華夏基金 20xx年宏觀經(jīng)濟形勢分析-預(yù)覽頁
【正文】 松的效果是銀行積累了大量超額儲備。 數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊9012 9212 9412 9612 9812 0012 0212 0412 0612 0812美國:新 建住房銷售: 折年數(shù) 美國:成 屋銷售美國:已 開工的新建私人住宅: 折年數(shù)3006009001200150018002100 9 貨幣政策核心指標(biāo)：通脹率、失業(yè)率 420246810Aug90 Aug91 Aug92 Aug93 Aug94 Aug95 Aug96 Aug97 Aug98 Aug99 Aug00 Aug01 Aug02 Aug03 Aug04 Aug05 Aug06 Aug07 Aug08 Aug09 Aug10CPI 核心CPI 聯(lián)邦基金利率024681012Sep90 Sep91 Sep92 Sep93 Sep94 Sep95 Sep96 Sep97 Sep98 Sep99 Sep00 Sep01 Sep02 Sep03 Sep04 Sep05 Sep06 Sep07 Sep08 Sep09 Sep10失業(yè)率 聯(lián)邦基金利率 10 美元匯率 ? 匯率決定的長期因素：生產(chǎn)率提高速度。預(yù)計不會產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。我們傾向于認(rèn)為到 2021年一季度，美元仍缺乏持續(xù)走強的條件，之后對歐元可能上升。三季度新興市場資本流入再度加快。 ? 銀行體系之間的競爭。 ? 以季度衡量， 2季度可能即是 GDP環(huán)比增速的底部；以月度衡量， 7月份是經(jīng)濟增速的底部。補庫存會持續(xù)到明年上半年，這也是經(jīng)濟增長的一個動力。 ? 基建投資成為政府調(diào)控經(jīng)濟的 “ 調(diào)節(jié)項 ” 。 ? 明年是十二五開局之年，基建投資可能會有所恢復(fù)，包括是農(nóng)村的基建投資。 ? 在通脹預(yù)期較強的情況下，消費增長一般較好。由于新興市場的增長較強，整體出口仍能保持在 15%左右。 202468101214161820222402 03 04 05 06 07 08 09 10cpi 食品 非食品 21 貨幣和通脹 ? 在經(jīng)濟回升的過程中，連續(xù)兩年寬松貨幣政策導(dǎo)致通脹的壓力上升，資產(chǎn)價格、原材料價格、 CPI先后大幅上漲。過去十年居住價格上漲幅度較大，另外醫(yī)療保健和煙酒的價格也顯示出長期上漲的趨勢。 ? 預(yù)測明年 CPI漲幅高于今年，但不會失控。 ? 準(zhǔn)備金率還可能成為主要的數(shù)量型工具。 25 財政稅收政策 ? “積極 ” 的財政政策的目的：外需仍有不確定性，需要保持投資的適度增長；結(jié)構(gòu)調(diào)整需要財政政策來助推。我們發(fā)現(xiàn)升值速度和 CPI相關(guān)度很高。 ? 如果通脹上升態(tài)勢明顯，政府可能加快升值速度。 3 0 0 0 2 0 0 0 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 0420246810122 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0H O T M O N E Y M A N D F 30 寬松的貨幣環(huán)境或?qū)⒔K結(jié) ? 今年的貨幣信貸整體依然是比較寬松的，繼去年 M2增長了 28%以后，今年 M2再漲 19%，都遠(yuǎn)超 0207年的平均水平。相對于中國強勁的經(jīng)濟增長和較大的通脹壓力，利率水平太低了，未來利率水平將逐漸上調(diào)。 202101500010000500005000100001500003 04 05 06 07 08 09 10資金凈回籠 公開和非公開市場凈回籠新增外匯占款 33 歡迎提問！ 謝謝！
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