機(jī)械行業(yè)06策略報(bào)告-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 續(xù)回落行業(yè)固定資產(chǎn)投資的增速遠(yuǎn)超過(guò)全國(guó)固定資產(chǎn)投資，尤其02年以來(lái)基礎(chǔ)投資加快,今年前三季度通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速分別為82%%，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，目前全球制造業(yè)向中國(guó)的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。寶鋼集團(tuán)11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價(jià)格，平均降幅在每噸5080美元左右。表6:機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)投資評(píng)級(jí)細(xì)分行業(yè)主要影響因素06年投資評(píng)級(jí)05年投資評(píng)級(jí)港口機(jī)械全球貿(mào)易、匯率升值增持增持工程機(jī)械宏觀經(jīng)濟(jì)與固定投資中性減持紡織服裝機(jī)械全球經(jīng)貿(mào)、紡織行業(yè)中性謹(jǐn)慎增持內(nèi)燃機(jī)及附件宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)械汽車中性中性機(jī)床工具宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)械汽車減持減持行業(yè)總體維持中性,其中對(duì)港口機(jī)械給予增持,而對(duì)工程機(jī)械給予中性資料來(lái)源：國(guó)泰君安研究所2．1 港口機(jī)械： 0607年依然處于上升周期，但增速放緩盡管全球貿(mào)易放緩預(yù)期和“中國(guó)”因素導(dǎo)致BDI指數(shù)高位回落，但集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI依然高位運(yùn)行，全球港口自動(dòng)化投資持續(xù)推進(jìn)，全球集裝箱貿(mào)易增速不會(huì)低于8%，因此，我們判斷0607年港口機(jī)械依然處于上升周期，但增速放緩，并推動(dòng)行業(yè)內(nèi)周期性傳遞。而就中長(zhǎng)期而言，匯率升值不會(huì)削弱公司作為全球龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力。從前三季度除叉車和裝載機(jī)外，其余都是負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)05和06年銷售收入小幅增長(zhǎng)10%和8%左右，但利潤(rùn)仍會(huì)下滑。19月份由于汽車尤其重卡銷售低迷和原材料漲價(jià)，內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)銷增速放緩、利潤(rùn)下滑，,%。二是非道路用的中低速多缸柴油機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)需求穩(wěn)定。但三季度開(kāi)始，人民幣升值、貿(mào)易摩擦等行業(yè)增速明顯趨緩。同時(shí)，宏觀調(diào)控與匯率升值預(yù)期對(duì)行業(yè)有負(fù)面影響，升值預(yù)期會(huì)減少服裝以及縫制設(shè)備出口數(shù)量和盈利能力。中央在“十一五規(guī)劃”的建議中指出，裝備制造業(yè)，要依托重點(diǎn)建設(shè)工程，堅(jiān)持自主創(chuàng)新與技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合，強(qiáng)化政策支持，提高重大技術(shù)裝備國(guó)產(chǎn)化水平，特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運(yùn)輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動(dòng)化控制等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計(jì)、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。同時(shí)發(fā)展海洋勘探、開(kāi)采及加工成套裝備。大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備方面，急需掌握大斷面巖石掘進(jìn)機(jī)及大型施工機(jī)械的關(guān)鍵制造技術(shù)。機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，實(shí)現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化，取決于我國(guó)機(jī)床發(fā)展水平。3．5 新型鐵路裝備。高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信號(hào)系統(tǒng)制造和研發(fā)大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和精密測(cè)量?jī)x器受益龍頭企業(yè)滬東重機(jī)、振華港機(jī)、廣船國(guó)際天地科技、江鉆股份、石油濟(jì)柴經(jīng)緯紡機(jī)、標(biāo)準(zhǔn)股份、中捷股份晉西車軸、臥龍科技、北方創(chuàng)業(yè)沈陽(yáng)機(jī)床、天地科技、金自天正資料來(lái)源：《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》、國(guó)泰君安研究所 4．投資亮點(diǎn)之二：購(gòu)并與資源整合帶來(lái)機(jī)遇資產(chǎn)購(gòu)并與重組是企業(yè)發(fā)展的永恒主題。如產(chǎn)能過(guò)剩的裝載機(jī)行業(yè)，目前徐工集團(tuán)引入外資、柳工加快引資工作以及龍工在港上市都會(huì)推動(dòng)行業(yè)重組。不僅推進(jìn)集團(tuán)整體上市進(jìn)程，也為整合上海港機(jī)資產(chǎn)作準(zhǔn)備。表11：產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組方興未艾企業(yè)重組模式具體內(nèi)容目前進(jìn)展主要影響徐工科技集團(tuán)改制向美國(guó)凱雷投資集團(tuán)轉(zhuǎn)讓徐工機(jī)械85%股權(quán)10月25日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,為上市公司帶來(lái)資金、管理和技術(shù)晉西車軸收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)%股權(quán)已簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議做大鐵路行業(yè),提升盈利能力,年增凈利600萬(wàn)元.上海機(jī)電收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)擬2億元收購(gòu)電氣集團(tuán)持有的秋山和光華印刷機(jī)械40%股權(quán)尚在談判之中做大印包機(jī)械,年增凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元左右振華港機(jī)集團(tuán)重組與路橋集團(tuán)合并,成立中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)已獲批,為整合上海港機(jī)資產(chǎn)作準(zhǔn)備加快資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸,推進(jìn)集團(tuán)整體上市沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)收購(gòu)沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)收購(gòu)昆明機(jī)床、云南機(jī)床、德國(guó)希斯機(jī)床已經(jīng)完成拓展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化區(qū)域布局資料來(lái)源:公司公告、國(guó)泰君安研究所5．重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng) 振華港機(jī): 全球港機(jī)巨頭加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)延伸公司作為全球港口機(jī)械設(shè)備龍頭,通過(guò)強(qiáng)大的科研團(tuán)隊(duì)和制造能力,不斷開(kāi)發(fā)包括世界首創(chuàng)雙40’雙小車岸橋、GPS自動(dòng)定位行走場(chǎng)橋等自主創(chuàng)新技術(shù)，迎合當(dāng)前全球港口自動(dòng)化的投資需求。而考慮10送2左右的對(duì)價(jià)預(yù)期，公司合理定價(jià)在1011元左右。目前合力產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新產(chǎn)品和出口成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。不考慮日本企業(yè)過(guò)高的PE，行業(yè)巨頭平均PE在17倍。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價(jià)回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升?？紤]到公司PE、PEG均回到安全邊界和未來(lái)良好成長(zhǎng)性，我們投資評(píng)級(jí)由“謹(jǐn)慎增持”調(diào)升為“增持”。從成本看，刀具、橡膠等配套件價(jià)格有所上漲，但模具鋼價(jià)格回落使成本壓力有所緩解。 中集集團(tuán): 06年業(yè)績(jī)同比會(huì)有所回落受航運(yùn)景氣和行業(yè)供求影響，三季度開(kāi)始，主導(dǎo)產(chǎn)品干貨箱箱價(jià)回落近30%到目前的1700美元/TEU,而鋼材優(yōu)惠取消以及人民幣升值等降低毛利率,%?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)股改沒(méi)有太多預(yù)期，我們維持“謹(jǐn)慎增持”建議。而博世無(wú)錫因技術(shù)開(kāi)發(fā)和開(kāi)辦費(fèi)用，05年投資收益將虧3000萬(wàn)元，而06年虧損幅度取決于國(guó)家關(guān)于轎車柴油化和環(huán)保政策推行力度。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績(jī)?cè)龇邢薰疽劳忻禾靠茖W(xué)研究總院的科技實(shí)力，注重產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，每年研發(fā)費(fèi)用超過(guò)銷售收入的8%，電牽引采煤機(jī)、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其隨著國(guó)家對(duì)大型綜采、提升與洗選設(shè)備的支持，公司面臨機(jī)遇。預(yù)計(jì)0,目前定價(jià)基本合理。但數(shù)控機(jī)床收入比例偏低（30%）、集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易制約公司盈利
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