現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說05任務(wù)-預(yù)覽頁
【正文】 作用更為關(guān)鍵。這一趨勢已經(jīng)并且還將深刻影響金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，對于金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)管理甚至金融行為的改變意義重大、影響深遠(yuǎn)。科技進(jìn)步是一個(gè)民族進(jìn)步的不竭動力，也是金融創(chuàng)新的源泉。金融市場的寬度和深度在很多方面還不能滿足多層次經(jīng)濟(jì)主體的創(chuàng)業(yè)與投資需求。但與此同時(shí)，我國金融業(yè)發(fā)展整體水平還不高，競爭力還不強(qiáng)，特別是金融結(jié)構(gòu)還不理想，直接融資比重過低，銀行業(yè)“一業(yè)獨(dú)大”，證券、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展相對不足?！ ∫皇墙鹑趧?chuàng)新要依托科技進(jìn)步。特別是信息技術(shù)的突飛猛進(jìn)，對以信息處理為主的金融業(yè)而言，更是極大的促進(jìn)。金融創(chuàng)新固然源于金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要，有其自身規(guī)律，但外部環(huán)境對金融創(chuàng)新的影響也十分重要。今后對那些在國際范圍內(nèi)較為成熟的產(chǎn)品，對那些具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的機(jī)構(gòu)投資者，不一定采取先建規(guī)則再實(shí)踐的“正面清單”做法，可采取先實(shí)踐后完善規(guī)則的“負(fù)面清單”的做法，也就是說未經(jīng)法律明確禁止的業(yè)務(wù)品種，均可以開發(fā)。面向個(gè)人的金融產(chǎn)品在準(zhǔn)入方面應(yīng)更為謹(jǐn)慎，在信息披露和監(jiān)管方面的要求應(yīng)更為嚴(yán)格。對于包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)的對定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求較高的結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品，推出時(shí)應(yīng)比較謹(jǐn)慎，但對于一般性國際上已運(yùn)行多年的成熟產(chǎn)品，比如企業(yè)債券等，就應(yīng)更為大膽地積極推進(jìn)。搞清金融產(chǎn)品的法律性質(zhì)，不僅有助于分清買賣雙方(金融機(jī)構(gòu)和客戶)的權(quán)利和義務(wù)，而且有助于依照其法律性質(zhì)制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施更為有效的功能監(jiān)管。其中的一個(gè)重點(diǎn)是企業(yè)(公司)債券市場。我國現(xiàn)階段的股份公司數(shù)量太少，能發(fā)股票的股份公司數(shù)量更少，發(fā)了股票能夠流通的更是少之又少。并且現(xiàn)在的股票市場只有交易所這樣的場內(nèi)市場，缺乏多層次的場外市場，即使發(fā)了股票也沒有流動性。在我國商業(yè)銀行主導(dǎo)融資媒介的狀況下，如果不想辦法發(fā)揮商業(yè)銀行的積極性、主動性，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化就會比較慢，并使風(fēng)險(xiǎn)逐步累積。當(dāng)銀行沒有補(bǔ)充充裕的資本金時(shí)，就會考慮少用存貸款產(chǎn)品，多運(yùn)用客戶自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品?！ ×且⒁獍l(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用。發(fā)展和規(guī)范中介服務(wù)，要兩條腿走路。在這方面，我國金融業(yè)任重而道遠(yuǎn)。 加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的評估和預(yù)測。根據(jù)香港20年來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)估計(jì)，由利率上升、房價(jià)波動以及償還能力下降三大因素誘發(fā)的住房抵押貸款違約率可能超過18％，這部分違約貸款自然就成為未來幾年內(nèi)的銀行壞賬。次級債危機(jī)直接原因在于美國金融機(jī)構(gòu)的信用擴(kuò)張過度。在審批過程中，由于把關(guān)不嚴(yán)使得許多不符合條件且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差和信用水平較低的借款人獲得銀行信用支持，導(dǎo)致按揭市場積累了大量的虛假按揭。雖然美國次級債危機(jī)出現(xiàn)后呈擴(kuò)散趨勢，但迄今并沒有通過杠桿效應(yīng)提高整體風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)，主要原因是美國商業(yè)銀行在住房貸款方面成熟的客戶細(xì)分技術(shù)和在此基礎(chǔ)上的結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，推遲了次級債風(fēng)險(xiǎn)向一般住房貸款市場和其他信貸以及信用衍生品市場的蔓延，這對我國銀行業(yè)住房按揭貸款業(yè)務(wù)具有重要的借鑒意義。在此情況下，一旦國內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，住房按揭貸款出現(xiàn)大量違約，商業(yè)銀行幾乎很難搞清到底哪一部分客戶出了問題，如何采取補(bǔ)救措施。但隨著美國住房市場大幅降溫，加上利率上升，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，導(dǎo)致一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)。這是一種混沌現(xiàn)象。凱莉于2008年推出的新碟也以《蝴蝶效應(yīng)》為名。蝶效應(yīng)用的是比喻的手法，并不是說蝴蝶引起的颶風(fēng)。 這首民謠說： 丟失一個(gè)釘子，壞了一只蹄鐵； 壞了一只蹄鐵，折了一匹戰(zhàn)馬； 折了一匹戰(zhàn)馬，傷了一位騎士； 傷了一位騎士，輸了一場戰(zhàn)斗； 輸了一場戰(zhàn)斗，亡了一個(gè)帝國。一個(gè)明智的領(lǐng)導(dǎo)人一定要防微杜漸，看似一些極微小的事情卻有可能造成集體內(nèi)部的分崩離析，那時(shí)豈不是悔之晚矣？橫過深谷的吊橋，常從一根細(xì)線拴個(gè)小石頭開始。蝴蝶效應(yīng)也是混沌學(xué)理論中的一個(gè)概念。高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接產(chǎn)生了特殊的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張，加上獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得次貸市場在房價(jià)下跌和持續(xù)加息后出現(xiàn)償付危機(jī)，按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與沖擊力，而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。與傳統(tǒng)金融危機(jī)不同的是，次貸危機(jī)中風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者是全球化的，所造成的損失是不確定的。在拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，出口占據(jù)著非常重要的位置。 由于外貿(mào)對目前中國經(jīng)濟(jì)增長具有非常重要的作用，而美國又是中國最大的貿(mào)易順差來源之一，因而美國經(jīng)濟(jì)放緩和全球信貸緊縮，將使我國整體外部環(huán)境趨緊。2007年第四季度的數(shù)據(jù)也顯示，中國的出口增速較前三個(gè)季度下降了6個(gè)百分點(diǎn)，低于全年的平均水平。一方面，會直接加劇國內(nèi)金融市場的動蕩；另一方面，外部市場的持續(xù)動蕩會從心理層面影響經(jīng)濟(jì)主體對中國市場的長期預(yù)期。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內(nèi)金融市場的動蕩很可能會引起國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整，從而進(jìn)一步影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。所以外匯大幅度縮水。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜多變，嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。 境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大。而且，隨著次貸危機(jī)的不斷深入，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價(jià)重估，從而危及境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外投資的安全性和收益性。與此同時(shí)，國際金融市場的持續(xù)動蕩、保守勢力的抬頭、我國企業(yè)自身競爭力不足等因素可能會對我國的資本流出產(chǎn)生影響，導(dǎo)致資本凈流入保持在較高的水平，加劇我國國際收支不平衡的局面。9 /
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