《ch遠(yuǎn)期工具》ppt課件-文庫(kù)吧
2025-04-20 12:05 本頁(yè)面
【正文】 （ S0+C） erT ? 凈現(xiàn)金流量 F0,T（ S0+C） erT 交 易 時(shí) 間 現(xiàn)金流量 20 ? 根據(jù)無套利法則 ， ? 若以 rC表示儲(chǔ)存成本率，上式可改寫成： ? rTT eCSF )( 0,0 ??TrrT ceSF )(0,0 ??21 便利收益 ? 便利收益 （ Convenience Value） ：所謂便利收益就是持有該資產(chǎn)可以產(chǎn)生收益 。 ? 例如當(dāng)前月份黃豆的現(xiàn)貨價(jià)格是 $，但黃豆收成的時(shí)間還有一個(gè)月 ， 11月份黃豆遠(yuǎn)期價(jià)格為 $， 某位交易者現(xiàn)持有 1000蒲式耳的黃豆 。 顯然如果他賣出現(xiàn)貨而買進(jìn) 11月份遠(yuǎn)期的話 ， 他可以賺取 $， 而且可以節(jié)省儲(chǔ)存成本 。 ? 但如果他 10月份需要使用黃豆 ， 則他可以持有黃豆而取得便利收益 。 22 ? 現(xiàn)在考慮便利收益在內(nèi)的遠(yuǎn)期合約的定價(jià)問題 。 以 ry表示便利收益率 。 ? 與前面類似地，可以得出： ? 即便利收益相當(dāng)于負(fù)的儲(chǔ)存成本。 TrrT yeSF)(0,0??23 ? 綜合考慮儲(chǔ)存成本和便利收益 ， 商品遠(yuǎn)期定價(jià)公式為： ? TrrrT cyeSF)(0,0???24 第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易 ? 遠(yuǎn)期外匯交易 (或遠(yuǎn)期交易 )即預(yù)約購(gòu)買或預(yù)約賣出的外匯業(yè)務(wù)， ? 亦即外匯買賣雙方達(dá)成協(xié)議以預(yù)定的數(shù)額預(yù)定的匯率在將來某一日清算的外匯交易。 25 遠(yuǎn)期外匯合約的構(gòu)成 ? 遠(yuǎn)期外匯合約主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容： ? （ 1） 對(duì)將來交割外匯的幣種 、 數(shù)額的規(guī)定； ? （ 2） 對(duì)將來交割外匯的日期和地點(diǎn)的規(guī)定； ? （ 3） 對(duì)交割的遠(yuǎn)期匯率的規(guī)定； ? （ 4） 賣方承擔(dān)了按以上三個(gè)條件向買方交匯的義務(wù) ， 同樣地 ， 買方承擔(dān)了向賣方付款的義務(wù)； ? （ 5） 遠(yuǎn)期合約到期之前沒有任何資金的交換 。 26 遠(yuǎn)期外匯交易的作用 ? 遠(yuǎn)期外匯交易由于固定了將來某一日的匯率，為進(jìn)出口商、外匯銀行以及套利者提前固定未來的外匯現(xiàn)金流量，因此可以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。 ? 實(shí)際上，其產(chǎn)生就是因?yàn)樵诔隹谏桃远唐谛刨J方式賣出商品，進(jìn)口商以延期付款方式買進(jìn)商品的情況下進(jìn)行的，從成交到結(jié)算這一期間對(duì)他們來講都存在著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 27 遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法 ? 遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種： ? 一種是直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率 ， 瑞士和日本等國(guó)采用這種方法； ? 另一種是用升水 、 貼水和平價(jià)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額 ， 英國(guó) 、 德國(guó) 、 美國(guó)和法國(guó)等國(guó)家采用這種方法 。 ? 升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴 ， 貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤 ， 平價(jià)表示兩者相等 。 28 遠(yuǎn)期交易的報(bào)價(jià)方式 ? 遠(yuǎn)期交易的報(bào)價(jià)方式有兩種： ? 一種為直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)， ? 另一種為掉期率報(bào)價(jià)。 ? 直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)指不通過掉期率換算而直接報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率。如美元對(duì)日元 3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為“ US$/”。 ? 掉期率遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)指通過掉期率報(bào)出遠(yuǎn)期匯率。掉期率（ Swap Rate）本身并不就是一種匯率，它是以基本點(diǎn)表示的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額。 29 遠(yuǎn)期外匯交易的種類 ? 遠(yuǎn)期外匯交易按外匯交割日的固定與否可劃分為兩種： ? 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易和交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易 。 30 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 ? 這類交易的特點(diǎn)是事先具體規(guī)定交割的時(shí)間，外匯交割日既不能提前，也不能推遲。 ? 進(jìn)出口商從訂立貿(mào)易契約到收付貨款，通常都要經(jīng)過一段時(shí)間，也就是說，他們要在將來某一時(shí)期才能獲得外匯收入或支付外匯款項(xiàng)。 ? 為了確保這筆外匯兌換本國(guó)貨幣的數(shù)額，預(yù)先固定成本，他們往往選擇固定交割日的外匯交易。 31 交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易 ? 交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易又稱擇期遠(yuǎn)期交易（ Option Forward）。 ? 它是指買賣雙方在訂約時(shí)事先確定交易規(guī)模和價(jià)格，但具體的交割日期不予固定，而是規(guī)定一個(gè)期限，買賣雙方可以在此期限內(nèi)的任何一日進(jìn)行交割。 32 遠(yuǎn)期匯率的決定 ? 利率平價(jià)理論是關(guān)于遠(yuǎn)期匯率決定的理論，反映了預(yù)期的匯率變化與利率變動(dòng)的關(guān)系。 33 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreements，以下通稱為 FRA），是交易雙方約定在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)交換未來某個(gè)期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。 34 ? 在 FRA條件下 ， 本金只是一種用于計(jì)算的名義本金 ， FRA雙方并不發(fā)生本金的實(shí)際借貸活動(dòng) ， 所以 FRA就成了資產(chǎn)平衡表外的金融工具 。 ? FRA的買方其目的在于保護(hù)自己免受未來利率上升的影響 ， 而 FRA的賣方其目的是保護(hù)自己免受利率下跌的影響 。 35 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是在場(chǎng)外交易的 ， 其參與者多為大銀行 ， 非金融機(jī)構(gòu)客戶可以通過銀行參與交易 。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的幣種主要有美元 、 英鎊 、 日元等 。 ? 美元的利率協(xié)議交易占整個(gè)市場(chǎng)交易量的90%以上 ， 而英鎊等利率交易就較少 。 主要原因是美元利率波動(dòng)較大 ， 而且美元一直是國(guó)際結(jié)算的主要計(jì)價(jià)貨幣 。 36 FRA的重要術(shù)語(yǔ) ? 幾乎所有實(shí)踐中的遠(yuǎn)期利率協(xié)議都遵守于 1985年起草的標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)文件的規(guī)定 ， 這是由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)起草的 ， 被稱為 “ FRABBA詞匯 ” 。 ? FRABBA是一種場(chǎng)外合約母本 ， 雖然 FRABBA對(duì)FRA市場(chǎng)參與者并不具有強(qiáng)制力 ， 但在全球 FRA市場(chǎng)上
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