【正文】 化對(duì)貿(mào)易收支的影響。.dEdBm.dEdBdEdBm.條件:1..mx..(16)稱為馬歇爾—勒納條件。D:\cj\國(guó)際金融學(xué)\國(guó)際金融修改pic\pic13 產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因在于本幣貶值后的時(shí)間可劃分為三個(gè)階段：貨幣合同階段、傳導(dǎo)階段和數(shù)量調(diào)整階段。上述種種原因的存在，導(dǎo)致短期內(nèi)進(jìn)出口量不變，即使可能會(huì)發(fā)生變化，其變化的幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價(jià)格變化的幅度，從而使一國(guó)貿(mào)易收支狀況惡化。(五)對(duì)彈性理論的評(píng)價(jià)國(guó)際收支彈性理論是在金本位制全面崩潰及30年代全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下產(chǎn)生的。、價(jià)格、工資、利率等變量保持不變，只考慮國(guó)際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制。又由于sms11..(112)可見開放經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用小于封閉經(jīng)濟(jì)中的乘數(shù)作用。由此可見，當(dāng)一國(guó)出口增加時(shí)，其國(guó)際收支狀況將會(huì)得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小。1...msm綜合以上分析，一國(guó)出口或國(guó)內(nèi)支出的任何自主變動(dòng)，對(duì)于該國(guó)國(guó)民收入的影響相同，但對(duì)于該國(guó)國(guó)際收支狀況的影響則不相同。即因貶值引起的進(jìn)出口的變動(dòng)除了直接帶來國(guó)際收支的變動(dòng)外，還會(huì)通過國(guó)民收入的變化，導(dǎo)致引致性進(jìn)口的變動(dòng)，從而進(jìn)一步影響國(guó)際收支狀況。如果在分析本幣貶值對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支影響時(shí)考慮到國(guó)外回應(yīng)，則哈伯格條件可進(jìn)一步修正為：*1mmmx......(120)(六)對(duì)乘數(shù)理論的評(píng)價(jià)區(qū)別于彈性理論強(qiáng)調(diào)研究匯率和價(jià)格的變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支的影響，乘數(shù)理論則建立在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架之上，從國(guó)民收入恒等式出發(fā)，著重從收入角度研究貿(mào)易收支問題，揭示了國(guó)際收支的收入調(diào)節(jié)機(jī)制，是國(guó)際收支理論的重大進(jìn)展。但從長(zhǎng)期來看，經(jīng)過一段時(shí)期后會(huì)形成新的生產(chǎn)能力，增加總供給，從而一定程度上抵消過度需求，而出口所引起的過度需求不會(huì)形成新的生產(chǎn)能力。因此，一國(guó)國(guó)際收支狀況最終都是要通過改變收入或吸收來調(diào)節(jié)。由于dAYcA.....(126)所以dAYcB......)1((127)由(127)式，貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支狀況的實(shí)際效果要取決于三個(gè)因素：①貶值對(duì)實(shí)際收入所產(chǎn)生的直接效應(yīng)；②邊際吸收傾向的大??；③貶值對(duì)吸收的直接效應(yīng)。(1)實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)。同時(shí)，吸收理論還具有強(qiáng)烈的政策配合的涵義，使其具有較強(qiáng)的應(yīng)用性。五、國(guó)際收支貨幣理論(一)假定條件，其實(shí)際貨幣需求是實(shí)際收入的穩(wěn)定函數(shù)。因此，國(guó)際收支貨幣理論認(rèn)為，國(guó)際收支失衡的根本原因應(yīng)歸咎于貨幣供求的不平衡。，貨幣論認(rèn)為，本幣貶值首先會(huì)提高貿(mào)易品的國(guó)內(nèi)價(jià)格，并主要通過貿(mào)易品和非貿(mào)易品的替代性使非貿(mào)易品的價(jià)格也會(huì)提高，物價(jià)水平的提高將意味著實(shí)際貨幣余額的下降，從而導(dǎo)致對(duì)名義貨幣余額需求的增加。，國(guó)際收支失衡可以立即由匯率的自動(dòng)變化而得到糾正。因此，國(guó)際收支貨幣理論更贊成浮動(dòng)匯率制。.貨幣理論研究的出發(fā)點(diǎn)是C，側(cè)重于貨幣市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的運(yùn)用，側(cè)重長(zhǎng)期均衡條件的分析。如果該國(guó)滿足馬歇爾—勒納條件，那么本幣貶值將會(huì)改善該國(guó)國(guó)際收支狀況，并使其國(guó)際收支趨于平衡；反之，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí)，本幣匯率的自發(fā)上升也會(huì)使該國(guó)的國(guó)際收支自發(fā)趨于平衡。這些變量本身的變化又會(huì)起到縮小國(guó)際收支差額的作用。一般的做法是建立外匯平準(zhǔn)基金，該基金保持一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備和本國(guó)貨幣，當(dāng)國(guó)際收支失衡造成外匯市場(chǎng)的超額外匯供給或需求時(shí)，貨幣當(dāng)局就動(dòng)用該基金在外匯市場(chǎng)公開操作，買進(jìn)或賣出外匯，消除超額的外匯供求。(三)需求管理政策需求管理政策是指運(yùn)用擴(kuò)張性或緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策來提高或降低收入和物價(jià)，進(jìn)而消除國(guó)際收支的周期性失衡和貨幣性失衡。這些調(diào)控手段包括利率、信貸政策和公開市場(chǎng)操作等。前者主要有對(duì)匯價(jià)的管制和對(duì)外匯交易量的控制，后者是通過關(guān)稅、配額、許可證制度來控制進(jìn)出口。(2)在總需求開始超過充分就業(yè)的產(chǎn)出水平之前，價(jià)格保持不變。D:\cj\國(guó)際金融學(xué)\國(guó)際金融修改pic\pic15 第二章國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際金融學(xué)第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的概念和作用第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的供給與需求第三節(jié)適度國(guó)際儲(chǔ)備量第四節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理第五節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備體系第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的概念和作用一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備是指各國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字和維持匯率穩(wěn)定而持有的在國(guó)際間可以被普遍接受的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。，可自動(dòng)控制，不受任何超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：第一，這種貨幣在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位；第二，這種貨幣必須能自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；第三，其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。70年代初以來，由于美元不斷爆發(fā)危機(jī)，加之日本、原聯(lián)邦德國(guó)等經(jīng)濟(jì)上的崛起，馬克和日元也躋身于儲(chǔ)備貨幣之列，儲(chǔ)備貨幣的供應(yīng)開始出現(xiàn)多樣化的局面。債權(quán)頭寸是指基金組織因?qū)⒛骋怀蓡T國(guó)的貨幣貸給其他成員國(guó)使用而導(dǎo)致其對(duì)該國(guó)貨幣的持有量下降到不足該國(guó)本幣份額的差額部分以及成員國(guó)IMF超過份額的貸款部分。只要一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差，并要求通過動(dòng)用其掌握的SDRs來彌補(bǔ)這一逆差，IMF就有義務(wù)指定另一成員國(guó)接受SDRs，或者由它自己動(dòng)用其庫中持有的現(xiàn)金來換回這些SDRs。E:\課件\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的供給與需求一、影響國(guó)際儲(chǔ)備供給的因素(一)國(guó)際收支順差(二)干預(yù)外匯市場(chǎng)(三)國(guó)際借貸(四)收購黃金(五)在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的分配(六)儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益二、影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素(一)國(guó)際收支狀況(二)融資能力大小(三)匯率制度的選擇(四)國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果(五)持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本(六)政策偏好(七)國(guó)際政策協(xié)調(diào)第三節(jié)適度國(guó)際儲(chǔ)備量一、比例分析法比例分析法最初是由美國(guó)著名國(guó)際金融專家特里芬于1947年提出，后來在他1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》一書中又進(jìn)行了系統(tǒng)研究，因此，60年代初，比例分析法已成為測(cè)度最佳國(guó)際儲(chǔ)備量的標(biāo)準(zhǔn)方法。特里芬認(rèn)為，儲(chǔ)備進(jìn)口比率是符合上述條件的測(cè)度儲(chǔ)備及評(píng)價(jià)儲(chǔ)備水平的比較合適的方法。因此，一國(guó)貨幣當(dāng)局就可以比較容易地根據(jù)儲(chǔ)備進(jìn)口比率的變動(dòng)對(duì)其儲(chǔ)備進(jìn)行迅速調(diào)整，六十年代初以來很多國(guó)家都采用這種辦法來衡量?jī)?chǔ)備的充足性，世界銀行《1985年世界發(fā)展報(bào)告》在分析發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)備管理時(shí)也寫道：“足以抵付三個(gè)月進(jìn)口額的儲(chǔ)備水平有時(shí)被認(rèn)為是發(fā)展中國(guó)家的理想定額。按照儲(chǔ)備進(jìn)口比例分析法，適度儲(chǔ)備量與進(jìn)口貿(mào)易額同步上升，儲(chǔ)備需求對(duì)進(jìn)口交易額的彈性為一，而實(shí)際上，國(guó)際儲(chǔ)備量并非是隨貿(mào)易量的變化而同比例變化的，前者的變動(dòng)幅度小于后者的變動(dòng)幅度，即隨著一國(guó)儲(chǔ)備的不斷增加，儲(chǔ)備的使用具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)三門學(xué)科有機(jī)結(jié)合在一起，使對(duì)儲(chǔ)備的分析從單純的規(guī)范分析轉(zhuǎn)向?qū)嵶C分析，從粗略測(cè)算轉(zhuǎn)向精確定量，使對(duì)適度儲(chǔ)備水平的衡量更加數(shù)量化和精密化。以埃尤哈()建立的模式為例，其函數(shù)形式為：E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(52)其中：ｘｅ為預(yù)期出口收入，δ２為進(jìn)口收入的變動(dòng)率，r為持有外匯資產(chǎn)的利率，P為一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度，Ｒt、Ｒt－１、Ｒt－2分別為現(xiàn)期、前一期、前二期的儲(chǔ)備水平。由此可見，回歸分析法更適用于對(duì)過去的實(shí)際儲(chǔ)備水平進(jìn)行數(shù)量描述，而要對(duì)未來的適度儲(chǔ)備量進(jìn)行預(yù)測(cè)，則必須與其他理論和方法結(jié)合起來進(jìn)行綜合分析。三、成本—收益分析法(一)理論框架持有儲(chǔ)備的收益表現(xiàn)為融資成本和調(diào)節(jié)成本的節(jié)約。持有的儲(chǔ)備越多，持有儲(chǔ)備的成本也將會(huì)提高，而且其邊際成本也隨著儲(chǔ)備的增加而增加。E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(54)考慮到適度儲(chǔ)備的決定與使用儲(chǔ)備的概率有關(guān)，可將(54)式修正為：E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(55)適度儲(chǔ)備(Ｒ0pt)由持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本和收益的等式?jīng)Q定：E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(56)E:\國(guó)際金融學(xué)\ppt\chap5\(57)四、區(qū)間分析法在對(duì)一國(guó)適度儲(chǔ)備量的分析中，以上三種方法都是著眼于影響一國(guó)儲(chǔ)備的最主要因素，試圖尋找一個(gè)確定的適度儲(chǔ)備量。因此，無論是從理論上還是從實(shí)踐上來看，試圖尋找一個(gè)適度國(guó)際儲(chǔ)備量的目標(biāo)區(qū)間便成為人們的理想選擇。因此，區(qū)間分析法為各國(guó)金融當(dāng)局更加靈活地管理國(guó)際儲(chǔ)備提供了更多的可能性與現(xiàn)實(shí)性。由于各種外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性不同，各國(guó)在安排外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)根據(jù)其具體情況，作短、中、長(zhǎng)不同期限的投資，以保證國(guó)際儲(chǔ)備的充分流動(dòng)性。二、外匯儲(chǔ)備幣種選擇（一）應(yīng)盡可能地選擇和增加有升值趨勢(shì)的“硬”貨幣的儲(chǔ)備量，減少有下跌趨勢(shì)的“軟”貨幣的儲(chǔ)備量，以避免儲(chǔ)備貨幣匯率下降所帶來的損失。（四）在充分考慮到安全性和流動(dòng)性的前提下，外匯儲(chǔ)備應(yīng)盡可能以高收益的貨幣形式持有。第五節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備體系一、國(guó)際儲(chǔ)備體系的演進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備體系是指在一種國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成及相互關(guān)系。，保持國(guó)際儲(chǔ)備價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定。，加劇國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。(二)靜態(tài)定義以外國(guó)貨幣表示的，為各國(guó)普遍接受的，可用于國(guó)際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段。(三)外匯的職能（一）定義與類別1．定義2．類別二、外匯市場(chǎng)（二）功能1．提高交易效率2．產(chǎn)生市場(chǎng)匯率3．央行干預(yù)渠道4．保值投機(jī)場(chǎng)所1．商業(yè)銀行（1）外匯交易中介人（2）調(diào)整外匯頭寸2．外匯經(jīng)紀(jì)人（1）外匯交易中介人（2）獲取一定比例傭金3．中央銀行（1）外匯市場(chǎng)管理者（2）干預(yù)外匯市場(chǎng)4．非銀行客戶（1）進(jìn)出口商（2）投資者（3）投機(jī)者（三）構(gòu)成第二節(jié)匯率1．兩種貨幣之間的兌換比例2．以一種貨幣表示的另外一種貨幣的價(jià)格3．外匯的價(jià)格一、匯率的定義二、匯率的表示方法（Direct Quotation）設(shè)A國(guó)貨幣對(duì)Ｂ國(guó)貨幣的匯率為R，若R的表達(dá)式為：R＝B貨幣/A貨幣，則R為A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的直接標(biāo)價(jià)，它表示的是一定單位的A國(guó)貨幣所能兌換的B國(guó)貨幣數(shù)額。在直接標(biāo)價(jià)法下，前者為買入?yún)R率，后者為賣出匯率；在間接標(biāo)價(jià)法下，前者為賣出匯率，后者為買入?yún)R率。在外匯市場(chǎng)上，（為1點(diǎn)）。此種匯率稱為交叉匯率或套算匯率。（1）用本國(guó)貿(mào)易品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)變動(dòng)率Pt（以外幣表示）來代替Pf，Pt′為以本國(guó)貨幣計(jì)值的本國(guó)貿(mào)易品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)變動(dòng)率。ｑｉ為第i個(gè)籃子貨幣國(guó)的權(quán)數(shù)。復(fù)匯率是指一國(guó)貨幣有兩種或兩種以上的匯率，不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易適用不同的匯率。進(jìn)出口商旅游者外匯銀行投資者投機(jī)者(一)套匯(Arbitrage)套匯是指為獲取匯率差價(jià)而從事的外匯交易。獲得；，獲。* 247。假設(shè)在英國(guó)倫敦的存款利率為年利8%，而在美國(guó)紐約的存款年利率為10%，則人們把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入(如果匯率不變的話)。從廣義上說，凡是持有未軋平的外匯頭寸的交易者均屬于外匯投機(jī)者，但外匯交易者持有外匯頭寸通常有兩種情況：一些外匯交易者是由于從事各種國(guó)際交易的緣故而持有了外匯頭寸，只是由于某一原因而未能及時(shí)將其軋平，但交易者本身并沒有進(jìn)行外匯投機(jī)的動(dòng)機(jī)。但如果該外匯的匯率下降了，則投機(jī)者會(huì)蒙受損失，因?yàn)橥稒C(jī)者持有的外匯凈資產(chǎn)以本幣計(jì)值貶值了?？疹^者在外匯匯率下降時(shí)會(huì)獲利，因其持有的外匯凈負(fù)債以本幣計(jì)算的價(jià)值會(huì)下降。若貸款到期時(shí)英鎊對(duì)美元的匯率降為＄1＝￡，元就可以獲得100英鎊用于還債，因此若不考慮利息因素。（二）標(biāo)價(jià)方法1. 直接標(biāo)價(jià)法（Outright Rate）直接報(bào)出不同交割期限期匯買入價(jià)與賣出價(jià)。遠(yuǎn)期匯率可用即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)來表示。無論使用直接標(biāo)價(jià)還是間接標(biāo)價(jià)，在計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)，前小后大都是使用加法，前大后小都是使用減法。則三個(gè)月遠(yuǎn)期美元有貼水，采用減法計(jì)算可得遠(yuǎn)期匯率為＄1＝。則三個(gè)月遠(yuǎn)期美元有貼水采用加法計(jì)算可得遠(yuǎn)期匯率為￡1＝＄。2. 金融性遠(yuǎn)期外匯交易外匯指定銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行期匯買賣。主要用于某些商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易。因此，銀行總是會(huì)選擇在擇定期限內(nèi)對(duì)客戶最不利的匯率。包括對(duì)外匯的買賣、外匯匯價(jià)、國(guó)際結(jié)算、資本流動(dòng)以及銀行的外匯存款帳戶等各方面外匯收支與交易所作的規(guī)定。(二)實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū)這類國(guó)家和地區(qū)一般對(duì)貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支原則上不加限制，準(zhǔn)許外匯自由兌換和匯出匯入，但對(duì)資本項(xiàng)目的收支仍加以限制。(三)基本上不實(shí)行外匯管制的國(guó)家和地區(qū)這類國(guó)家和地區(qū)，允許貨幣自由兌換，對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項(xiàng)目收支均無限制。(１)從經(jīng)常帳戶看，實(shí)行外匯管制，可對(duì)經(jīng)常帳戶外匯收支實(shí)行嚴(yán)格控制和區(qū)別對(duì)待，改變進(jìn)出口商品數(shù)量，調(diào)整進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)，有助于改善經(jīng)常項(xiàng)目差額。(３)從外匯匯率看，首先，實(shí)行外匯管制可彌補(bǔ)外匯市場(chǎng)的部分缺陷。通過實(shí)行外匯管制，保持本幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是各國(guó)外匯管制的目標(biāo)之一；最后，保持本幣匯率穩(wěn)定且高估，避免本幣的法定貶值，可以阻止本國(guó)貿(mào)易差額和貿(mào)易條件的進(jìn)一步惡化。，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平在匯率穩(wěn)定的情況下，國(guó)際通貨膨脹可以經(jīng)由商品貿(mào)易傳入國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致諸如進(jìn)口型的通貨膨脹。對(duì)于一國(guó)來說，無論是資本的大量外逃還是大量涌入，都會(huì)破壞其國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)正常的貨幣流通和信貸投資活動(dòng)，妨礙該國(guó)金融政策的實(shí)行。通過