【正文】 （簽章） 答辯委員會(huì)主任職稱： 答辯委員會(huì)主任簽字： 年 月 日I / 34摘 要股權(quán)眾籌作為一種新型的融資方式在我國(guó)迅速崛起，它打破融資渠道限制、降低融資成本，具有傳統(tǒng)融資方式難以比擬的優(yōu)勢(shì)，也有效解決了小微企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)融資難的問(wèn)題。3．按指導(dǎo)教師提出的畢業(yè)論文撰寫的技術(shù)要求、工作計(jì)劃和時(shí)間安排獨(dú)立完成寫作任務(wù)。10．2022 年 6 月 3 日～6 月 8 日：準(zhǔn)備論文答辯。6．2022 年 5 月 5 日：論文初稿交給導(dǎo)師修改。2．2022 年 10 月 16 日～11 月 2 日：撰寫論文開(kāi)題報(bào)告。6．按學(xué)校畢業(yè)論文撰寫規(guī)范的要求排版、打印和裝訂。2．根據(jù)所閱讀的有關(guān)股權(quán)眾籌的運(yùn)行及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)方面的文獻(xiàn)，以及論文選題確定的研究范圍的相關(guān)資料，撰寫論文大綱和開(kāi)題報(bào)告，并按指導(dǎo)教師要求修改。技術(shù)要求與工作計(jì)劃：技術(shù)要求：1．廣泛閱讀與選題有關(guān)的文獻(xiàn) 30 篇以上，英文文獻(xiàn) 5 篇以上結(jié)合畢業(yè)實(shí)習(xí)充分掌握一手資料，在論文撰寫中運(yùn)用恰當(dāng)、貼切。立題意義：研究股權(quán)眾籌運(yùn)行存在的風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題是推進(jìn)金融融資創(chuàng)新機(jī)制健康發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，通過(guò)對(duì)影響股權(quán)眾有效運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，有助于金融監(jiān)管部門制定支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管規(guī)則，以降低股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)；有助于強(qiáng)化融資方和中介平臺(tái)的自律；有助于保護(hù)投資者合法權(quán)益，從而促進(jìn)股權(quán)眾籌的健康發(fā)展。工作計(jì)劃：1．按照確定的選題范圍閱讀有關(guān)股權(quán)眾籌的運(yùn)行及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)方面的相關(guān)中英文文獻(xiàn)。5．根據(jù)指導(dǎo)教師提出的修改意見(jiàn)修改論文初稿。時(shí)間安排： 1．2022 年 10 月 8 日～10 月 15 日：查找資料及初步確定論文選題。5．2022 年 11 月 5 日～2022 年 5 月 4 日：撰寫論文初稿。9．2022 年 6 月 2 日：上交論文終稿。2．結(jié)合畢業(yè)實(shí)習(xí)，收集畢業(yè)論文選題相關(guān)的一手資料。6．論文寫作嚴(yán)格執(zhí)行《哈爾濱商業(yè)大學(xué)本科生畢業(yè)論文撰寫規(guī)范及規(guī)定》的相關(guān)要求。需要借鑒國(guó)外立法及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從完善股權(quán)眾籌相關(guān)立法、建立與完善相關(guān)制度體系兩個(gè)方面對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)加以防范與控制。 Financiers。因此，股權(quán)眾籌的迅速發(fā)展不僅是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物，也是我國(guó)小微企業(yè)發(fā)展與多層次資本市場(chǎng)完善的現(xiàn)實(shí)需求。因此，有必要加強(qiáng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的規(guī)范指導(dǎo)與合規(guī)建設(shè)，以最大限度度挖掘股權(quán)眾籌模式的巨大潛能。并將眾籌分為捐贈(zèng)眾籌（Donationbased Crowdfunding）和股權(quán)眾籌（equity based Crowdfunding）兩類。 3K J P M Voorbraak（2022 ）認(rèn)為眾籌是一方主體向許多個(gè)體要求并接受資金及其他資源而為一個(gè)項(xiàng)目籌資，并交換以貨幣或者非貨幣的投資回報(bào)的過(guò)程。李湛威（2022）分析股權(quán)眾籌在目前階段存在的法律風(fēng)險(xiǎn)（非法集資） 、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、失敗概率風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。但已有關(guān)于股1 See Shahrokh Sheik:Although DonationBased Crowdfunding Has Experienced Some Success 39。8 邱勛、陳月波：《股權(quán)眾籌：融資模式、價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管》 ， 《新金融》2022 年第 9 期。 研究思路與方法 研究思路首先，按照確定的選題查閱有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式運(yùn)行及面臨風(fēng)險(xiǎn)方面的相關(guān)文獻(xiàn)，梳理和總結(jié)這一選題的研究現(xiàn)狀及不足；其次，撰寫論文大綱和開(kāi)題報(bào)告，并按指導(dǎo)教師要求修改；再次，結(jié)合畢業(yè)實(shí)習(xí)調(diào)研眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)融資模式創(chuàng)新帶來(lái)的不利影響；最后，根據(jù)開(kāi)題報(bào)告和所收集的文獻(xiàn)資料撰寫論文初稿，并按照指導(dǎo)教師提出的修改意見(jiàn)修改論文初稿。在明確的研究目的的基礎(chǔ)上查閱相關(guān)文獻(xiàn)，通過(guò)綜合分析所獲得的文獻(xiàn)資料，全面地了解和掌握所要研究問(wèn)題，理解和掌握目前的研究動(dòng)態(tài)。一般而言，根據(jù)眾籌項(xiàng)目中投資者所可能獲得的回報(bào)形式的不同可將其分為贊助型眾籌（可進(jìn)一步分為獎(jiǎng)勵(lì)眾籌與捐贈(zèng)眾籌兩類）與投資型眾籌（包括股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌二者）兩種，贊助型眾籌與投資型眾籌的區(qū)別主要在于投資者投入資金的目的相異——前者的投資者主要基于公益目的而并不尋求凈回報(bào) 11；而后者的投資者是出于獲取資本收益的目的而為初創(chuàng)階段的小微企業(yè)注資。本文所探討的股權(quán)眾籌，僅指狹義上的股權(quán)眾籌。盡管小微初創(chuàng)企業(yè)可以通過(guò)主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場(chǎng)融資或者向銀行貸款籌措資金，但這些融資方式要么門檻高、要么成本較高，對(duì)于小微初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)有難度。12 邱勛、陳月波：《股權(quán)眾籌：融資模式、價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管》 ， 《新金融》2022 年第 9 期。 14 股權(quán)眾籌的主體股權(quán)眾籌的相關(guān)主體包括股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資者或者創(chuàng)業(yè)者、投資者和眾籌平臺(tái)三方，除此之外，大多股權(quán)眾籌還具有資金托管機(jī)構(gòu)。根據(jù)《管理辦法》 ）的規(guī)定，股權(quán)眾籌的股權(quán)眾籌的投資者是指符合下列條件之一的單位或個(gè)人：一是《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者；二是投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于 100萬(wàn)元人民幣的單位或個(gè)人；三是社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金以及其他依法設(shè)立并在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃；四是凈資產(chǎn)不低于 1000 萬(wàn)元人民幣的單位；五是金融資產(chǎn)不低于 300 萬(wàn)元人民幣或者最近三年個(gè)人年均收入不低于 50 萬(wàn)元人民幣的個(gè)人。股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案登記，并申請(qǐng)成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。股權(quán)眾籌平臺(tái)須對(duì)對(duì)投融資雙方基本信息、融資記錄等信息以及其他相關(guān)資料進(jìn)行妥善保管，對(duì)具有欺詐行為或其他損害投資者利益的情形股權(quán)眾籌活動(dòng)進(jìn)行披露，并終止相應(yīng)眾籌活動(dòng)；四是保密職責(zé)。 15而另一家著名股權(quán)眾籌網(wǎng)站 Wefunder 截至 2022 年 12 月 15 日，其注冊(cè)投資者高達(dá) 34254 人，累計(jì)實(shí)現(xiàn)向超過(guò) 20 家處于初創(chuàng)期的初創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資 300 萬(wàn)美元，其投資組合的價(jià)值截止 2022 年 8 月就已經(jīng)超過(guò)了 5 億美元。16 李湛威：《股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式比較與風(fēng)控機(jī)制探討》 ， 《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2022 年第 5 期。 18在超過(guò) 100 家的股權(quán)眾籌平臺(tái)中，以“大家投” 、 “天使匯” 、 “東家”等為代表的股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)展較為迅速。2022 年 10 月 31 日，在深圳舉辦的中國(guó)（深圳）第一屆股權(quán)眾籌大會(huì)成立了國(guó)內(nèi)眾籌行業(yè)的首個(gè)股權(quán)眾籌聯(lián)盟。2022 年 3 月兩會(huì)期間，國(guó)務(wù)院在《政府工作報(bào)告》第三部分“圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融改革”一段，首次增加“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)” 。而股權(quán)眾籌作為網(wǎng)絡(luò)金融的主要融資模式之一，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新的理念，它打破了傳統(tǒng)正規(guī)的融資體系與流程，依托眾籌平臺(tái)，旨在為處于初創(chuàng)期的、具有高成長(zhǎng)預(yù)期的小微企業(yè)提供一種新興的投融資方式，為緩解小微企業(yè)融資難問(wèn)題提供了一條新途徑。20 李湛威：《股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式比較與風(fēng)控機(jī)制探討》 ， 《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2022 年第 5 期。而股權(quán)眾籌屬于一種專門針對(duì)小微初創(chuàng)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)融資方式，不僅打開(kāi)了“天使投資”的一扇大門，大大激發(fā)了小額民間資金的投資熱情，也降低了小微初創(chuàng)企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，使其股權(quán)融資的成功率得以提高，進(jìn)而在一定程度上扶持了小微初創(chuàng)企業(yè)的健康發(fā)展。而股權(quán)眾籌借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)成為一種高效的社會(huì)化的融資模式，不僅能夠拓寬普通創(chuàng)業(yè)者的融資途徑，從而破除小微初創(chuàng)企業(yè)“融資難”的現(xiàn)實(shí)困境，還可以讓更多的天使投資者為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金以及其他資源，提高普通創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的成功率。“大家投”通過(guò)信息分享撮合資金雙方，其具體融資模式是初創(chuàng)企業(yè)將需要融資項(xiàng)目發(fā)布在網(wǎng)站上，若能吸引足夠數(shù)量的小額投資者并募得所需資金，投資者就按照各自出資比例成立有限合伙公司（領(lǐng)投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人） ，再以該有限合伙公司法人身份入股項(xiàng)目發(fā)起公司，持有該公司出讓的股份。例如，我國(guó)的股權(quán)眾籌都是通過(guò)“線上+線下”的兩段式完成投融資過(guò)程，股權(quán)眾籌平臺(tái)須承擔(dān)線上投資者創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的審核、展示和披露職責(zé)以確保項(xiàng)目真實(shí)存在，但股權(quán)眾籌平臺(tái)不完善的投資者審核可能對(duì)投資者本身帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，即容易碰觸“非法集資”的紅線。因?yàn)橄喈?dāng)大一部分的項(xiàng)目或21 《大家投”遭質(zhì)疑 中國(guó)式眾籌平臺(tái)遇尷尬》 ，創(chuàng)意僅通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)向公眾展示，爭(zhēng)取公眾的資金參與。 股權(quán)眾籌的知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)由于股權(quán)眾籌項(xiàng)目大都源于“創(chuàng)意”創(chuàng)業(yè)，其最具核心價(jià)值的也是“創(chuàng)意” ，但目前“創(chuàng)意”尚難以不受知識(shí)產(chǎn)權(quán)法保護(hù)，如果項(xiàng)目發(fā)起人只在股權(quán)眾籌平臺(tái)上發(fā)布融資信息而不對(duì)“創(chuàng)意”項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)推介，則很難眾籌成功。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò) 200 人的；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。11 / 34的投資者。與此同時(shí)，股權(quán)眾籌平臺(tái)在其服務(wù)協(xié)議中往往也設(shè)定了其項(xiàng)目審核的免責(zé)條款，即不對(duì)項(xiàng)目的信息真實(shí)性、可靠性負(fù)責(zé)，導(dǎo)致股權(quán)眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目審核在實(shí)質(zhì)上并未能降低大眾投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。4 股權(quán)眾籌運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策對(duì)于股權(quán)眾籌運(yùn)行中存在的多種風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快完善相關(guān)立法以及監(jiān)管制度體系對(duì)其加以防范。例如，在美國(guó)，2022 年 4 月 5 日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署企業(yè)振興法案（全稱為 Jumpstart Our Business Startups Act，以下簡(jiǎn)稱 JOBS法案） ，該法案對(duì) 1933 年美國(guó)《證券法》作出修改，承認(rèn)了股權(quán)眾籌的合法地位。筆者建議可以參照美國(guó)的 JOBS 法案，可將對(duì)單個(gè)股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額限定在不超過(guò) 1000 萬(wàn)元人民幣、單個(gè)投資者的投資額度，即其對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)額度不超過(guò)其總收入的 10%或資產(chǎn)的一定限額。對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌投資者人數(shù)的限制來(lái)說(shuō)， ，可以將其控制在《公司法》的規(guī)定范圍之內(nèi)，以避免眾多普通投資者因盲目投資而帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。借鑒美國(guó)的JOBS 法案，我國(guó)除了須對(duì)公司法、證券法的相關(guān)條款進(jìn)行修改以外，還需制定專門的《眾籌監(jiān)管規(guī)則》 ，明確融資者與股權(quán)眾籌平臺(tái)的信息披露義務(wù)。 建立與完善相關(guān)制度體系 建立股權(quán)眾籌平臺(tái)核準(zhǔn)制度我國(guó)規(guī)范眾籌的立法落后于實(shí)踐，對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)尚缺乏法定的市場(chǎng)核準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)及程序進(jìn)行注冊(cè)登記與公示，使得監(jiān)管部門以及天使投資者難以對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行資質(zhì)和信用度的認(rèn)定與區(qū)分，加之股權(quán)眾籌平臺(tái)依托虛擬的網(wǎng)絡(luò)，其很容易淪落融資詐騙的工具，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，對(duì)于廣大天使投資者而言，也容易逾越“非法集資”的紅線，從而給其造成重大財(cái)產(chǎn)損失。具體而言，可以要求股權(quán)眾籌平臺(tái)根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模繳納一定的保證金，作為防范損失擴(kuò)大的手段之一。 ”25具體而言，可以從幾個(gè)方面進(jìn)行認(rèn)證：一是收入。通過(guò)規(guī)定參與股權(quán)眾籌的資金只能占投資者收入或資產(chǎn)的一定比例（其投資額度見(jiàn)上文論述） ，或者從項(xiàng)目的投資規(guī)模方面進(jìn)行限制，規(guī)定某一項(xiàng)目中單個(gè)投資者的投資上限，引導(dǎo)投資者其合理控制風(fēng)險(xiǎn)。其二建立股權(quán)眾籌項(xiàng)目數(shù)字化作品的版權(quán)保護(hù)措施。15 / 34結(jié) 論通過(guò)上文的分析可知，我國(guó)的“股權(quán)眾籌”尚未有專門的法律法規(guī)加以規(guī)范，導(dǎo)致其運(yùn)行存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，如非法集資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，極大影響這一創(chuàng)新性融資模式的健康有序運(yùn)行，急需加以規(guī)范。股權(quán)眾籌健康有序運(yùn)行的前提條件之一是投融資者及平臺(tái)均具有良好的信用記錄，不然的話，無(wú)論多么好的眾籌項(xiàng)目都難以籌集到資金。郭老師嚴(yán)以律己、寬以待人的崇高風(fēng)范，樸實(shí)無(wú)華、平易近人的人格魅力，以及無(wú)微不至、感人至深的人文關(guān)懷，令我如沐春風(fēng)，倍感溫馨