推出附認(rèn)股權(quán)證公司債券的必要性和可行性探討-預(yù)覽頁
【正文】 。從我國資本市場的現(xiàn)狀及未來的發(fā)展趨勢看，附認(rèn)股權(quán)證公司債的推出具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，而且推出的各項(xiàng)條件已經(jīng)成熟。權(quán)證對(duì)我國投資者來說并不陌生，早在90年代中期，深圳和上海證券交易所曾開發(fā)并交易過權(quán)證產(chǎn)品，為權(quán)證市場積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。從海外市場的有關(guān)實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)附認(rèn)股權(quán)證公司債券可以進(jìn)行如下的分類：（1）分離型與非分離型?，F(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)，必須再拿出現(xiàn)金來認(rèn)購股票；抵繳型是指公司債票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股，如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。其主要差異有以下五個(gè)方面：一、產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不同（1）可否分離交易。前者債券利率會(huì)高些，后者債券利率則與可轉(zhuǎn)債相當(dāng)。對(duì)投資人而言，行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，附認(rèn)股權(quán)證公司債券必須再繳股款，而可轉(zhuǎn)債則不需要。（5）發(fā)行人和投資者現(xiàn)金流。但是，在美國、英國及日本等國家，允許采取不同核算規(guī)則，不允許將可轉(zhuǎn)換公司債中轉(zhuǎn)股權(quán)分離計(jì)入權(quán)益。二是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響力度大小不同。如果可轉(zhuǎn)換債持有人放棄轉(zhuǎn)股，認(rèn)股權(quán)證持有人不愿意認(rèn)股，公司都需要承擔(dān)還本付息的責(zé)任?？赊D(zhuǎn)換債與附認(rèn)股權(quán)證公司債券兼具債券與股權(quán)融資的特點(diǎn)，這種信號(hào)的強(qiáng)弱，取決于具體產(chǎn)品的條款所反映出來的債性與股性的強(qiáng)弱。附認(rèn)股權(quán)證公司債券對(duì)公司還本付息存在較為剛性的壓力，這種信號(hào)更為強(qiáng)烈。（1）信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。（2）炒作風(fēng)險(xiǎn)更大。在現(xiàn)階段的我國，推出附認(rèn)股權(quán)公司債券具有如下意義：第一，附認(rèn)股權(quán)公司債券是目前資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新合適的切入點(diǎn)。在可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，引入附認(rèn)股權(quán)證公司債，遵照的是循序漸進(jìn)的產(chǎn)品開發(fā)思路，沒有法律障礙，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，將為發(fā)展公司債券市場、權(quán)證等結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品市場及衍生產(chǎn)品市場打下基礎(chǔ)。第三，可以達(dá)到市場化、有序化的再融資政策目標(biāo)。目前我國市面上的可轉(zhuǎn)債已演變?yōu)楣蓹?quán)融資的變通手段，而附認(rèn)股權(quán)證公司債券可以體現(xiàn)更多的債券特征，使其實(shí)質(zhì)上就是賣債券而非股票，擴(kuò)展融資工具的選擇范圍。第六，可以為建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提供一種有效的手段。第七，提供給投資者不同的投資選擇。作為風(fēng)險(xiǎn)喜好者，認(rèn)股權(quán)證占其投資組合比重的高低則反映了其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度。推出附認(rèn)股權(quán)公司債券的時(shí)機(jī)和條件已經(jīng)成熟附認(rèn)股權(quán)證公司債券作為循序漸進(jìn)的新產(chǎn)品之一，在法律法規(guī)、市場運(yùn)作和監(jiān)管要求方面相對(duì)簡單。附認(rèn)股權(quán)公司債券是復(fù)合產(chǎn)品，其中包括公司債和認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證內(nèi)含持有人可以行使買賣股份的權(quán)利，且行使此權(quán)利可以給持有人帶來一定的經(jīng)濟(jì)利益，具有內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。最后，認(rèn)股權(quán)證交易不是對(duì)股票的期貨交易，不違反《證券法》第三十五條。因而，認(rèn)股權(quán)證的交易并不屬于期貨交易的范疇。對(duì)此，現(xiàn)階段可以比照可轉(zhuǎn)債模式，核準(zhǔn)附認(rèn)股權(quán)公司債券發(fā)行即豁免相應(yīng)的股票發(fā)行再審批程序。目前可轉(zhuǎn)換公司債已獲準(zhǔn)發(fā)行上市和交易，這意味著嚴(yán)格的資本確定原則在我國已經(jīng)突破?！秶鴦?wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出，要“積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場。研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證研究表明：混合型融資工具在利率較低及股票市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)的環(huán)境中，市場需求較大,會(huì)出現(xiàn)大幅增長。正是因?yàn)槿绱耍秸J(rèn)股權(quán)證公司債在推出的過程中不可避免地會(huì)遇到一些問題，其中主要有三個(gè)問題。同時(shí)，從債券市場海外的經(jīng)驗(yàn)和我國的實(shí)際情況看，公司債券的流動(dòng)性需要有新的措施。”目前，鑒于認(rèn)股權(quán)證是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，它的有價(jià)證券的性質(zhì)需要國務(wù)院認(rèn)定，并接受國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門的監(jiān)管。在市場出現(xiàn)整體調(diào)整的情況下，可能致使認(rèn)股權(quán)證毫無價(jià)值。從短期上講，宜選擇現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司，重點(diǎn)強(qiáng)化公司債券擔(dān)保機(jī)制，并嘗試建立償債基金。建議比照類似程序，制定相關(guān)法規(guī)和辦法，以確定認(rèn)股權(quán)證有價(jià)證券性質(zhì)并制定相應(yīng)的發(fā)行監(jiān)管規(guī)則
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1