企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理詳述-預(yù)覽頁
【正文】 層通過對各業(yè)務(wù)單元經(jīng)營及預(yù)算計劃的刊質(zhì)詢和考核，指導(dǎo)各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營運作。 二、企業(yè)并購 (一)企業(yè)并購的概念 企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。 (1)橫向并購。 縱向并購是指并購雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購行為。 2．按照并購雙方的意愿分類。 (2)敵意并購。 現(xiàn)金購買式并購一般是指并購方籌集足夠資金直接購買被并購企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過購買被并購企業(yè)股票方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的一種并購方式。 股份交換式并購一般是指并購方以自己發(fā)行的股份換取被并購方股份，或者通過換取被并購企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購方控制權(quán)目的的一種并購方式。 并購凈收益的計算通常可以通過以下方式： 首先，計算并購收益，并購收益應(yīng)當(dāng)為并購后新公司整體的價值減去并購前并購方和被并購方(目標(biāo)公司)整體價值后的余額。目標(biāo)公司的價值是并購價格確定的依據(jù)，從而也決定了并購溢價的大小。其計算公式如下： 目標(biāo)公司的價值=估計凈收益標(biāo)準(zhǔn)市盈率 其中：估計凈收益可根據(jù)目標(biāo)公司最近1年的稅后凈利潤、目標(biāo)公司最近3年稅后凈利潤的平均值計算，或者按照以與并購方相同的資本收益率計算的稅后凈利潤作為估計凈收益。 凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法是以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價值為基礎(chǔ)作必要調(diào)整后，確定公司價值的一種方法。按照股票估價原理，公司股票價值是未來公司股利的折現(xiàn)值之和，這樣目標(biāo)公司的價值就可以通過未來股利現(xiàn)值法來加以估價。即企業(yè)并購?fù)瓿珊螅赡懿⒉粫a(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，比如整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累； (2)融資風(fēng)險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購方的資產(chǎn)，在并購?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)重高估，甚至一文不值，從而給并購方造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。 （1）按比較對象的不同，其比較方法有： ①與本企業(yè)不同時期的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，又稱趨勢分析。 ②比較結(jié)構(gòu)百分比，如將利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)百分比報表，以分析發(fā)現(xiàn)有問題的項目，揭示進(jìn)一步分析的方向。 2．因素分析法。 (2)差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各因素的實際值與標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額來計算各因素對分析對象的影響程度的方法。 衡量短期償債能力的指標(biāo)主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率三項。 (2)速動比率。 (3)現(xiàn)金流動負(fù)債比率。 衡量長期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)和長期資產(chǎn)適合率。 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 一般情況下，該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。該比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)對債務(wù)償付的保障程度越高。 長期資產(chǎn)適合率=（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）/（固定資產(chǎn)+長期投資） 從維護(hù)企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長期安全性角度出發(fā)，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過高也會帶來融資成本增加的問題。 衡量營運能力的指標(biāo)主要有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)三項。反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。存貨周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是反映企業(yè)銷售能力和流動資產(chǎn)流動性的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的綜合性指標(biāo)。反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。 (3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有：主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤宰、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、社會貢獻(xiàn)率和社會積累率。 主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額100％ 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)的市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高。 成本費用利潤率=利潤總額/成本費用100％ 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制得越好，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。 4．凈資產(chǎn)收益率。 5．社會貢獻(xiàn)率。 社會積累率是指企業(yè)上交國家財政總額同企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額的比值。 1．銷售(營業(yè))增長率。 它是企業(yè)本期總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率。 固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值100% 該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)更新速度越快，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。 該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)積累越多，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。 (六)財務(wù)報表的綜合分析與應(yīng)用 1．杜邦財務(wù)分析體系。(1－資產(chǎn)負(fù)債率) 2．沃爾評分法。 ①基本指標(biāo)的評價。 ⑤綜合評價的積分方法和最終評價結(jié)果的分級。 市盈率（倍數(shù)）=每股市價/每股收益 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明市場對企業(yè)的未來前景越看好；但同時也表明該種股票投資的風(fēng)險越大。 (3)市凈率(倍數(shù))。 財務(wù)危機(jī)是指由企業(yè)財務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的、將會危及企業(yè)生存的一種狀態(tài)。 外部征兆如企業(yè)的交易記錄惡化，過度依賴借款或關(guān)聯(lián)交易，過度規(guī)模擴(kuò)張，財務(wù)報表及相關(guān)信息公告遲緩等。它是指運用某個單一財務(wù)比率的走勢來預(yù)測企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)狀況。多變量預(yù)警分析是從整個企業(yè)角度，運用多種財務(wù)比率來檢查其財務(wù)狀況有無呈現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進(jìn)而預(yù)測其是否存在財務(wù)危機(jī)。 X2：留存收益／資產(chǎn)總額．反映公司的累積獲利能力。 X5：總銷售額／資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，用來衡量公司資產(chǎn)利用的效率，并可推斷其在競爭條件下的有效經(jīng)營能力。22 / 22
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