美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示-預(yù)覽頁
【正文】 13371579全部企業(yè)家電、音像、通訊器材零售總額1374153616881833218227103201資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局注1：，%，我們是以此比例，推算全國所有企業(yè)家電、音像、通訊器材的零售總額。1966——1985，公司處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展期，公司的規(guī)模比較小，至1985年店面數(shù)量不足12家，并且都是一些營業(yè)面積較小的店面（圖5）。1973開出2家出售音響設(shè)備的店面（460平米展示廳附帶280平米左右的倉庫）。1979開開始銷售視聽設(shè)備（主要有松下、索尼等）。1986開始銷售CD’s以及攝像器材。1993公司成為美國第二大家電零售商。2004被福布斯評(píng)為年度最佳公司。Circuit City業(yè)務(wù)發(fā)展主線1949在維吉尼亞州Richmond市開出第1家零售店（銷售電視、家用設(shè)備、器具等）。1964開出第5家店（首次將店址選擇在購物中心）。1973開設(shè)5家視聽產(chǎn)品店。1969開出第2家“Carousel”商場(chǎng)Circuit City業(yè)務(wù)發(fā)展主線1974關(guān)閉兩家早期的“Wards”店，同時(shí)開出第一家“Loading Dock”（3716平米，銷售視聽產(chǎn)品及主要家用電器、器具）。圖9 Circuit City第三階段發(fā)展歷程1981以“Circuit City Superstores”名字又開出四家“Loading Dock”1982將最初兩家“Loading Dock”更名為“Circuit City Superstores”。資料來源：公司年報(bào)、網(wǎng)站1990——至今，這期間公司又開始進(jìn)行大規(guī)模的多元化并購活動(dòng)，其中開展的Carmax業(yè)務(wù)（二手車交易市場(chǎng)）消耗了公司大量的資源，延緩了公司主業(yè)的發(fā)展（圖10）。1993創(chuàng)建“CarMax”專門出售二手車的零售商（搜狐、新浪類的風(fēng)投公司）。2001出售“CarMax”950萬股2002剝離“CarMax”2003再造222家門店2004關(guān)閉19家虧損店面，計(jì)劃在未來新開60——70家新店的同時(shí)，繼續(xù)再造老門店2004出售 “privatelabel credit card”業(yè)務(wù)2004收購“MusicNow”，一家從事“數(shù)字音樂平臺(tái)”業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認(rèn)為問題的本質(zhì)也許并不在于BestBuy更強(qiáng)，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題，正所謂“滅六國者，非秦也”。表2 1991——2004BB與CC主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比年份毛利率費(fèi)用率經(jīng)常業(yè)務(wù)稅前利率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)BBY USCC USBBY USCC USBBY USCC USBBY USCC US1991%%%%%%1992%%%%%%1993%%%%%%1994%%%%%%1995%%%%%%1996%%%%%%1997%%%%%%1998%%%%%%1999%%%%%%2000%%%%%%2001%%%%%%2002%%%%%%2003%%%%%%2004%%%%%%資料來源：公司年報(bào)整理四 國美、蘇寧發(fā)展前景展望國美、蘇寧發(fā)展歷史簡(jiǎn)要回顧國美電器（0493）與蘇寧電器（002024）是我國的第一與第二大連鎖家電零售商，國美電器起家于黑電，蘇寧電器則起家于白電，經(jīng)過10余年的發(fā)展，二者收入、店面數(shù)量等基本相當(dāng)（圖14）。從存貨周轉(zhuǎn)情況看，蘇寧電器明顯占據(jù)上風(fēng)（表3）。表4 蘇寧電器盈利預(yù)期科目2003A2004A2005E2006E2007E基本假設(shè)新建店面（原預(yù)測(cè)）23352520——新建店面（調(diào)整后）234380100100主營收入（原預(yù)測(cè)）603372 1017857 1390415 1701285 ——主營收入（調(diào)整后）6033729107251301088 1750142 2177649 利潤總額（原預(yù)測(cè)）16917258173470642061——利潤總額（調(diào)整后）1691728700 53905 68961 84454 凈利潤98901812034032 43538 53319 總股本93169316931693169316每股收益 同比%%%%%三 零售板塊估值三月份滬、深股市又出現(xiàn)大幅下跌，隨著對(duì)比樣本平均市場(chǎng)價(jià)格的變化，公司盈利預(yù)期的變化，我們對(duì)主要零售公司的價(jià)值，使用戈登模型進(jìn)行了跟蹤估值（表5）。由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價(jià)偏高，這拉低了整個(gè)板塊的投資價(jià)值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績相對(duì)優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點(diǎn)零售公司板塊，我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價(jià)值，給予推薦評(píng)級(jí)（表6
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