【正文】 直居高不下?冶煉與中間產(chǎn)品的價格與鋅精礦價格有很高的關(guān)聯(lián)度，影響該段利潤的主要是原材料的價格穩(wěn)定性和供應(yīng)穩(wěn)定性?應(yīng)用產(chǎn)品端價格與原料價格的關(guān)聯(lián)較小，高端產(chǎn)品盈利高167。 鋅行業(yè)研究? 世界范圍? 中國市場? 盡管有五十多年的發(fā)展歷史，最近十年才是中國鋅行業(yè)高速的時期? 中國對鋅等基礎(chǔ)有色金屬的需求與 GDP線形相關(guān)，預(yù)計今后十年鋅市場的發(fā)展速度將保持在 7％以上? 中國市場與世界市場已經(jīng)接軌，自 98年以后一直處于供大于求狀態(tài)? 因為進入門檻低等因素，導(dǎo)致中國的鋅行業(yè)無序競爭，生產(chǎn)集中度極低? 整體競爭態(tài)勢是 “國退民進 ”：多數(shù)國有企業(yè)一直靠國家支持得以生存，而后起的民營企業(yè)將以蓬勃的態(tài)勢蠶食國有企業(yè)的市場份額，爭取技術(shù)人才，成為市場的主導(dǎo)者? 鋅再生能力較低、冶煉能力增長超過礦山開采增長等因素導(dǎo)致生產(chǎn)資源缺乏，使之成為諸多企業(yè)的發(fā)展瓶頸從歷史來看，我國鉛鋅精礦行業(yè)盡管有五十多年的發(fā)展歷程，但最近十年才是整個行業(yè)飛速發(fā)展的時期。之后的大部分時間鉛鋅價格便分別在 480－ 500美元 /噸 ,鋅價在 750800美元 /噸的歷史低谷價位徘徊資料來源：國際鉛鋅組織近年來，世界鉛鋅生產(chǎn)出現(xiàn)了向資源豐富 .生產(chǎn)成本低地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢1980 1990 2023 1980 1990 202319802023年世界鉛產(chǎn)量（萬噸） 19802023年世界鋅產(chǎn)量（萬噸）前蘇歐國家發(fā)達國家發(fā)展中國家前蘇歐國家發(fā)達國家發(fā)展中國家? 礦產(chǎn)資源豐富，生產(chǎn)成本低的發(fā)展中國家有色金屬工業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為世界上最重要的有色金屬生產(chǎn)地區(qū) ? 2023年中國鉛及鉛合金出口 42萬噸，位居世界第一位，約占全球鉛出口量的 %；? 2023年中國鋅及鋅合金出口 50萬噸，位居世界第二位，約占全球鋅出口量的 %? 2023年中國鉛產(chǎn)量 129萬噸，約占全球產(chǎn)量的 %，首次超過美國，躍居世界第一位? 2023年中國鋅產(chǎn)量 211萬噸，約占全球產(chǎn)量的 %，繼續(xù)保持世界第一位資料來源：國際鉛鋅組織而以中國為代表的發(fā)展中國家隨著經(jīng)濟的發(fā)展，有色金屬消費量大幅度增加，成為推動世界有色金屬需求不斷增長的主要因素? 2023年中國 10種有色金屬消費量已經(jīng)達到 816萬噸，成為世界上僅次于美國的第二大有色金屬消費國? 發(fā)達國家有色金屬消費增長水平遠遠落后于發(fā)展中國家的增長速度? 由國內(nèi)狀況看，我國是一個鋅出口國，價格與國際市場關(guān)聯(lián)度較大，消費受國內(nèi)經(jīng)濟形勢和國際市場鋅的價格波動情況的雙重影響，增長速度波動較大 前蘇歐國家發(fā)達國家發(fā)展中國家1980 1990 2023 1980 1990 2023前蘇歐國家發(fā)達國家發(fā)展中國家19802023年世界鉛消費量（萬噸）19802023年世界鋅消費量（萬噸）資料來源：國際鉛鋅組織Pasminco（ 太平洋金屬公司 ）Umicore? 總部在澳大利亞? 曾是世界最大的綜合鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)? 擁有數(shù)家礦山和鉛鋅冶煉廠? 產(chǎn)品比較單一：鉛錠、鋅錠、鎘錠? 公司受鉛鋅錠價格影響很大， 2023年 LME價格降到 10年來歷史最低水平后，公司收益大幅度降低，導(dǎo)致股票一路狂瀉， 2023年 9月份進入破產(chǎn)在管? 為了應(yīng)付危機， Pasminco將其在澳大利亞和美國的兩個礦山和冶煉廠賣掉或關(guān)閉，目前只剩下世紀礦和幾個冶煉廠? 2023開始公開征求買主? 總部位于比利時，是世界上領(lǐng)先的增值鋅產(chǎn)品和 再生鋅制造商 ，也是世界上第三大鋅冶煉商? 自身不擁有礦山，再生鋅是其生產(chǎn)資料主要來源之一? 2023年投入研發(fā)的資金為 3千萬歐元? 產(chǎn)品線比較豐富，且集中在 高附加值產(chǎn)品端 ：– 鋅：鋅粉、氧化鋅、高純金屬、鍍鋅產(chǎn)品等– 銅– 貴稀金屬– 高端材料（鍺、鈷）? 2023年銷售額為 31億歐元生產(chǎn)規(guī)模的單純擴張并不能保證公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，而發(fā)展高附加值產(chǎn)品和再生鋅利用是鋅行業(yè)今后的發(fā)展趨勢舉例以行業(yè)內(nèi)的兩大龍頭企業(yè)為例，一個是比利時的 Umicore公司，另一個是澳大利亞的 Pasminco公司。 鋅行業(yè)研究? 世界范圍? 從全球范圍來看，鋅的總體需求與經(jīng)濟發(fā)展周期關(guān)系密切，整體呈緩慢上升趨勢。鋅行業(yè)研究與競爭格局分析182。 客戶訪談?wù)?82。發(fā)達國家和地區(qū)的一些大型企業(yè)因成本原因被迫減產(chǎn)或關(guān)閉，但這樣形成的產(chǎn)品空白在短時間內(nèi)馬上被其他的企業(yè)填補上，導(dǎo)致生產(chǎn)總量一直維持在較高水平? 中國現(xiàn)在還有相當一部分企業(yè)在進一步擴容：上市公司和國企需要擴容達到融資的目的，維持企業(yè)的生存；而有實力的民企擴容則是爭取更廣闊的發(fā)展空間，不至于被其他小企業(yè)擠跨生產(chǎn)量 消費量資料來源：國際鉛鋅組織世界經(jīng)濟遲遲不能復(fù)蘇、產(chǎn)品供大于求等因素導(dǎo)致市場長時間蕭條，價格處于低位徘徊狀態(tài)? 國際市場鋅的價格變化 :對倫敦金屬交易所近十年的價格演變情況進行分析可知，除 1997年由于鋅期貨市場炒作導(dǎo)致鋅價過高外， 19911999年間，每噸鋅的平均價格一直在圍繞1100美元波動，最低價格在 900美元以上? 到 2023年 11月份鉛價達到 10年的低點，鋅價達到 15年的低點： LME三個月期貨鉛價最低 435美元 /噸，鋅價最低 735美元 /噸 。 LME鉛鋅價格萎靡不振使其經(jīng)營受到了嚴重的負面影響，同時由于未能及時轉(zhuǎn)型，所以公司到目前為止，仍處于破產(chǎn)托管狀態(tài)資料來源： Umicor 和 Pasminco 公司年報182。目前正在建設(shè)、計劃擴建和新建的電解鉛生產(chǎn)能力大約還有 25萬噸，鋅錠生產(chǎn)能力至少 50萬噸? 預(yù)計到 2023年我國電解鉛生產(chǎn)能力將達到 165萬噸左右，鋅生產(chǎn)能力達到 300萬噸左右00010203(E) 00 010203(E) 00 01 0203(E) 00 01 0203(E)生產(chǎn)量 消費量 進口量 出口量00 01 0203(E)平衡量單位：萬噸從價格角度來看，國內(nèi)鋅價基本隨著 LME價格變化，在世界范圍內(nèi)進行供需平衡，這就意味著單個生產(chǎn)企業(yè)很難左右價格的變化? 中國鉛鋅市場已經(jīng)與世界市場接軌，其產(chǎn)品價格基本以 LME三月期貨價為參考價? 網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展，使得 LME價格變化越來越及時地傳遞到國內(nèi)市場LME 現(xiàn)價LME期貨價國內(nèi)主要企業(yè)報價國內(nèi)生資市場報價資料來源：國際鉛鋅組織鉛鋅行業(yè)集成度低，規(guī)模效益差，小型企業(yè)居多序號 生產(chǎn)企業(yè) 生產(chǎn)能力 生產(chǎn)技術(shù)1 遼寧葫蘆島鋅廠 33萬噸 13萬噸濕法（因成本高，已關(guān)閉）， 20萬噸火法 2 湖南株州冶煉廠 電鋅 25萬噸，鉛 7萬噸 電鋅全濕法生產(chǎn) 3 韶關(guān)冶煉廠 電鋅 10萬噸，鉛約 4－ 5萬噸 濕法 4 西北冶煉廠 13萬噸 濕法（停產(chǎn)小半年） 5 廣西龍城化工總廠 6萬噸電鋅 濕法 6 祥云飛龍 電鋅 8－ 10萬噸 濕法7 弛宏公司 6萬噸鋅， 濕法8 河南豫州金光電鉛廠（2023年投產(chǎn)） 10萬噸電鉛 火法9 四川宏達 5萬噸電鋅 濕法? 目前，我國共有鉛鋅冶煉企業(yè)近 800家，幾乎遍布全國。國有企業(yè)普遍績效較差167。 鋅行業(yè)研究? 世界范圍? 中國市場? 云南市場? 行業(yè)核心成功要素? 擁有、控制生產(chǎn)性資源，包括礦石、電等? 先進的技術(shù)：? 再生鋅技術(shù)? 高附加值產(chǎn)品技術(shù)? 完善的營銷網(wǎng)絡(luò)行業(yè)核心競爭力產(chǎn)業(yè)價值鏈 選礦 /冶練采礦 代理 /市場深加工 代理 /市場q 鉛鋅行業(yè)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略就是：向上游控制資源、向下游發(fā)展深度加工和高附加值產(chǎn)品；同時，加強內(nèi)部管理，提高生產(chǎn)和運營效率q 運營模式：與上游礦山聯(lián)營，與電廠聯(lián)營將會極大的改善冶煉企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利性q 盈利模式：在自身營銷能力不足情況下，應(yīng)捆綁一些有實力的經(jīng)銷商。 客戶訪談?wù)暌睂ο樵骑w龍的啟發(fā)：? 加強內(nèi)部運營管理：– 生產(chǎn)管理– 運營管理? 加強產(chǎn)品質(zhì)量宣傳：– 達到一些硬件標準，如 LME注冊等– 加大市場宣傳力度（配合企業(yè)整體形象提升）? 加強高附加值產(chǎn)品開發(fā)? 加強人才梯隊管理：– 吸引新的人才– 建立有競爭力的薪酬體制資料來源：株冶訪談，遠卓分析 株洲冶煉廠準備以集團公司模式運作 ,并已剝離鋅生產(chǎn)廠成立火炬公司，擬在年底上市株冶集團火炬公司鋅一分廠 鋅二分廠 鋅三分廠 鋅四分廠債轉(zhuǎn)股公司鉛一分廠 鉛二分廠 銅廠 貴稀金屬廠 設(shè)備檢修廠 運輸公司 電廠 動力廠…… 醫(yī)院學(xué)校公眾股東 銀行% %? 以前是屬于國家有色金屬工業(yè)總公司，隸屬國家經(jīng)貿(mào)委，現(xiàn)在國家有色金屬工業(yè)總公司已解散，其下屬公司劃歸地方管理，株冶現(xiàn)在屬于湖南省政府管理 ? 中鋁公司曾計劃將株冶通過行政手段劃歸其旗下，但遭株冶高層拒絕，現(xiàn)在這一問題暫時被擱置? 火炬公司已向證監(jiān)會報上市 ? 趕上了 “債轉(zhuǎn)股 ”的最后一班車，將集團的 資料來源：株冶訪談 株洲冶煉廠的產(chǎn)品市場主要在國外，一直銷售不錯；但集團整體包袱較重；近幾年公司經(jīng)營一直處于收支基本持平狀態(tài)? 2023年銷售額 ? 年產(chǎn)金屬 38萬噸? 產(chǎn)品 70％出口，出口創(chuàng)匯 產(chǎn)品系列產(chǎn)品市場人員? 產(chǎn)品大部分銷往東南亞國家地區(qū)，部分銷往美國、加拿大? 國內(nèi)銷售也集中在東南地區(qū)? 鋅錠、鉛錠為主，是 LME掛牌和免檢產(chǎn)品? 綜合回收銅、銦、金、銀? 合金產(chǎn)品? 高純金屬? 集團共有在職職工 8,000人：– 主輔業(yè)： 6,000多人– 副業(yè)如學(xué)校、醫(yī)院等有 1－ 2,000人? 家屬 28,000人 資料來源：株冶訪談 株冶 2023年曾確定 “作大作強 ”的戰(zhàn)略目標，并制定了相應(yīng)的戰(zhàn)略舉措，但從實際效果來看，這些舉措并未能成功進行，戰(zhàn)略目標也沒有如期實現(xiàn)2023年制定的戰(zhàn)略目標：? 作大作強： 做到有色領(lǐng)域的前幾名戰(zhàn)略舉措（ “十五計劃 ”） :? 資本運營：? 但由于一系列原因，包括資金緊張、高層決策不果斷等，導(dǎo)致公司沒有任何的資本運營動作? 2023年反而成了被整合的對象：中鋁集團 7月份曾向湖南省政府提出把株冶劃歸其旗下，最后遭株冶高層極力反對而暫停? 控制原材料：? 曾經(jīng)參股一些礦山，但整體不算成功資本運營 控制資源戰(zhàn)略目標戰(zhàn)略舉措資料來源：株冶訪談 株冶在行業(yè)內(nèi)一直以技術(shù)和產(chǎn)品而著稱。