【正文】 直居高不下?冶煉與中間產(chǎn)品的價(jià)格與鋅精礦價(jià)格有很高的關(guān)聯(lián)度，影響該段利潤(rùn)的主要是原材料的價(jià)格穩(wěn)定性和供應(yīng)穩(wěn)定性?應(yīng)用產(chǎn)品端價(jià)格與原料價(jià)格的關(guān)聯(lián)較小，高端產(chǎn)品盈利高167。 鋅行業(yè)研究? 世界范圍? 中國市場(chǎng)? 盡管有五十多年的發(fā)展歷史，最近十年才是中國鋅行業(yè)高速的時(shí)期? 中國對(duì)鋅等基礎(chǔ)有色金屬的需求與 GDP線形相關(guān)，預(yù)計(jì)今后十年鋅市場(chǎng)的發(fā)展速度將保持在 7％以上? 中國市場(chǎng)與世界市場(chǎng)已經(jīng)接軌，自 98年以后一直處于供大于求狀態(tài)? 因?yàn)檫M(jìn)入門檻低等因素，導(dǎo)致中國的鋅行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)集中度極低? 整體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)是 “國退民進(jìn) ”：多數(shù)國有企業(yè)一直靠國家支持得以生存，而后起的民營(yíng)企業(yè)將以蓬勃的態(tài)勢(shì)蠶食國有企業(yè)的市場(chǎng)份額，爭(zhēng)取技術(shù)人才，成為市場(chǎng)的主導(dǎo)者? 鋅再生能力較低、冶煉能力增長(zhǎng)超過礦山開采增長(zhǎng)等因素導(dǎo)致生產(chǎn)資源缺乏，使之成為諸多企業(yè)的發(fā)展瓶頸從歷史來看，我國鉛鋅精礦行業(yè)盡管有五十多年的發(fā)展歷程，但最近十年才是整個(gè)行業(yè)飛速發(fā)展的時(shí)期。之后的大部分時(shí)間鉛鋅價(jià)格便分別在 480－ 500美元 /噸 ,鋅價(jià)在 750800美元 /噸的歷史低谷價(jià)位徘徊資料來源：國際鉛鋅組織近年來，世界鉛鋅生產(chǎn)出現(xiàn)了向資源豐富 .生產(chǎn)成本低地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)1980 1990 2023 1980 1990 202319802023年世界鉛產(chǎn)量（萬噸） 19802023年世界鋅產(chǎn)量（萬噸）前蘇歐國家發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家前蘇歐國家發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家? 礦產(chǎn)資源豐富，生產(chǎn)成本低的發(fā)展中國家有色金屬工業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為世界上最重要的有色金屬生產(chǎn)地區(qū) ? 2023年中國鉛及鉛合金出口 42萬噸，位居世界第一位，約占全球鉛出口量的 %；? 2023年中國鋅及鋅合金出口 50萬噸，位居世界第二位，約占全球鋅出口量的 %? 2023年中國鉛產(chǎn)量 129萬噸，約占全球產(chǎn)量的 %，首次超過美國，躍居世界第一位? 2023年中國鋅產(chǎn)量 211萬噸，約占全球產(chǎn)量的 %，繼續(xù)保持世界第一位資料來源：國際鉛鋅組織而以中國為代表的發(fā)展中國家隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有色金屬消費(fèi)量大幅度增加，成為推動(dòng)世界有色金屬需求不斷增長(zhǎng)的主要因素? 2023年中國 10種有色金屬消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到 816萬噸，成為世界上僅次于美國的第二大有色金屬消費(fèi)國? 發(fā)達(dá)國家有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)展中國家的增長(zhǎng)速度? 由國內(nèi)狀況看，我國是一個(gè)鋅出口國，價(jià)格與國際市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較大，消費(fèi)受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國際市場(chǎng)鋅的價(jià)格波動(dòng)情況的雙重影響，增長(zhǎng)速度波動(dòng)較大 前蘇歐國家發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家1980 1990 2023 1980 1990 2023前蘇歐國家發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家19802023年世界鉛消費(fèi)量（萬噸）19802023年世界鋅消費(fèi)量（萬噸）資料來源：國際鉛鋅組織Pasminco（ 太平洋金屬公司 ）Umicore? 總部在澳大利亞? 曾是世界最大的綜合鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)? 擁有數(shù)家礦山和鉛鋅冶煉廠? 產(chǎn)品比較單一：鉛錠、鋅錠、鎘錠? 公司受鉛鋅錠價(jià)格影響很大， 2023年 LME價(jià)格降到 10年來歷史最低水平后，公司收益大幅度降低，導(dǎo)致股票一路狂瀉， 2023年 9月份進(jìn)入破產(chǎn)在管? 為了應(yīng)付危機(jī)， Pasminco將其在澳大利亞和美國的兩個(gè)礦山和冶煉廠賣掉或關(guān)閉，目前只剩下世紀(jì)礦和幾個(gè)冶煉廠? 2023開始公開征求買主? 總部位于比利時(shí)，是世界上領(lǐng)先的增值鋅產(chǎn)品和 再生鋅制造商 ，也是世界上第三大鋅冶煉商? 自身不擁有礦山，再生鋅是其生產(chǎn)資料主要來源之一? 2023年投入研發(fā)的資金為 3千萬歐元? 產(chǎn)品線比較豐富，且集中在 高附加值產(chǎn)品端 ：– 鋅：鋅粉、氧化鋅、高純金屬、鍍鋅產(chǎn)品等– 銅– 貴稀金屬– 高端材料（鍺、鈷）? 2023年銷售額為 31億歐元生產(chǎn)規(guī)模的單純擴(kuò)張并不能保證公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，而發(fā)展高附加值產(chǎn)品和再生鋅利用是鋅行業(yè)今后的發(fā)展趨勢(shì)舉例以行業(yè)內(nèi)的兩大龍頭企業(yè)為例，一個(gè)是比利時(shí)的 Umicore公司，另一個(gè)是澳大利亞的 Pasminco公司。 鋅行業(yè)研究? 世界范圍? 從全球范圍來看，鋅的總體需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期關(guān)系密切，整體呈緩慢上升趨勢(shì)。鋅行業(yè)研究與競(jìng)爭(zhēng)格局分析182。 客戶訪談?wù)?82。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的一些大型企業(yè)因成本原因被迫減產(chǎn)或關(guān)閉，但這樣形成的產(chǎn)品空白在短時(shí)間內(nèi)馬上被其他的企業(yè)填補(bǔ)上，導(dǎo)致生產(chǎn)總量一直維持在較高水平? 中國現(xiàn)在還有相當(dāng)一部分企業(yè)在進(jìn)一步擴(kuò)容：上市公司和國企需要擴(kuò)容達(dá)到融資的目的，維持企業(yè)的生存；而有實(shí)力的民企擴(kuò)容則是爭(zhēng)取更廣闊的發(fā)展空間，不至于被其他小企業(yè)擠跨生產(chǎn)量 消費(fèi)量資料來源：國際鉛鋅組織世界經(jīng)濟(jì)遲遲不能復(fù)蘇、產(chǎn)品供大于求等因素導(dǎo)致市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間蕭條，價(jià)格處于低位徘徊狀態(tài)? 國際市場(chǎng)鋅的價(jià)格變化 :對(duì)倫敦金屬交易所近十年的價(jià)格演變情況進(jìn)行分析可知，除 1997年由于鋅期貨市場(chǎng)炒作導(dǎo)致鋅價(jià)過高外， 19911999年間，每噸鋅的平均價(jià)格一直在圍繞1100美元波動(dòng)，最低價(jià)格在 900美元以上? 到 2023年 11月份鉛價(jià)達(dá)到 10年的低點(diǎn)，鋅價(jià)達(dá)到 15年的低點(diǎn)： LME三個(gè)月期貨鉛價(jià)最低 435美元 /噸，鋅價(jià)最低 735美元 /噸 。 LME鉛鋅價(jià)格萎靡不振使其經(jīng)營(yíng)受到了嚴(yán)重的負(fù)面影響，同時(shí)由于未能及時(shí)轉(zhuǎn)型，所以公司到目前為止，仍處于破產(chǎn)托管狀態(tài)資料來源： Umicor 和 Pasminco 公司年報(bào)182。目前正在建設(shè)、計(jì)劃擴(kuò)建和新建的電解鉛生產(chǎn)能力大約還有 25萬噸，鋅錠生產(chǎn)能力至少 50萬噸? 預(yù)計(jì)到 2023年我國電解鉛生產(chǎn)能力將達(dá)到 165萬噸左右，鋅生產(chǎn)能力達(dá)到 300萬噸左右00010203(E) 00 010203(E) 00 01 0203(E) 00 01 0203(E)生產(chǎn)量 消費(fèi)量 進(jìn)口量 出口量00 01 0203(E)平衡量單位：萬噸從價(jià)格角度來看，國內(nèi)鋅價(jià)基本隨著 LME價(jià)格變化，在世界范圍內(nèi)進(jìn)行供需平衡，這就意味著單個(gè)生產(chǎn)企業(yè)很難左右價(jià)格的變化? 中國鉛鋅市場(chǎng)已經(jīng)與世界市場(chǎng)接軌，其產(chǎn)品價(jià)格基本以 LME三月期貨價(jià)為參考價(jià)? 網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展，使得 LME價(jià)格變化越來越及時(shí)地傳遞到國內(nèi)市場(chǎng)LME 現(xiàn)價(jià)LME期貨價(jià)國內(nèi)主要企業(yè)報(bào)價(jià)國內(nèi)生資市場(chǎng)報(bào)價(jià)資料來源：國際鉛鋅組織鉛鋅行業(yè)集成度低，規(guī)模效益差，小型企業(yè)居多序號(hào) 生產(chǎn)企業(yè) 生產(chǎn)能力 生產(chǎn)技術(shù)1 遼寧葫蘆島鋅廠 33萬噸 13萬噸濕法（因成本高，已關(guān)閉）， 20萬噸火法 2 湖南株州冶煉廠 電鋅 25萬噸，鉛 7萬噸 電鋅全濕法生產(chǎn) 3 韶關(guān)冶煉廠 電鋅 10萬噸，鉛約 4－ 5萬噸 濕法 4 西北冶煉廠 13萬噸 濕法（停產(chǎn)小半年） 5 廣西龍城化工總廠 6萬噸電鋅 濕法 6 祥云飛龍 電鋅 8－ 10萬噸 濕法7 弛宏公司 6萬噸鋅， 濕法8 河南豫州金光電鉛廠（2023年投產(chǎn)） 10萬噸電鉛 火法9 四川宏達(dá) 5萬噸電鋅 濕法? 目前，我國共有鉛鋅冶煉企業(yè)近 800家，幾乎遍布全國。國有企業(yè)普遍績(jī)效較差167。 鋅行業(yè)研究? 世界范圍? 中國市場(chǎng)? 云南市場(chǎng)? 行業(yè)核心成功要素? 擁有、控制生產(chǎn)性資源，包括礦石、電等? 先進(jìn)的技術(shù)：? 再生鋅技術(shù)? 高附加值產(chǎn)品技術(shù)? 完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈 選礦 /冶練采礦 代理 /市場(chǎng)深加工 代理 /市場(chǎng)q 鉛鋅行業(yè)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略就是：向上游控制資源、向下游發(fā)展深度加工和高附加值產(chǎn)品；同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)效率q 運(yùn)營(yíng)模式：與上游礦山聯(lián)營(yíng)，與電廠聯(lián)營(yíng)將會(huì)極大的改善冶煉企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利性q 盈利模式：在自身營(yíng)銷能力不足情況下，應(yīng)捆綁一些有實(shí)力的經(jīng)銷商。 客戶訪談?wù)暌睂?duì)祥云飛龍的啟發(fā)：? 加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理：– 生產(chǎn)管理– 運(yùn)營(yíng)管理? 加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量宣傳：– 達(dá)到一些硬件標(biāo)準(zhǔn)，如 LME注冊(cè)等– 加大市場(chǎng)宣傳力度（配合企業(yè)整體形象提升）? 加強(qiáng)高附加值產(chǎn)品開發(fā)? 加強(qiáng)人才梯隊(duì)管理：– 吸引新的人才– 建立有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體制資料來源：株冶訪談，遠(yuǎn)卓分析 株洲冶煉廠準(zhǔn)備以集團(tuán)公司模式運(yùn)作 ,并已剝離鋅生產(chǎn)廠成立火炬公司，擬在年底上市株冶集團(tuán)火炬公司鋅一分廠 鋅二分廠 鋅三分廠 鋅四分廠債轉(zhuǎn)股公司鉛一分廠 鉛二分廠 銅廠 貴稀金屬廠 設(shè)備檢修廠 運(yùn)輸公司 電廠 動(dòng)力廠…… 醫(yī)院學(xué)校公眾股東 銀行% %? 以前是屬于國家有色金屬工業(yè)總公司，隸屬國家經(jīng)貿(mào)委，現(xiàn)在國家有色金屬工業(yè)總公司已解散，其下屬公司劃歸地方管理，株冶現(xiàn)在屬于湖南省政府管理 ? 中鋁公司曾計(jì)劃將株冶通過行政手段劃歸其旗下，但遭株冶高層拒絕，現(xiàn)在這一問題暫時(shí)被擱置? 火炬公司已向證監(jiān)會(huì)報(bào)上市 ? 趕上了 “債轉(zhuǎn)股 ”的最后一班車，將集團(tuán)的 資料來源：株冶訪談 株洲冶煉廠的產(chǎn)品市場(chǎng)主要在國外，一直銷售不錯(cuò)；但集團(tuán)整體包袱較重；近幾年公司經(jīng)營(yíng)一直處于收支基本持平狀態(tài)? 2023年銷售額 ? 年產(chǎn)金屬 38萬噸? 產(chǎn)品 70％出口，出口創(chuàng)匯 產(chǎn)品系列產(chǎn)品市場(chǎng)人員? 產(chǎn)品大部分銷往東南亞國家地區(qū)，部分銷往美國、加拿大? 國內(nèi)銷售也集中在東南地區(qū)? 鋅錠、鉛錠為主，是 LME掛牌和免檢產(chǎn)品? 綜合回收銅、銦、金、銀? 合金產(chǎn)品? 高純金屬? 集團(tuán)共有在職職工 8,000人：– 主輔業(yè)： 6,000多人– 副業(yè)如學(xué)校、醫(yī)院等有 1－ 2,000人? 家屬 28,000人 資料來源：株冶訪談 株冶 2023年曾確定 “作大作強(qiáng) ”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并制定了相應(yīng)的戰(zhàn)略舉措，但從實(shí)際效果來看，這些舉措并未能成功進(jìn)行，戰(zhàn)略目標(biāo)也沒有如期實(shí)現(xiàn)2023年制定的戰(zhàn)略目標(biāo)：? 作大作強(qiáng)： 做到有色領(lǐng)域的前幾名戰(zhàn)略舉措（ “十五計(jì)劃 ”） :? 資本運(yùn)營(yíng)：? 但由于一系列原因，包括資金緊張、高層決策不果斷等，導(dǎo)致公司沒有任何的資本運(yùn)營(yíng)動(dòng)作? 2023年反而成了被整合的對(duì)象：中鋁集團(tuán) 7月份曾向湖南省政府提出把株冶劃歸其旗下，最后遭株冶高層極力反對(duì)而暫停? 控制原材料：? 曾經(jīng)參股一些礦山，但整體不算成功資本運(yùn)營(yíng) 控制資源戰(zhàn)略目標(biāo)戰(zhàn)略舉措資料來源：株冶訪談 株冶在行業(yè)內(nèi)一直以技術(shù)和產(chǎn)品而著稱。