財(cái)務(wù)報(bào)酬和財(cái)務(wù)環(huán)境-預(yù)覽頁
【正文】 存入 (普遍年金終值計(jì)算)Q2. 若每期期初存入 (期初年金終值計(jì)算)Ans:Q1: FVAn = 100FVIFA(10%,3) =100 = 331Q2: FVA*n = 100FVIFA(10%,3)(l+10%) = 100=或= 100[FVIFA(10%,4) 1] = 100() = 普遍年金終值時(shí)間線 期初年金終值時(shí)間線A．普通年金現(xiàn)值(1).將某一段特定的期間中，發(fā)生于每期期末的一系列每期（每年）等額支付或等額收入之總和，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)在的價(jià)值，稱為普遍年金現(xiàn)值。(另一種報(bào)酬法 IRR 容后講解)。(c) 未考慮機(jī)會(huì)成本。例38: 某投資方案之各年度之現(xiàn)金流量如下求IRR = ?年度012345現(xiàn)金流量(1,500)300450750750900Ans: 當(dāng) K = 25%，NPV = ；當(dāng) K = 26%，NPV = (IRR – 25%) / (0 – ) = (26% – 25%) / ( –)IRR = 25% + / ( + ) 1% = %缺點(diǎn): (a) 無法評(píng)估投資規(guī)模大小不同之方案但I(xiàn)RR卻相同時(shí)之投資效益評(píng)估。折現(xiàn)還本期間法(與NPV法類似但未考慮還本后之現(xiàn)金流量)(前述)獲利指數(shù)法(PI): 現(xiàn)金流量之現(xiàn)值總和/期初投資額 (PI大于1即NPV大于0)n PI = [ ∑ CFt / (1+K)t ] / I0 ，PI大于1，接受該方案(只適用于獨(dú)立方案)t =1 **不適用于互斥方案** 利率的決定 供需理論 (經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué))實(shí)質(zhì)利率(real interest rate)由貨幣供給與貨幣需求決定圖33貨幣供給與的貨幣需求的定義計(jì)算，可參考貨幣銀行學(xué)與金融市場(chǎng)學(xué)相關(guān)書籍。(LP)證券的風(fēng)險(xiǎn)益酬(default risk premium)。例39: 已知債券的市價(jià)為$1,，而值$1,000，票面利率為14%，期限8年，則其到期收益率為若干?Ans: 1,= 100014% PVIFA(r, 3) + 1000PVIF(r, 3) 查表可知。只有在資產(chǎn)提供較高報(bào)酬率時(shí)，投資人才會(huì)接受較高的風(fēng)險(xiǎn)。(以統(tǒng)計(jì)上的機(jī)率分配運(yùn)算、標(biāo)準(zhǔn)差變益數(shù)分析可求出風(fēng)險(xiǎn))(2).資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可由以下兩種方式考量:(i).單一風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)，即單獨(dú)分析資產(chǎn)的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，單一資產(chǎn)投資預(yù)期報(bào)酬率 = 各種狀況發(fā)生機(jī)率 各種狀況的報(bào)酬率 之總和 n E (Ri) = P1R1+P2R2 +P3 R3 + ….= Σ Pj Rj j=1(ii). 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，即結(jié)合投資組合內(nèi)所有資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，并分析其風(fēng)險(xiǎn)。(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，反映當(dāng)整個(gè)股市下跌時(shí)，投資者無法藉由分散投資規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，因此，此風(fēng)險(xiǎn)最受投資者重視。投資者一般是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，除非有高預(yù)期報(bào)酬作補(bǔ)償，否則他們不會(huì)購買高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。CAPM理論探討更深入的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率之間的關(guān)系，然而，資本資產(chǎn)訂價(jià)模式CAPM ( Beta值之計(jì)算、SML、CML), 屬于投資組合管理(Portfolio Management)之范疇，是投資學(xué)的重頭戲，但卻不是公司理財(cái)(Corporate Finance)的討論重點(diǎn)。投資組合βp是:投資組合中個(gè)別證券β的加權(quán)平均。SML(證券市場(chǎng)線)方程式顯示證券風(fēng)險(xiǎn)及其必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。此股票市場(chǎng)的最愛是否違背了其忠實(shí)投資者的關(guān)愛眼神呢?不全然是。不幸的，這樣的公司在歐洲是很罕見的，協(xié)助公司估計(jì)資金成本的顧問公司Stern Stewart的合伙人Greg Milano 說:「我完全不知道有很多公司會(huì)隨著利率，并向下調(diào)整其比較標(biāo)準(zhǔn)的報(bào)酬率，因此它們的投資太少了」?？偠灾琂．P. Morgan這間美國銀行的分析師Paul Gibbs說，美國的財(cái)務(wù)長回顧其門檻報(bào)酬率，而在歐洲大陸則有時(shí)曾如此，在英國可就很稀有了。例如，德國工業(yè)巨人 西門子(Siemens)公司，去年對(duì)旗下16家公司重新制定不同的門檻報(bào)酬率，范圍是從家電用品到醫(yī)藥設(shè)備和半導(dǎo)體。在同樣的一段時(shí)間內(nèi)，若是投資于由小公司股票組成的投資組合中，則價(jià)值將比上述更多，約為511萬7千美元。普通股在過去七十三年間提供了相當(dāng)可觀的報(bào)酬，但我們無法確定過去的表現(xiàn)是否會(huì)持續(xù)到未來，而且股票價(jià)格比債券價(jià)格更容易發(fā)生劇烈下滑的情形，故投資在股票上損失金錢的機(jī)率較高。所以，若將所有的資金投資于同一檔股票上，投資人將承擔(dān)非常高的風(fēng)險(xiǎn)。然而，投資外國市場(chǎng)相對(duì)也帶來了一些風(fēng)險(xiǎn)，其中最重要的一種風(fēng)險(xiǎn)為「外匯風(fēng)險(xiǎn)」，亦即一單位外幣之美元價(jià)值減少的風(fēng)險(xiǎn)。 Stocks, Bonds, Bills, and Inflation:1999 Yearbook (Chicago: Ibbotson Associates, 1999)17 / 17
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