貨幣銀行學(xué) 第2章 利率及其內(nèi)涵-預(yù)覽頁
【正文】 不同類型金融工具的利率。到底將來可以獲得的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的幾角錢呢？這個(gè)問題即是指未來這一元錢收入的現(xiàn)值是多少。 一、金融資產(chǎn)的類型與現(xiàn)值的內(nèi)涵 — 現(xiàn)值與終值 ? 例如 ， 在簡易貸款中 ， 如果發(fā)放 100美元的貸款 ，期限為 1年 ， 利率為 10%。 這是計(jì)算利率的基礎(chǔ) 。 ? 例如 ， 現(xiàn)值為 100美元的資金 1年到期后支付 110美元 。 固定分期支付貸款的到期收益率 ? 在計(jì)算固定分期支付貸款的到期收益率時(shí) ，我們?nèi)匀豢梢允箒碜杂谫J款的償付的現(xiàn)值等于其今天的價(jià)值 。 2532)1/(126)1/(126)1/(126)1/(1261000iiii??????????固定分期支付貸款的到期收益率 ? 對(duì)于任何固定分期支付貸款，如果我們用LV、 FP、 n和 i分別代表貸款額、每期固定償付額、貸款期限和到期收益率，那么有： niFPiFPiFPiFPLV)1/()1/()1/()1/(32??????????附息債券的到期收益率 ? 附息債券到期收益率的計(jì)算方法與固定分期支付貸款大致相同：使來自于一筆附息債券的所有支付的現(xiàn)值總和等于該筆附息債券今天的價(jià)值 。 如果債券價(jià)格上升 ， 到期收益率下降；反之 ， 如果債券價(jià)格下降 ， 到期收益率上升 。 ? 永續(xù)債券最初于 1751年由英國財(cái)政部在拿破侖戰(zhàn)爭期間發(fā)行，至今仍在進(jìn)行交易。 ? 貼現(xiàn)債券的到期收益率與債券價(jià)格負(fù)相關(guān) 。 ? 債券價(jià)格與利率水平負(fù)相關(guān)。 ? 因此，對(duì)于永續(xù)債券而言，現(xiàn)期收益率等于到期收益率。 現(xiàn)期收益率的特征 ? （ 1） 債券價(jià)格與債券面值相等時(shí) ， 現(xiàn)期收益率等于到期收益率 。 貼現(xiàn) 收益率及其計(jì)算 ? 在計(jì)算機(jī)、計(jì)算器等高級(jí)計(jì)算工具出現(xiàn)以前，由于到期收益率的計(jì)算比較繁瑣，在美國國庫券市場上，交易商通常使用貼現(xiàn)收益率標(biāo)示國庫券的利率水平。 ? （ 2） 貼現(xiàn)債券的價(jià)格與貼現(xiàn)收益率負(fù)相關(guān) 。 債券購買價(jià)格與債券面值相差越遠(yuǎn) ， 貼現(xiàn)收益率與到期收益率相差越大 。 ? 實(shí)際上，如果一個(gè)投資人持有一張利率為10％的債券，當(dāng)利率上升到 20％時(shí)，該投資人可能不僅沒有從中得到任何好處，反而蒙受了虧損。 1()e tttC P PRP????三、利率水平與收益率之間的關(guān)系 ? 由于債券收益率等于現(xiàn)期收益率與資本收益率之和，因此，即使債券的現(xiàn)期收益率與到期收益率相等，其收益率也可能與利率水平相距甚遠(yuǎn)。 ? 理由：由于在債券持有期結(jié)束時(shí)已是債券的到期日，此時(shí)債券的價(jià)格已經(jīng)固定在面值上，利率水平的變化對(duì)債券的價(jià)格沒有影響，因此債券的收益率等于初始的到期收益率。隨著利率水平的上升，長期債券收益率水平比短期債券收益率的下降幅度更大。 利率水平的上升可能會(huì)使債券持有人蒙受損失？ ? 首先，利率水平的上升會(huì)使債券價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致資本損益的發(fā)生，如果這種損失大到一定程度，投資人的狀況將會(huì)惡化。如果他原來沒有購買這種債券，現(xiàn)在完全有機(jī)會(huì)選擇收益水平更高的投資決策。 ? 長期債券的價(jià)格和收益率比短期債券對(duì)利率變動(dòng)更加敏感，因而具有更大的波動(dòng)性。 ? 為了更精確地反映借款的實(shí)際成本，我們必須考慮價(jià)格水平變動(dòng)產(chǎn)生的影響。 ? 實(shí)際收益率的內(nèi)涵：投資人持有的債券可以購買到的額外的商品和勞務(wù)。其公式如下： er ii ???四、實(shí)際利率與名義利率 1 ( 1 ) / ( 1 ) 1 ( 1 )1 ( 1 ) 1 ( 1 )( 1 )1 1 ( )()( 0 )erereerreerreerriiiii i ii i ii i i????????? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?四、實(shí)際利率與名義利率 ? 例 1，假定某人以 5％的利率貸出一筆一年期的貸款 100元，預(yù)計(jì)價(jià)格水平在一年內(nèi)將保持不變。 ? 一年以后他擁有本利和 100 （ 1＋ 10％ ） =110元 。 四、實(shí)際利率與名義利率 ? 從貸款人的立場而言，以實(shí)際能夠購買到的商品和勞務(wù)數(shù)量來衡量，貸款人實(shí)際賺取的利率為－ 10％，其狀況變得更糟了。 ? 實(shí)際利率反映了借款的實(shí)際成本，可以更加準(zhǔn)確地衡量人們借款和貸款的動(dòng)因，能夠更好地傳達(dá)信貸市場變化對(duì)人們的影響程度。 稅后實(shí)際利率 ? 假定 t代表所得稅稅率，稅后實(shí)際利率的公式如下： ? 假定某人適用 30%的所得稅稅率，債券收益率為 10%，那么稅后利率僅為 7%；如果預(yù)期通貨膨脹率為 5%，稅后實(shí)際利率就是2%。 ? 在衡量利率水平的各種指標(biāo)中 ， 到期收益率是衡量利率水平的最精確標(biāo)準(zhǔn) ， 它是使來自于債務(wù)工具一系列支付的現(xiàn)值之和與其今天的價(jià)值相等時(shí)的利率水平 。 債券收益率等于利息支付與債券面值變化之和除以債券的購買價(jià)格 ， 即是現(xiàn)期收益率與資本收益率之和 。
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