【正文】 收購 ?并購重組陷阱：是否會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)張與收縮戰(zhàn)略的選擇，特別是企業(yè)文化的整合 如有問題，請發(fā)至： 謝謝大家！ 。 （八）持續(xù)監(jiān)管要求 ? 財務(wù)顧問持續(xù)督導(dǎo) – 收購 30％以上，導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化的 – 未達(dá)到 30％的，監(jiān)管部門可根據(jù)審慎監(jiān)管需要提出要求 ? 派出機(jī)構(gòu)持續(xù)監(jiān)管 – 與會計師事務(wù)所談話 – 監(jiān)督財務(wù)顧問持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任的落實(shí) – 定期或不定期的現(xiàn)場檢查 ? 收購?fù)瓿珊蟮?12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：包括取得和鞏固控制權(quán)的情形 – 同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行不受 12個月限制，但須履行豁免申報程序 （九）監(jiān)管措施與法律責(zé)任 ? 收購人：監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令改正、暫?；蛲Ｖ故召彙⑾拗票頉Q權(quán)、 3年內(nèi)不受理收購人及其關(guān)聯(lián)方的申報文件、警告、罰款、市場禁入 ? 原控股股東和實(shí)際控制人：責(zé)令改正、暫?；蛲Ｖ故召彙⑹袌鼋?、刑事責(zé)任 ? 上市公司董事、監(jiān)事、高管人員：監(jiān)管談話、出具警示函、董事不適當(dāng)人選 ? 專業(yè)機(jī)構(gòu)：監(jiān)管談話、出具警示函、警告、罰款、暫?；虺蜂N業(yè)務(wù)資格、責(zé)任人市場禁入 證券法 公司法 上市公司收購管理辦法 依 據(jù) 依 據(jù) 援用 上市公司重大資產(chǎn)重組 （發(fā)行股份購買資產(chǎn)） 征集代理投票權(quán)辦法 援用 援用 股份回購 管理辦法 外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 吸收合并 管理辦法 援 用 援 用 子 法 規(guī) 并購重組法律架構(gòu) 收購相關(guān)的 信息披露準(zhǔn)則 五、外資收購的監(jiān)管 外資收購監(jiān)管法規(guī)體系 ? 2022年 11月 1日 ， 中國證監(jiān)會 、 財政部 、國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布 《 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知 》 解決了外資收購的市場準(zhǔn)入問題 ? 2022年 12月 31日 ， 五部委發(fā)布 《 外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 》 （ 28號令 ） ? 2022年 8月 8日 ， 六部委發(fā)布 《 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 》 （ 10號令 ） 外資收購的基本原則 ? 證券市場尚未全面對外開放的情況下 ， 引進(jìn)外國戰(zhàn)略投資者收購或參股上市公司 ，充分體現(xiàn) “ 為我所用 ” ， 而不是 “ 為他所用 ” 的原則 ? 符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不得危害國家經(jīng)濟(jì)安全和社會公共利益 ? 堅持三公原則，維護(hù)上市公司及其股東的合法權(quán)益，接受政府、社會公眾的監(jiān)督及中國的司法和仲裁管轄 ? 鼓勵中長期投資，維護(hù)證券市場的正常秩序 ? 反壟斷，不得妨礙公平競爭，不得造成中國境內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品市場過度集中、排除或限制競爭 外資收購人的主體資格 ? 依法設(shè)立、經(jīng)營的外國法人或其他組織，財務(wù)穩(wěn)健、資信良好且具有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)； ? 境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 5億美元；或其母公司境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 5億美元； ? 有健全的治理結(jié)構(gòu)和良好的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范； ? 近三年內(nèi)未受到境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰（包括其母公司）。 在股權(quán)之爭中 ， 小股東自行決定是向米塔爾賣出股份直接獲利 ， 還是同意阿賽洛與俄羅斯富商的鋼鐵公司合并 ， 成為全球第一大鋼鐵集團(tuán) 。 – 舉證責(zé)任：投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動人的 ， 可以向中國證監(jiān)會提供相反證據(jù) 。 ? 結(jié)論：控股股東不是實(shí)際控制人，但擁有公司的控制權(quán)；實(shí)際控制人不是公司股東，但擁有公司的控制權(quán) 上市公司控制權(quán) () 有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)： ? 投資者為上市公司持股 50%以上的控股股東； ? 投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%； ? 投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任； ? 投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響； ? 中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。 改變上市公司募集資金投向 ， 轉(zhuǎn)而委托南京口岸代為采購設(shè)備 ， 預(yù)付 ， 錢到而貨未至 ， 實(shí)際只采購了近 43萬元 ， 其余的全部被侵占 ， 并用于收購小天鵝 。 隨后 ， 上?？萍汲鲑Y 99%的股權(quán) 。最近東窗事發(fā)，董事長被捕，涉嫌收購上市公司的資金來源不清，虛構(gòu)注冊資本。 結(jié)果：增財富與背包袱 ? 退市公司 ST海洋：收購人進(jìn)入上市公司后 ， 發(fā)現(xiàn)漏洞百出 ， 危機(jī)四伏 ， 100多個子公司都有權(quán)對外簽合同 ， 公章沒有統(tǒng)一管理 ， 銀行停貸 ，本以為低價收購 ST占便宜 ， 但實(shí)際上是買入“ 燙手的山芋 ” ， 無人接手 ， 不得不退市 。 上市公司并購重組 監(jiān)管與創(chuàng)新 上市部并購處 索莉暉 前言 ?取勢 ?明道 ?優(yōu)術(shù) 內(nèi)容提要： 一、并購重組市場簡要回顧 二、并購重組面臨的新形勢 三、并購重組中存在的誤區(qū)和問題 四、并購重組監(jiān)管思路的新變化 五、外資收購的監(jiān)管 六、并購重組的展望 一、并購重組市場簡要回顧 并購重組的概念 ?并購重組不是準(zhǔn)確的法律概念，只是市場通常說法，主要包括上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購）、資產(chǎn)重組（購買、出售資產(chǎn)）、股份回購、合并（吸收合并和新設(shè)合并）、分立等對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入及利潤產(chǎn)生重大影響的活動。 ? 提高產(chǎn)業(yè)集中度，有利于形成行業(yè)龍頭，推動作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中優(yōu)勢群體的上市公司，通過收購兼并提高質(zhì)量，有利于提升產(chǎn)業(yè)的整體競爭力，提升國家對外的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 加入 WTO后，國內(nèi)競爭已演化為國際競爭，要求我國融入全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 ? 中國已成為世界加工廠，又是極富潛力的消費(fèi)市場 ? 跨國公司從 80年代初期通過直接投資建立三資企業(yè)， 到收購上市公司進(jìn)入中國產(chǎn)品市場和資本市場 ? 國內(nèi)企業(yè)之間的競爭，演化為國內(nèi)企業(yè)與跨國公司 之間的競爭、跨國公司之間在中國市場的競爭 ? 中國企業(yè)需要通過并購重組，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，增強(qiáng) 國際競爭力，溶入全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性大調(diào)整 法律環(huán)境發(fā)生新變化 ? 《證券法》、《公司法》的修訂 ? 國務(wù)院發(fā)布的提高上市公司質(zhì)量的 34號文件、擬定中的《上市公司監(jiān)管條例》 ? 證監(jiān)會制定《上市公司收購管理辦法》、《財務(wù)顧問管理辦法》、《股東大會規(guī)范意見》、《章程指引》等配套文件 ? 交易所出臺配套業(yè)務(wù)規(guī)則 股權(quán)分置改革后的證券市場全流通的新形勢 ? 市場恢復(fù)公司定價和價值發(fā)現(xiàn)功能：股價表現(xiàn)成為并購的驅(qū)動力 ? 控股股東的行為模式發(fā)生變化：控股股東的持股具有高透明度，其財富與股價掛鉤，有動力通過并購重組提升公司價值 ? 股權(quán)的流動性增強(qiáng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸分散化，收購方式呈多元化 ? 證券市場配置資源的功能得以實(shí)現(xiàn)，為市場化的并購奠定基礎(chǔ) 三、并購重組中存在的 誤區(qū)與問題 上市公司收購中的誤區(qū)和問題：與人性弱點(diǎn)相聯(lián) ? 貪婪 ? “ 空手套白狼 ” （利用二級市場內(nèi)幕交易） ? 把上市公司當(dāng)作 “ 提款機(jī) ” 例如德隆系、鴻儀系、格林科爾系等等，不勝枚舉 ? 自負(fù) ? 盲目性 例如四川某上市公司從制藥做起，考慮與生產(chǎn)相聯(lián)的零售終端，收購商業(yè)類上市公司；但隨后又進(jìn)入完全不熟悉的金融行業(yè)，成為信托的大股東，控制基金。 公司治理與治理公司 ? ST東源：股東大會被收購人錦江合盛操控，董事會被其把持，對董事會的授權(quán)過寬，可以決定從 5000萬到 10億元的投資， 5000萬元以下的投資由總經(jīng)理決定，于是公司的所有投資都分拆為不足 5000萬元，總經(jīng)理辦公會取代了董事會，實(shí)際上是總經(jīng)理 “ 一言堂 ” ，投資對象與合作伙伴的選擇都不符合商業(yè)常規(guī)。 股權(quán)過戶一周內(nèi) ， 斯威特首付 5000萬元 ，余款將在股權(quán)過戶后半個月內(nèi)支付 。 誠實(shí)守信與見利忘義 ? 真實(shí)目的：資金平臺； 事實(shí)：利用關(guān)聯(lián)企業(yè)和關(guān)聯(lián)交易侵占上市公司資金 ， 嚴(yán)曉群實(shí)際控制的兩公司 ， 共占用上?？萍假Y金 。 控股股東和實(shí)際控制人 根據(jù)《公司法》第 217條規(guī)定： ? 控股股東： – 出資額或持股占公司資本總額 50％以上； – 或雖不足 50％，但享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會產(chǎn)生重大影響的股東 ? 實(shí)際控制人： – 不是公司股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。 投資者計算其所持有的股份 ， 應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份 ， 也包括登記在其一致行動人名下的股份 。 5月 ，米塔爾提價 。 – 發(fā)現(xiàn)收購人披露的信息與事實(shí)不符，督促收購人及時披露，向監(jiān)管部門報告 – 解除持續(xù)督導(dǎo)委托合同的，向監(jiān)管部門報告，說明理由 財務(wù)顧問問責(zé)要求 ? 監(jiān)管措施及處罰 ：監(jiān)管措施主要包括監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令改正、不受理財務(wù)顧問主辦人簽字的申報文件等；處罰包括警告、沒收違法所得、罰款、限期暫?；虺蜂N機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資格、市場