《ch遠(yuǎn)期工具》ppt課件-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 口商 ， 那么他就面臨英鎊匯率上浮的風(fēng)險(xiǎn) ，此時(shí)可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上購(gòu)入一年期 100萬(wàn)英鎊 ， 將一年后支付的英鎊匯率固定在目前英鎊遠(yuǎn)期匯率上 。 8 ? 4． 交割價(jià)格 。 ? 遠(yuǎn)期合約中許諾在某一特定時(shí)間以確定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某種標(biāo)的資產(chǎn)的一方稱(chēng)為多頭 （ long position） ， 而許諾在同樣時(shí)間以同樣價(jià)格出售此種標(biāo)的資產(chǎn)的一方被稱(chēng)為空頭（ short position） 。 在合約簽定之后 ， 合約價(jià)值可正可負(fù) ， 取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的具體情況 。 由于合約簽定所確定的價(jià)格滿足合約的價(jià)值為零的條件 ， 所以買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)需任何成本就可進(jìn)入遠(yuǎn)期合約 。 6 ? 2． 多頭和空頭 。 此時(shí) ， 多頭支付現(xiàn)金給空頭 ， 空頭支付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭 。隨著時(shí)間的推移 ， ? 遠(yuǎn)期價(jià)格改變 ， 但交割價(jià)格始終相同 ， 一般情況下遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格并不相等 。 如果預(yù)測(cè)錯(cuò)誤 ， 他會(huì)遭受重大損失 。 15 商品遠(yuǎn)期合約的定義 ? 一種在現(xiàn)在約定未來(lái)特定時(shí)日交易特定標(biāo)的物的合約 ， 合約的買(mǎi)方同意在未來(lái)約定時(shí)日 ， 按約定價(jià)格支付一定金額 ， 以交換賣(mài)方特定數(shù)量的商品 。 ? 對(duì)于儲(chǔ)存成本 ， 我們假設(shè)儲(chǔ)存成本在期初是已知的 ， 并且儲(chǔ)存成本在期初支付 ， 以 C表示商品從 0期到 T期儲(chǔ)存成本的現(xiàn)值 。 顯然如果他賣(mài)出現(xiàn)貨而買(mǎi)進(jìn) 11月份遠(yuǎn)期的話 ， 他可以賺取 $， 而且可以節(jié)省儲(chǔ)存成本 。 ? 與前面類(lèi)似地，可以得出： ? 即便利收益相當(dāng)于負(fù)的儲(chǔ)存成本。 ? 實(shí)際上，其產(chǎn)生就是因?yàn)樵诔隹谏桃远唐谛刨J方式賣(mài)出商品，進(jìn)口商以延期付款方式買(mǎi)進(jìn)商品的情況下進(jìn)行的，從成交到結(jié)算這一期間對(duì)他們來(lái)講都存在著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? 直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)指不通過(guò)掉期率換算而直接報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率。 29 遠(yuǎn)期外匯交易的種類(lèi) ? 遠(yuǎn)期外匯交易按外匯交割日的固定與否可劃分為兩種： ? 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易和交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易 。 31 交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易 ? 交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易又稱(chēng)擇期遠(yuǎn)期交易（ Option Forward）。 34 ? 在 FRA條件下 ， 本金只是一種用于計(jì)算的名義本金 ， FRA雙方并不發(fā)生本金的實(shí)際借貸活動(dòng) ， 所以 FRA就成了資產(chǎn)平衡表外的金融工具 。 ? 美元的利率協(xié)議交易占整個(gè)市場(chǎng)交易量的90%以上 ， 而英鎊等利率交易就較少 。 ? 除建立了正確的法律規(guī)范外 ， 該文件還定義了許多重要的詞匯 : 37 ? 協(xié)議數(shù)額 ——名義上借貸本金數(shù)額 ? 協(xié)議貨幣 ——協(xié)議數(shù)額的面值貨幣 ? 交易日 ——遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日 ? 交割日 ——名義貸款或存款開(kāi)始日 ? 基準(zhǔn)日 ——決定參考利率的日子 ? 到期日 ——名義貸款或存款到期日 ? 協(xié)議期限 ——在交割日和到期日之間的天數(shù) 38 ? 協(xié)議利率 ——遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率 ,對(duì)銀行而言，就是 FRA的報(bào)價(jià) ? 參考利率 ——市場(chǎng)決定的利率，用在固定日以計(jì)算交割額 ? 交割額 ——在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差計(jì)算得出。 我們假定交易日是 1995年 4月 12日星期一 ，雙方同意成交一份 1 4金額為 100萬(wàn)美元 ， 利率為 %的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 。 ? 到期日為 1995年 8月 16日星期一 （ 8月 14日 、 15日為非營(yíng)業(yè)日 ） ， 即三個(gè)月之后 。 ? 在大多數(shù)遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，參考利率是在基準(zhǔn)日的 LIBOR水平。 ? 為了調(diào)整這個(gè)時(shí)差，交割額將減去從清算日到到期日之間交割額可能被用作投資以獲取的利息。和最后的市場(chǎng)利率 ir，發(fā)生不一致而造成的多余的利息支付，為 1 958． 33美元。 ? 在這個(gè)例子中，當(dāng)市場(chǎng)利率比協(xié)議利率 6． 25％高時(shí)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方就會(huì)從賣(mài)方那里收到一個(gè)交割額，以補(bǔ)償他高成本借款的損失。 ? 讓我們看一看 ? 52 ? 在基準(zhǔn)日，即 5月 12日星期三，交割額就可以計(jì)算出來(lái)了，借款者就該作出安排，將這筆錢(qián)投資 3個(gè)月。 ? 這筆借款將于 5月 14日星期五劃撥到位，并于 8月 16日星期一連利息 18277． 78美元一并歸還。也就是說(shuō)實(shí)際的借款成本是在協(xié)議利率上再加 1％。 57 ? 讓我們?cè)倏匆幌律鲜隼?，假定借款者必須支?LIBOR加 1％的利息，但是在投資時(shí)只能得到 LIBOR的盈利率。 60 FRA的報(bào)價(jià)和結(jié)算 ? FRA 報(bào)價(jià)以遠(yuǎn)期利率為基礎(chǔ) ， 這種利率包含了現(xiàn)貨市場(chǎng)收益率和利率期貨價(jià)格因素 。 ? Bid列表示利率價(jià) ， 3 6的德國(guó)馬克 FRA協(xié)定利率為 %～ %， 前者是銀行買(mǎi)價(jià) ， 后者為銀行賣(mài)價(jià) 。 64 結(jié)算日 ? FRA的結(jié)算日不是 FRA本金借貸的到期日 ，而是本金借貸的起息日 。 ? 假設(shè) 6個(gè)月的利率為 9％，而一年 (12個(gè)月 )的利率為 10％，那么投資者可有多種選擇，包括下面的兩種： ? (1)投資一年獲取 10％的利息。 ? 下圖歸納了用幾何符號(hào)表示的這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利過(guò)程，并得出了一個(gè)我們希望的公式，這個(gè)公式將利息上的利息一并考慮在內(nèi)。 ? 6． 任何套利機(jī)會(huì)由于交易者的積極參與而馬上消失 。 78 ? 任一時(shí)刻 t（ 0≤t≤T） 時(shí)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 f0,t， 我們考慮如下兩種組合： ? 組合 1：遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆金額為 Ker(Tt)的現(xiàn)金 。 ? 那么在時(shí)刻 t時(shí)兩個(gè)組合的價(jià)值應(yīng)該相等，否則投資者可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)相對(duì)價(jià)值低的組合、同時(shí)出售相對(duì)價(jià)值高的組合而獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 82 ? 考慮兩個(gè)組合 。 ? 例如 ， 貨幣的利率是事先確
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