【正文】 1日之前建立經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟（ EMU） . ? 1994年成立了歐洲貨幣局（歐洲中央銀行的前身） . 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University （四）加入歐元區(qū)的趨同標(biāo)準(zhǔn) ? 《 馬約 》 中的 《 穩(wěn)定與發(fā)展條約 》 規(guī)定 ,加入 EMU的國(guó)家 必須滿足以下標(biāo)準(zhǔn)： ? 財(cái)政赤字：不得超過 GDP的 3%. ? 公共債務(wù)：不得超過 GDP的 60%. ? 國(guó)債利率：平均長(zhǎng)期國(guó)債利率不得超過最低通漲率的三個(gè)成員國(guó)的平均國(guó)債利率的 2%. ? 匯 率：匯率在最后兩年內(nèi)必須保持在 ERM2確定的中心匯率 177。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 統(tǒng)一貨幣的積極意義 ? 匯率不再波動(dòng) ,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)； ? 出行者省錢省心 ,簡(jiǎn)化流通手續(xù) ,降低成本 ? 價(jià)格透明可促進(jìn)歐洲內(nèi)貿(mào)； ? 公債較高的成員國(guó)可得到德國(guó)式的低通脹和低利率； ? 德國(guó)也希望歐元不像馬克那樣堅(jiān)挺（促進(jìn)出口）； ? 增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力 ,提高競(jìng)爭(zhēng)力：歐盟在與美國(guó)和日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中處?kù)队欣匚?. ? 增加社會(huì)消費(fèi) ,刺激企業(yè)投資 ? 一種可替代美元的儲(chǔ)備貨幣有望誕生 . 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University （二）背景 ? 1990年 10月 ,德國(guó)統(tǒng)一 .德國(guó)因向原東德地區(qū)注入大量資金而形成強(qiáng)大的通脹壓力 .為防范通脹 ,德國(guó)開始加息 . ? 1991年 12月 ,前蘇聯(lián)解體 . ? 1992年 2月 , 簽署 《 馬斯特里赫特條約 》 . ? 當(dāng)時(shí) ,英國(guó)經(jīng)濟(jì)一直不景氣 ,英鎊被高估（ 1： ） . 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 二、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī) ? （一）主權(quán)債務(wù)危機(jī)釋義 ? （二）希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的起因與演變 ? （三）深層次原因 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 2 0 0 9 年1 0 月，希臘新一屆政府突然宣布2 0 0 9 年財(cái)政赤字和公共債務(wù)占G D P 的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到1 2 . 7 % （遠(yuǎn)高于前任政府宣布的6 . 7 % ）和1 1 3 % ，遠(yuǎn)超規(guī)定的3 % 和6 0 % 的上限。2 0 0 9 年1 2 月1 6 日標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A －”下調(diào)為“B B B ＋”。2 0 1 0 年2 月4 日西班牙財(cái)政部指出，西班牙2 0 1 0 年整體公共預(yù)算赤字恐將占G D P 的9 . 8 % 。2 0 1 0 年2 月4 日德國(guó)預(yù)計(jì)2 0 1 0 年預(yù)算赤字占G D P 的5 . 5 % 。 但是歐洲各國(guó)在援助希臘問題遲遲達(dá)不成一致意見，4 月2 7 日標(biāo)普將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí).2 0 1 0 年3 月3 日希臘公布4 8 億歐元緊縮方案；2 0 1 0 年4 月2 3 日希臘正式向歐盟及I M F 提出援助請(qǐng)求；2 0 1 0 年4 月2 6 日德國(guó)表示除非希臘出臺(tái)更為嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策，否則不會(huì)“過早”援手。2 0 1 0 年5 月1 0 日歐盟和I M F 斥資7 5 0 0 億歐元救助歐元區(qū)成員國(guó)。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University ? （ 1）高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入了歐元區(qū) ? （ 2）貨幣掉期（ SWAP） ? （ 3）高盛從德國(guó)銀行手中購(gòu)買 CDS（信用違約掉期） ? （ 4） PIIGS的 CDS的價(jià)格走勢(shì) 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 高盛 德國(guó)銀行 （立即支付）用于購(gòu)買 CDS 10億歐元（以希臘發(fā)生倒債事件為觸發(fā)點(diǎn)） 高盛通過 SWAP幫助希臘進(jìn)入歐元區(qū) ,作為知情人它很明白 :到了特定時(shí)刻 ,Swap將會(huì)到期 ,在希臘自身經(jīng)濟(jì)情況不斷惡化的情況下 ,肯定會(huì)推升希臘本就膨脹的赤字 . 因此 ,高盛為了確保自己對(duì)希臘這筆借貸的資金安全 ,就向德國(guó)銀行購(gòu)買了 20年期的 10億歐元 CDS來分散風(fēng)險(xiǎn) . 在希臘主權(quán)危機(jī)沒有發(fā)生之前 ,CDS是很便宜的 .高盛利用它在希臘債務(wù)危急中的知情人地位 ,讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券 ,一邊收購(gòu)廉價(jià)的 CDS,一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn) ,債務(wù)抵押債券價(jià)格大幅下跌 ,CDS價(jià)格則會(huì)大幅上升 ,從而獲取暴利 . （ 4） PIIGS的 CDS價(jià)格 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 希臘 2022年的失業(yè)率達(dá)到 %. PIIGS的 CPI 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University （一）直接誘因 ? 2022年發(fā)端于美國(guó)的全球金融海嘯 . ? 2022年 9月 ,雷曼兄弟倒閉 . ? 2022年 10月 ,冰島國(guó)家頻臨破產(chǎn) . ? 經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致一些國(guó)家的財(cái)政狀況明顯惡化 .一些學(xué)者指出下一次金融危機(jī)可能是主權(quán)債務(wù)危機(jī) . ? 2022年 10月 ,迪拜債務(wù)危機(jī) . 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 爭(zhēng)論：歐元崩潰？ ? 2022年 6月 6日 ,英國(guó) 《 星期日電訊報(bào) 》 題：（ 12位倫敦頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè) ）歐元將在五年內(nèi)壽終正寢 . ? 2022年 6月 24日 ,索羅斯警告：德預(yù)算緊縮政策危險(xiǎn) ,歐元可能崩潰 ! ? 2022年 6月 29日 ,羅伯特 ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University ? 2022年 2月 ,在曼哈頓舉行了對(duì)沖基金聚會(huì) . ? 聚會(huì)上一些基金經(jīng)理聲稱 ,預(yù)計(jì)歐元會(huì)跌至 1歐元兌 1美元的水平 . ? 資料顯示 ,聚會(huì)舉行的那一星期 ,沽空歐元的交易規(guī)模已達(dá)破紀(jì)錄 6萬(wàn)份期貨合約 ,是 1999年來最高水平 .晚宴 3天后 ,歐元遭遇大舉甩賣 ,兌美元匯率跌穿 （年初還在） . 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University ? 季鑄： “ 歐元區(qū)的退出機(jī)制可以形象地比喻為 ‘ 上山容易下山難 ’ ,退出的準(zhǔn)則和條理缺失 ,客觀上不具備退出的技術(shù)條件 .” ? 目前生效的歐盟條約要求除丹麥和英國(guó)之外的每一個(gè)歐盟成員國(guó)具有在未來某一個(gè)時(shí)候成為歐元區(qū)成員國(guó)的契約責(zé)任 .強(qiáng)制的驅(qū)逐或自愿的退出從技術(shù)上來講都是不合法的 ,或至少它需要全部 27個(gè)成員國(guó)的批準(zhǔn) (一個(gè)陷入困境的成員國(guó)批準(zhǔn)自己被驅(qū)逐是很奇怪的一件事情 ). 2022/5/27 CopyRight169。ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Universit