【正文】 ：4050% 設(shè) 備 ：1520% 晶 硅 ：3050% 電 力 ：2060% 設(shè) 備 ：1030% 硅片： 6070% 其他材料： 20% 人力 / 設(shè)備：1015% 電池： 6070% 玻璃： 510% 其他材料：1020% 人力 /設(shè) 備：510% 組件： 5060% 逆 變 器 ：810% BOS： 40%45% 毛利率 2040% 1525% 1020% 510% 515% 國(guó)內(nèi)廠 商數(shù)量 20多家 70多家 150多家 組件及系統(tǒng)家數(shù)合計(jì) 200多家 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 對(duì)于多晶硅行業(yè)來(lái)說，不管行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)還是行業(yè)內(nèi)廠商的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)質(zhì)都是成本的競(jìng)爭(zhēng)（多晶硅為成本驅(qū)動(dòng)性行業(yè)），成本的競(jìng)爭(zhēng)就是技術(shù)和規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)模也是依靠技術(shù)作為支撐的，所以歸根結(jié)底是技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)。 目前三結(jié)砷化鎵電池的光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 35%40%， CPV 光伏電站系統(tǒng)成本降到每瓦 3 美元左右，對(duì)比晶體硅電池平均 15%17%的轉(zhuǎn)化效率以及每瓦 美元（多晶硅價(jià)格為 60美元時(shí)）的系統(tǒng)成本，已經(jīng)成本方面有了一定程度的超越。 17目前晶體硅電池光電轉(zhuǎn)換效率每提高一 個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)光伏系統(tǒng)能節(jié)約大約 5%的成本，對(duì)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)是極大地推進(jìn)。 18改良西門子法是目前最為成熟的多晶硅生 產(chǎn)方法，約 80%的廠商采用該方法，生產(chǎn)成本大約在3050 美元 /千克之間。但是，物理法 目前技術(shù)還不成熟，提煉純度以 5N為主難以提高到 6N，且光電轉(zhuǎn)換效率衰減比較快。 19同時(shí)，各國(guó)大都采用補(bǔ)貼上網(wǎng)電價(jià)的方式扶植本國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，在固定上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)前各國(guó)電站投資商會(huì)出現(xiàn)搶裝的情形，又導(dǎo)致多晶硅需求出現(xiàn)脈沖式上漲。 169。長(zhǎng)期來(lái)看，光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼長(zhǎng)期下調(diào)至平價(jià)上網(wǎng)水平是必然趨勢(shì)，同樣多晶硅價(jià)格的長(zhǎng)期下降也是必然趨勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，技術(shù)進(jìn)步將使多晶硅的制造成本不斷下降， 未來(lái) 5年多晶硅的生產(chǎn)成本有望降到 20美元以下，這給多晶硅價(jià)格的長(zhǎng)期下降提供了有利的條件。 綜合以上四個(gè)主導(dǎo)因素，我們認(rèn)為長(zhǎng)期多晶硅均衡價(jià)格將夾在上網(wǎng)電價(jià)和生產(chǎn)成本間以周期劇烈波動(dòng)的形式呈現(xiàn)長(zhǎng)期下降的趨勢(shì)，直至光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。 21 圖 7： 全球光伏市場(chǎng)裝機(jī)容量增長(zhǎng)（ MW） 從各國(guó)累積光伏裝機(jī)容量看，德國(guó)占比 45%，意大利占比 12%，西班牙 占比 12%，捷克占比 6%，歐洲各國(guó)的累積光伏裝機(jī)容量幾乎占到全球的 80%。 22 意大利 上 網(wǎng)電 價(jià)補(bǔ)貼 ●根據(jù)意大利《能源鼓勵(lì)基金》法案， 2020年將 3次下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)水平，下調(diào)后的電價(jià)水平分別為 293 273 2533歐分 /千瓦時(shí)。 ● “ 千萬(wàn)太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃 ” 計(jì)劃 2020 年開始每年投入 5 億美元用于補(bǔ)貼建筑上安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)，目標(biāo)到 2020年安裝 1000萬(wàn)個(gè)系統(tǒng)。因此，在光伏發(fā)電還不具備經(jīng)濟(jì)性時(shí)，多晶硅的需求還主要取決于各國(guó)光伏政策的支持力度。 歐洲國(guó)家的政策變動(dòng)將對(duì)多晶硅的需求產(chǎn)生重大影響，同時(shí)以中國(guó)、美國(guó)為代表的能耗大國(guó)的政策也值得重點(diǎn)關(guān)注。即 2020 年 3 月到 5 月 的 裝 機(jī) 規(guī) 模 乘 以 4 若超過，則上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度分別為 3%/6%/9%/12%/15%。 我們認(rèn)為 2020 年 3月到 5 月的年化裝機(jī)規(guī)?？赡苈湓? 的區(qū)間，基本與2020 年裝機(jī)容量 7GW 持平，因此 2020 年中期電價(jià)下調(diào)的幅度可能在 9%12%。 169。 表 10： 意大利《能源鼓勵(lì)基金》規(guī)定 的鼓勵(lì)扶持標(biāo)準(zhǔn)（ 20202020 年） 裝機(jī)容量級(jí)別（ KW） 2020 年 14 月份裝機(jī)運(yùn)行光伏系統(tǒng) （ EUR/KWH） 2020 年 58 月份裝機(jī)運(yùn)行光伏系統(tǒng) （ EUR/KWH） 2020年 912月份裝機(jī)運(yùn)行光伏系統(tǒng) （ EUR/KWH） 13KW 320KW 20200KW 2001000KW 10005000KW 5000KW以上 捷克政策轉(zhuǎn)向，光伏發(fā)展陷入停滯。政策的轉(zhuǎn)向使過熱中的捷克光伏產(chǎn)業(yè)瞬間陷入停滯。 2020 年 6 月美國(guó)通過《美國(guó)清潔能源安全法案》，法案規(guī)定截止 2020 年和 2020 年，公用事業(yè)公司必須滿足發(fā)電量的 6%和 20%來(lái)自可再生能源，計(jì)劃到 2020 年美國(guó)主要排放源的碳排放額度下降 17%。 入 億美元， 2020~2020 每年投入規(guī)模將提高到 5 億美元）用于補(bǔ)貼在建筑上安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)，目標(biāo)在 2020 年之前安裝 1000 萬(wàn)個(gè)太陽(yáng)能系統(tǒng)。 中國(guó)光伏裝機(jī)基數(shù)小增長(zhǎng)快，但大規(guī)模啟動(dòng)尚需時(shí)日。 表 11： 全球新增光伏裝機(jī)容量預(yù)測(cè)（ MW） 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E 德國(guó) 1327 1860 3800 7000 7500 8000 意大利 87 240 550 3000 4000 4500 捷克 3 51 100 1300 1000 1000 美國(guó) 220 360 500 800 2100 3660 中國(guó) 24 29 160 400 1500 2500 日本 230 230 230 1000 1200 1700 西班牙 328 2260 560 400 600 700 法國(guó) 16 33 225 600 1000 1400 加拿大 4 9 75 300 554 776 韓國(guó) 42 280 100 200 400 700 印度 17 31 50 300 800 1000 其他國(guó)家 94 176 953 700 1066 1416 全球新增 2392 5559 7203 16000 21720 27352 增長(zhǎng)率 % % % % % % 資料來(lái)源： EPIA 綜合主要國(guó)家的光伏政策和需求情況，我們認(rèn)為在經(jīng)歷 2020 年新增裝機(jī)容量100%以上的爆發(fā)性增長(zhǎng)以后， 2020 年全球新增裝機(jī)增速將有所下滑，預(yù)計(jì)回落至 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 我們預(yù)計(jì) 2020 年全球新增光伏裝機(jī)容量在 20GW 左右。原龍頭廠商 Hemlock、 Wacker 也宣布將產(chǎn)能提到近 40000 噸左右，排名第三、第四。2020 年 3 月 2日《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式出臺(tái)，在多晶硅生產(chǎn)規(guī)模、能耗和資 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)整合。 OCI 和保利協(xié)鑫兩大廠商的巨幅擴(kuò)張，對(duì)多晶硅行業(yè)的供給格局產(chǎn)生了重要的影響，根據(jù)兩大巨頭的產(chǎn)能計(jì)劃， 2020 年下半年開始及 2020 年將是產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的年份。 169。 2020 年 1 季度現(xiàn)貨價(jià)格的上漲更多的是由于歐洲國(guó)家上網(wǎng)電價(jià)即將下調(diào)引發(fā)的 “ 搶裝 ” 所致，不具有可持續(xù)性。隨著傳統(tǒng)能源的不斷枯竭和使用成本的不斷上升，太陽(yáng)能作為取之不竭的清潔能源，其發(fā)展前景非常樂觀。 年太陽(yáng)能使用成本將會(huì)全面低于傳統(tǒng)能源。再次，太陽(yáng)能屋頂?shù)倪\(yùn)用為我們長(zhǎng)期看好。 我們將對(duì)未來(lái)幾年光伏電站的投資收益率進(jìn)行測(cè)算，關(guān)鍵假設(shè)如下： 1）假設(shè) 2020 年多晶硅均衡價(jià)格為 50 美元 /千克，則 10MWps 光伏電站的初始投 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 2020 年至今多晶硅的長(zhǎng)協(xié)價(jià)一直穩(wěn)定 50~60 美元 /千克之間，80%的多晶硅供給由長(zhǎng)協(xié)價(jià)確定，因此長(zhǎng)協(xié)價(jià)被認(rèn)為是短期均衡價(jià)格。我們認(rèn)為考慮到目前產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)情況以及歐洲國(guó)家上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)速度，成本降幅將可能達(dá)到每年 10%以上。 7）增值稅率為 17%，附加稅為增值稅的 8%，所得稅率為 25%。 2020~2020 年實(shí)現(xiàn)含稅含收益的上網(wǎng)電價(jià)分別為 、 、 、 和 元 /度（在日照豐富的地區(qū)這一價(jià)格將更低）。 表 16： 經(jīng)合組織國(guó)家電價(jià)（單位：折合成人民幣元 /度） 國(guó)家 2020年電價(jià) 2020年電價(jià) 電價(jià)變化率 美國(guó) % 挪威 % 新西蘭 法國(guó) % 捷克 % 英國(guó) % 葡萄牙 % 日本 % 荷蘭 % 意大利 % 22國(guó)平均 % 資料來(lái)源：世界能源報(bào)告 表 17： 10MWp 并網(wǎng)光伏電站上網(wǎng)電價(jià)測(cè)算 2020 2020 2020 2020 2020 10MWp初始投資額（萬(wàn)元） 20726 18653 16788 15109 13598 資本金（ 30%） 6218 5596 5036 4533 4079 銀行貸款（ 70%） 14508 13057 11752 10576 9519 償還貸款本金（ 20年） 725 653 588 529 476 年償還貸款利息（ 6%） 457 411 370 333 300 年設(shè)備折舊（ 20年期） 933 839 755 680 612 折舊提計(jì)償還貸款本息 653 588 529 476 428 運(yùn)行和維護(hù)（ %） 104 93 84 76 68 年資本金收益（ 8%） 497 448 403 363 326 10MWp含稅含收益年發(fā)電成本 2730 2457 2212 1990 1791 含稅含收益上網(wǎng)電價(jià)（元 /度） 發(fā)電小時(shí)1000 1100 1200 1300 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 但近期由于日本地震引發(fā)的核泄漏導(dǎo)致各國(guó)核電發(fā)展陷入僵局，太陽(yáng)能作為安全且具備大規(guī)模的應(yīng)用空間的清潔能源又受到各國(guó)政策的高度重視，因此我們短期給予多晶硅行業(yè) “ 增持 ” 的行業(yè)投資評(píng) 級(jí)。歐洲等主要光伏消費(fèi)國(guó)家今年普遍削減光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，對(duì)光伏需求及產(chǎn)品價(jià)格形成壓力。長(zhǎng)期來(lái)看太陽(yáng)能電池的技術(shù)路線還具有不確定性，可 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 主要影響有： 1）石油化工行業(yè)： COSMO 石油公司一煉油廠停業(yè)，丸善石油公司等多處工廠因遭災(zāi)或停電等因素停工；三井化學(xué)、三菱 化工等化工企業(yè)也已經(jīng)停產(chǎn)； 2）汽車行業(yè)：日產(chǎn)汽車公司在東北和關(guān)東地區(qū)的 5 處工廠停業(yè)；豐田公司兩處工廠停業(yè)；本田公司 3 處工廠停工。我們將從光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)入手，從時(shí)間和空間角度來(lái)分析一下此次地震對(duì)我國(guó)太陽(yáng)能行 業(yè)的影響以及帶來(lái)的反思。 （ 2） 中游：切割鋼絲原材料供應(yīng)可能受到影響。 由于切割鋼絲生產(chǎn)使用的超潔凈高純鋼：盤圓鋼，國(guó)內(nèi)目前并不能生產(chǎn)，主要由日本的新日鐵、神 戶制鋼等提供，以及歐洲的一些鋼鐵企業(yè)提供，因此此次地震造成的日本鋼鐵企業(yè)的停產(chǎn)，可能短期內(nèi)對(duì)切割鋼絲原材料供應(yīng)造成影響。短期來(lái)看 ，日本此次地震可能會(huì)影響今年光伏裝機(jī)量，但長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過此次地震的慘痛教訓(xùn)，日本等處在地震活躍區(qū)的國(guó)家，或許會(huì)謹(jǐn)慎考慮核能在其能源供應(yīng)中所占的比重，政策導(dǎo)向在安全以及核污染的雙重壓力下，或會(huì)向太陽(yáng)能、風(fēng)能等傾斜，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)發(fā)展是有益處的。此次地震，或?qū)Χ嗑€切割機(jī)按期交貨帶來(lái) 一定不確定性，另一方面，短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)開方機(jī)、多線切割機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，如天龍光電、精功科技、大連連成（正在做 IPO）則是短期形成空間上的利好。 結(jié)論： 此次日本地震對(duì)我國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)影響主要表現(xiàn)在上游晶硅供應(yīng)、中游耗 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 短期內(nèi)晶硅價(jià)格走高有利于晶硅原材料生產(chǎn)企業(yè) 提高價(jià)格，具有一定技術(shù)性行情；對(duì)于以日本鋼材為原材料的切割鋼絲生產(chǎn)企業(yè)，如貝卡爾特，東京制鋼等，產(chǎn)量可能會(huì)受到影響從而短期退高切割鋼絲價(jià)格；下游組件企業(yè)短期出口受影響但長(zhǎng)期來(lái)看，或是有益的。 169。 太陽(yáng)能 招投標(biāo)項(xiàng)目 中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告 183