企業(yè)重組概述-全文預(yù)覽
【正文】 ? 包括管理協(xié)同 、 勞動協(xié)同 、 財務(wù)協(xié)同等 。 35 本章作業(yè) ? 重組并購企業(yè)估值的案例 36 第三節(jié)企業(yè)并購重組研究框架 ? 西方企業(yè)并購理論主要研究框架： ? 是什么力量在推動著企業(yè)并購行為； ? 企業(yè)并購對整個經(jīng)濟(jì)以及交易的參與者而言是否創(chuàng)造價值及如何創(chuàng)造價值 。 ? 實物資產(chǎn)價值法 ? 實物資產(chǎn)決定公司所有有形資產(chǎn)的市場價值，是估值清算的價值基準(zhǔn) ? 清算價值法 ? 這是任何公司最低實際價值。 ?? ? S延邊路停牌前 20各交易日均價為 ，按照1:，本次借殼交易中對廣發(fā)證券的估值為 ，低于價值中樞 47%左右，充分表明該交易對廣發(fā)證券估值的公允性和對殼資源價值的充分認(rèn)可。 24 （三）市場價值法 ? 股票市場價值法 ? 方法：股票市價的基礎(chǔ)上加適當(dāng)溢價 ? 通過類比對非上市公司定價。 ? 方法點評 ? 國際上對金融機(jī)構(gòu)估值傾向使用可比市凈率（ P/B）法， ? 市凈率指標(biāo)能夠充分體現(xiàn)出金融機(jī)構(gòu)盈利能力對資本充足率、資本規(guī)模等指標(biāo)的高度敏感性； ? 該方法更是堅持金融業(yè)資本金為核心理念的 。 18 市盈率法使用擴(kuò)展 ? 背景： ? 在國際上來看，新興市場市盈率高于成熟市場，導(dǎo)致無法直接用市盈率進(jìn)行估值。如果參照企業(yè)的 股票 現(xiàn)行交易價格受到特殊因素影響而價格偏離正常價格時 (如 關(guān)聯(lián)方交易 等 )，需將其修正到正常價格。 ? 假設(shè) ? 平均市盈率所反映的企業(yè)績效是合理而正確的。 ? 收購方買殼后的上市利得可看作是買殼后的超額壟斷收益 ? 該收益是從上市后其股票在資本市場上流通籌資的資格即殼資源上得來的，而不是被收購公司的價值。 ? 折現(xiàn)率的確定 ? 對行業(yè)和財務(wù)要很熟悉。 9 四 、 企業(yè)所有權(quán)變更 ? 主要三種形式 ? 反收購防御： ? 資產(chǎn)重估，股份回購，白衣騎士，金保護(hù)傘，皇冠上的明珠，毒丸計劃等 ? 股票回購： ? 是指上市公司從證券市場購回自己所發(fā)行的股票行為 ? 杠桿收購： ? 是指投資者以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押進(jìn)行大量的債務(wù)融資來收購公眾持有股份。 ? 兼并合并與收購的比較 ? 前者是兩個或多個企業(yè)結(jié)合為一個企業(yè)的資產(chǎn)重新組合 ? 后者是指收購資產(chǎn)或股權(quán)實現(xiàn)對其它企業(yè)的控制。 ? 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 本章講述重組類型，重組的企業(yè)作用及應(yīng)該掌握的重組定價 5 本章內(nèi)容目錄 ? 第一節(jié)企業(yè)重組的形式與 作用 ? 第二節(jié)企業(yè)重組定價 ? 第三節(jié) 企業(yè)并購重組研究框架 ? 第四節(jié)國內(nèi)企業(yè)并購分析 6 第一節(jié) 企業(yè)重組的形式與 作用 ? 一、概覽 ? 企業(yè)并購重組包括企業(yè)的所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債等要素的重新組合和配置。 ? 第 5次： 1994—21世紀(jì)初 ? 并購區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和全球化并行發(fā)展、跨國公司的發(fā)展、知識經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)。以混合并購為主。 ，《格拉斯 –斯蒂格爾法》出臺。以紡織、石油、鋼鐵、煙草、機(jī)械、食品為主，美國 100家最大企業(yè)資本占全國 40%， 60%的并購在證券市場進(jìn)行。 ? 以橫向兼并和規(guī)模重組為特征。《謝爾曼法》、《克萊頓法》的影響，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合?？鐕径嘣a(chǎn)業(yè)擴(kuò)張為內(nèi)容的品牌風(fēng)頭強(qiáng)勁。并購形式多樣、杠桿收購 (LBO)、敵意收購、小魚吃大魚、員工持投計劃(ESOP)、管理層收購 (MBO)引起社會關(guān)注。 西方國家并購重組的歷史 4 第八章并購重組概論 ? 本章概要 ? 企業(yè)并購重組是一個很廣的概念，它包括所有權(quán)，資產(chǎn)，負(fù)債，人員與業(yè)務(wù)的重組。 ? 收購 ? 是指一家企業(yè)通過某種方式主動購買另一家企業(yè)股票或資產(chǎn)的行為，其目的是獲得該企業(yè)控制權(quán)。 ? 剝離： ? 是將企業(yè)的一部分出售給另一方，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱蟪辏举|(zhì)上是資產(chǎn)的出賣，因而會有現(xiàn)金流入。 ? 缺點： ? 未來現(xiàn)金流的估計和預(yù)測的不確定性。 ? 計算原理 ?? ? 籌資能力與上市公司資本利得密切相關(guān)。 16 市場行業(yè)比率倍數(shù)定價指標(biāo) ? 市盈率法 ? 是指以行業(yè)平均（平均 35年）市盈率 (P—E ratios)或同類企業(yè)來估計 企業(yè)價值 ? 市盈率：股票價格 /每股收益 ? 估值： P=息稅前收益（ EBIT） *市盈率， 或 =稅后凈利潤 *市盈率。 ? 修正的市盈率法 ?
黨政相關(guān)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1