【正文】 、貸款支付率和貸款回收率。 資產(chǎn)負(fù)債比率 ＝（負(fù)債總數(shù) /資產(chǎn)總額） *100% 負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益比率 ＝（負(fù)債總數(shù) /股東權(quán)益）*100%，衡量企業(yè)長期償清債務(wù)的能力的指標(biāo)之一，又稱產(chǎn)權(quán)比率。 2，特點(diǎn)： 所有權(quán)分享，責(zé)任分擔(dān)。 收購： 指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得企業(yè)的控制權(quán)。 突出特點(diǎn)： 單純的收購行為，通過支付一定的現(xiàn)金取得被收購公司的所有權(quán)。除符合上市公司豁免情形的，向證券會(huì)申請豁免除外。 88 二、境外企業(yè)收購 四）、企業(yè)并購優(yōu)勢 p57－ 59 1，迅速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模 2，減少資本支出 3，獲取現(xiàn)成的管理人才和技術(shù)人才 4，占有被收購企業(yè)原有的市場和銷售系統(tǒng) 5，縮短產(chǎn)品生命周期，取得新產(chǎn)品的生產(chǎn)能力 6，保證企業(yè)的原有利潤水平 7，取得企業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無形資產(chǎn) 8，可以迅速變動(dòng)生產(chǎn)和經(jīng)營的前后關(guān)聯(lián)體系 89 并購的主要?jiǎng)右颍? ? 謀求 管理 協(xié)同效應(yīng) ? 謀求 經(jīng)營 協(xié)同效應(yīng) ? 謀求 財(cái)務(wù) 協(xié)同效應(yīng) ? 謀求并購的 戰(zhàn)略價(jià)值 ? 降低代理 成本 90 五）企業(yè)目標(biāo)選擇策略 p64 一、目標(biāo)企業(yè)的選擇一般步驟 1），確定企業(yè)目標(biāo)（自身企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)） 2）制定行業(yè)和財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn) 3）對(duì)潛在的候選對(duì)象進(jìn)行研究，從中確定要收購的目標(biāo)公司 91 二、制定總體收購時(shí)考慮的問題 制定行業(yè)和財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn) 1，行業(yè)問題（行業(yè)發(fā)展前景、資源的互補(bǔ)性） 2，產(chǎn)品問題 3，市場問題 4，市場份額問題（與整個(gè)市場的發(fā)展?jié)摿ο嚓P(guān)，產(chǎn)品的周期性） 92 二、制定總體收購時(shí)考慮的問題 5， 規(guī)模問題 （影響企業(yè)整體發(fā)展的靈活性，考察財(cái)務(wù)指標(biāo)增長） 6， 資本支出問題 ：資本結(jié)構(gòu)平衡性，股權(quán)資本、債權(quán)資本、自有資本等比重變化 7， 境外收購的必要性 ：與本國企業(yè)收購比較、長遠(yuǎn)發(fā)展和財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合考慮 8， 國別問題 (區(qū)位擴(kuò)張戰(zhàn)略 ) 9， 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)問題 93 第五節(jié) 國際投資決策 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 二、投資機(jī)會(huì)決策 三、國際投資的可行性分析 四、國際投資決策中的財(cái)務(wù)分析 五、籌資決策 94 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 1，投資決策概念 2，決策內(nèi)容 3，決策程序 4，決策類型和方法 95 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 1， 決策 ：制定一個(gè)目標(biāo)，憑借科學(xué)手段和方法，在幾個(gè)可行方案中選擇出最佳方案。自然狀態(tài)多樣，不確定 3） 風(fēng)險(xiǎn)型決策 98 不確定性決策 p70 1,悲觀決策法：求得最小收益值， “ 小中取大 ” 投資收益值 自然狀態(tài) Min[a(Ai,Qj)] 1《 j《 2， a為損益值 Q1未來市場好 Q2未來市場糟 行 動(dòng) 方 案 A1（大投資） 50 － 10 － 10 A2（中投資） 35 － 5 － 5 A3（小投資） 15 5 5（ Max） 99 不確定性決策 2，樂觀決策法：求得最大收益值， “ 大中取大 ” 投資收益值 自然狀態(tài) Min[a(Ai,Qj)] 1《 j《 2 Q1未來市場好 Q2未來市場糟 行 動(dòng) 方 案 A1（大投資） 50 － 10 50（ Max） A2（中投資） 35 － 5 35 A3（小投資） 15 5 15 100 不確定性決策 3，折衷決策法 基本做法 :根據(jù)歷史資料的分析或經(jīng)驗(yàn)判斷，確定一個(gè)樂觀系數(shù) “ α” （ 0《 α 《 1），利用公式： CVi= αMax [a(Ai,Qj)]＋（ 1－ α） Min [a(Ai,Qj)] 分別算出各方案 Ai的折衷收益值 CVi， 并選出 折衷收益值最大 的方案 101 CVi= αMax [a(Ai,Qj)]＋（ 1－ α） Min [a(Ai,Qj)] 投資收益值 自然狀態(tài) CVi假設(shè) α ＝ Q1未來市場好 Q2未來市場糟 行 動(dòng) 方 案 A1（大投資） 50 － 10 32（ Max） A2（中投資） 35 － 5 23 A3（小投資） 15 5 12 102 風(fēng)險(xiǎn)型決策 決策樹分析：是決策最常用的一種方法。 2， 投資機(jī)會(huì)的方法： a， 加權(quán)平均值比選法 b， 權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法 105 加權(quán)平均值比選法 ★ 加權(quán)平均值比選法 ：是利用某些可比的指標(biāo)的加權(quán)平均值對(duì)境外投資機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇的一種方法。 108 權(quán)衡收益風(fēng)險(xiǎn)比選法 步驟： 1， 確定投資收益的衡量指標(biāo) 2， 設(shè)定投資收益最低值和風(fēng)險(xiǎn)最大值的閥值，并對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行初步選擇。 110 收益風(fēng)險(xiǎn)比值 X 軸Y 軸風(fēng) 險(xiǎn)收益ABCD1252 5收益風(fēng)險(xiǎn)比值＝投資收益 /投資風(fēng)險(xiǎn)，即表中角 1，角 2的正切值 D點(diǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)值 C點(diǎn)，則，投資 D更有利 111 五、籌資決策 籌資決策考慮的基本問題： 如何形成一個(gè)投資項(xiàng)目使得 籌資成本最低 ，且 對(duì)投資者又最有利的方案 。 113 籌資決策 籌資者需要考慮的因素： ★ 籌資成本 （籌資過程的費(fèi)用，歸還利息獲得資本的條件） ★ 籌資的使用期限 （中短期、長期） ★ 歸還方式 （紅利、現(xiàn)金、歸還時(shí)間等） ★ 帶來其他補(bǔ)充優(yōu)勢 （管理咨詢、財(cái)務(wù)等專業(yè)方面的支持） … 114 聯(lián)想收購 IBM案例分析 背景資料 IBM（國際商業(yè)機(jī)器公司）， 1914年創(chuàng)立于美國，是世界上最大的信息工業(yè)跨國公 司，目前擁有全球雇員 30萬多人，業(yè)務(wù)遍及 160 多個(gè)國家和地區(qū)。 115 ?IBM個(gè)人電腦事業(yè)部概況 業(yè)務(wù) 主要從事筆記本和臺(tái)式電腦生產(chǎn)和銷售 總部 設(shè)于美國北卡羅來納州羅利市 在北卡羅來納州羅利和日本大和設(shè)有 研發(fā)中心 約 9,500名 員工 ?市場地位 商用筆記本市場： 110億美元（ IBM份額： 14%） 商用臺(tái)式機(jī)市場： 168億美元（ IBM份額： 8%） 商用客戶市場： 278億美元（ IBM份額： 11%） 商用 PC出貨量世界第三位（同比增長 19%；整個(gè)行業(yè)增長 16%） 返回 116 聯(lián)想收購 IBM案例分析 ? 聯(lián)想集團(tuán) 成立于 1984年，由中科院計(jì)算所投資20萬元人民幣、 11名科技人員創(chuàng)辦，到今天已經(jīng)發(fā)展成為一家在信息產(chǎn)業(yè)內(nèi)多元化發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)。 2022年第三季度全球第四大消費(fèi)臺(tái)式機(jī)銷售廠商 119 收購事宜 2022年 12月 8日，聯(lián)想集團(tuán)有限公司（ “ 聯(lián)想集團(tuán) ” ）和 IBM簽署了一項(xiàng)重要協(xié)議，根據(jù)此項(xiàng)協(xié)議，聯(lián)想集團(tuán)將收購 IBM個(gè)人電腦事業(yè)部。 120 收購事宜 收購資產(chǎn) 包括 IBM所有筆記本、臺(tái)式電腦業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)，包括客戶、分銷、經(jīng)銷和直銷渠道； “ Think”品牌及相關(guān)專利、IBM深圳合資公司（不包括其 X系列生產(chǎn)線）；以及位于大和（日本）和羅利（美國北卡羅來納州）研發(fā)中心。 楊元慶 先生獲任命為 聯(lián)想董事會(huì)主席 ，接替柳傳志先生。 ? 聯(lián)想還宣布朱立南先生獲任命為非執(zhí)行董事，代替辭任董事會(huì)職務(wù)的曾茂朝先生。 美國境內(nèi)政治穩(wěn)定 125 法律障礙 中國企業(yè)正在進(jìn)行或?qū)⒁M(jìn)行的海外并購活動(dòng)，所涉及主要法律領(lǐng)域包括 ： （ 1）公司法；（ 2）外國投資法；（ 3）反壟斷法； (4)貿(mào)易管制法；（ 5）外匯管制法和反洗錢法； 6）稅法；（ 7）移民法或出入境管理法； (8)勞工法；（ 9）物權(quán)法； (10)環(huán)境法或技術(shù)壁壘法；（ 11）知識(shí)產(chǎn)權(quán)法；（ 12）產(chǎn)品責(zé)任法；（ 13）民事訴訟法或仲裁法。 ? 2022年 5月底，聯(lián)想提交了第一版的收購方案，這也標(biāo)志著談判進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。 ? IBM PC業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理實(shí)力。 132 企業(yè)決策考慮的問題 ?規(guī)模問題：企業(yè)規(guī)模壯大，管理風(fēng)險(xiǎn)增大，全球運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、整合風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)等。我們希望可以給客戶提供更多的產(chǎn)品、更廣的產(chǎn)品線，希望通過這個(gè)合作可以將我們繼續(xù)引進(jìn)到本地家庭、中小企業(yè)的產(chǎn)品，我們也希望 聯(lián)想在營運(yùn)方面的效率可以繼續(xù)幫助我們管理好成本 。 ? 謀求 財(cái)務(wù)協(xié)同 效應(yīng)：具有更強(qiáng)大的籌資能力，降低借貸資本的費(fèi)用等。 證券公司入股投資： “ 德克薩斯太平洋集團(tuán) ”（ Texas Pacific Group）、泛大西洋集團(tuán)（ General Atlantic）、新橋投資（ Newbridge Capital）三家私人證券公司擬斥資 (合27億人民幣 )入股中國聯(lián)想 。 例如： 德克薩斯太平洋集團(tuán) 目前共擁有大約 150億美元的 資產(chǎn) ，對(duì) 美國市場 有成功的 運(yùn)做經(jīng)驗(yàn) ，擁有大量 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 及 整合工作 各個(gè)價(jià)值鏈的 專家 。 全球 PC前十名： 戴爾、惠普、 IBM、富士通 西門子、東芝、宏基、 NEC、聯(lián)想、Gateway及蘋果電腦。 05年 1月開始啟動(dòng)一項(xiàng) PC打折計(jì)劃 141 境外企業(yè)創(chuàng)建方式 創(chuàng)建新公司： 新聯(lián)想， 國際合資方式 來自 紐約市 威切斯特縣工業(yè)開發(fā)局的消息，該部門已經(jīng)批準(zhǔn)聯(lián)想集團(tuán)在該縣曼哈頓維爾路 1號(hào)的一棟建筑中轉(zhuǎn)租大約 4000平方英尺的區(qū)域用于辦公的請求。 2，銷售網(wǎng)絡(luò)：聯(lián)想想借用 IBM以前在美國及全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，特別是 商用 PC機(jī)的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道 143 控制策略 運(yùn)用非股權(quán)策略 合資企業(yè)的公司章程（公司上市時(shí)公布） 供應(yīng)合同和銷售合同：收購之后聯(lián)想集團(tuán)將成為IBM的供貨商，雙方之間每年有 10億美元以上包括產(chǎn)品、技術(shù)和財(cái)務(wù)上的關(guān)聯(lián)交易。 IBM屆時(shí)將持有，及 。上海居首、江蘇次之、遼寧第三 2，韓資企業(yè)主要集中在環(huán)渤海地區(qū)，主要以中小企業(yè)為主，山東、天津、遼寧地區(qū)為主要 3，近年，逐步由環(huán)渤海地區(qū)向中西部地區(qū)發(fā)展（政策導(dǎo)向） 152 153 2，在華投資的區(qū)位選擇 美國公司： ? 主要集中在東部沿海地區(qū) ? 北京、上海和天津投資最為積極 ? 加快對(duì)中西部的統(tǒng)投資步伐 154 2，在華投資的區(qū)位選擇 德國企業(yè)： ? 主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和基礎(chǔ)設(shè)施良好的地區(qū) ? 上海、北京、江蘇、山東、天津最多，占據(jù) 70％以上；廣東、福建相對(duì)較少， ? 在中西部投資的比重很少，僅占 ％左右 15