【正文】 L=EBIT/(EBITI)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債表 資 產(chǎn) 負(fù) 債 所有者權(quán)益 33 納稅人俱樂部 4006509936 3 投資 風(fēng)險小 投資 風(fēng)險大 經(jīng)營難度小 經(jīng)營難度大 2 1 4 四種不同的企業(yè)經(jīng)營模式 34 納稅人俱樂部 4006509936 拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評論 》 ? 措施一：退出激進(jìn)預(yù)算 ? 客觀地進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?，F(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財(cái)務(wù)預(yù)算，是危機(jī)中的首要任務(wù) ? 措施二：改善成本 ? 盡管幾乎所有的企業(yè)都在進(jìn)行削減成本的工作，但專家認(rèn)為，聰明的公司會將成本的細(xì)分做到精細(xì)化，將成本的預(yù)算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關(guān)系，削減那些未來不會或者只是很少帶來產(chǎn)出的一些成本 35 納稅人俱樂部 4006509936 拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評論 》 ? 措施三：檢修供應(yīng)鏈 ? 供應(yīng)鏈的管理在蕭條時期變得異常重要 ? 措施四：廣開資金源 ? 對于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇 ? 在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色 ? 因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例，避免短資長用的同時，盡量廣開財(cái)路，使資金來源多元化 ? 相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難 ? 不過風(fēng)險投資信托計(jì)劃、股權(quán)融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑 36 納稅人俱樂部 4006509936 拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 —— 《 中歐商業(yè)評論 》 ? 措施五：合理瘦身與逆勢擴(kuò)張 ?對于一個高負(fù)債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過去的投資行為，出售相關(guān)資產(chǎn)或者關(guān)閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴 ?在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進(jìn)行謹(jǐn)慎的價值貢獻(xiàn)分析 ?拋棄長期對企業(yè)價值貢獻(xiàn)為負(fù)值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來新生的機(jī)會 37 納稅人俱樂部 4006509936 現(xiàn)金流的匯率風(fēng)險管理 ? 交易風(fēng)險 ?遠(yuǎn)期結(jié)售匯 ?貨幣掉期 ?利率掉期 ?貨幣期權(quán) ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 38 納稅人俱樂部 4006509936 內(nèi)部債務(wù)融資 —— 股東借款 債務(wù) 權(quán)益 外 部 內(nèi) 部 外部債務(wù)融資 —— 對外發(fā)行債券 —— 信貸融資 外部權(quán)益融資 —— 對外發(fā)行股票 —— 增資擴(kuò)股 內(nèi)部權(quán)益融資 —— 股利再投資計(jì)劃 —— 增資配股 —— 留存收益 融資模式的優(yōu)選排序 可轉(zhuǎn)換債券 39 納稅人俱樂部 4006509936 資產(chǎn)出售：一個新的融資視角 —— 來源于資產(chǎn)負(fù)債表左邊的融資 ? 當(dāng)一家企業(yè)的管理層想通過籌資達(dá)到某個經(jīng)營目標(biāo)，但它負(fù)債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績也不好，那么其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對比較好的選擇 ? 股東預(yù)期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價上升 …… Larry Lang。 JFE, 1995 40 納稅人俱樂部 4006509936 整存零?。盒钏喂? ? 挖一個水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會有不斷增長的水量沉積下來 ?這個蓄水的原理同樣可以蓄錢 ?如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢進(jìn)行投資 ? 直銷是一種天才的營銷模式 41 納稅人俱樂部 4006509936 整存零取：蓄水滴灌 ? 1人 20220的貨， 500人就是 1000萬 ? 在月底會返傭金，但 1000萬會趴一個月，這就是蓄水滴灌 ? 直銷員不但在為公司銷售產(chǎn)品，同時也在為公司融資。項(xiàng)目公司用銀行的買樓款支付開發(fā)商的樓款。美國證券交易委員會將其定義為“ 將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。根據(jù)商品質(zhì)押方式的不同，商品融資可分為靜態(tài)質(zhì)押和動態(tài)質(zhì)押兩種操作模式 ? 靜態(tài)質(zhì)押是指在質(zhì)押期間質(zhì)物處于封存狀態(tài)（不改變質(zhì)物形態(tài)、數(shù)量和占有人），直至質(zhì)物所擔(dān)保的融資完全清償后方可解除質(zhì)押 ? 動態(tài)質(zhì)押是指由銀行確定質(zhì)物種類、數(shù)量、質(zhì)量和價值的最低要求，在質(zhì)期間借款人可自由存儲或提取超出銀行規(guī)定的最低要求的部分質(zhì)物 91 納稅人俱樂部 4006509936 商品融資 —— 存貨的靜態(tài)質(zhì)押和動態(tài)質(zhì)押 企業(yè) （融資方） 物流監(jiān)管企業(yè) （例如中儲） 貸款行 簽訂商品融資質(zhì)押監(jiān)管協(xié)議 出質(zhì)通知 、 辦理質(zhì)物入庫 92 納稅人俱樂部 4006509936 企業(yè)貿(mào)易融資產(chǎn)品組合與競爭力提升 ? 貿(mào)易融資產(chǎn)品的緊密結(jié)合，可以形成完整的交易鏈，交易鏈的每一個環(huán)節(jié)都可能進(jìn)行融資產(chǎn)品設(shè)計(jì) ? 貿(mào)易融資與理財(cái)、結(jié)算等產(chǎn)品緊密結(jié)合，提高供應(yīng)鏈融資能力 ? 貿(mào)易融資與物流監(jiān)管企業(yè)、租賃公司、保險公司等第三方開展業(yè)務(wù)合作拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域 93 納稅人俱樂部 4006509936 企業(yè)資金運(yùn)作的價值 —— 如何讓財(cái)務(wù)成為一個創(chuàng)造價值的部門 ? 有效克服資信準(zhǔn)入門檻的約束 ? 利用銀行信用支持的杠桿效應(yīng)，小企業(yè)可做大生意 ? 減少資金占用，節(jié)約資金成本，提高資金使用效率 ? 可向交易對手提供更優(yōu)惠的交易條件，有利于競爭客戶和業(yè)務(wù) ? 依托供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定上下游客戶關(guān)系，鞏固核心企業(yè)地位 ? 流程簡化，業(yè)務(wù)辦理效率較高 94 納稅人俱樂部 4006509936 企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測與現(xiàn)金預(yù)算 修正 反饋 管理行動方案 全面預(yù)算 管理報(bào)告 執(zhí)行 預(yù)算 行動計(jì)劃 戰(zhàn)略規(guī)劃 個人績效體系 管理評估 管理 部門 √費(fèi)用預(yù)算 部門非財(cái)務(wù)類 K P I 設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入 400000元，經(jīng)營期內(nèi)，年付現(xiàn)成本為 160000元，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%，固定資產(chǎn)采用直線折舊法 99 納稅人俱樂部 4006509936 營業(yè)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)金流量 ? 考慮所得稅的營業(yè)現(xiàn)金流量： ?營業(yè)現(xiàn)金流量 =收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ?營業(yè)現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊 ?營業(yè)現(xiàn)金流量 =收入 （ 1T） 付現(xiàn)成本 （ 1T） +折舊 T ? 例題 100 納稅人俱樂部 4006509936 墊支流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu) ? 期初投資 50萬元，殘值 5萬元，年折舊 9萬元 ? 配套流動資產(chǎn)投資 12萬元（ 8+106） ? 應(yīng)收賬款 8萬元 ? 存貨 10萬元 ? 應(yīng)付賬款 6萬元 ? 每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入 40萬元，年付現(xiàn)成本為 16萬元 ? 企業(yè)所得稅稅率為 25% 101 納稅人俱樂部 4006509936 項(xiàng)目編碼 項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目描述所得稅率 折現(xiàn)率 事件 代碼 事件時間 事件描述稅前現(xiàn)金流量稅率調(diào)整系數(shù)稅后現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值1 0 設(shè)備采購 470000 1 470000 (470000)2 0 設(shè)備安裝 30000 1 30000 (30000)3 1~5 銷售收入 400000 300000 11372364 0 應(yīng)收賬款增加 80000 1 80000 (80000)5 5 應(yīng)收賬款減少 80000 1 80000 496746 0 存貨增加 100000 1 100000 (100000)7 5 存貨減少 100000 1 100000 620928 0 應(yīng)付賬款增加 60000 1 60000 600009 5 應(yīng)付賬款減少 60000 1 60000 (37255)10 1~5 材料支出 40000 30000 (113724)11 1~5 人工支出 50000 37500 (142155)12 1~5 其它付現(xiàn)支出 70000 52500 (199016)13 1~5 折舊費(fèi)用 90000 22500 8529314 5 設(shè)備殘值 50000 1 50000 31046?? ?? ??NPV 253191??審批金額 審批者 簽名＜100 000 主管?? ??＞100 000 0 董事會發(fā)布日期資本投資建議表樣本安全問題舊產(chǎn)品延伸法律要求項(xiàng)目類別新產(chǎn)品相關(guān)??102 納稅人俱樂部 4006509936 計(jì)算規(guī)則 ? 凡是資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目都不進(jìn)行納稅調(diào)整，也即稅前和稅后的現(xiàn)金流量是一致的，譬如：設(shè)備采購與安裝、應(yīng)收應(yīng)付款及存貨等 ? 凡是利潤表的項(xiàng)目，則需要考慮納稅調(diào)整，也即應(yīng)用公式（ ） ? 現(xiàn)金流入項(xiàng)目乘上（ 1所得稅率），調(diào)整為稅后現(xiàn)金流入 ? 付現(xiàn)成本項(xiàng)目乘上（ 1所得稅率），調(diào)整為稅后現(xiàn)金流出 ? 折舊攤銷等乘上所得稅率，意味著折舊抵稅，這屬于稅盾的影響 103 納稅人俱樂部 4006509936 企業(yè)估值的應(yīng)用領(lǐng)域 ? 證券買賣 ? 信用分析 ? 危機(jī)預(yù)測 ? 溝通治理 ? 兼并收購 104 納稅人俱樂部 4006509936 前景分析 會計(jì)分析 商業(yè)環(huán)境 和戰(zhàn)略分析 行業(yè) 競爭 分析 競爭 優(yōu)勢 分析 財(cái)務(wù)分析 資金成本估計(jì) 公司（股票） 內(nèi)在價值 公司價值分析架構(gòu) 公司 戰(zhàn)略 分析 105 納稅人俱樂部 4006509936 行業(yè)競爭分析 —— 波特五力模型 供應(yīng)商 行業(yè) 競爭者 106 納稅人俱樂部 4006509936 行業(yè)競爭分析 —— SWOT矩陣 知彼知己 與 知天知地 Strengths優(yōu)勢 1. 2. 3.（列出優(yōu)勢） 4. 5. Weeknesses劣勢 1. 2. 3. （列出劣勢） 4. 5. Opportunities機(jī)會 1. 2. 3. （列出機(jī)會） 4. 5. SO戰(zhàn)略 1. 2. 3.（利用優(yōu)勢把握機(jī)會） 4. 5. WO戰(zhàn)略 1.