上市公司價值高估和低估-閱讀頁
2025-03-20 21:33本頁面
【正文】 市。 ? 2023 年關(guān)聯(lián)銷售更是高達 億元， 同比增長%，其中銷售給五糧液進出口公司的成品白酒就達到 億元，同比增長 %，遠(yuǎn)超過主營收入 %的增幅，占公司關(guān)聯(lián)銷售金額的%。公開資料披露， 2023 年普什集團的凈資產(chǎn)為 元，實現(xiàn)凈利潤 億元，其 凈資產(chǎn)收益率高達 % ? 普什集團的超高利潤率令人側(cè)目，同類企業(yè)僅16%，普什集團的盈利有過高之嫌 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價值 五糧液和普什集團的關(guān)聯(lián) ? 五糧液 2023 年的 凈資產(chǎn)收益率僅為 % ? 從年報披露的數(shù)據(jù)來看，在 2023年和 2023年，五糧液向普什集團采購瓶蓋、酒瓶、商標(biāo)、防偽產(chǎn)品的金額分別為 元?？鄢枚惡?，達到 億元。 ? 母公司獲取子公司的控股權(quán)，往往是以投入資本作為代價的。 ? 非貨幣資金用于對外投資時，往往涉及有關(guān)資產(chǎn)的估價問題。 ? 組建企業(yè)集團 ? 使母公司的資本結(jié)構(gòu)得到改善。同時，平煤集團將注入其擁有的 6座在產(chǎn)煤礦中的 4座以及 2座在建煤礦中的 1座，置換出 *ST興發(fā)原有資產(chǎn)和部分銀行負(fù)債。 案例 —— ST興發(fā)采礦權(quán)被嚴(yán)重高估 平煤集團 *ST興發(fā) 股權(quán)收購 ：每股 ， ，占公司股本 %，約 資產(chǎn)置換 ：注入其擁有的 6座在產(chǎn)煤礦中的 4座以及 2座在建煤礦中 的 1座（ ），置換出 *ST興發(fā)原有資產(chǎn)和部分銀行負(fù)債 （ ）；結(jié)果 *ST興發(fā)負(fù)債 定向增發(fā) ： 4億股限制性 可流通股份 ，每股 ，共 ， 占 ；還欠負(fù)債 ，重組完成后 5年內(nèi)支付 案例 —— ST興發(fā)采礦權(quán)被嚴(yán)重高估 ? ST興發(fā)在資本運作后狀況： ? 平煤集團在取得上述四個煤礦的采礦權(quán)時沒有入賬，其原值為 0。 ? 在公開的采礦權(quán)拍賣中， 20至 30年的煤礦每噸資源采礦權(quán)價格基本都在 3至 5元 。 5. 收益法進行評估，不適合老煤礦 五、利用固定資產(chǎn) 折舊 高估或低估利潤 ? （一）變更折舊方法 ? （二）變更折舊年限 ? （三）資產(chǎn)超過折舊年限而繼續(xù)使用 （一）變更折舊方法 ? 最常見的手法是 從加速折舊法改為直線折舊法 。 —— 高估 ? 1997年，海南海德實業(yè)股份有限公司的全資子公司海德滌綸廠 改直線法為產(chǎn)量法 計提折舊。 瓊海德的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示， 1997年底固定資產(chǎn)原值比上年增加了 3900萬元，增幅達 12%。 1997年瓊海德的凈資產(chǎn)收益率為%。 —— 高估 ? 中國移動則采用 縮短折舊年限 的會計處理政策。中國聯(lián)通對 2G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備執(zhí)行的是 7年 的折舊政策。僅此網(wǎng)絡(luò)折舊一項，中國移動付出的成本就較對手高出 40%。 ? 資本支出的減少將降低折舊成本，提高股息。首先，當(dāng)前中國移動增長的主要動力是用戶和 MOU的增長，屬于資本 /投資密集型的增長 (在達到一定階段后規(guī)模效益有限 )；其次，只要公司略微改變嚴(yán)厲的會計政策，不將資本支出維持在高位，折舊恐將下滑，凈利將大增。該公司2023年折舊費占銷售收入的比重為 %，而當(dāng)年行業(yè)平均水平為 %。 —— 高估 關(guān)于天安平煤的背景資料 ? 天安平煤 2023年、 2023年的 ROE分別達到了 43%和 39%。 ? 注意到天安平煤的固定資產(chǎn)超期使用，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該公司的 高ROE水平并不可靠 ，用 PE法估計該公司股票價值并不適合。兩個指標(biāo)都受到固定資產(chǎn)及其折舊的直接影響。 ? 然而這種凈利潤的提升是不真實的或者說是不持續(xù)的。要實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，公司必須對這些固定資產(chǎn)進行更新，營業(yè)利潤將恢復(fù)到正常水平。 六、 利用 非經(jīng)常性損益 高估或低估利潤 ? 公司的收入主要包括 經(jīng)常性收益 和 非經(jīng)常性損益 。在短期內(nèi)，增加經(jīng)常性收益比較困難，增加非經(jīng)常性損益容易得多。 案例 —— 大唐電信 ? 大唐電信 2023年年報顯示，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3,158萬 元，實現(xiàn)了扭虧為盈。 ? 公司 非經(jīng)常性損益 主要包括以下幾個方面 : ? (1)進行了債務(wù)重組，收回債務(wù) 2,248萬元； ? (2)將所持有的高鴻股份 1,，實現(xiàn)收益 9,460萬元； ? (3)西安大唐土地仲裁形成了 7,377萬元的營業(yè)外收入。 ? 由此可見，大唐電信是靠著非經(jīng)常性損益扭虧為盈的，其主營業(yè)務(wù)并未有所改觀，缺乏增長動力。 ? 分析收入與利潤之間的關(guān)系、分析財務(wù)指標(biāo)、強化對企業(yè)會計信息時間序列的應(yīng)用研究，計算調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)、結(jié)合運用現(xiàn)金流量表進行分析 。 謝謝！ 演講完畢，謝謝觀看！
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