理性預期的貨幣理論-預覽頁
【正文】 人會提前拋出，國債 18 的價格上不去，利率就保持在原來的水平上。 理性預期的這個論斷適用于對任何變量的預期，預期的變化影響變量的變動，變量變動的變化再反作用于預期。 21 問題 5： 理性預期理論運用于金融市場有什么特點？ 22 二、有效市場理論 有效市場理論： 該理論假設(shè)，金融市場上的證券價格完全反映所有可知信息；持有證券的回報率等于證券的資本利得加上現(xiàn)金付款，再除以原來購買該證券的價格： R是從 t到 t+1期持有該證券的回報率， Pt+1是 t+1期末持有該證券的價格， Pt是 t時持有期初的證券價格， C是 t和 t+1期間的現(xiàn)金收益。 ofe RR ?25 供求分析根據(jù)均衡條件決定一種證券的預期回報率 （ ） 等于其均衡回報率（ ） ， 而均衡回報率是該證券供求量相等的回報率 ， 即 ， 由此可用均衡回報率來決定預期回報率 。 當現(xiàn)價上升至一定高度，使 等于 時，滿足有效市場的條件，人們就會停止對該證券的買入，未加利用的盈利機會就消失了。因為，只要有人注意到未加利用的盈利機會，他們就會追逐該利益，并使該盈利機會消失，市場越是有效，該機會消失得越快，所以有效市場上的價格就是最優(yōu)預測的均衡價格。理性預期則估計到大家的拋出及其效果，所以提前買入，這就阻遏股票價格進一步下跌。 31 S1 D P1 P2 S2 P3 高于均衡價格的證券價格要回落， 因為供給增加， 最終均衡將低于初始均衡。理性預期改變利率決定中的預期，所以加入理性預期后的利率就不是原來的利率，根據(jù)過去利率走勢判斷它的未來就會出現(xiàn)偏差。人們從兩個方面的提前行動最后縮小股票價格的波動。然而，一旦公眾預期貨幣政策，并提前采取套利行動，數(shù)學模型中的變量關(guān)系就與政策實施前不同，貨幣政策就無法實現(xiàn)預期目標。 理性預期認為證券價格有個均衡位置，高于這點會回落，低于這點會上升，預期越正確，實際價格越趨向于均衡價格。假定過去、現(xiàn)在和將來這些變量的關(guān)系都不變，或者變得非常有限，那就可以利用過去的數(shù)據(jù)測定 39 貨幣政策的效果。 40 問題： 請舉出貨幣政策被理性預期所抵消例子，說明計量經(jīng)濟模型的失效。 42 問題 7： 理性預期對利率結(jié)構(gòu)的影響？ 43 對利率期限結(jié)構(gòu)的異議： 根據(jù)盧卡斯觀點，就會得出與凱恩斯主義期限結(jié)構(gòu)方程式不同結(jié)論。 如果公眾預期到政府抬高的短期利率不會馬上回落，這就會帶動長期利率上升。此時再輸入政策變量，得出的結(jié)果與假定這些變量關(guān)系不變條件下的結(jié)果將截然不同。 這就是說，預期中的政策對總產(chǎn)出和失業(yè)沒有影響，只有預料外的政策才會對它們產(chǎn)生影響。 如果中央銀行擴張性貨幣政策為公眾預期 ， 其效應如圖 72所示 。 這就是 “ 政策無效性命題 ” 。 所以盧卡斯說： “ 擴張性的貨幣政策反復推行， …… 對生產(chǎn)沒有刺激作用，擴大生產(chǎn)的期望，結(jié)果卻造成通貨膨脹。 貨幣學派認為 ， 最優(yōu)貨幣增長率是與經(jīng)濟增長相適應的貨幣增長率 。 理性預期學派進一步認為 ， 既然最優(yōu)貨幣增長率是不可知的 ， 就沒有必要耗費精力去計算這個增長率 。 理性預期學派則認為，貨幣學派的利率理論比凱恩斯的理論更進一步。 60 理性預期學派還認為，貨幣當局不能，也不應該經(jīng)常改變策略影響實際利率。 61 問題 9： 你認為應該怎樣評價理性預期理論的合理性？ 62 對理性預期理論的評論： 理性預期理論確實有力地說明了，人們的預期對政府經(jīng)濟政策、特別是貨幣政策的預防、抵制以及對政府政策效果的抵消，這就加大政府干預經(jīng)濟的難度；但是，理性預期理論將此其引向極端，似乎只要存在著理性預期，一切政府干預都會落空，甚至出現(xiàn)負效應。所以，理性預期學派的論斷至少不完全錯誤，公眾還是能在某種程度上預期并抵消貨幣政策的效果； 而且，隨著社會經(jīng)濟文化的發(fā)展，人們的預期水平將越來越高。 2） 新凱恩斯主義堅持貨幣非中性理論。 粘性工資、粘性價格： 所謂粘性工資與粘性價格是指這樣一種情況，即隨著總需求的增加，工資和價格不是原地不 68 動，而是緩慢地變動調(diào)整。 盡管新凱恩斯學派并不同意新古典宏觀經(jīng)濟學關(guān)于工資價格具有充分彈性的 69 觀點，但是，他們也承認預期對于總供給決定的至關(guān)重要，并把理性預期理論看作是預期形成的合理描述；他們假定工資和物價的粘性，否定它們的調(diào)整有充分的彈性。 71 AS1 AD2 AD1 價格總水平 P Pu P1 A B 總產(chǎn)出 Y Y n Y u 圖 10 3 （ a ） 在新凱恩斯主義中預料之外的擴張性政策 引起的短期反應 72 在圖 103（ b） 中，因為工資和物價不能完全調(diào)整，所以經(jīng)濟將穩(wěn)定在 C點上，此時總產(chǎn)出已經(jīng)超過自然水平，達到 YA，價格水平則上升到 PA。
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