【正文】 的，請(qǐng)將其代碼填寫在題干后的括號(hào)內(nèi)。近五年清算退出的案例總計(jì)不超過(guò)50家。阿里巴巴回購(gòu)雅虎所持阿里巴巴20%股份2012年5月阿里巴巴集團(tuán)將動(dòng)用63億美金現(xiàn)金和不超過(guò)8億美元的新增阿里集團(tuán)優(yōu)先股，回購(gòu)雅虎手中持有阿里集團(tuán)股份的一半，阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的20%?；刭?gòu)：收益穩(wěn)定的退出方式回購(gòu)主要分為管理層收購(gòu)和股東回購(gòu)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或所有者從直投機(jī)構(gòu)回購(gòu)股份。例如私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓、在區(qū)域股權(quán)交易中心(即四板)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓等。借殼上市案例（1）——圓通175億借殼大楊創(chuàng)世2016年3月23日，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱，作價(jià)175億元收購(gòu)圓通速遞100%股權(quán)。借殼上市：另類的IPO退出所謂借殼上市，指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差、籌資能力較弱的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的操作手段。C、主辦券商對(duì)要進(jìn)行新三板掛牌的公司進(jìn)行盡職調(diào)查。目前的掛牌費(fèi)較2015年的100萬(wàn)元的費(fèi)用翻了兩番。其二，新三板市場(chǎng)的機(jī)制比較靈活，比主板市場(chǎng)寬松。同時(shí)，滴滴出行創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)程維將加入優(yōu)步全球董事會(huì)，優(yōu)步創(chuàng)始人特拉維斯Supercell是一家芬蘭手游開(kāi)發(fā)商，成立于2010年，公司只有180人，共4款游戲：《皇室沖突》《部落戰(zhàn)爭(zhēng)》《海島奇兵》《卡通農(nóng)場(chǎng)》。并購(gòu)?fù)顺龅娜秉c(diǎn)主要在于其收益率遠(yuǎn)低于IPO，退出成本也較高，并購(gòu)容易使企業(yè)失去自主權(quán)，企業(yè)還要找尋合適的并購(gòu)方，并且選擇合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)，對(duì)公司進(jìn)行合理估值等也存在不小挑戰(zhàn)。根據(jù)一覽每周發(fā)布的《一周動(dòng)態(tài)》對(duì)最近過(guò)會(huì)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，申報(bào)到上會(huì)主板和中小板21月左右，創(chuàng)業(yè)板16月左右；過(guò)會(huì)到發(fā)行20天左右。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年企業(yè)IPO的成本均價(jià)為4500萬(wàn)。企業(yè)上市主要分為境內(nèi)上市和境外上市，境內(nèi)上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常見(jiàn)的有港交所、紐交所和納斯達(dá)克等。在作出投資決策之前，基金管理者就應(yīng)當(dāng)制定了具體的退出策略。因此退出機(jī)制對(duì)于PE的健康發(fā)展具有重要意義。PE的退出機(jī)制關(guān)系到雙方主體：對(duì)PE的投資者而言，退出機(jī)制與投資收回以及投資收益的實(shí)現(xiàn)密切相關(guān)，投資收益的多少和投資回報(bào)率的高低都取決于能否順利的退出以及以何種方式退出：對(duì)被投資企業(yè)而言，退出機(jī)制意味著與PE者合作關(guān)系以及利益共同性和利益差別性關(guān)系的終結(jié)。私募股權(quán)投資的運(yùn)作需要經(jīng)過(guò)募集、投資、管理和退出四個(gè)階段，其中退出是私募股權(quán)投資的最終目標(biāo)，也是實(shí)現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。但是我國(guó)2006年8月27日出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》并于2007年6月日正式施行。股權(quán)轉(zhuǎn)讓（1）管理層收購(gòu)(Management Buy Out，MBO)MBO近幾年在我國(guó)迅速發(fā)展，MBO/ESOP(Employee Stock Ownership Plan，員工持股計(jì)劃)逐漸成為國(guó)有股減持的新方式，它對(duì)明晰企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度，改善公司治理結(jié)構(gòu)，建立合理的公司激勵(lì)機(jī)制都起到了積極的作用。通過(guò)學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，20 世紀(jì)90年代起，我國(guó)出臺(tái)了一系列與私募股權(quán)投資相關(guān)的法規(guī)與政策。五、交易結(jié)算和事后評(píng)估審查在經(jīng)過(guò)幾個(gè)回臺(tái)對(duì)于所謂“買賣協(xié)議”具體的談判，雙方達(dá)成一致之后，一項(xiàng)退出交易基本上就完成了，其結(jié)果就是股權(quán)的轉(zhuǎn)移。在開(kāi)始正式的退出過(guò)程之后，私募投資基金必須提供給潛在投標(biāo)方所額外要求的信息，而且要確保他們可以與公司的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行有選擇性的接觸。在大多數(shù)情況下，潛在投標(biāo)方還會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)狀況和行政管理等情況進(jìn)行實(shí)地考察，這也需要企業(yè)提前做好準(zhǔn)備。根據(jù)退出進(jìn)程計(jì)劃書，私募投資基金要分配給退出過(guò)程涉及的各方當(dāng)事人相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)?；鸾?jīng)理通常會(huì)聘請(qǐng)各方面的專業(yè)人員來(lái)負(fù)責(zé)不同方面的遠(yuǎn)作，比如與退出相關(guān)的法律、稅收政策和商業(yè)事務(wù)。在確定退出時(shí)機(jī)之后，私募股權(quán)投資基會(huì)就要對(duì)各種可供選擇的退出路徑進(jìn)行詳盡的評(píng)估。從最佳的狀態(tài)上看，退出的時(shí)機(jī)應(yīng)該是市場(chǎng)高估企業(yè)的時(shí)候。事實(shí)證明，相當(dāng)大部分的私募股權(quán)投資是不成功的，越是處于早期階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，失敗的比例越高，這也是私募股權(quán)投資業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，高失敗率的原因。A 機(jī)制靈活，全過(guò)程可以控制。A 階段都可以實(shí)現(xiàn)。A），是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)出讓股權(quán)以謀求資本增值為目的重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是主要的退出方式之一。（1）企業(yè)回購(gòu)（Buy Back）是指投資期滿，企業(yè)從私募股權(quán)投資手中贖回其所持有股權(quán)。IPO被認(rèn)為是最常見(jiàn)且是最理想的退出方式之一。一、私募股權(quán)投資的退出方式由于企業(yè)內(nèi)部成長(zhǎng)過(guò)程和結(jié)果的多樣性以及所依賴外部環(huán)境與條件的差異性，私募股權(quán)投資的退出方式呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)。退出機(jī)制是這三大運(yùn)作流程中，最基礎(chǔ)也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，順暢健全的退出機(jī)制在私募投資基金成功循環(huán)運(yùn)作中起著關(guān)鍵性的作用。任一環(huán)節(jié)的堵塞都會(huì)影響整個(gè)項(xiàng)目的成功。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，退出機(jī)制意味著與私募股權(quán)投資家合作關(guān)系以及利益共同性和利益差別性關(guān)系的終結(jié)。其可以使私募股權(quán)投資家通過(guò)企業(yè)上市將其擁有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣补煞菰谑袌?chǎng)上套現(xiàn)以實(shí)現(xiàn)投資收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)超過(guò)三分之一的風(fēng)險(xiǎn)資本最終選擇了這種退出方式。（2）兼并與收購(gòu)（Mamp。第二，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的任何發(fā)展 Mamp。第三，Mamp。破產(chǎn)和清算這是私募股權(quán)投資最不成功的一種退出方式，其投資會(huì)敗率僅為 20%，換而言之，也就是投資失敗。確定退出時(shí)機(jī)時(shí)，私募投資基金不僅要考慮當(dāng)時(shí)被投資企業(yè)的資金運(yùn)行狀況和收益水平，還要分析當(dāng)時(shí)的整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否適合退出。但只要私募投資基金可以通過(guò)改善企業(yè)的業(yè)績(jī)使企業(yè)大幅增值，就不必對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇投入太大的精力，只要對(duì)時(shí)機(jī)的把握不出太大的問(wèn)題，就總是會(huì)賺錢的。三、退出過(guò)程的設(shè)計(jì)確定備選的退出路徑后，私算股權(quán)投資基金就開(kāi)始設(shè)計(jì)整個(gè)退出過(guò)程。一份具有可行性的、完備的、事先草擬的退出進(jìn)程計(jì)劃書對(duì)于整個(gè)退出過(guò)程的成敗發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。另外，在開(kāi)始正式的私募投資基金退出過(guò)程之前，仍然需要其他大量的準(zhǔn)備工作，比如相應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的調(diào)研、法律文件的撰寫、歷史財(cái)務(wù)報(bào)告和業(yè)務(wù)前景預(yù)測(cè)，這些都是評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的基礎(chǔ)性材料。首先生將事先準(zhǔn)備好的相關(guān)信息文件提供給潛在投標(biāo)方，這一過(guò)程最關(guān)鍵的一點(diǎn)是保密性，其要求潛在投標(biāo)方在獲取任何信息之前都要簽署具有法律效力的保密協(xié)議。在此過(guò)程中，投標(biāo)人可能還會(huì)受到質(zhì)詢，并重新根據(jù)變化后的情況報(bào)價(jià)。六、我國(guó)私募股權(quán)投資退出機(jī)制現(xiàn)狀我國(guó)私募股權(quán)投資業(yè)始于20世紀(jì)80年代，至今接近三十年的歷史。我國(guó)于2004年5月在深圳證券交易所開(kāi)通了中小企業(yè)板，以方便我國(guó)私募股權(quán)投資的退出。3破產(chǎn)和清算由于先期我國(guó)立法不健全，使得我國(guó)私募股權(quán)投資以這種方式推出困難重重。雖然主板、新三板、注冊(cè)制等多層次資本市場(chǎng)逐漸完善，但退出依然是國(guó)內(nèi)各大投資機(jī)構(gòu)最為棘手的難題。只有建立暢通的退出機(jī)制才能為PE基金提供持續(xù)的流通性和發(fā)展性。退出策略是PE運(yùn)作過(guò)程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，PE的成功與否在很大程度上體現(xiàn)為退出的有效和成功與否。一定程度上，以何種方式退出將成為PE成功與否的重要標(biāo)志。IPO:投資人最喜歡的退出方式IPO，即首次公開(kāi)發(fā)行股票(InitialPublic Offering)，是指企業(yè)發(fā)展成熟以后，通過(guò)在證券市場(chǎng)掛牌上市使私募股權(quán)投資資金實(shí)現(xiàn)增值并退出資本的方式。IPO相比其他退出方式，對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求較嚴(yán)格，手續(xù)較繁瑣，成本過(guò)大。其在每個(gè)審核階段所經(jīng)歷的平均時(shí)長(zhǎng)如下：目前IPO提速后，上市時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)有所減少。并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)點(diǎn)在于不受IPO諸多條件的限制，復(fù)雜性較低、花費(fèi)時(shí)間較少。并購(gòu)案例（1）——騰訊86億美元巨款并購(gòu)Supercell2016年6月21日，%的股權(quán)，交易總額約86億美元（約合人民幣566億元），這是騰訊史上最大一筆并購(gòu)，騰訊也憑此從一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)變身為全球游戲巨頭。%的股權(quán)，%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。相對(duì)于其他退出方式，新三板主要有以下優(yōu)點(diǎn)：其一，新三板市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度比較高且發(fā)展非?？?。新三板掛牌費(fèi)用目前主流券商的掛牌新三板的費(fèi)用普遍在150萬(wàn)元左右，甚至有券商報(bào)出200萬(wàn)的價(jià)格。B、新三板掛牌公司需要啟動(dòng)股改程序，由有限公司以股改基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值整體折股變更為股份公司。F、審核通過(guò)，新三板掛牌流程完成。2016年上半年證監(jiān)會(huì)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，證監(jiān)會(huì)于2016年6月17日修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在規(guī)范借殼上市行為，給“炒殼”降溫。股權(quán)轉(zhuǎn)讓：快速的退出方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓指的是投資機(jī)構(gòu)依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，套現(xiàn)退出的一種方式。而且轉(zhuǎn)讓的價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)退出的價(jià)格。通常此種方式適用于那些經(jīng)營(yíng)日趨穩(wěn)定但上市無(wú)望的企業(yè)，根據(jù)雙方簽訂的投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資公司向被投企業(yè)管理層轉(zhuǎn)讓所持公司股份。清算：投資人最不愿意看到的退出方式對(duì)于已確認(rèn)項(xiàng)目失敗的創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷兩種。中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)退出分布圖（2017年Q1）第三篇：新疆基金從業(yè)資格：私募股權(quán)投資退出機(jī)制試題新疆基金從業(yè)資格：私募股權(quán)投資退出機(jī)制試題本卷共分為2大題60小題，作答時(shí)間為180分鐘，總分120分，80分及格。)當(dāng)影子定價(jià)所確定的貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)凈值超過(guò)攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值(即產(chǎn)生正偏離)時(shí)，表明基金組合中存在__。A．基金份額登記 B．基金份額存管 C．基金資金交收 D．基金資金清算當(dāng)單個(gè)交易日開(kāi)放式基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的__時(shí)會(huì)產(chǎn)生巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)，投資人將可能無(wú)法及時(shí)贖回持有的全部基金份額。A．增長(zhǎng)型基金 B．收入型基金 C．指數(shù)型基金 D．平衡型基金下列機(jī)構(gòu)屬于證券市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)的有__。A．基金日常交易情況、異常交易情況 B．內(nèi)部監(jiān)察稽核報(bào)告C．調(diào)查和評(píng)價(jià)基金投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的方法D．基金投資人認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與基金投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的情況匯總1下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是____ A：開(kāi)放式基金沒(méi)有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤B：絕大多數(shù)開(kāi)放式基金不上市交易，交易在投資者與基金管理人或其代理人之間進(jìn)行C：封閉式基金與開(kāi)放式基金的基金份額首次發(fā)行價(jià)都是按面值加一定百分比的購(gòu)買費(fèi)計(jì)算D：開(kāi)放式基金一般每周或更長(zhǎng)時(shí)間公布一次1基金銷售市場(chǎng)細(xì)分的原則中，__要求銷售機(jī)構(gòu)能夠清楚地認(rèn)識(shí)不同細(xì)分市場(chǎng)的客戶差異。A．基金投資者 B．基金管理公司 C．基金份額持有人 D．基金托管銀行1在銀行間債券市場(chǎng)中，人民幣債券交易的交易方式有__。A：跨期性 B：期限性 C：聯(lián)動(dòng)性D：不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性2考察基金經(jīng)理操作風(fēng)格的要點(diǎn)包括__。A．上市申請(qǐng)未通過(guò)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn) B．合同期限為10年C．募集金額為5億元人民幣 D．基金份額持有人為500人2對(duì)股票____是基于不同規(guī)模公司的股票具有不同的流動(dòng)性，而股票投資回報(bào)往往和它的流動(dòng)性存在一定關(guān)系的角度進(jìn)行考慮的。錯(cuò)選，本題不得分；少選，所選的每個(gè)選項(xiàng)得 分，本大題共30小題，每小題2分，共60分。A．投資者必須開(kāi)立基金賬戶才可以買賣封閉式基金 B．每個(gè)有效證件可以開(kāi)設(shè)1個(gè)以上基金賬戶C．基金賬戶只能用于基金、國(guó)債及其他債券的認(rèn)購(gòu)及交易 D．購(gòu)買不同基金公司的封閉式基金要開(kāi)立不同的基金賬戶3政策性銀行通常以__作為其超額儲(chǔ)備的持有形式。A．臨時(shí)信息披露 B．基金報(bào)告 C．基金托管協(xié)議D．基金份額凈值公告3通過(guò)回歸的算法衡量基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力的方法是__。A．甲公司董事會(huì)共5人，其中獨(dú)立董事2人 B．乙公司董事會(huì)共10人，其中獨(dú)立董事3人 C．丙公司董事會(huì)共11人，其中獨(dú)立董事4人 D．丁公司董事會(huì)共9人，其中獨(dú)立董事3人4最易受到購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)損害的證券是__。A．證券投資咨詢公司 B．律師事務(wù)所C．證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) D．資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)4以下關(guān)于債券型基金的常用分析指標(biāo)，說(shuō)法正確的有__。A．集合 B．集資 C．聯(lián)合 D．合作5下列關(guān)于上市開(kāi)放式基金(LOF)的說(shuō)法，不正確的是__。A．境內(nèi) B．境外C．境內(nèi)或境外 D．境內(nèi)和境外5開(kāi)放式基金成立初期，可以在規(guī)定的期限內(nèi)____但最長(zhǎng)不得超過(guò)3個(gè)月。A：確定目標(biāo)客戶 B：擴(kuò)大銷量 C：利潤(rùn)最大化 D：分割市場(chǎng)5基金管理公司最高的決策機(jī)構(gòu)是__。目錄一、前言...........................................................................................................................................1二、釋義...........................................................................................................................................1三、聲明與承諾...............................................................................................................................3四、基金的基本情況.......................................................................................................................4五、私募基金的募集.......................................................................................................................5六、私募基金成立的備案................