某鋼鐵有限公司投資決策財(cái)務(wù)分析-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 線性函數(shù)。因此，在進(jìn)行公司的財(cái)務(wù)分析時(shí)我們做如下基本假設(shè)：（1）、該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命按投產(chǎn)后12年計(jì)算，其中建設(shè)期為2年。價(jià)格可能下降，公司的生產(chǎn)能力不能得到充分利用。（2）、中國(guó)政府為鼓勵(lì)外商投資，給予了許多政策性優(yōu)惠如所是稅在投產(chǎn)后第9年開始征收，而且所得稅稅率為15%。公司將向日本合資方購(gòu)買6500萬(wàn)美元的馬口鐵設(shè)備，主要進(jìn)行馬口鐵生產(chǎn)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況中國(guó)到1994年為止只有三家馬口鐵廠，這三家馬口鐵廠分別為武漢鋼鐵公司，中山馬口鐵廠，上海第十鋼鐵廠，潛在生產(chǎn)能力10萬(wàn)噸、實(shí)際年生產(chǎn)能力供不應(yīng)求為10萬(wàn)噸左右。由于表層鍍錫可以防腐，故被廣泛用于食品包裝材料。GDP增長(zhǎng)率保持在10%以上，外貿(mào)進(jìn)出口總額大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求旺盛。當(dāng)年工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)高達(dá)124為歷年來最高值。 圖A1：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)馬口鐵行業(yè)情況馬口鐵，正式名稱為電鍍錫薄鋼板，英文名為TINPLATE。雖說在馬口鐵的生產(chǎn)過程中有一定的專利技術(shù)，全其主要生產(chǎn)工藝已經(jīng)普及，所以任何企業(yè)在決定進(jìn)入馬口鐵行業(yè)時(shí)都不會(huì)遇到太大的技術(shù)壁壘，只要投入相應(yīng)的資金，主可以建成馬口鐵廠，由于建立馬口鐵廠需要較大規(guī)模的先期資金投入，一條馬口鐵生產(chǎn)線的建設(shè)周期大約12年，這使得行業(yè)內(nèi)的企業(yè)面臨一定的退出壁壘。公司注冊(cè)資本為4000萬(wàn)美元，總投資為9000萬(wàn)美元，其中5000萬(wàn)美元將向銀行借款投入。中糧是一部委直屬單位，統(tǒng)一負(fù)責(zé)中糧系統(tǒng)國(guó)內(nèi)馬口鐵進(jìn)出口貿(mào)易，有穩(wěn)定的銷售渠道，每年系統(tǒng)內(nèi)部馬口鐵需求量就有46600噸，日方三家公司具有先進(jìn)的馬口鐵生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，臺(tái)灣統(tǒng)一實(shí)業(yè)是世界著名馬口鐵供應(yīng)商，具有先進(jìn)的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，并能保證優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)。（2） 國(guó)內(nèi)將上馬一批馬口鐵生產(chǎn)線，全部建成后，國(guó)內(nèi)馬口鐵年，馬口鐵很可能出現(xiàn)供過于求。原因之二是在技術(shù)與規(guī)模上都十分接近的幾個(gè)新廠，哪個(gè)廠都不可能具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且該行業(yè)又有一定的退出壁壘，因此，統(tǒng)一糧川馬口鐵廠的生產(chǎn)能力要想得到充分利用，使銷售量達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)量，必然也將采取低價(jià)促銷等各種競(jìng)爭(zhēng)與營(yíng)銷措施，以使固定投入得到充分利用。（4）、原材料由于受大股東控制，計(jì)算期內(nèi)價(jià)格維持不變。流動(dòng)資金不足部分靠短期貸款解決，并假設(shè)貸款當(dāng)年還貸，不計(jì)入當(dāng)年的凈現(xiàn)金流之中。計(jì)算期末。 同理：，盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量N0=。中糧總公司一般要求股權(quán)收益率不低于這種存款利率，因此，%，在本案例計(jì)算中取18%。而到2001年，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）為負(fù)的情況，而且當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。而前面已經(jīng)談到，由于競(jìng)爭(zhēng)性廠家的相繼投產(chǎn)，馬口鐵價(jià)格下降的可能性非常大，而上漲的可能性幾乎沒有，因此，馬口鐵價(jià)格下降給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)非常大。從下表A3及圖A4可知，原料成本低于現(xiàn)有成本21%時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值將大于0。假設(shè)其它條件不變，原材料價(jià)格在10年內(nèi)隨馬口鐵價(jià)格同步下降20%，則公司財(cái)務(wù)情況詳見案例A表二。表A4：原料成本降幅0%5%10%15%20%25%NPV 688662535607494642773606NPV 變化率0%9%19%28%38%48%原料成本降幅25%30%35%40%45%50%NPV360629162204146970590NPV 變化率48%58%68%79%90%101% 圖A5：原料成本10年內(nèi)不同降幅對(duì)NPV的影響（4） 固定費(fèi)用對(duì)NPV的影響：固定費(fèi)用占總成本的比重較小，其變化對(duì)NPV的影響也較小，不是主要風(fēng)險(xiǎn)因素，詳見下表A5及圖A6。股東要求的收益率會(huì)隨著銀行存款利率的變動(dòng)以及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的不同而不斷變化。折現(xiàn)系數(shù)對(duì)NPV的影響見下表A7及圖A8：表A7：折現(xiàn)系數(shù)變化3%2%1%01%2%3%NPV7068700569446886683067776725NPV變化率%%%%%%% 圖A8：折現(xiàn)系數(shù)對(duì)NPV的影響從以上的敏感性分析可知，馬口鐵銷售價(jià)格與原料成本是影響項(xiàng)目NPV最關(guān)鍵的因素，固定費(fèi)用、生產(chǎn)能力利用率及貸款利率對(duì)NPV的影響次之，而且，從以上的計(jì)算中，只有在如下幾種情況下，NPV才大于零，項(xiàng)目才具有投資價(jià)值：（1）、其它條件不變，馬口鐵銷售價(jià)格在10年內(nèi)維持穩(wěn)步上升，%以上，%。而第二種條件，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用以及采取成本節(jié)約與工藝改進(jìn)措施，有一定的存在可能性，但風(fēng)險(xiǎn)較大，且難于控制。1．財(cái)務(wù)分析的基本假設(shè)及說明（1） 、中糧參股該項(xiàng)目，主要收益來源于如下幾個(gè)方面：蘇統(tǒng)一糧川的分紅收益。（4）、江蘇統(tǒng)一糧川稅后利潤(rùn)分別按10%和5%的比例提取法定公積金與法定公益金，剩余利潤(rùn)彌補(bǔ)前三年虧損后，按股權(quán)比例當(dāng)年全部分配，虧損年份不分配紅利。當(dāng)虧損總額大于股東權(quán)益時(shí)，各股東的股本回收仍按股權(quán)比例分?jǐn)傁鄳?yīng)的債務(wù)。（7）、中糧在這個(gè)項(xiàng)目上共投入600萬(wàn)美元，根據(jù)合同章程第一年投入90萬(wàn)美元，第二年投入510萬(wàn)美元。中糧投資該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR=%。而在統(tǒng)一糧川獲得的股權(quán)收益是凈虧損，在總收入中所站比重最大，風(fēng)險(xiǎn)也最高。（2） 由于中糧在江蘇統(tǒng)一糧川所占股份較少，加之由于江蘇統(tǒng)一糧川經(jīng)營(yíng)困難，公司進(jìn)口馬口鐵原板量可能減少或不由中糧代理，如果中糧失去原板進(jìn)口代理權(quán)，則NPV=。（2） 稅極參與江蘇統(tǒng)一糧川的管理，提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，降低成本，減少費(fèi)用，增加利潤(rùn)，爭(zhēng)取使項(xiàng)目贏利，最終增
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