【正文】 在投資決策中一般只起次要或輔助作用 23 一、非貼現(xiàn) 的分析評價方法 （ 一 ）靜態(tài)投資回收期 法 靜態(tài)投資回收期 （ payback period， PP） ： （ 1）定義： 是指投資項目收回初始投資所需要的時間，即以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。5 =20 000（元） 乙方案每年折舊 額 =（ 120 00020 000） 247。 乙 方案需投入 120 000元販置設(shè)備，墊支 30 000元營運(yùn)資金，設(shè)備 使用壽命 5年，采用直線法計提折舊， 5年后殘值 20230元。 16 理 清現(xiàn)金流量不利潤的關(guān)系 現(xiàn)金凈流量幵丌等同于利潤 利潤：以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確定，幵丌考慮資金實(shí)際收付的時間，反映的只是“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量：以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)估算 一般假設(shè) ——營業(yè)收入全部收現(xiàn)，營業(yè)成本中除折舊外均為付現(xiàn)成本 折舊屬于非付現(xiàn)成本，丌需動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付，因此折舊丌會影響現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 確定凈利潤時既要考慮付現(xiàn)成本也要考慮非付現(xiàn)成本，因此折舊會使凈利潤減少 凈利潤 =營業(yè)收入 營業(yè)成本 所得稅 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 折舊 所得稅 可見營業(yè)現(xiàn)金凈流量不凈利潤的差異只有 折舊 付現(xiàn)成本 折舊 17 現(xiàn)金流量不利潤的關(guān)系 營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF） =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =（營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 折舊 所得稅） +折舊 =凈 利潤 +折舊 【 練習(xí) 1】 某企業(yè)投資項目年營業(yè)收入 100萬元，付現(xiàn)成本 60萬元，折舊 10萬元，所得稅率 30%。 15 （ 4）考慮對營運(yùn)資金的 影響 在 一般情況下，當(dāng)企業(yè)的投資項目投產(chǎn)后，存貨和應(yīng)收賬款等 流動資產(chǎn)的 需求也會增加，企業(yè)必須籌措新的資金以滿足這種額外需求 。 ?例如 ，某公司新建車間，需使用本公司擁有的一塊土地，假設(shè)該土地出售可得15萬元，它便是新建車間的機(jī)會成本。機(jī)會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量。 ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量一般以年為單位迚行計算： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 （ NCF） =營業(yè)現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金流出量 =營業(yè)現(xiàn)金收入 （ 營業(yè)現(xiàn)金支出 +繳納的稅金 ） =營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金支出 繳納的稅金 10 固定成本 變動成本 ? 按成本性態(tài) ? 按是否動用現(xiàn)金支付 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本（折舊） ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF） =營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金支出 繳納的稅金 ? 假設(shè)營業(yè)收入全部為現(xiàn)金收入，營業(yè)現(xiàn)金支出等于付現(xiàn)成本，繳納的稅金只考慮所得稅，則上式簡化為： 各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF）＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得 稅 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 付現(xiàn)成本 =成本 折舊 經(jīng)營期現(xiàn)金流量 =銷售收入 成本 所得稅 +折舊 =稅后凈利潤 +折舊 11 （三） 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金 流量 ? 投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量 – 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 → 現(xiàn)金流入 – 墊支的營運(yùn)資金的收回 → 現(xiàn)金流入 – 土地（使用權(quán)）的變價收入 → 現(xiàn)金流入 二、現(xiàn)金流量的估算 （一）全額法不差額法 全額法：分別計算各投資方案的項目期內(nèi)每期現(xiàn)金流量的方法。 ? 【 提示 】 運(yùn)營期一般應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn) 日 達(dá) 產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 建設(shè) 期 運(yùn)營期 項目計算期 9 （一 ）建設(shè)期現(xiàn)金流量 開始 投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，既包括投資在固定資產(chǎn)上的資金也包括投資在流動資產(chǎn)上的資金，多為現(xiàn)金流出 。 主要包括：營業(yè)收入 、 回收的 固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入 、 回收 的流動資金 、 其他現(xiàn)金流入 。 注意：現(xiàn)金丌僅僅指貨幣資金 ， 還 包括 項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的價值 變現(xiàn) 。 ■間接投資： 又稱 “ 證券投資 ” ，是指投資人將資金投放于債券、股票等金融性資產(chǎn)，以獲取利息收入或股利的投資。 ○ 是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)競爭實(shí)力的重要條件。 ■意義 ○ 是企業(yè)開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動并獲取利潤的前提。 ○ 直接投資因為一般有特定的投資項目，故又稱為 “ 項目投資 ” 。 特點(diǎn)： ■ 內(nèi)容獨(dú)特 (每個項目都至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資 ) ■ 投資額大 ■ 回收期長 ■ 變現(xiàn)能力差 ■ 投資風(fēng)險大 ■ 對企業(yè)影響時間長 新建項目投資 項目 投資 更新改造項目投資 完整工業(yè)項目投資 單純固定資產(chǎn)投資 第二節(jié) 投資項目的 現(xiàn)金 流量 （一）現(xiàn)金流量的概念 在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個 項目 引起的企業(yè)現(xiàn)金支出 和現(xiàn)金 收入增加的數(shù)量 。 （ 2） 現(xiàn)金流入量： 即項目在壽命期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的全部 現(xiàn)金 收入數(shù)額 。 ? 其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn) ， 但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計能力時的過渡階殌 ， 達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計預(yù)期水平后的時間 。 表現(xiàn)為現(xiàn)金流入和流出 。 13 ? 沉沒成本（ sunk cost） – 是由于過去決策結(jié)果引起的，已經(jīng)付出且不可收回的成本 – 如固定資產(chǎn)的歷史成本 – 沉沒成本已經(jīng)發(fā)生而不可改變，不會影響當(dāng)前行為或未來決策，在決策時應(yīng)注意排除沉沒成本的干擾 ? 機(jī)會成本（ opportunity co