【正文】 爬行帶內(nèi)浮動(dòng) 不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng) 單獨(dú)浮動(dòng) 西北大學(xué)精品課程 第 2節(jié) 匯率制度選擇的理論與實(shí)踐 1981—1998年國(guó)際匯率制度的演變格局 年份 1 9 8 1 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98國(guó)家總數(shù) 1 4 4 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156 167 175 178 180 181 181 1821 ．釘住匯率 94 93 90 93 95 89 92 94 93 85 81 84 73 70 66 66 66 64 a . 釘住單一貨幣 58 55 51 50 51 52 57 55 51 44 42 50 43 45 44 44 46 47 b . 釘住合成貨幣 36 38 39 43 44 37 35 39 42 41 39 34 30 25 22 22 20 172 ．有限靈活匯率 17 17 17 15 12 13 12 12 13 13 14 13 13 14 14 16 16 17 a . 單一貨幣 9 9 9 7 5 5 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 b . 合成貨幣 8 8 8 8 7 8 8 8 9 9 10 9 9 10 10 12 12 133. 更加靈活匯率 33 35 38 39 42 48 46 44 46 51 61 70 89 94 100 99 99 101a. 按一套指標(biāo)調(diào)整 4 5 6 6 5 6 5 5 5 3 5 3 4 3 2 2 b . 管理浮動(dòng) 19 22 24 19 22 22 23 22 21 23 27 23 29 33 44 45 46 56 c . 獨(dú)立浮動(dòng) 10 8 8 14 15 20 18 17 20 25 29 44 56 58 54 52 53 45西北大學(xué)精品課程 第 2節(jié) 匯率制度選擇的理論與實(shí)踐 匯率制度選擇的一種趨向：美元化 ? 美元化（ Dollarization）的含義 —— 指一個(gè)國(guó)家（或經(jīng)濟(jì)體）將部分美元或全部替代本國(guó)貨幣的過程。 目前，完全實(shí)行美元化的國(guó)家有 3個(gè)： 巴拿馬、利比里亞、波多黎哥 西北大學(xué)精品課程 第 2節(jié) 匯率制度選擇的理論與實(shí)踐 ?美元化的收益 ? 無兌換而降低交易成本 ? 有效的降低通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期 ? 貨幣的自由流通穩(wěn)定利率 ? 世界經(jīng)濟(jì)的融合有利于提高經(jīng)濟(jì)效率 ?美元化的成本 ? 失去獨(dú)立的貨幣政策 ，財(cái)政政策的壓力增大 ? 失去鑄幣稅收益 ? 資本的自由流動(dòng)容易產(chǎn)生金融危機(jī) ? 美元化的成本與收益 西北大學(xué)精品課程 第 3節(jié) 不同匯率制度下的政策效應(yīng)比較 ?蒙代爾 — 弗萊明模型 ,也即是開放經(jīng)濟(jì)下的 ISLM模型 : IS— 產(chǎn)品市場(chǎng)均衡 。另 一方面 ,國(guó)內(nèi)利率上升 ,引起資本內(nèi)流 , 綜合結(jié)果是國(guó)際收支出現(xiàn)順差 ,即 FE上 移到 FE’.順差出現(xiàn)又會(huì)引起本幣升值 , 順差縮小 ,FE線由 FE’下移到 FE’’,此時(shí) , 出口的縮小也會(huì)使收入萎縮 ,即 IS線由 IS’移動(dòng)到 IS’’,形成新的均衡點(diǎn) E’’.可 見 ,財(cái)政政策對(duì)收入的影響是有限的 . R LM FE’ FE’’ FE IS IS’’ IS’ 0 Ya Yc Yb y E E’ E’’ 第 3節(jié) 不同匯率制度下的政策效應(yīng)比較 西北大學(xué)精品課程 2022/1/3 24 ? 資本完全流動(dòng)的情形 : 資本完全移動(dòng)時(shí) ,擴(kuò)張性財(cái)政政策 所引起的收入增長(zhǎng)和貿(mào)易項(xiàng)目逆 差可以為擴(kuò)張性財(cái)政政策所引起 的利率上升和資本項(xiàng)目順差所抵 消 ,從而使得 IS線又由 IS’移動(dòng)到 IS,收入也由 Yb減少到 , 在資本完全移動(dòng)的情況下 ,財(cái)政政 策對(duì)刺激收入增長(zhǎng)是無效的 . R LM FE IS IS’ 0 Ya Yb Y E A 第 3節(jié) 不同匯率制度下的政策效應(yīng)比較 西北大學(xué)精品課程 第 3節(jié) 不同匯率制度下的政策效應(yīng)比較 蒙代爾 弗萊明模型的基本結(jié)論： 在完全開放的經(jīng)濟(jì)中 : ? 在固定匯率制下 : ? 擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)于刺激收入增長(zhǎng)是有效的 。 西北大學(xué)精品課程 第 4節(jié) 人民幣匯率制度改革 人民幣匯率制度改革的目標(biāo) —自由兌換 ?自由兌換的含義 ? 經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換 (1996年 12月 1日已經(jīng)實(shí)現(xiàn)） ? 全面自由兌換：經(jīng)常項(xiàng)目 +資本項(xiàng)目 兩個(gè)層次： 對(duì)外自由、對(duì)內(nèi)管制 對(duì)外自由、對(duì)內(nèi)自由 西北大學(xué)精品課程 第 4節(jié) 人民幣匯率制度改革 ?全面自由兌換的基本條件 ? 進(jìn)出口商品符合 Ex + Em 1 （馬歇爾 ——勒納條件） ? 充足的外匯儲(chǔ)備 ? 健全的貨幣管理機(jī)制。 在城市家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，金融資產(chǎn)為 ，占 %；房產(chǎn)為，占 %；主要耐用消費(fèi)品現(xiàn)值為 ，占 5%；經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為 ，占 %。 如何理解貨幣自由兌換？ 結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，分析人民幣全面自由兌換的 成本與收益。 2022/1/3 39 第 1節(jié) 壟斷優(yōu)勢(shì)論 壟斷優(yōu)勢(shì)論的基本內(nèi)容 最早由海默和金德爾伯格提出 ?市場(chǎng)不完全性是壟斷優(yōu)勢(shì)的根源 市場(chǎng)不完全性：市場(chǎng)的運(yùn)行及其體系在功能結(jié)構(gòu)上的缺 陷和失敗。 2022/1/3 44 第 2節(jié) 內(nèi)部化理論 ?企業(yè)是否內(nèi)部化取決于內(nèi)部化的成本和收益的比較 ?內(nèi)部化的成本：通訊成本 管理費(fèi)用 政治風(fēng)險(xiǎn) ?內(nèi)部化的收益：消除外部市場(chǎng)的不穩(wěn)定性 防止企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的流失 保證特殊產(chǎn)品交易的需要 實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì) 利用劃撥價(jià)格獲取高額壟斷利潤(rùn) 2022/1/3 45 第 2節(jié) 內(nèi)部化理論 內(nèi)部化理論的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià) ?內(nèi)部化理論的意義： ?標(biāo)志著西方國(guó)際投資理論研究的重要轉(zhuǎn)折 ?不僅可以解釋發(fā)達(dá)國(guó)家的投資問題，而且可以解釋發(fā)展中 國(guó)家的投資問題 ?內(nèi)部化理論的局限性： ?未能科學(xué)的解釋跨國(guó)公司對(duì)外投資的地區(qū)分布 ?沒有解釋西方大跨國(guó)公司國(guó)際投資中的壟斷行為 2022/1/3 46 第 3節(jié) 國(guó)際生產(chǎn)綜合理論 由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧 1977年首先提出， 1988年進(jìn)行了重新闡述和發(fā)展 國(guó)際生產(chǎn)綜合理論的基本內(nèi)容 認(rèn)為國(guó)際直接投資是所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)及區(qū)位優(yōu)勢(shì)綜合作用的結(jié)果。 2022/1/3 51 第 10章 國(guó)際金融危機(jī)理論 目的與要求： 通過本章學(xué)習(xí)，對(duì)金融危機(jī)的概念、 發(fā)生原因有一個(gè)較為全面的理解，并能結(jié)合案例對(duì)金融危機(jī)作出分析。 2022/1/3 54 第 1節(jié) 金融危機(jī)的概念及其分類 金融危機(jī)的分類 ?金德爾伯格：反對(duì)分類 ?克魯格曼：主張分為兩類： ?對(duì)貨幣失去信心引發(fā)資金外逃產(chǎn)生的危機(jī) ?與貨幣信心無關(guān)，而對(duì)股票等資產(chǎn)失去信心引發(fā)的危機(jī) ?國(guó)際貨幣基金組織：分為 4類： ?貨幣危機(jī) ?銀行危機(jī) ?外債危機(jī) ?系統(tǒng)性金融危機(jī) 2022/1/3 55 第 2節(jié) 貨幣危機(jī)的理論分析 第一代貨幣危機(jī)理論 ?提出者：克魯格曼 (1979) ?觀點(diǎn)：在固定匯率制下，政府主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的矛盾導(dǎo)致固 定匯率制無法維持而崩潰，特別是長(zhǎng)期巨額財(cái)政赤字的 存在和貨幣信貸的持續(xù)擴(kuò)張對(duì)固定匯率制的威脅最大 ?分析： 關(guān)系式： MS=MD=D+R 在國(guó)內(nèi)的貨幣供給是因?yàn)樾刨J過度擴(kuò)張引發(fā)時(shí)，即 D的增 加，此時(shí)為使貨幣供求平衡，惟有降低 R，即外匯儲(chǔ)備的減 少，從而降低匯率穩(wěn)定的預(yù)期。 ?理論基礎(chǔ)： 第二代貨幣危機(jī)理論 ?解釋的模型： ?序列模仿活動(dòng)模型 ?信息披露模型 ?貝葉斯概率信息模型 2022/1/3 68 本章討論題 10，分析討論： 哪些因素可能導(dǎo)致貨幣金融危機(jī) ?其具體的影響過程與機(jī)制是什么 ? 11，分析討論： 香港匯率保衛(wèi)戰(zhàn)的主要做法及成功經(jīng)驗(yàn)。 ?簡(jiǎn)述第二代貨幣危機(jī)理論的基本分析框架和政策建議。 通貨區(qū)：區(qū)域貨幣合作的最高形式。具體講： 要使：資本由 A國(guó) B國(guó) 勞動(dòng)力由 B國(guó) A國(guó) 建立流動(dòng)機(jī)制（通過宏觀政策來實(shí)現(xiàn)） 政策實(shí)施的困難： A國(guó)：緊縮政策 財(cái)政政策緊縮 ——利率下降 貨幣政策緊縮 ——利率上升 資本由 B A B國(guó)：擴(kuò)張政策 財(cái)政政策擴(kuò)張 ——利率上升 貨幣政策擴(kuò)張 ——利率下降 資本由 B A “馬太效應(yīng)” 勞動(dòng)力要素的流動(dòng)，由于受流動(dòng)成本、生活習(xí)慣、道德風(fēng)俗等的影響，只能是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過程。可貿(mào)易商品比重越大 ——經(jīng)濟(jì)開放度越高； 對(duì)于一個(gè)開放度較高的小國(guó)而言，如果匯率浮動(dòng)，則對(duì)其國(guó)內(nèi)的物價(jià)會(huì)產(chǎn)生劇烈影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分不利；因此，實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的匯率對(duì)于小國(guó)來說，是一個(gè)好的選擇。 認(rèn)為：國(guó)際收支的失衡，主要是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的需求波動(dòng)引起。認(rèn)為通貨區(qū)的建立，應(yīng)該考慮其金融運(yùn)行特征。因?yàn)椋簢?guó)際收支逆差 ——貨幣貶值及預(yù)期 ——出口增加 ——收入增加（經(jīng)濟(jì)前景看好） ——長(zhǎng)期資本流入增加 ——國(guó)際收支長(zhǎng)期均衡實(shí)現(xiàn) 2022/1/3 79 第 2節(jié) 最優(yōu)通貨區(qū)的理論分析 ?政策一體化程度標(biāo)準(zhǔn) 1970年由愛德華 .托爾和托馬斯 .萊斯特提出。要消除此問題，就必須建立超國(guó)家的中央銀行及統(tǒng)一的財(cái)政制度，實(shí)行政策的高度一體化。 2022/1/3 81 第 2節(jié) 最優(yōu)通貨區(qū)的理論分析 新興的最優(yōu)通貨區(qū)理論：綜合指標(biāo)分析 克魯格曼認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家要否加入通貨區(qū)，是其成本與收益的比較。 2022年 5月 1日， 10國(guó)加入歐盟，歐盟成員國(guó)達(dá) 25個(gè)。 運(yùn)用 GG—LL模型分析一國(guó)加入通貨區(qū)的成本與收益。 ? 陳湛勻： 《 國(guó)際金融 —— 理論、實(shí)務(wù)、案例 》 ， p93— 121. 2022/1/3 96 第 1節(jié) 外匯市場(chǎng)的概述 . 外匯市場(chǎng)的涵義 外匯買賣的場(chǎng)所 相關(guān)概念： ?國(guó)際金融市場(chǎng)：國(guó)際貨幣市場(chǎng) 國(guó)際資本市場(chǎng) 國(guó)際外匯市場(chǎng) 國(guó)際黃金市場(chǎng) 2022/1/3 97 第 1節(jié) 外匯市場(chǎng)的概述 ?在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng) C1 C2 C3 C4 國(guó)內(nèi)金 融市場(chǎng) 在岸金 融市場(chǎng) 離岸金 融市場(chǎng) 2022/1/3 98 ? 外匯銀行 ? 外匯經(jīng)紀(jì)人 ? 外匯交易商 ? 中央銀行等外匯管理機(jī)構(gòu) ? 一般客戶 ? 外匯投機(jī)者等 外匯市場(chǎng)的參與主體 第 1節(jié) 外匯市場(chǎng)的概述 2022/1/3 99 第 1節(jié) 外匯市場(chǎng)的概述 外匯市場(chǎng)的交易層次 ● 銀行與客戶之間 ● 銀行與銀行之間 ● 外匯銀行與中央銀行之間 2022/1/3 100 現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) ? 市場(chǎng)交易品種有升有降 現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，大大縮小了各國(guó)外匯市場(chǎng)的時(shí)空差，使各個(gè)外匯市場(chǎng)聯(lián)成一體，具有真正的世界統(tǒng)一性。即貶值約 ： （ +） /（ +） 1= % ?若該投機(jī)者向銀行作買入 10個(gè)月美元遠(yuǎn)期交易（ 2022年 8月底交割）。一年期英鎊的貼水為