【正文】 可證，公司在技術人員培養(yǎng)方面作了充分地準備。公司是中國化工裝備協(xié)會的理事單位、四川省重大技術裝備“ 1+8”工程產(chǎn)品鏈企事業(yè)單位成員、德陽市重大技術裝備制造業(yè) 企業(yè)聯(lián)合會理事單位。 （ 4） 產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場前景廣闊： 主營業(yè)務豐富，有石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設備的設計和制造。在同行業(yè)企業(yè)中，公司率先引入了 ERP 企業(yè)信息化管理手段，在財務核算、資金管理、生產(chǎn)經(jīng)營、技術開發(fā)等方面全部實行信息化管理。 技術創(chuàng)新優(yōu)勢：公司是國家高新技術企業(yè)、德陽市高新技術企業(yè)，也是中國重大技術裝備基地成員。 良好的品牌形象：通過多年的發(fā)展，公司在我國西部地區(qū)形成了較為突出的品牌優(yōu)勢，在行業(yè)內樹立了良好的市場形象。 穩(wěn)定的管理團隊始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。 核安全設備市場開拓風險：公司已經(jīng)于 2021年取得民用核安全設備制造資格許可證， 證書的取得標志著公司能進入核島內壓力容器制造領域，但是與已經(jīng)取得核 3級設備制造許可證的企業(yè)相比，公司進入核島內壓力容器制造領域較晚，能否順利開拓核安全設備市場仍存在一定的風險。 威脅 Threat 2021 年我國的宏觀經(jīng)濟增長速度開始逐步趨緩，宏觀經(jīng)濟的低迷和不確定性對我國裝備制造行業(yè)帶來了不小影響， 造成整個制造行業(yè)活動出現(xiàn)收縮的現(xiàn)象。 三、 報表分析 償債能力分析： （ 1） 短期償債能力 表 131 報告期 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 流動比率 7 速動比率 圖 121 流動比率反映了每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作償債 。一般認為，合理的流動比率為 2左右，流動比率太高也會造成閑置資金，最近幾十年，流動比率有下降的趨勢。 （ 2） 長期償債能力 表 132 報告期 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 資產(chǎn)負債率 % % % 圖 132 資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中是由多少是靠負債取得的，它可以衡量企業(yè)清算時對債權人的保護程度。 盈利能力分析： 表 134 報告期 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 銷售凈利率 % % % 總資產(chǎn)凈利率 % % % 權益凈利率 % % % 圖 134 銷售凈利表明每一元銷售收入與其成本費用之間可以“擠出來”的凈利潤，該銷售凈利率越大反映企業(yè)的盈利能力越強。其目的主要是扶持中小企業(yè)尤其是高成長性企業(yè)，為風險投資和創(chuàng)投 企業(yè)建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設添磚加瓦。 10 月 30 日一天，創(chuàng)業(yè)板首批 28 家公司上市，制造了 125 名億萬富翁，平均每 家公司約產(chǎn)生 名億萬富翁。但是瘋狂曇花一現(xiàn)后，就在創(chuàng)業(yè)板上市第二天，創(chuàng)業(yè)板公司就遭遇集體跌停的奇觀，暴跌一周之后，其中 9 位的身家已縮水到億元以下。 借助【 高科技、 高增長，新經(jīng)濟、 新服務、新能源、新材料、新農業(yè) 】概念股，一上市必然受到股民的熱捧，深信其強大的成長性，并愿意花高價去買這些股票。同時證券承銷機構也能再造富活動中獲取巨額的收益，在高額利益的誘惑下，促同樣使其推動“三高”超募。既然錢生利比創(chuàng)業(yè)來得如此之容易，創(chuàng)業(yè)板公司守著這么多錢不用干活，僅需稍動腦筋、科學理財就能得 到收益，他們還會去艱苦創(chuàng)業(yè)么？只要去努力跑上市，一切問題都會解決。 （ 4）為了利益觸犯法律： 有些企業(yè)為了也分到創(chuàng)業(yè)板的“三高”超募帶來的一杯羹，不惜通過采用虛假報表，做大利潤等手段獲得在創(chuàng)業(yè)板上 市的通行證。 （ 1）在辦創(chuàng)業(yè)板的指導思想上要摒棄“辦貴族學校，靠創(chuàng)富激發(fā)創(chuàng)業(yè)激情”的認識誤區(qū)，真正樹立為符合條件的廣大中小企業(yè)融資的指導思想，努力為更多的平民中小企業(yè)創(chuàng)造公平的 IPO 融資上市機會 ，點燃其創(chuàng)業(yè)的激情。這樣創(chuàng)業(yè)板的投資人才能成熟起來，中國創(chuàng)業(yè)板才能健康發(fā)展。 （ 4）創(chuàng)業(yè)板 IPO公司第一大股東的持股比例應降到 50%以下。中藍晨光化工研究院為中國藍星 (集團 )總公司 (上級單位為中國化工集團 )的下屬單位。然而，中藍晨 光化工研究院對晨光塑膠國有股權的轉讓并未取得上級單位中國藍星 (集團 )總公司以及中國化工集團的批準，應其上級單位的要求，被迫根據(jù)相關法律法規(guī)的規(guī)定就晨光塑膠股權轉讓事宜補充辦理相關的掛牌轉讓及資產(chǎn)評估手續(xù)。 科新機電招股書給出的解釋是“為了更好地維護公司利益”。鋪好 IPO 的道路。 公司 2021 年營業(yè)總收入 萬元，同比降 %，利潤總額 萬元，同比降 %。但對于企業(yè)來說，并不一定完全適用，客戶的過于集中將會給科新機電的后續(xù)經(jīng)營帶來巨大風險，這一點，公司在招股說明書中已有說明。 什么是核心競爭力？ 企業(yè)核心競爭力的識別標準有四個： ①價值性。 ③不可替代性。這種難以模仿的能力能為企業(yè)帶來超過平均水平的利潤。屬性需要轉化成功能性或情感性的價值，即把產(chǎn)品屬性轉化為使用者關注的利益點。 ⑥使用者：即品牌還體現(xiàn)了購買或使用這種產(chǎn)品的是哪一類消費者。 2021 年茅臺推出“綠色茅臺、人文茅臺、科技茅臺”，提升品牌層次。 【人文茅臺】反映先進文化前進方向。 【科技茅臺】反映先進的生產(chǎn)力。茅臺酒在質量上是從來不敢掉以輕心的，因為產(chǎn)品的很大一部分被供往黨政軍要害部門，一旦質量出了問題，那是非常要命的。對茅臺酒生產(chǎn)關鍵工序的“破譯”，從直覺勾兌到科學組合勾兌的演進，保證了“國酒”茅臺質量的長盛不衰，贏得了極高的質量評價。造就了其品質經(jīng)久不衰，多次獲得各種榮譽，這種承諾和能力是稀缺的，不是隨便哪個酒廠可以做到的 】 （ 3）悠久的歷 史 中國酒文化淵源流長，是中國文化一個很重要的組成部分，其實酒文化也是世界文化的一部分。周恩來總理曾說紅軍長征的勝利，也有茅 臺酒的一大功勞。迄今，中國駐外大使館設宴，仍然規(guī)定15 大使級以上宴請茅臺酒才可上桌。 歷次全國名酒評比，茅臺酒均無可爭議地榮登榜首： 80 年代，又被評為首批中國馳名商標（第一名）。 【 分析：茅臺酒之所以稱之為“國酒”，就因為它 與中國的歷史，特別是新中國的歷史有著不可分割的關系。 】 （ 4）獨有的環(huán)境 茅臺鎮(zhèn)有獨特的地理、氣候、土壤、水系、糧農作物和茅臺酒千年傳承演化而來、復雜的醬香型釀造工藝等諸多要素共同構成了茅臺酒難以復制的稀有品質。這條受到周總理高度關注的河流，至今基本沒什幺污染，作為貴州為數(shù)不多的準備打造百億集團的企業(yè)，當?shù)卣畬Τ嗨拥沫h(huán)保問題也一直高度重視。這也是茅臺酒的獨特之處，因為在南方很少地方產(chǎn)高粱的。紅高粱和小麥的生長都不使用化肥和農藥。 ②長期陳釀 :新酒烤出后，按照七個輪次、三種典型體不同年份分類，一律使用傳統(tǒng)的陶瓷酒壇封裝入庫長期陳釀。這在世界蒸餾中是獨一無二的。 ⑤高溫蒸餾接酒 :茅臺酒的接酒溫度在 40℃左右，比一般白酒高出 15℃。 50′ 29176。而這些正是釀造五糧液配方中的主要原料。自然 的天成給予了五糧液獨一無二的天時地利之美。據(jù)了解， 20世紀 60年代，國家文物部門的考古專家從窖中出土的碎墻磚分析，這些窖池屬明代成化，至今已有 637 年的歷史。難怪有酒業(yè)諺語如此道來：千年老窖萬年糟，酒好全憑窖池老。 17 【 分析：五糧液顧名思義就是有五種糧食作為其主要糧食，這種獨特的配方釀造的酒具有獨特的風味，提高了其購買的效應價值 】 （ 4）獨有的釀造工藝 五糧液的工藝技術是獨有的，采用獨有的“包包曲”作為空氣和泥土中的微生物結合的載體，非常適合釀造五糧液的 150 多種微生物的均勻生長和繁殖，而其他白酒只利用了空氣中的微生物，所以酒味不全面。 “陳釀勾兌”是按照一定原理的配置，利用物理、化學、心理學原理，利用原酒的不同風格，有針對性地實施組合和調味。對原材料采購、原酒分級、陳釀、勾兌操作等生產(chǎn)過程和產(chǎn)品質量進行全面的質量控制。早在 1963 年計劃經(jīng)濟時代的第二屆全國評酒會上，嚴謹認真的評酒專家們就給予了五糧液“香氣悠久、味醇厚、入口甘美、入喉凈爽、各味諧調、恰到好處、酒味全面”的高 度評價。 【 2021 年 12 月 1 日， 2021 年“全球最有價值品牌其品牌在行業(yè)18 中具有不可替代性。 十里酒城，無邊春色?，F(xiàn)在，公司生產(chǎn)能力已達 45 萬噸，是世界最大的釀酒生產(chǎn)基地，也是其他白酒廠家的幾倍，甚至幾十倍。產(chǎn)酒規(guī)模每年增加，不斷提高其市場覆蓋率，與競爭者相比具有很大優(yōu)勢，同行具有難以模仿性。相比之下，五糧液的流動比率波動幅度大， 2021 年比率為 ，達到 12 年來的最高點，但是 2021 年比率下降超過 50%，雖然之后一直平穩(wěn)增長，但仍低于茅臺公司。相比之下，五糧液的速動比率波動幅度大， 2021 年比率為 ，達到 12 年來的最高點，但是 2021 年該比率下降超過 50%，雖然之后處于平穩(wěn)上升，但仍不及茅臺的速動比率。茅臺和五糧液 公司 12 年來資產(chǎn)負債率一直低于 40%，近 4 年來茅臺的資產(chǎn)負債率比五糧液更低，長期償債能力更強。茅臺公司應收賬款周轉率基本呈現(xiàn)逐年上升， 2021 年應收賬款周轉率為 ，達到最高點，是五糧液應收賬款周轉率的 倍。從圖中可以明顯看出五糧液存貨周轉率高于茅臺，所以五糧液營運能力比茅臺強 。所以茅臺公司的盈利能力比五糧液強。 （ 3）權益 凈利率： 圖 229 權益凈利率反映每一元股東權益賺取的凈利率。但總體來說，茅臺的盈利能 力比五糧液強。如果拋開這些表面因素，探究其內在本質，我們就會發(fā)現(xiàn)，最終決定股價因素無非是 預期、供求、估值 這三大因素，預期影響股價波動，供求決定短期股價變動，價值決定股價長期走勢。預期是投資者對于未來股價變動的一種期望。預期通過影響供求關系和價值判斷，對股價波動產(chǎn)生影響。但市場中總能找到一種代表市場主流價值判斷，這種判 斷直接影響未來股價走勢。主要影響因素是股價和總股數(shù)。更適合于長線投資】 （ 2） 公司的成本費用 表 221 茅臺 2021 2021 2021 2021 2021 成本費用利潤率 銷售期間費用率 五糧液 2021 2021 2021 2021 2021 成本費用利潤率 銷售期間費用率 2021 年，茅臺的每 100 元的銷售收入的銷售費用是 元，五糧液是 元。投資者更傾向于運營效率高的企業(yè)。同時，五糧液向高端進行延展，一些定價更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風順等高端品牌，只是冠予一個概念，從本質上很難界定 其與五糧液的差異性，并降低了消費者對“五糧液”的品質認可?！? （ 4）公司的產(chǎn)能閑置狀況 產(chǎn)能 (Capacity)指生產(chǎn)能力，也就是指在計劃期內，企業(yè)參與生產(chǎn)的全部固定資產(chǎn)，在既定的組織技術條件下，所能生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量，或者能夠處理的原材料數(shù)量。一個最為典型的區(qū)別是，五糧液 2021 年后大肆擴建產(chǎn)能到了當下閑置的地步，而貴州茅臺則始終面臨著產(chǎn)能不夠瓶頸。五糧液和茅臺的股利分配就是典型的兩種股利分配政策。股票股利可以節(jié)約公司現(xiàn)金，但是投資者實際收到并不是真正的現(xiàn)金，在公司股票不漲的情況下激勵作用小。第三，其高端的定位和單一品牌化營銷策略又比五糧液成功，因此，茅臺的白酒比五糧液的白酒無論是銷量還是價格上都更勝一等。 （一） 戰(zhàn)略分析、會計分析和財務分析 戰(zhàn)略分析 表 231 戰(zhàn)略分析 茅臺 五糧液 外部環(huán)境分析 一般宏觀環(huán)境分析 1）政治因素：國際政治風云變幻，美國復蘇緩慢，歐債遠未結束，新興經(jīng)濟增速放緩，中東政局持續(xù)動蕩，亞太地區(qū)爭端不斷經(jīng)濟發(fā)展阻力重重，各種因素影響著全球經(jīng)濟走勢。白酒行業(yè)面臨前所未有的壓力。 內部環(huán)境分析 優(yōu)勢 1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質、悠久的文化、獨有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢所組成的核心競爭力 。 3）傳統(tǒng)工藝技術秉承至今，獨有核心技藝世代相傳，獨具競爭優(yōu)勢 。 7） 營銷網(wǎng)絡健全，覆蓋廣泛。為 %，但整個企業(yè)綜合毛利率 2） 成本費用較高。 2021年 9月23 日，證監(jiān)會在通報中稱，經(jīng)初步調查，發(fā)現(xiàn)五 糧液涉嫌存在三方面的違法違規(guī)操作，即為按照規(guī)定披露重大證券投資行為及較大投資損失，未如實披露重大證券投資損失，披露的主營業(yè)務收入數(shù)據(jù)存在差錯等。 4） 貴 州省委省政府對茅臺發(fā)展高度重視，把酒的發(fā)展作為“五張名片”之首，為茅臺的可持續(xù)發(fā)展提供了強大動力。白酒企業(yè)是一個利稅大戶，所以各地政府爭相扶持。 1）市場競爭激烈，產(chǎn)能結構性過剩。從 2021 年白酒行業(yè)出現(xiàn)的諸多情況來看，宏觀政