective of firm is to maximize the wealth of its stockholders.” Brigham amp。股東財(cái)富最大化這一理財(cái)目標(biāo)是通過(guò)滿足股東的最低報(bào)酬率要求來(lái)實(shí)現(xiàn)的，即： 股東財(cái)富最大化 ≡股東最低報(bào)酬率要求的滿足 “ 最大 ” 與 “ 最低 ” ，在這里實(shí)現(xiàn)了絕妙的統(tǒng)一。 股東財(cái)富與融資 ?信守并強(qiáng)調(diào)公司以 “ 股東財(cái)富最大化 ”為理財(cái)目標(biāo)，有助于培養(yǎng)公司與股東 —— 廣大投資者的親和力，求得投資者的認(rèn)可，易于融資。建立股東價(jià)值的企業(yè)還發(fā)現(xiàn)很容易吸引權(quán)益資本。 ?股東財(cái)富的持續(xù)增加意味著整個(gè)社會(huì)富裕程度的不斷加強(qiáng)。 ?有證據(jù)表明，以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)比其對(duì)手往往生產(chǎn)率更高，股東財(cái)富增加更多，員工收入也越豐厚。股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以有效地聚攏投資者的心氣和資金。 ?對(duì)于非公眾持有的企業(yè)來(lái)講，由于沒(méi)有股票價(jià)格這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，股東財(cái)富最大化作為理財(cái)目標(biāo)便存在很多的困難。 Company(Copeland,2022) ?美國(guó)公司重視股東財(cái)富，傾向于限制甚至撤消過(guò)時(shí)的戰(zhàn)略投資，其重視程度超過(guò)了對(duì)其他任何價(jià)值股利形式。證據(jù)似乎支持這樣的觀點(diǎn)：以股東價(jià)值為核心不但對(duì)于股東（一個(gè)越來(lái)越會(huì)把我們所有人都包括進(jìn)去的群體）有好處，而且對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)和其他的利益關(guān)系人也都有好處。 “ 利益相關(guān)者 ” (Stakeholder) ?1963年西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家第一次真正給出了“ 利益相關(guān)者 ” 的定義。它大大地?cái)U(kuò)展了利益相關(guān)者的內(nèi)涵，不僅將影響企業(yè)目標(biāo)的個(gè)人和群體也視為利益相關(guān)者，同時(shí)還將受企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中所采取的行動(dòng)影響的個(gè)人和群體看作利益相關(guān)者，包括企業(yè)所在的社區(qū)、政府等。 利益相關(guān)者財(cái)富最大化的問(wèn)題 ?“ 利益相關(guān)者 ” 內(nèi)涵不唯一、不明確。 ?能夠使企業(yè)價(jià)值最大化的最重要因素就是力爭(zhēng)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量達(dá)到最大。銷售產(chǎn)品 利息及股利收入 短期借款 現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)活動(dòng) 資本性支出 償還短期借款 ? MM企業(yè)價(jià)值理論的重大貢獻(xiàn)在于揭示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)，同時(shí)，指出了決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素以及政策建議。 現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值 ?企業(yè)現(xiàn)金流量可分為三大部分：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量；二是非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（比如抵稅所帶來(lái)的現(xiàn)金流量）；三是財(cái)務(wù)決策所決定的現(xiàn)金流量，比如融資活動(dòng)現(xiàn)金流量與投資活動(dòng)現(xiàn)金流量。 投資者報(bào)酬與現(xiàn)金流量 ?投資者報(bào)酬取決于企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值則取決于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。 ?詹森在理財(cái)學(xué)方面的主要貢獻(xiàn)是提出了代理成本學(xué)說(shuō) 自由現(xiàn)金流量（ 2） ?“ 自由現(xiàn)金流量指滿足所有具有正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目所需資金后多余的那部分現(xiàn)金流量，這些投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值按相關(guān)資本成本貼現(xiàn)計(jì)算出來(lái) ” 。漢克爾（ Kenh ,1995）將自由現(xiàn)金流量運(yùn)用到證券投資組合選擇中，使自由現(xiàn)金流量分析法成為了許多證券分析師的常用投資分析方法之一。 ?在市場(chǎng)有效狀態(tài)下，股東財(cái)富最大化目標(biāo)與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)是一致的。 價(jià)值管理與管理實(shí)力 ?實(shí)施企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)，與其說(shuō)是關(guān)注的是企業(yè)價(jià)值，還不如說(shuō)關(guān)注的是企業(yè)的管理實(shí)力。 收益 的度 量以現(xiàn)金 流量為基 礎(chǔ)，并反 映投資項(xiàng) 目時(shí)間的 長(zhǎng)
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