機械行業(yè)06策略報告-預(yù)覽頁
【正文】 續(xù)回落行業(yè)固定資產(chǎn)投資的增速遠超過全國固定資產(chǎn)投資，尤其02年以來基礎(chǔ)投資加快,今年前三季度通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速分別為82%%，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。寶鋼集團11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價格，平均降幅在每噸5080美元左右。表6:機械行業(yè)各子行業(yè)投資評級細分行業(yè)主要影響因素06年投資評級05年投資評級港口機械全球貿(mào)易、匯率升值增持增持工程機械宏觀經(jīng)濟與固定投資中性減持紡織服裝機械全球經(jīng)貿(mào)、紡織行業(yè)中性謹慎增持內(nèi)燃機及附件宏觀經(jīng)濟、機械汽車中性中性機床工具宏觀經(jīng)濟、機械汽車減持減持行業(yè)總體維持中性,其中對港口機械給予增持,而對工程機械給予中性資料來源：國泰君安研究所2．1 港口機械： 0607年依然處于上升周期，但增速放緩盡管全球貿(mào)易放緩預(yù)期和“中國”因素導(dǎo)致BDI指數(shù)高位回落，但集裝箱運價指數(shù)CCFI依然高位運行，全球港口自動化投資持續(xù)推進，全球集裝箱貿(mào)易增速不會低于8%，因此，我們判斷0607年港口機械依然處于上升周期，但增速放緩，并推動行業(yè)內(nèi)周期性傳遞。而就中長期而言，匯率升值不會削弱公司作為全球龍頭的競爭力。從前三季度除叉車和裝載機外，其余都是負增長，預(yù)計05和06年銷售收入小幅增長10%和8%左右，但利潤仍會下滑。19月份由于汽車尤其重卡銷售低迷和原材料漲價，內(nèi)燃機產(chǎn)銷增速放緩、利潤下滑，,%。二是非道路用的中低速多缸柴油機發(fā)動機需求穩(wěn)定。但三季度開始，人民幣升值、貿(mào)易摩擦等行業(yè)增速明顯趨緩。同時，宏觀調(diào)控與匯率升值預(yù)期對行業(yè)有負面影響，升值預(yù)期會減少服裝以及縫制設(shè)備出口數(shù)量和盈利能力。中央在“十一五規(guī)劃”的建議中指出，裝備制造業(yè)，要依托重點建設(shè)工程，堅持自主創(chuàng)新與技術(shù)引進相結(jié)合，強化政策支持，提高重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化水平，特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數(shù)控機床、自動化控制等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。同時發(fā)展海洋勘探、開采及加工成套裝備。大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備方面，急需掌握大斷面巖石掘進機及大型施工機械的關(guān)鍵制造技術(shù)。機床是裝備制造業(yè)的工作母機，實現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化，取決于我國機床發(fā)展水平。3．5 新型鐵路裝備。高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信號系統(tǒng)制造和研發(fā)大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動化控制系統(tǒng)和精密測量儀器受益龍頭企業(yè)滬東重機、振華港機、廣船國際天地科技、江鉆股份、石油濟柴經(jīng)緯紡機、標準股份、中捷股份晉西車軸、臥龍科技、北方創(chuàng)業(yè)沈陽機床、天地科技、金自天正資料來源：《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》、國泰君安研究所 4．投資亮點之二：購并與資源整合帶來機遇資產(chǎn)購并與重組是企業(yè)發(fā)展的永恒主題。如產(chǎn)能過剩的裝載機行業(yè)，目前徐工集團引入外資、柳工加快引資工作以及龍工在港上市都會推動行業(yè)重組。不僅推進集團整體上市進程，也為整合上海港機資產(chǎn)作準備。表11：產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組方興未艾企業(yè)重組模式具體內(nèi)容目前進展主要影響徐工科技集團改制向美國凱雷投資集團轉(zhuǎn)讓徐工機械85%股權(quán)10月25日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議引進戰(zhàn)略投資者,為上市公司帶來資金、管理和技術(shù)晉西車軸收購集團資產(chǎn)%股權(quán)已簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議做大鐵路行業(yè),提升盈利能力,年增凈利600萬元.上海機電收購集團資產(chǎn)擬2億元收購電氣集團持有的秋山和光華印刷機械40%股權(quán)尚在談判之中做大印包機械,年增凈利潤5000萬元左右振華港機集團重組與路橋集團合并,成立中國交通建設(shè)集團已獲批,為整合上海港機資產(chǎn)作準備加快資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸,推進集團整體上市沈陽機床集團收購沈陽機床集團收購昆明機床、云南機床、德國希斯機床已經(jīng)完成拓展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化區(qū)域布局資料來源:公司公告、國泰君安研究所5．重點公司點評 振華港機: 全球港機巨頭加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)延伸公司作為全球港口機械設(shè)備龍頭,通過強大的科研團隊和制造能力,不斷開發(fā)包括世界首創(chuàng)雙40’雙小車岸橋、GPS自動定位行走場橋等自主創(chuàng)新技術(shù)，迎合當前全球港口自動化的投資需求。而考慮10送2左右的對價預(yù)期，公司合理定價在1011元左右。目前合力產(chǎn)業(yè)園項目進展順利，公司產(chǎn)能將持續(xù)擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，新產(chǎn)品和出口成為增長亮點。不考慮日本企業(yè)過高的PE，行業(yè)巨頭平均PE在17倍。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升?？紤]到公司PE、PEG均回到安全邊界和未來良好成長性，我們投資評級由“謹慎增持”調(diào)升為“增持”。從成本看，刀具、橡膠等配套件價格有所上漲，但模具鋼價格回落使成本壓力有所緩解。 中集集團: 06年業(yè)績同比會有所回落受航運景氣和行業(yè)供求影響，三季度開始，主導(dǎo)產(chǎn)品干貨箱箱價回落近30%到目前的1700美元/TEU,而鋼材優(yōu)惠取消以及人民幣升值等降低毛利率,%?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對股改沒有太多預(yù)期，我們維持“謹慎增持”建議。而博世無錫因技術(shù)開發(fā)和開辦費用，05年投資收益將虧3000萬元，而06年虧損幅度取決于國家關(guān)于轎車柴油化和環(huán)保政策推行力度。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績增幅有限公司依托煤炭科學(xué)研究總院的科技實力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費用超過銷售收入的8%，電牽引采煤機、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其隨著國家對大型綜采、提升與洗選設(shè)備的支持，公司面臨機遇。預(yù)計0,目前定價基本合理。但數(shù)控機床收入比例偏低（30%）、集團關(guān)聯(lián)交易制約公司盈利
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