上市公司價(jià)值高估和低估-全文預(yù)覽
【正文】 聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 五糧液和普什集團(tuán)的關(guān)聯(lián) 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 五糧液和普什集團(tuán)的關(guān)聯(lián) ? 如果普什集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率下降到 15%，那么 關(guān)聯(lián)交易部分 貢獻(xiàn)的利潤(rùn)則達(dá)到 億元 。 母公司在對(duì)外投資獲取股權(quán)時(shí)，既可以用貨幣資金，也可以用非貨幣資金 （如存貨、固定資產(chǎn)、 無(wú)形資產(chǎn) 等）對(duì)外投資。 四、通過(guò)“無(wú)形資產(chǎn)高估價(jià)”，改善公司的資本構(gòu)成 案例 —— ST興發(fā)采礦權(quán)被嚴(yán)重高估 ? 2023年 11月 28日， *ST興發(fā)（ 000780）臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了公司與內(nèi)蒙古平莊煤業(yè)（集團(tuán)）有限公司（下稱“平煤集團(tuán)”）進(jìn)行重大 資產(chǎn)置換 的有關(guān)議案 ? 根據(jù)資產(chǎn)置換協(xié)議，平煤集團(tuán)以 *ST興發(fā)三名股東銀聯(lián)投資、大興經(jīng)貿(mào)及萬(wàn)順食品共計(jì) 股，占總股本的 ％。 資產(chǎn)重組中的平煤集團(tuán)在采礦權(quán)上獲得巨大溢價(jià) ? 增發(fā)價(jià)格相對(duì)于 *ST興發(fā)重組后實(shí)際的股權(quán)價(jià)值來(lái)說(shuō)是極為“低廉”的，平煤集團(tuán)持有 *ST興發(fā)股權(quán)本身就能獲益 置換前 置換后 每股收益 每股凈資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn) ！ 潛在風(fēng)險(xiǎn)：將來(lái)年均無(wú)形資產(chǎn)攤銷高達(dá)5000多萬(wàn)！ 案例 —— ST興發(fā)采礦權(quán)被嚴(yán)重高估 ? 根據(jù) 《 山西省煤炭資源整合和有償使用辦法 》 ，與平煤集團(tuán)置入的 5個(gè)礦類似的低熱值煤每噸更是只有 元至 /噸。這將使當(dāng)期折舊費(fèi)用減少，當(dāng)期成本費(fèi)用相對(duì)減少，當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)增加。而該年折舊費(fèi)用卻比上年減少了 86萬(wàn)元，減幅達(dá) 9%。中國(guó)移動(dòng) 2023年中報(bào)顯示，自 2023年上半年開(kāi)始，該公司對(duì)交換設(shè)備等資產(chǎn)的折舊年限由 7年縮短為 5年 。 —— 低估 關(guān)于中國(guó)移動(dòng)的背景資料 ? 中移動(dòng)能依舊維持高的資本投資回報(bào)率要求，在必要時(shí)有效地降低資本支出，目前的目標(biāo) 股價(jià)仍有上調(diào)空間 。 （三）資產(chǎn)超過(guò)折舊年限而繼續(xù)使用 ? 天安平煤招股說(shuō)明書(shū)披露，截至 2023年年末，有原值約為 10億元，凈值只有 1816萬(wàn)元的固定資產(chǎn)已 提足折舊但仍在繼續(xù)使用 。而同期行業(yè)的平均 ROE分別是 23%和 21%。由于使用提足折舊的固定資產(chǎn)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)和股東權(quán)益高估了相同數(shù)額，從而 ROE被高估。而且由于固定資產(chǎn)比以前更加昂貴，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從而凈利潤(rùn)還會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降。 ? 非經(jīng)常性損益在利潤(rùn)表上體現(xiàn)為其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入等科目。 ? 這樣三項(xiàng)共計(jì) 元，占非經(jīng)常性損益總額的 %。深入了解客戶的經(jīng)營(yíng)狀況，仔細(xì)尋找關(guān)聯(lián)方及其交易 。 —— 高估 關(guān)于大唐電信的背景資料——2023年年報(bào) 結(jié)論 ? 上述這些操控玩弄利潤(rùn)增減的欺詐手段無(wú)疑增加了企業(yè)會(huì)計(jì)信息閱讀者對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的判斷難度，但是只要方法得當(dāng)，還是有可能發(fā)現(xiàn)這些欺詐手段的 。然而不難發(fā)現(xiàn)，該公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)卻是 20,227萬(wàn) 元。反映公司長(zhǎng)久營(yíng)利能力的是經(jīng)常性收益。因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的超期使用年限是有限的。 ? ROE為凈利潤(rùn)和股東權(quán)益的比值。當(dāng)資產(chǎn)超過(guò)折舊年限而繼續(xù)使用時(shí)，由于不再計(jì)提折舊費(fèi)用，使得當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)增加。但是，公司可能有意愿將資本支出維持在高位。中國(guó)電信與中國(guó)網(wǎng)通以前對(duì) PHS設(shè)備執(zhí)行的是 10年 的折舊政策。 —— 高估 （二）變更折舊年限 ? 延長(zhǎng)折舊年限 將使當(dāng)期折舊費(fèi)用減少，當(dāng)期成本費(fèi)用相對(duì)減少，當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)增加。當(dāng)年滌綸市場(chǎng)疲軟，滌綸產(chǎn)量下降。 ? 平煤集團(tuán)置入的煤礦采礦權(quán)評(píng)估為 元，平均每噸資源采礦權(quán)評(píng)估 采礦權(quán)嚴(yán)重高估！ 案例 —— ST興發(fā)采礦權(quán)被嚴(yán)重高估 認(rèn)為采礦權(quán)被高估的原因： 1. 未來(lái) 20年，低熱值煤炭很難保持 2023年相對(duì)高位的平均價(jià)格 2. 采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是近幾來(lái)的最高值 3. 煤炭上市公司的加權(quán)平均成本在 11％左右，按 8％的折現(xiàn)率有可能高估了現(xiàn)值 4. 集團(tuán)公司的成本費(fèi)用、礦井報(bào)廢等因素并未考慮。交易完成后， *ST興發(fā)將徹底退出養(yǎng)殖畜牧業(yè)轉(zhuǎn)為煤炭類上市公司。如果在估價(jià)過(guò)程中，資產(chǎn)以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原帳面凈值的價(jià)值評(píng)估則這部分差額就會(huì)增加企業(yè)的“資本公積”。在較為保守的情況下，假設(shè)普什集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到40%，則關(guān)聯(lián)交易部分的利潤(rùn)是 億元 。 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 五糧液和普什集團(tuán)的關(guān)聯(lián) ? 普什集團(tuán)主要產(chǎn)品包括塑膠防偽瓶蓋、聚酯切片、 PET瓶胚、塑膠管材、管件、各類模具、禮品袋、包裝及廣告用三維立體圖案產(chǎn)品、激光防偽產(chǎn)品等。可以看出，如果沒(méi)有 2023年的計(jì)提和 2023年的轉(zhuǎn)回，科龍?jiān)?2023年并沒(méi)有盈利。 （二）通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)高估和低估企業(yè)價(jià)值（ 案例 — 格林柯?tīng)栂?
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