【正文】 的財(cái)產(chǎn)，也沒有內(nèi)在的壓力守信用d. 市場主體對其財(cái)產(chǎn)權(quán)沒有信心，就必然會產(chǎn)生不講信用的短期行為e. 市場機(jī)制不完善使得我國的一些市場主體沒有外在的約束講信譽(yù)、守信用信息披露的問題證券交易講究“公開、公正、公平”原則，其中，“公開”原則就是指信息公開，它要求發(fā)行證券的企業(yè)在公開信息時要做到“真實(shí)、全面、及時、易得、易解”。上市公司在上市之前會展開“競爭”，這不是普通意義上的競爭，它實(shí)質(zhì)上是上市公司的“尋租”行為。證券服務(wù)機(jī)構(gòu)缺位證券服務(wù)機(jī)構(gòu)包括證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券資信評估機(jī)構(gòu)和包括會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所在內(nèi)的其他證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)。朱熔基總理給國家會計(jì)學(xué)院的題詞中就有“不做假帳”這四個字?！备鶕?jù)產(chǎn)權(quán)學(xué)派的觀點(diǎn)，產(chǎn)權(quán)可分為私有產(chǎn)權(quán)、共有產(chǎn)權(quán)和國有產(chǎn)權(quán)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常給國企改革開的藥方就是三個字：私有化。theory）是研究決策主體的行為直接相互作用時的決策以及這種決策的均衡問題的，也就是說，當(dāng)一個主體，比如說一個人或一個企業(yè)的選擇受其他人或其他企業(yè)的選擇的影響，而且反過來影響到其他人、其他企業(yè)選擇時的決策問題和均衡問題。而要現(xiàn)狀，則需要相應(yīng)制度建設(shè)的支持，這會在以下章節(jié)涉及。a. 政府介入的影響b. 失信行為暴露的概率政府的作用政府應(yīng)該在證券市場上扮演什么樣的角色？這恐怕是我們談信用時不得不面對的一個嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)，也是必須予以準(zhǔn)確定位的。政府的參與直接改變了證券市場的信譽(yù)機(jī)制。于是股民的投資變得很盲目：反正不會賠，只是賺多賺少的區(qū)別。然而，通過仔細(xì)觀察恐怕就難以自圓其說了。而政府在干預(yù)證券市場時，在控制了金融風(fēng)險(xiǎn)的同時，又引起了巨大的制度風(fēng)險(xiǎn)，這意味著政府一旦失敗，其制度風(fēng)險(xiǎn)將無法控制。an”美國學(xué)者佩費(fèi)爾將風(fēng)險(xiǎn)定義為“風(fēng)險(xiǎn)是每個人和風(fēng)險(xiǎn)因素的結(jié)合體”，這一學(xué)說將風(fēng)險(xiǎn)與人們的利益相聯(lián)系這一觀點(diǎn)明確表示出來?！丙湢柡涂旅房藢L(fēng)險(xiǎn)定義為：“風(fēng)險(xiǎn)是與損失相關(guān)的不確定性”。交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)是指合同或協(xié)議的一方無法履行其在交易中的責(zé)任時給另一方帶來的風(fēng)險(xiǎn)。信用工程及其主要技術(shù)80年代以來，金融技術(shù)在信用方面取得了長足的發(fā)展同，由此形成一門新興學(xué)科信用工程。a. 信息披露的功能證券作為物，與一般有體物不同，其本身并無實(shí)際價值，只是遠(yuǎn)離實(shí)際投資、生產(chǎn)、消費(fèi)的價值符號，其價格不過是對未來資本收益的貨幣折現(xiàn)，受各種因素影響，具有濃重的主觀色彩。那么實(shí)踐中就有許多市場主體利用這些原則的模糊性來規(guī)避制度。如果上市公司在公開信息時有“重大遺漏”，即使已公開的各個信息具有個別的真實(shí)性，也會在已公開信息總體上造成整體的虛假性。　　應(yīng)充分公開的信息，在性質(zhì)上必須是重大信息。因此，貫徹信息公開的充分原則，必須同時堅(jiān)持應(yīng)公開信息的簡約性。同時，這還對信息披露提出了另外一個要求，即此信息披露的內(nèi)容應(yīng)該容易取得，如在某些特定的、有一定影響力的報(bào)紙上公布，同時不能使用過于深奧的術(shù)語或是故弄玄虛，判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是一般的具備初步財(cái)經(jīng)、法律知識的人能看懂為限。(b) 關(guān)于及時性標(biāo)準(zhǔn)問題所謂最新性，是指為了投資者能夠按照公開的信息，合理判斷證券投資價值，發(fā)行人現(xiàn)在狀態(tài)的重要信息必須迅速、及時的提供，不得故意拖延，以避免內(nèi)部人員不正當(dāng)?shù)乩迷撔畔⑦M(jìn)行內(nèi)幕交易，以保證股票價格能及時的反映發(fā)行人的經(jīng)營狀況。發(fā)行公開為證券發(fā)行前、交付前或交付時，向投資者提交的法定公開資料；持續(xù)公開指發(fā)行后在經(jīng)營期限內(nèi)，隨時依法公開的信息資料，以保證公開信息的持續(xù)性。一般情況，應(yīng)當(dāng)在投資人取得或買入證券前或同時，將公開說明書交付投資人。）1998年，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議的成員向該組織提交了一份名為《會計(jì)披露在東亞金融危機(jī)中所扮演的角色：應(yīng)吸取的教訓(xùn)》的研究報(bào)告中指出：為了減少所暴露的風(fēng)險(xiǎn)，公司和金融機(jī)構(gòu)的活動日趨多樣化，投資者和債權(quán)人為獲取高報(bào)酬，將巨額資金交給高風(fēng)險(xiǎn)部門使用，巨額資金集中在潛在風(fēng)險(xiǎn)很高的部門，而企業(yè)和銀行在財(cái)務(wù)報(bào)告中分部信息的披露很不充分，會計(jì)信息的使用者沒有能正確理解報(bào)告組織經(jīng)營活動的集中情況，一些國際投資者忽略了潛在的較高的金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了巨額外國資本的不斷流入。英、美是最早提出分部報(bào)告要求的國家。根據(jù)國家準(zhǔn)則，世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都對分部信息的披露提出了要求，一般都要求企業(yè)按行業(yè)分部和地域分部來列報(bào)信息，其他方面基本上與美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則的要求大同小異。由于上市公司的經(jīng)營活動具有持續(xù)性，其經(jīng)營狀況處于不斷變動的過程中，其經(jīng)營狀況不僅包括經(jīng)營現(xiàn)狀也包括經(jīng)營潛力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因而股票價格的確定便含有預(yù)測的因素。預(yù)測性信息反映的是將來可能發(fā)生的事實(shí)，在判斷其真實(shí)性上有其特殊性，法律應(yīng)采取相應(yīng)措施，以防止上市公司利用盈利預(yù)測實(shí)現(xiàn)的或然性來規(guī)避信息公開的真實(shí)原則?！雹诠_盈利預(yù)測的目的正當(dāng)性。比如“準(zhǔn)則“準(zhǔn)則⑤“重大差異”的說明義務(wù)。信用工程的出現(xiàn)大大改進(jìn)了人們對信用風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和評估。(a) 我國證券信用評級業(yè)與國外相同行業(yè)的比較目前我國的證券信用評級與國外的差別值得引起人們的高度重視。二是美國的信用評級機(jī)構(gòu)發(fā)展的時間比較長，有近百年的歷史，已經(jīng)過比較充分的市場競爭。五是信用評級是一件比較大的工程，需要存儲大量的數(shù)據(jù)和大量的專業(yè)人員，這也需要一個大的機(jī)構(gòu)來提供。最后，國外證券評級機(jī)構(gòu)所涉及的業(yè)務(wù)范圍很廣，諸如對公司證券、商業(yè)票據(jù)、大額存單進(jìn)行信用評級，對銀行、公司的償賠能力、財(cái)務(wù)擔(dān)保、以抵押擔(dān)保的債務(wù)、共同和以資產(chǎn)擔(dān)保的證券等項(xiàng)目進(jìn)行信用評級。(b) 我國證券信用評級業(yè)的工作現(xiàn)狀根據(jù)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)走過的道路和經(jīng)驗(yàn)，在對中國證券評級業(yè)現(xiàn)狀持充分理解、寬容和不挑剔態(tài)度的同時，指出如下明顯缺陷和亟待改進(jìn)之處是十分必要的，據(jù)此，本人以為：第一，目前，我國官民對資本市場發(fā)育過程中證券評級業(yè)務(wù)重要性的認(rèn)識嚴(yán)重不足，沒有將其視為提供有關(guān)投資信息的一種不可缺少的手段。按照國際慣例，證券評級機(jī)構(gòu)本身應(yīng)是一個中介性組織，是專門的信息收集、調(diào)研評估組織，它通過專門技能和勞動服務(wù)于資本市場而獲取實(shí)際利潤，它必須獨(dú)立于企業(yè)、有價證券發(fā)行者、投資者，必須是不受政府控制的獨(dú)立法人。不言而喻，出現(xiàn)該問題的實(shí)質(zhì)在于缺乏市場化的操作規(guī)程。對于信用評級和信用定級制度我們在上文已作了充分的討論。上市公司信息披露失實(shí)必然損害投資者尤其是中小投資者的利益。侵權(quán)賠償與違約賠償雖均為違反民事義務(wù)給他人造成損害依法應(yīng)承擔(dān)的民事責(zé)任，但兩者很多區(qū)別。事實(shí)上，上市公司之真實(shí)信息披露是證券法律規(guī)定其應(yīng)盡的強(qiáng)行性的忠實(shí)陳述義務(wù)，投資者藉此相應(yīng)擁有獲知真實(shí)信息的權(quán)利。美國《1933年證券法（1998年修訂版）》第11章規(guī)定，對注冊報(bào)告書內(nèi)容虛假、誤導(dǎo)、重大遺漏情形承擔(dān)民事責(zé)任的主體有：任何簽名于報(bào)告書的人；在文件上表明承擔(dān)責(zé)任的發(fā)行人之董事、合伙人或履行類似職務(wù)的人；所有經(jīng)其同意列名于文件的現(xiàn)任或?qū)⑷味?、合伙人或履行類似職?wù)的人；編制或簽訂注冊申報(bào)文件的某部分或與文件關(guān)聯(lián)的報(bào)告或資產(chǎn)評估報(bào)告的會計(jì)師、工程師或評估師，或其他因職業(yè)關(guān)系于文件中作有證明力的陳述并經(jīng)同意列名為文件任何部分的人；及該有價證券的承銷商。（1）只有產(chǎn)權(quán)改革才能解決市場主體講信用的能力問題一旦我國的微觀經(jīng)濟(jì)主體真正擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，則我國的微觀經(jīng)濟(jì)主體就自然有能力承擔(dān)市場活動中所產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)義務(wù)、有能力履行合約責(zé)任（財(cái)產(chǎn)是履行財(cái)產(chǎn)義務(wù)及責(zé)任的基礎(chǔ)），有能力承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，能真正對其決策或行為結(jié)果承擔(dān)財(cái)產(chǎn)責(zé)任，特別是有能力對其所欠的債務(wù)承擔(dān)財(cái)產(chǎn)責(zé)任（財(cái)產(chǎn)也是償債的基礎(chǔ)），從而成為真正的市場主體。（5）只有產(chǎn)權(quán)改革才能解決市場主體講信譽(yù)、守信用的外在約束問題完善我國的產(chǎn)權(quán)制度是一個比較復(fù)雜的問題，具體可以從以下幾個方面著手：第一，理順不同產(chǎn)權(quán)和主體的關(guān)系。完善證券市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系（1）完善信息披露制度應(yīng)該看到，我國的證券市場尚處于發(fā)展的初級階段，上市公司的信息披露方面出現(xiàn)的一些不規(guī)范現(xiàn)象并不足為怪，西方發(fā)達(dá)國家的證券市場也都經(jīng)歷了漫長的過程，才建立起完善的公司信息監(jiān)管體系?！　??！　　　≡u級方法和標(biāo)準(zhǔn)要堅(jiān)持科學(xué)性，保證評級結(jié)果公平合理?！　　　∽C券信用評級今后要走向國外市場，我們應(yīng)該參照國際慣例；但我們又要為國內(nèi)市場服務(wù)，還要結(jié)合國內(nèi)實(shí)際。（2）民事訴訟主體的確定對原告的資格認(rèn)定問題　?。?）舉證責(zé)任。然而，政府作為制度的制定者怎樣保證制度得到公眾的認(rèn)可、在社會經(jīng)濟(jì)活動中真正起作用呢？這就要依賴于政府的信用度有多高。由于存在市場缺陷，僅僅依靠自由的證券市場機(jī)制不可能達(dá)到資源的最優(yōu)配置。這兩方面的成本就構(gòu)成監(jiān)管機(jī)制的運(yùn)行成本。中國證券市場監(jiān)管機(jī)制應(yīng)當(dāng)遵循監(jiān)管成本最小化與收益最大化原則。同時在法規(guī)制定后，嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，加大監(jiān)管力度，對在證券交易活動中的違法違規(guī)活動，一定要嚴(yán)肅查處，對那些置國家政策法規(guī)于不顧，從事嚴(yán)重證券交易違法活動的當(dāng)事人要給予堅(jiān)決打擊，使我國證券市場盡快走向法制化和規(guī)范化的軌道，讓風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)離市場！1