信用風(fēng)險(xiǎn)管理(1)-全文預(yù)覽
【正文】 ?? ? ? ? ?? ??? ? ? ? ? ? ? 注意到它僅與 t 有關(guān) , 令 2 2 2 2211( ) ( ) 2r X r XPPtP r p r? ? ? ? ? ???? ? ? 經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)化計(jì)價(jià)單位，方程變?yōu)橐痪S問(wèn)題， 定解問(wèn)題（ 12 ）降為一維問(wèn)題： 22221( ) 0 , , 02( , , ) ,.0zFWWz t F z t TtzW z r T aW b r T??? ??? ? ? ? ? ? ?????????? ? ???? ( 1 8) ? 以下步驟基本是標(biāo)準(zhǔn)做法。 )0 , ( , , 。 否則得 b 元 , 低于同期市場(chǎng)收益 . 4. 市場(chǎng)無(wú)摩擦，無(wú)套利 . 建模 假定該存款合約的價(jià)值為 ( , , 。 )X F P t r T? , 則公司破產(chǎn) ,這里 ( , 。 ? 現(xiàn)在的問(wèn)題是如何確定高回報(bào)率和低回報(bào)率的數(shù)值 處理信用風(fēng)險(xiǎn)主要方法 ? 結(jié)構(gòu)化方法 (structural approach)和約化方法 (reduced form approach). ? 結(jié)構(gòu)化方法是把公司債券銀行貸款看成是關(guān)于公司資產(chǎn)的看跌期權(quán) (put option),其敲定價(jià)格為債務(wù)額 . 1. 最早由 Merton (1974)等人提出 2. 考慮到公司可在債券到期前破產(chǎn) ,Black 和 Cox（ 1976）等人提出了首次通過(guò)模型 (first passage model),即當(dāng)公司資產(chǎn)值下降到事先約定的閾值 (違約邊界 )時(shí) ,債權(quán)人有權(quán)強(qiáng)制公司破產(chǎn)以保護(hù)債券持有人的利益 3. 為解決連續(xù)模型的在債券快到期時(shí)的違約概率幾乎為零的問(wèn)題 , Zhou(1997)引入了跳擴(kuò)散模型 . 4. 注：結(jié)構(gòu)化方法的優(yōu)點(diǎn)是把公司的違約可能性與公司的經(jīng)濟(jì)情況即公司資產(chǎn)和債務(wù)掛鉤并建立在成熟的期權(quán)定價(jià)理論上 ? 約化方法則把公司違約看成是一個(gè)外在的過(guò)程 ,用 Poisson過(guò)程來(lái)描述 ,即第一次發(fā)生跳時(shí)公司就違約 . ? 違約強(qiáng)度可從市場(chǎng)上債券和信用違約互換 (credit default swap 簡(jiǎn)稱(chēng)為CDS)的報(bào)價(jià)中推得 . P oi ss on 過(guò)程的強(qiáng)度 (i n te ns it y) ? 稱(chēng)為違約強(qiáng)度 , 即在時(shí)間段 [ , ]t t dt? 的違約概率為dt? 基本假定 1 ． 市場(chǎng)利率模型：我們采用服從均值回歸的 V a s i c ek 模型 [ 14] , 1()t r t r tdr r dt dW? ? ?? ? ? （ 1 ） 這里 , rr? ? ? 為正常數(shù)， 1tW 是標(biāo)準(zhǔn) 布朗運(yùn)動(dòng)。 ? 與某一信用實(shí)體的信用事件掛鉤的存款基本條款： 假定某存款存期 1年，和
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