公司利潤(rùn)分配與股利決策-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 即現(xiàn)有股東每 10股可獲贈(zèng) 1股。 220210=3 每股市價(jià) 20 20247。 (2) 事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降，這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。 一、股票股利 ? 發(fā)放股票股利對(duì)公司的意義有： (1) 發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余無(wú)須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。 (4) 發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司的發(fā)展有所幫助。 三、股票回購(gòu) （ Stock Repurchase) ? 股票回購(gòu)是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購(gòu)買回來(lái)，作為庫(kù)藏股使用或進(jìn)行注銷。 ? 美國(guó)： 19961998 股票回購(gòu) 5500億美元，同時(shí)，紐約證交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利 4900美元。 ? 德國(guó)與日本法律原則上禁止企業(yè)買賣本公司股票。 ? 我國(guó) 《 公司法 》 第 149條規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。也就是說(shuō)，股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響。 股票回購(gòu)的方式 ? 常用的股票回購(gòu)方式有 5種： ? 公開市場(chǎng)收購(gòu) ? 現(xiàn)金回購(gòu)要約 ? 可轉(zhuǎn)讓出售權(quán) ? 私下協(xié)議批量購(gòu)買 ? 交換要約 第三節(jié) 股利理論與分配政策 一、 股利理論 ? 在股利分配對(duì)公司價(jià)值影響這一問題上，存在不同的觀點(diǎn)： 1．股利無(wú)關(guān)論 該理論始于 20世紀(jì) 60年代初，系莫迪格拉尼（ Franco Modigliani）和米勒（ Merton miller）首先倡導(dǎo)，故此一理論又被稱為 MM理論。（ 2）在公司的政策取向上，投資政策為主導(dǎo)，因?yàn)樗切纬少Y產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)。因此，股東從分派股利所得到的好處正好被股價(jià)下降報(bào)導(dǎo)致的損失而抵消，股利分派不影響股東財(cái)富的數(shù)量。因?yàn)楣衫Ц墩叩倪x擇對(duì)股票市價(jià)、公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、以及股東財(cái)富的實(shí)現(xiàn)等都有重要影響，股利政策與公司價(jià)值是密切相關(guān)的。這種不確定性的減少和消亡，使人們?cè)谕顿Y報(bào)酬的選擇上偏好前者。因?yàn)楣衫叩亩ㄎ慌c變動(dòng)，反映著經(jīng)理人員對(duì)公司未來(lái)發(fā)展認(rèn)識(shí)方向的信號(hào)，投資者可據(jù)此作出自己的恰當(dāng)判斷，并調(diào)整對(duì)企業(yè)收益狀況的判斷和對(duì)公司價(jià)值的期望值。同時(shí)，為了獲得較高的預(yù)期資本利得，投資者將愿意接受較低的股票必要報(bào)酬率。 ? （ 1）法律因素。對(duì)公司的股利分配產(chǎn)生影響的股東因素主要包括股東對(duì)穩(wěn)定的收入和避稅的要求及控制權(quán)稀釋的考慮。其他諸如債務(wù)合同約束和通貨膨脹等因素也會(huì)對(duì)股利分配政策產(chǎn)生影響。 (2) 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。 例 ? 某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬(wàn)元，下一年度投資計(jì)劃所需資金為 800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本 60%，債務(wù)資本占 40%，假設(shè)公司流通在外有普通股100萬(wàn)股，那么，當(dāng)年能分派多少股利？ 例 ? 所需權(quán)益資本數(shù)額： 800*60%＝ 480萬(wàn)元 ? 當(dāng)年發(fā)放的股利額： 600480＝ 120萬(wàn)元 ? 每股股利： 120/100＝ 二、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策 ? 這種股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。 ? （ 3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。 ? 正常股利 股息 額外股利 紅利 我國(guó)上市公司股利分配政策的特點(diǎn) ： ? (1)不分配股利的公司逐年增多。C范霍恩 著 劉志遠(yuǎn) 主譯 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 ? 4.《 公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn) 》 梁能 中國(guó)人民大學(xué)出版社 2021年 ? 5. 《 公司理財(cái) 》 斯蒂芬 A18
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