【正文】 穩(wěn)反彈，反彈高點(diǎn)為1582點(diǎn)。大盤如若反彈，1550點(diǎn)上方會(huì)有沉重的壓力，1500點(diǎn)之上應(yīng)是逢高減倉(cāng)區(qū)域。盡管系列金融緊縮政策意在化解金融風(fēng)險(xiǎn)而非因經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，但其對(duì)證券市場(chǎng)的影響不容忽視。退一步講，單單是改變國(guó)債交易托管規(guī)則的討論就會(huì)引起市場(chǎng)參與各方的充分警覺(jué)：通過(guò)國(guó)債回購(gòu)違規(guī)進(jìn)入市場(chǎng)的資金會(huì)想辦法退出，由此會(huì)加大市場(chǎng)的拋壓，而通過(guò)國(guó)債回購(gòu)違規(guī)進(jìn)入市場(chǎng)的場(chǎng)外資金將會(huì)越來(lái)越少，市場(chǎng)由此又少了一個(gè)資金供給渠道。 　　新股發(fā)行方式的變革是另一可能影響市場(chǎng)資金的因素。2．1400點(diǎn)波段建倉(cāng)的支持因素（1）上市公司2003年中報(bào)業(yè)績(jī)將好于去年據(jù)CCTV日前對(duì)55家券商和咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)查顯示，%的被調(diào)查者認(rèn)為2003年半年報(bào)整體業(yè)績(jī)要明顯好于2002年半年報(bào)，%%的被調(diào)查者認(rèn)為2003年要略好于或與2002年基本持平，%的人認(rèn)為2003年半年報(bào)業(yè)績(jī)較差。（2）資金供給因素以證券投資基金、社保基金、保險(xiǎn)基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步發(fā)展，以及QFII的入市將給市場(chǎng)帶來(lái)新的資金，證券市場(chǎng)資金供給來(lái)源將呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。股價(jià)結(jié)構(gòu)的劇烈調(diào)整表明價(jià)值投資已經(jīng)逐步得到廣大投資人的認(rèn)同。短期內(nèi)1470點(diǎn)仍具有支撐作用，1440點(diǎn)具有中期支撐。目前年線在1540點(diǎn)附近橫盤，而半年線位于1500點(diǎn)附近，預(yù)計(jì)7月份兩者將再次發(fā)生粘合，此時(shí)大盤將面臨更大的方向性選擇。短期走勢(shì)上，目前點(diǎn)位至1450點(diǎn)這一區(qū)域可能有短線反彈機(jī)會(huì)，倉(cāng)位較重的投資者可考慮在大盤反彈時(shí)實(shí)施減磅操作；大盤如若跌至1400點(diǎn)，建議投資者在此區(qū)域分批建倉(cāng)、進(jìn)行波段操作。一是央行貨幣政策的微調(diào)對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期的嚴(yán)重影響；一是部分金融機(jī)構(gòu)挪用客戶國(guó)債進(jìn)行回購(gòu)融資坐莊所產(chǎn)生的影響。我們認(rèn)為不能排除機(jī)構(gòu)挪用國(guó)債的可能。我們認(rèn)為，國(guó)債回購(gòu)的規(guī)范化對(duì)股市將會(huì)造成一定的沖擊，但對(duì)國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)的影響比較有限。 總的來(lái)看，自6月初以來(lái)的下跌行情的已經(jīng)使得收益率曲線向上平移約5個(gè)基點(diǎn)。如果下周一能夠繼續(xù)反彈，而且成交量得以配合的話，那么債市的短期底部應(yīng)該就可以探明了。這一消息對(duì)美國(guó)債市的影響偏空，也對(duì)我國(guó)債市有一定的影響。因此目前是逢低吸納部分國(guó)債的良機(jī)。%的折價(jià)率相比，已經(jīng)回升不少。（2）基金分紅可能性存在，介入基金市場(chǎng)有套利空間去年封閉式基金雖然虧損幅度要小于大盤，但市值的跌幅卻超過(guò)大盤，給投資者造成較大損失。從今年一季度報(bào)告看，基金凈值增長(zhǎng)非?？捎^，同時(shí)由于基金重倉(cāng)股漲幅最大的還是在4月份，因此基金半年報(bào)將更加優(yōu)秀。而且2003年是基金擴(kuò)張和創(chuàng)新年，基金公司為了維護(hù)自身形象，為了以后新基金發(fā)行更加受到市場(chǎng)認(rèn)同，為了樹(shù)立市場(chǎng)信譽(yù)，也有強(qiáng)烈的分紅沖動(dòng)。,(＝),%的折價(jià)率,。（3）QFII入市積極性增加，存在低風(fēng)險(xiǎn)套利可能QFII投資基金沒(méi)有比例限制，這對(duì)吸引外資參與基金市場(chǎng)尤其是二級(jí)市場(chǎng)交易的封閉式基金而言，屬于重大利好。美國(guó)封閉式基金之所以沒(méi)有出現(xiàn)像我國(guó)這么高的市場(chǎng)折價(jià)，這與投機(jī)者市場(chǎng)套利的影響是分不開(kāi)的。高折價(jià)的封閉式基金在回避風(fēng)險(xiǎn)方面仍較股票更具優(yōu)勢(shì)。研究表明，2003年基金行業(yè)配置比較科學(xué)，基金重倉(cāng)股受到市場(chǎng)廣泛認(rèn)同和追捧，基金凈值未來(lái)增長(zhǎng)潛力比較樂(lè)觀。而從去年底到2003年3月31日，%、%、%%，%。以中國(guó)聯(lián)通為例，從6月13日到6月30日，價(jià)格下跌2%，而大盤從1566點(diǎn)跌到1486點(diǎn)，%，超過(guò)中國(guó)聯(lián)通跌幅的1倍以上。再次，分紅的比例也有限。和2000年底不同。（2）基于分紅：根據(jù)6月27日基金單位凈值排序，我們認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注基金興華、基金融鑫、基金科翔。從目前市場(chǎng)環(huán)境看，已較前期發(fā)生了一定的變化。此外，6月下旬，銀監(jiān)會(huì)發(fā)出通知將對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)實(shí)行全面調(diào)查以及管理層要求券商對(duì)國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行自查，使得證券市場(chǎng)的資金面空前緊張，直接導(dǎo)致莊股不斷跳水，引發(fā)投資者對(duì)股指后期運(yùn)行的悲觀預(yù)期。具體而言，深市B股將運(yùn)行在200——235點(diǎn)的小箱體中，在7月中上旬將向下考驗(yàn)200點(diǎn)的箱體底部，而滬市B股走勢(shì)將遠(yuǎn)弱于深市，滬市B指將反復(fù)沖擊109點(diǎn)的前期低點(diǎn)，甚至不排除擊穿109——131點(diǎn)的小箱體下沿。電力行業(yè)：需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)電力行業(yè)屬于基礎(chǔ)性行業(yè)，電力供需的增長(zhǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切的聯(lián)系。從投資機(jī)會(huì)方面看，由于電力改革總體方向決定今后具有規(guī)模、價(jià)格優(yōu)勢(shì)的電力公司處于有利的競(jìng)爭(zhēng)地位，電力行業(yè)將出現(xiàn)兩極分化的局面。對(duì)于其所屬上市公司并沒(méi)有進(jìn)行太大的重組動(dòng)作，到目前僅有華能國(guó)際收購(gòu)集團(tuán)電廠，龍電股份、桂冠電力發(fā)行可轉(zhuǎn)債等項(xiàng)目。如汕電力、明星電力等（3）電力設(shè)備制造、電力環(huán)保公司的投資機(jī)會(huì)不容忽視我國(guó)電網(wǎng)一大批重點(diǎn)工程將陸續(xù)投產(chǎn)或進(jìn)入施工階段，兩大電網(wǎng)公司直接用于電網(wǎng)建設(shè)的總投資達(dá)700億元。受此影響，5月份國(guó)內(nèi)原油加工量首次出現(xiàn)了年內(nèi)的同比月份負(fù)增長(zhǎng)，減幅為5%。石化行業(yè)面臨的有利因素主要包括：1 原油價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺；2 上游資源緊張?jiān)斐蛇M(jìn)口產(chǎn)品報(bào)價(jià)居高不下；3 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品庫(kù)存不足；4 部分產(chǎn)品反傾銷。以中國(guó)石化為代表的石化板塊股價(jià)在二季度達(dá)到了高峰，由于年內(nèi)漲幅巨大和二季度業(yè)績(jī)調(diào)整的雙重壓力，短期內(nèi)股價(jià)面臨調(diào)整的要求。，同比漲幅在四家大型公司中最高。（）可以買入。以天然氣為原料的大氮肥企業(yè)將仍將受益，建議關(guān)注赤天化（600227）和云天化（600096）：赤天化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品是農(nóng)用尿素，產(chǎn)品在省內(nèi)市場(chǎng)占有率為70％左右，預(yù)計(jì)公司2003年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有大幅度提高；云天化公司實(shí)施了多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，逐步形成化肥、有機(jī)化工、玻璃纖維三大主業(yè)共同發(fā)展的局面。建筑類鋼材和中厚板價(jià)格繼續(xù)攀升，而板材價(jià)格出現(xiàn)大幅回落。從5月24日起，最終保障措施第二階段關(guān)稅配額開(kāi)始執(zhí)行，進(jìn)口薄板將再次沖擊市場(chǎng)。鋼材價(jià)格由10年來(lái)歷史地位一路上揚(yáng)到10年來(lái)歷史性高位，所用時(shí)間僅一年多一點(diǎn)，這在歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。韶鋼松山和凌鋼股份是前期鋼鐵板塊的龍頭股，預(yù)計(jì)今后還會(huì)有一定的表現(xiàn)，但已不屬于重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。盡管已有一段漲幅并且在高位盤整，但距該公司的合理價(jià)位仍有一定空間。從銷售來(lái)看，%，是三大車型中唯一增長(zhǎng)的車型；，%、%； 而5月份情況類似，%；，%。我國(guó)轎車產(chǎn)量比較表2002年各月產(chǎn)量(萬(wàn))2003年各月產(chǎn)量(萬(wàn))比上年同月增長(zhǎng)率1月份1月份%2月份2月份%3月份3月份%4月份94月份%5月份5月份%15月份合計(jì)15月份合計(jì)%%.今年第三和第四季度轎車產(chǎn)銷總體上會(huì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。建議在汽車板塊回調(diào)時(shí)介入.上海汽車 主營(yíng)汽車變速器、底盤、汽車彈簧等汽車配件，主要為上海大眾和上海通用配套，另外，上海汽車持有上海通用汽車20%的股權(quán)以及上汽儀征98的股權(quán)，直接分享轎車增長(zhǎng)的收益。金杯汽車 金杯汽車是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)輕型客車的龍頭企業(yè), 市場(chǎng)占有率一直在20%以上，整個(gè)汽車行業(yè)的快速增長(zhǎng)將使得金杯汽車的主營(yíng)收入、投資收益和利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。中華轎車于2002年8月份投產(chǎn)的中華轎車，預(yù)計(jì)今年全年中華轎車的銷量有望超過(guò)3萬(wàn)輛。基于這種考慮，我們不因同仁堂的板蘭根賣得好而調(diào)高其投資價(jià)值，也不因該公司在“抗非湯藥”上出現(xiàn)虧損而調(diào)低其投資價(jià)值，即使公司上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大變化也是如此。對(duì)華北制藥、天藥股份和海正藥業(yè)等化學(xué)原料藥股可繼續(xù)關(guān)注，在看好大盤的前提下可逢低吸納