【正文】 （簽章） 答辯委員會主任職稱： 答辯委員會主任簽字： 年 月 日I / 34摘 要股權(quán)眾籌作為一種新型的融資方式在我國迅速崛起，它打破融資渠道限制、降低融資成本，具有傳統(tǒng)融資方式難以比擬的優(yōu)勢，也有效解決了小微企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)融資難的問題。3．按指導(dǎo)教師提出的畢業(yè)論文撰寫的技術(shù)要求、工作計劃和時間安排獨(dú)立完成寫作任務(wù)。10．2022 年 6 月 3 日～6 月 8 日：準(zhǔn)備論文答辯。6．2022 年 5 月 5 日：論文初稿交給導(dǎo)師修改。2．2022 年 10 月 16 日～11 月 2 日：撰寫論文開題報告。6．按學(xué)校畢業(yè)論文撰寫規(guī)范的要求排版、打印和裝訂。2．根據(jù)所閱讀的有關(guān)股權(quán)眾籌的運(yùn)行及其面臨的風(fēng)險方面的文獻(xiàn)，以及論文選題確定的研究范圍的相關(guān)資料，撰寫論文大綱和開題報告，并按指導(dǎo)教師要求修改。技術(shù)要求與工作計劃：技術(shù)要求：1．廣泛閱讀與選題有關(guān)的文獻(xiàn) 30 篇以上，英文文獻(xiàn) 5 篇以上結(jié)合畢業(yè)實習(xí)充分掌握一手資料，在論文撰寫中運(yùn)用恰當(dāng)、貼切。立題意義：研究股權(quán)眾籌運(yùn)行存在的風(fēng)險及其防范問題是推進(jìn)金融融資創(chuàng)新機(jī)制健康發(fā)展的現(xiàn)實需要，通過對影響股權(quán)眾有效運(yùn)行的風(fēng)險進(jìn)行研究，有助于金融監(jiān)管部門制定支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管規(guī)則，以降低股權(quán)眾籌融資風(fēng)險；有助于強(qiáng)化融資方和中介平臺的自律；有助于保護(hù)投資者合法權(quán)益，從而促進(jìn)股權(quán)眾籌的健康發(fā)展。工作計劃：1．按照確定的選題范圍閱讀有關(guān)股權(quán)眾籌的運(yùn)行及其面臨的風(fēng)險方面的相關(guān)中英文文獻(xiàn)。5．根據(jù)指導(dǎo)教師提出的修改意見修改論文初稿。時間安排： 1．2022 年 10 月 8 日～10 月 15 日：查找資料及初步確定論文選題。5．2022 年 11 月 5 日～2022 年 5 月 4 日：撰寫論文初稿。9．2022 年 6 月 2 日：上交論文終稿。2．結(jié)合畢業(yè)實習(xí)，收集畢業(yè)論文選題相關(guān)的一手資料。6．論文寫作嚴(yán)格執(zhí)行《哈爾濱商業(yè)大學(xué)本科生畢業(yè)論文撰寫規(guī)范及規(guī)定》的相關(guān)要求。需要借鑒國外立法及實踐經(jīng)驗，從完善股權(quán)眾籌相關(guān)立法、建立與完善相關(guān)制度體系兩個方面對其風(fēng)險加以防范與控制。 Financiers。因此，股權(quán)眾籌的迅速發(fā)展不僅是互聯(lián)網(wǎng)時代金融市場發(fā)展的必然產(chǎn)物，也是我國小微企業(yè)發(fā)展與多層次資本市場完善的現(xiàn)實需求。因此，有必要加強(qiáng)股權(quán)眾籌平臺的規(guī)范指導(dǎo)與合規(guī)建設(shè)，以最大限度度挖掘股權(quán)眾籌模式的巨大潛能。并將眾籌分為捐贈眾籌（Donationbased Crowdfunding）和股權(quán)眾籌（equity based Crowdfunding）兩類。 3K J P M Voorbraak（2022 ）認(rèn)為眾籌是一方主體向許多個體要求并接受資金及其他資源而為一個項目籌資，并交換以貨幣或者非貨幣的投資回報的過程。李湛威（2022）分析股權(quán)眾籌在目前階段存在的法律風(fēng)險（非法集資） 、欺詐風(fēng)險、失敗概率風(fēng)險、資金風(fēng)險、操作風(fēng)險等。但已有關(guān)于股1 See Shahrokh Sheik:Although DonationBased Crowdfunding Has Experienced Some Success 39。8 邱勛、陳月波：《股權(quán)眾籌：融資模式、價值與風(fēng)險監(jiān)管》 ， 《新金融》2022 年第 9 期。 研究思路與方法 研究思路首先，按照確定的選題查閱有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式運(yùn)行及面臨風(fēng)險方面的相關(guān)文獻(xiàn)，梳理和總結(jié)這一選題的研究現(xiàn)狀及不足；其次，撰寫論文大綱和開題報告，并按指導(dǎo)教師要求修改；再次，結(jié)合畢業(yè)實習(xí)調(diào)研眾籌融資風(fēng)險對我國互聯(lián)網(wǎng)融資模式創(chuàng)新帶來的不利影響；最后，根據(jù)開題報告和所收集的文獻(xiàn)資料撰寫論文初稿，并按照指導(dǎo)教師提出的修改意見修改論文初稿。在明確的研究目的的基礎(chǔ)上查閱相關(guān)文獻(xiàn)，通過綜合分析所獲得的文獻(xiàn)資料，全面地了解和掌握所要研究問題，理解和掌握目前的研究動態(tài)。一般而言，根據(jù)眾籌項目中投資者所可能獲得的回報形式的不同可將其分為贊助型眾籌（可進(jìn)一步分為獎勵眾籌與捐贈眾籌兩類）與投資型眾籌（包括股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌二者）兩種，贊助型眾籌與投資型眾籌的區(qū)別主要在于投資者投入資金的目的相異——前者的投資者主要基于公益目的而并不尋求凈回報 11；而后者的投資者是出于獲取資本收益的目的而為初創(chuàng)階段的小微企業(yè)注資。本文所探討的股權(quán)眾籌，僅指狹義上的股權(quán)眾籌。盡管小微初創(chuàng)企業(yè)可以通過主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場融資或者向銀行貸款籌措資金，但這些融資方式要么門檻高、要么成本較高，對于小微初創(chuàng)企業(yè)來說有難度。12 邱勛、陳月波：《股權(quán)眾籌：融資模式、價值與風(fēng)險監(jiān)管》 ， 《新金融》2022 年第 9 期。 14 股權(quán)眾籌的主體股權(quán)眾籌的相關(guān)主體包括股權(quán)眾籌項目融資者或者創(chuàng)業(yè)者、投資者和眾籌平臺三方，除此之外，大多股權(quán)眾籌還具有資金托管機(jī)構(gòu)。根據(jù)《管理辦法》 ）的規(guī)定，股權(quán)眾籌的股權(quán)眾籌的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人：一是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者；二是投資單個融資項目的最低金額不低于 100萬元人民幣的單位或個人；三是社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金以及其他依法設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；四是凈資產(chǎn)不低于 1000 萬元人民幣的單位；五是金融資產(chǎn)不低于 300 萬元人民幣或者最近三年個人年均收入不低于 50 萬元人民幣的個人。股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當(dāng)在證券業(yè)協(xié)會備案登記，并申請成為證券業(yè)協(xié)會會員。股權(quán)眾籌平臺須對對投融資雙方基本信息、融資記錄等信息以及其他相關(guān)資料進(jìn)行妥善保管，對具有欺詐行為或其他損害投資者利益的情形股權(quán)眾籌活動進(jìn)行披露，并終止相應(yīng)眾籌活動；四是保密職責(zé)。 15而另一家著名股權(quán)眾籌網(wǎng)站 Wefunder 截至 2022 年 12 月 15 日，其注冊投資者高達(dá) 34254 人，累計實現(xiàn)向超過 20 家處于初創(chuàng)期的初創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)投資 300 萬美元，其投資組合的價值截止 2022 年 8 月就已經(jīng)超過了 5 億美元。16 李湛威：《股權(quán)眾籌平臺運(yùn)營模式比較與風(fēng)控機(jī)制探討》 ， 《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2022 年第 5 期。 18在超過 100 家的股權(quán)眾籌平臺中，以“大家投” 、 “天使匯” 、 “東家”等為代表的股權(quán)眾籌平臺發(fā)展較為迅速。2022 年 10 月 31 日，在深圳舉辦的中國（深圳）第一屆股權(quán)眾籌大會成立了國內(nèi)眾籌行業(yè)的首個股權(quán)眾籌聯(lián)盟。2022 年 3 月兩會期間，國務(wù)院在《政府工作報告》第三部分“圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融改革”一段，首次增加“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)” 。而股權(quán)眾籌作為網(wǎng)絡(luò)金融的主要融資模式之一，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新的理念，它打破了傳統(tǒng)正規(guī)的融資體系與流程，依托眾籌平臺，旨在為處于初創(chuàng)期的、具有高成長預(yù)期的小微企業(yè)提供一種新興的投融資方式，為緩解小微企業(yè)融資難問題提供了一條新途徑。20 李湛威：《股權(quán)眾籌平臺運(yùn)營模式比較與風(fēng)控機(jī)制探討》 ， 《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2022 年第 5 期。而股權(quán)眾籌屬于一種專門針對小微初創(chuàng)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)融資方式，不僅打開了“天使投資”的一扇大門，大大激發(fā)了小額民間資金的投資熱情，也降低了小微初創(chuàng)企業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻，使其股權(quán)融資的成功率得以提高，進(jìn)而在一定程度上扶持了小微初創(chuàng)企業(yè)的健康發(fā)展。而股權(quán)眾籌借助網(wǎng)絡(luò)平臺成為一種高效的社會化的融資模式，不僅能夠拓寬普通創(chuàng)業(yè)者的融資途徑，從而破除小微初創(chuàng)企業(yè)“融資難”的現(xiàn)實困境，還可以讓更多的天使投資者為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金以及其他資源，提高普通創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的成功率。“大家投”通過信息分享撮合資金雙方，其具體融資模式是初創(chuàng)企業(yè)將需要融資項目發(fā)布在網(wǎng)站上，若能吸引足夠數(shù)量的小額投資者并募得所需資金，投資者就按照各自出資比例成立有限合伙公司（領(lǐng)投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人） ，再以該有限合伙公司法人身份入股項目發(fā)起公司，持有該公司出讓的股份。例如，我國的股權(quán)眾籌都是通過“線上+線下”的兩段式完成投融資過程，股權(quán)眾籌平臺須承擔(dān)線上投資者創(chuàng)業(yè)項目的審核、展示和披露職責(zé)以確保項目真實存在，但股權(quán)眾籌平臺不完善的投資者審核可能對投資者本身帶來風(fēng)險，即容易碰觸“非法集資”的紅線。因為相當(dāng)大一部分的項目或21 《大家投”遭質(zhì)疑 中國式眾籌平臺遇尷尬》 ，創(chuàng)意僅通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺向公眾展示，爭取公眾的資金參與。 股權(quán)眾籌的知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險由于股權(quán)眾籌項目大都源于“創(chuàng)意”創(chuàng)業(yè)，其最具核心價值的也是“創(chuàng)意” ，但目前“創(chuàng)意”尚難以不受知識產(chǎn)權(quán)法保護(hù)，如果項目發(fā)起人只在股權(quán)眾籌平臺上發(fā)布融資信息而不對“創(chuàng)意”項目進(jìn)行詳細(xì)推介，則很難眾籌成功。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：向不特定對象發(fā)行證券的；向特定對象發(fā)行證券累計超過 200 人的；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。11 / 34的投資者。與此同時，股權(quán)眾籌平臺在其服務(wù)協(xié)議中往往也設(shè)定了其項目審核的免責(zé)條款，即不對項目的信息真實性、可靠性負(fù)責(zé)，導(dǎo)致股權(quán)眾籌平臺的項目審核在實質(zhì)上并未能降低大眾投資者的投資風(fēng)險。4 股權(quán)眾籌運(yùn)行風(fēng)險的防范對策對于股權(quán)眾籌運(yùn)行中存在的多種風(fēng)險，必須盡快完善相關(guān)立法以及監(jiān)管制度體系對其加以防范。例如，在美國，2022 年 4 月 5 日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署企業(yè)振興法案（全稱為 Jumpstart Our Business Startups Act，以下簡稱 JOBS法案） ，該法案對 1933 年美國《證券法》作出修改，承認(rèn)了股權(quán)眾籌的合法地位。筆者建議可以參照美國的 JOBS 法案，可將對單個股權(quán)眾籌項目融資額限定在不超過 1000 萬元人民幣、單個投資者的投資額度，即其對股權(quán)眾籌平臺項目的認(rèn)購額度不超過其總收入的 10%或資產(chǎn)的一定限額。對我國股權(quán)眾籌投資者人數(shù)的限制來說， ，可以將其控制在《公司法》的規(guī)定范圍之內(nèi)，以避免眾多普通投資者因盲目投資而帶來巨大風(fēng)險。借鑒美國的JOBS 法案，我國除了須對公司法、證券法的相關(guān)條款進(jìn)行修改以外，還需制定專門的《眾籌監(jiān)管規(guī)則》 ，明確融資者與股權(quán)眾籌平臺的信息披露義務(wù)。 建立與完善相關(guān)制度體系 建立股權(quán)眾籌平臺核準(zhǔn)制度我國規(guī)范眾籌的立法落后于實踐，對于股權(quán)眾籌平臺尚缺乏法定的市場核準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)及程序進(jìn)行注冊登記與公示，使得監(jiān)管部門以及天使投資者難以對股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行資質(zhì)和信用度的認(rèn)定與區(qū)分，加之股權(quán)眾籌平臺依托虛擬的網(wǎng)絡(luò)，其很容易淪落融資詐騙的工具，引發(fā)信用風(fēng)險；同時，對于廣大天使投資者而言，也容易逾越“非法集資”的紅線，從而給其造成重大財產(chǎn)損失。具體而言，可以要求股權(quán)眾籌平臺根據(jù)項目的規(guī)模繳納一定的保證金，作為防范損失擴(kuò)大的手段之一。 ”25具體而言，可以從幾個方面進(jìn)行認(rèn)證：一是收入。通過規(guī)定參與股權(quán)眾籌的資金只能占投資者收入或資產(chǎn)的一定比例（其投資額度見上文論述） ，或者從項目的投資規(guī)模方面進(jìn)行限制，規(guī)定某一項目中單個投資者的投資上限，引導(dǎo)投資者其合理控制風(fēng)險。其二建立股權(quán)眾籌項目數(shù)字化作品的版權(quán)保護(hù)措施。15 / 34結(jié) 論通過上文的分析可知，我國的“股權(quán)眾籌”尚未有專門的法律法規(guī)加以規(guī)范，導(dǎo)致其運(yùn)行存在諸多風(fēng)險，如非法集資風(fēng)險、信用風(fēng)險知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險，極大影響這一創(chuàng)新性融資模式的健康有序運(yùn)行，急需加以規(guī)范。股權(quán)眾籌健康有序運(yùn)行的前提條件之一是投融資者及平臺均具有良好的信用記錄，不然的話，無論多么好的眾籌項目都難以籌集到資金。郭老師嚴(yán)以律己、寬以待人的崇高風(fēng)范，樸實無華、平易近人的人格魅力，以及無微不至、感人至深的人文關(guān)懷，令我如沐春風(fēng)，倍感溫馨