【正文】 。利率風(fēng)險的管理是一個較大的問題，第十五章將對其進行專門的講述。 14 商品風(fēng)險? 商品 風(fēng)險? 此風(fēng)險產(chǎn)生于任何來自商品價格的變動。15 流動性風(fēng)險? 流 動 性 風(fēng)險? 這是當(dāng)一個實體在債務(wù)到期時無法履行支付義務(wù)而產(chǎn)生的一種潛在的風(fēng)險。從本質(zhì)上講，該定義對于一般企業(yè)面臨的操作風(fēng)險同樣適用。 對方 風(fēng)險 又稱 為 信用除 險 。其中包括市場波動風(fēng)險（該風(fēng)險影響期權(quán)交易者）和基差風(fēng)險（其有著更廣泛的影響）。 20第第 8章章 金融衍生工具的應(yīng)用金融衍生工具的應(yīng)用? 金融衍生工具的應(yīng)用類型 ? 金融風(fēng)險的來源 ? 財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 經(jīng)濟風(fēng)險 ? 套期保值的目標? 套期保值策略的效果 評估 ? 商品風(fēng)險管理 21 財務(wù)風(fēng)險? 在 對風(fēng)險進 行 評 估 時 ，區(qū)分 財務(wù)風(fēng)險 和 經(jīng)濟風(fēng)險 非常重要。 22 經(jīng)濟風(fēng)險? 經(jīng)濟風(fēng)險 要更 為 深入一些，并且范 圍較 廣，與 對 一個 實 體的整體運作 產(chǎn) 生影響的 風(fēng)險 有關(guān)。面臨著更高利息成本的供給商將要求提早還貸，而顧客將會使用延期信貸并推遲支付。24 經(jīng)濟風(fēng)險? 通過適當(dāng)措施不僅可對財務(wù)風(fēng)險進行保值，還可對其經(jīng)濟風(fēng)險進行防范。 25第第 8章章 金融衍生工具的應(yīng)用金融衍生工具的應(yīng)用? 金融衍生工具的應(yīng)用類型 ? 金融風(fēng)險的來源 ? 財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險 ? 套期保值的目標 完全保護 有利變動與不利變動 保值的成本 市場預(yù)期 ? 套期保值策略的效果 評估 ? 商品風(fēng)險管理 26 套期保值的目標? 以上兩個例子說明了套期保值可以采用許多不同的形式，并且一個 “完全的 ”保值對另一個而言可能是一種束縛。? 不過對某些顧客而言，可能恰恰需要絕對的確定性。? 支付 200英 鎊買 一 張 彩票， 該 彩票有 1%的機會可以 贏 得 10 000英 鎊 。例如，一家銀行可以購買顧客盈利機會的一部分，而作為回報出售給該顧客必要水平的保護，并且通過在這兩者間求得均衡，可以使凈成本為零。在方案實施之后，顧客將關(guān)心這一方案的效果如何，本章的下一部分便要討論如何對套期保值方案的有效性進行評估。該公司因此可以提前四個月知道其具體的美元收入額。 ? 我們現(xiàn)在就可以定義五種衡量套期保值策略有效性的方法。保值的有效性可以簡單地定義如下：? 其中， TACT為實際的財務(wù)結(jié)果； TTGT為目標財務(wù)結(jié)果? [例 ] 如果資金的實際投資收益率為 %，而目標收益率為%，則保值的有效性為 %。37 套期保值策略有效性的評價方法? 3. 目標：達到一個有最低限的目標財務(wù)結(jié)果? 這同樣與第一種情況相類似，只不過還有一個最低可接受結(jié)果的限制。 38 套期保值策略有效性的評價方法? 4. 目標：達到一個有最高限的目標財務(wù)結(jié)果? 這與上一例相似，只不過條件相反 —— 有一個最高可接受結(jié)果的限制。進行了套期保值之后，公司以 %的利率借入款項，從而使保值的有效性為 90%。 40 套期保值策略有效性的評價方法? 在此情況下評估保值有效性的恰當(dāng)方法為：? 其中：? △ T為保值后的證券組合總價值的變動? △ U為未經(jīng)保值的證券組合總價值的變動? [例 ] 假定一家銀行使用利率期貨合約來對遠期利率協(xié)議的組合進行套期保值。做不到這一點可能會導(dǎo)致在事前或事后采取錯誤的決策。但是，商品風(fēng)險也有一些不明顯的間接影響，都具有相同的破壞性。45 商品風(fēng)險? 很多面臨著商品風(fēng)險的公司很可能都認為這種風(fēng)險的存在是必需的而且是不可避免的。? 以下，回顧這些衍生工具是如何創(chuàng)造的以及如何使用的。當(dāng)美元年利率為 3%，我們能夠預(yù)計黃金期貨合約價格比現(xiàn)貨價格溢價為每年 3%。 50 創(chuàng)造商品衍生工具? 商品期權(quán) 可以通過標準的布萊克 — 斯科爾斯或二項式模型定價，并且通過買賣德爾塔倍數(shù)量的商品期貨合約來進行動態(tài)套期保值。和利率互換一樣，商品互換率是商品遠期價格的加權(quán)平均，以零息票折現(xiàn)因子作為權(quán)數(shù)。但是，商品互換能定在一個有足夠吸引力的價位上，以對暴露于商品風(fēng)險中的商品所有者提供在成本上有效的成本風(fēng)險管理辦法。? 如果套期保值者希望在商品價格的相反運動中得到保護，但又能從有利的走勢中繼續(xù)得到收益，交易所或柜臺商品期權(quán)可以解決這個問題。另一方面，價外期權(quán)約定價格為 20美元，它的盈虧圖與沒有進行套期保值的相似。圖 17—2 列出了一個典型的結(jié)構(gòu)，表明商品互換能夠使生產(chǎn)商和消費者都獲益。? 例如， 每月 100萬桶石油，但這一數(shù)量僅僅是用于計算互換支付款項的基礎(chǔ)。? 另一種變形是固定價格支付者給接受者一個互換權(quán)以獲取較低互換價格。 ? 商品互換的最新發(fā)展是不動產(chǎn)和房地產(chǎn)互換、通貨膨脹指數(shù)互換。 61 綜合應(yīng)用舉例? 對黃金市場價格的變化：? 黃金供應(yīng)商： 關(guān)心的是市場價格變化會影響其利潤的大小，如黃金供應(yīng)商擔(dān)心黃金價格下跌而減少其庫存黃金的利潤。這種變化，對任何一個缺乏準備的企業(yè)來說，都是毀滅性的。