【正文】 失．我們可以類似的定義多頭寸和空頭寸：多頭寸是指當(dāng)交易工具的價(jià)格上升（下降）時(shí)，其價(jià)值將會(huì)上升（下降） 空頭寸指當(dāng)交易工具價(jià)格上升（下降）時(shí)，其價(jià)值將會(huì)下降（上升）． ? .1+R$.n/360 ? 1+掉期的本質(zhì) 利潤 多頭遠(yuǎn)期合同 合同規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率 用美圓表示的價(jià)格 ?對遠(yuǎn)期頭寸進(jìn)行套期保值 其目的是防范遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn) 若是多頭寸，則規(guī)避遠(yuǎn)期匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)，若是空頭寸則要規(guī)避其上升的風(fēng)險(xiǎn)． 我們知道：遠(yuǎn)期匯率的波動(dòng)由以下兩個(gè)方面造成 （１）即期匯率的波動(dòng) （２）掉期點(diǎn)的波動(dòng)（遠(yuǎn)期匯率減即期匯率）．掉期點(diǎn)的波動(dòng)主要是由利率的相對變動(dòng)引起的． 掉期的本質(zhì) 掉期的本質(zhì) ? 從而，外匯銀行要對這兩類波動(dòng)分別處理，以多頭寸（買進(jìn)６個(gè)月德國馬克為例：為避免遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，交易員首先要做的的是消除即期匯率波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)．于是他執(zhí)行即期外匯交易，賣出相同數(shù)量的德國馬克； 接下來，交易員他要處理掉期點(diǎn)的波動(dòng)，進(jìn)入掉期合同：買入即期德國馬克和賣出遠(yuǎn)期德國馬克． 兩天后，即期買入和即期賣出可以相互抵消；６個(gè)月后他最初的遠(yuǎn)期買入合同可以被掉期合同的另一半抵消． 第二節(jié) 外匯交易 ? (future)交易 ? (1)貨幣期貨的概念 (合同金額，幣種、到期日） ? (2)貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同 ? (3)貨幣期貨操作方法：（實(shí)例講解） ? (4)標(biāo)準(zhǔn)單位 萬英鎊，１０萬加元，１２ .5萬德國馬克，１２５０萬日圓 ? ? 貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同 ? 合同內(nèi)容 ? 交易方式 ? 現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間模式 在遠(yuǎn)期交易中，貨幣流動(dòng)只有一次，期貨合同，在到期之前，資金每天都易手。 ?分類： 按貨幣面值分： 外國債券（英國為 bulldog bonds,美國為yankee bonds,日本為 samurai bonds)、歐洲債券 國際債券市場 按發(fā)行方式分： 公募債券（ public offering bond) 私募債券（ private placement bond) 按利率確定方式 固定利率（ fixed ratet bond) 浮動(dòng)利率（ floating rate bond) 零息債券（ zero coupon bond) 國際債券市場的結(jié)構(gòu) ?國內(nèi)債券 ?歐洲債券：是發(fā)行者在債券棉值貨幣發(fā)行國以外國家的金融市場上發(fā)行的債券。 國際市場上的銀行信貸 ? 歐洲銀行特有的風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 歐洲銀行采取的一些措施： ? 貸款利率的可變性。（類似承銷行為） ? 貸款的可轉(zhuǎn)讓性（可交易性） 第六章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債，因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能性即為外匯風(fēng)險(xiǎn) ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種形式 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 1 交易風(fēng)險(xiǎn) ?指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在以外幣計(jì)價(jià)的國際收付經(jīng)營活動(dòng)中，外匯匯率波動(dòng)使其應(yīng)收外匯資產(chǎn)與應(yīng)付外匯債務(wù)的本幣價(jià)值發(fā)生變化的影響。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 ?（ 1）金融市場合同避險(xiǎn)策略 ?（ 2）操作性避險(xiǎn)策略 ?（ 3）互換避險(xiǎn)策略 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? “資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值”：即通過各種外匯交易使資產(chǎn)負(fù)債表上以某種外幣表示的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額相等，從而會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)為零。 introduction to overseas markets and marketing expertise(專門技術(shù) )。 mitment to successful pletion of FDI projects。 policies (price control)。 snafus。 rigorous appraisal of investment proposal,which reduces the number of inappropriate or nonfeasible project。 of patented technologies. to scare managerial skills。 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)） ? 指由于匯率變動(dòng)而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 銀團(tuán)貸款（辛迪加貸款）：數(shù)額較大、期限較長的貸款采用此形式。 ?外國債券 歐洲債券的種類和特點(diǎn) ?歐洲債券主要采用以下幾種基本形式 固定利率債券（ straight bonds) 浮動(dòng)利率票據(jù)（ FRNs),其利率一般以LIBOR為標(biāo)準(zhǔn) 零息票債券（ zerocoupon bonds) 權(quán)益?zhèn)?Equitylinked Bonds)(主要有可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)證的債券、股指債券） 抵押擔(dān)保債券（ mortgage Bonds) 股票市場的國際化 ?表現(xiàn)： 數(shù)量龐大的 跨國界股票買賣 多方上市 歐洲股權(quán)（指某種股票中在發(fā)行國外發(fā)行的部分） 如何進(jìn)行國際投資 ? 股票存托收據(jù)（ depositary receipts)(美國 ADR指美國銀行在海外的分支機(jī)構(gòu)代表當(dāng)?shù)毓颈９艿脑摴镜脑摴镜墓蓹?quán)憑證 ? 直接購買 ? 國際共同基金 ? 與股票相聯(lián)系的歐洲債券 ? 購買業(yè)務(wù)遍及全球的公司在國內(nèi)發(fā)行的債券 國際銀行信貸和國際資本市場 ?國際借貸市場：籌措者如何通過歐洲銀行融通中長期資金。 ?（ 2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。調(diào)期交易的目的就是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。 ? 方法：當(dāng)事人 借入利率較低的某種貨幣 在現(xiàn)匯市場將其轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進(jìn)行投資； 為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，他同時(shí)訂立一份遠(yuǎn)期合同，在到期日按尚定的匯率賣出后一種貨幣的本利以償還借款。 ? 操作原則：如持有凈外匯債權(quán)，賣出遠(yuǎn)期外匯合同；如持有凈外匯債務(wù)，買入遠(yuǎn)期外匯合同。 ?代理成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 傳統(tǒng)理論 凈利理論 營業(yè)凈利理論 市場篇 ?國際金融市場概述 美國國 歐洲美圓 歐元市場 內(nèi)市場 時(shí)常 歐洲日圓 市場 日本國內(nèi)市場 國際金融市場概述 ?廣義的國際金融市場指進(jìn)行各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所及相應(yīng)的制度規(guī)則，包括外匯市場、歐洲貨幣市場和國際黃金市場。 .0= $ 則有： ⊿ =（ 150） /（ 7035） =3/7 ?看一下交易結(jié)果： 期末股票價(jià)格 買入股票價(jià)值 賣出期權(quán)價(jià)值 對沖后總價(jià)值 70 3 70 7 15 3 7015 7 35 3 35 7 0 3 350 7 期權(quán)價(jià)格的確定：通過上面的對沖交易，投資者獲得了一筆無風(fēng)險(xiǎn)的固定收益。 ($50)=$35 期末的股票價(jià)格預(yù)期值： 3/4 .70+1/4 .35=$ 期末的期權(quán)價(jià)值 發(fā)生的概率 期末期權(quán)價(jià)值 $70 190。 現(xiàn)在構(gòu)造一個(gè)對沖率和一個(gè) T=0時(shí)期權(quán)價(jià)格為 V0的買入期權(quán)。 D=∑n t=1(Ct .t/(1+r)t)/P Ct: t時(shí)間支付的利息和本金 t: 支付的時(shí)間長度 n:到期期限 r:到期收益率 P:債券的市場價(jià)格 持續(xù)期越長，利率變動(dòng)帶來的價(jià)格變動(dòng)越大。資本價(jià)格是價(jià)值的體現(xiàn)。另外忽略了國際貿(mào)易和國際收支結(jié)構(gòu)對匯率決定的影響。該理論強(qiáng)調(diào)貨幣市場均衡對匯率的決定性作用：當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國貨幣的一次性增加將帶來本國價(jià)格的同比例上升。經(jīng)常帳戶是影響外匯供求的決定性因素，資本金融帳戶收支也會(huì)影響匯率。 ? (2)利率平價(jià)的推導(dǎo)：套補(bǔ) 的利率平價(jià)推導(dǎo)過程如下： R￥ = R$ +（ EE$/￥ E$/￥ ） /E$/￥ ? (3)套補(bǔ)的利率平價(jià)的一般含義：匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國貨幣利率之差。 B：避免三角套匯 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? 各種標(biāo)價(jià)法含義總結(jié)表 ? 類型 標(biāo)價(jià)方法 基準(zhǔn)貨幣 ?銀行間外 單位美元 美元 ?匯交易 ?各地外匯 直接標(biāo)價(jià) 外幣 ?市場 間接標(biāo)價(jià) 本幣 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? 2. 匯率的種類 ? (1) 買入?yún)R率賣出匯率 兩者一般相差千分之一到千分之五，為商行之利潤 ? (2) 中間匯率（買入 +賣出） /2 ?官定匯率與市場匯率 ?基礎(chǔ)匯率與交叉匯率（或稱基本匯率和套算匯率） ?即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期：兩個(gè)交易日內(nèi)辦理外匯交割 ?遠(yuǎn)期標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率 用升水、貼水和平價(jià)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額（好處在于，遠(yuǎn)期與即期的差額較為穩(wěn)定，比較省事，和便于投資者觀察） 匯率 的變動(dòng) ?法定升值和法定貶值（ revaluation devaluation) ?升值和貶值 (appreciation depreciation) 匯率 價(jià)格和國際競爭力 e=E. P*/P 第三章 匯率決定理論 ? 影響匯率變化的因素 ? (1) 一國財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況 ? (2) 一國國際收支狀況 ? (3) 一國利息水平 ? (4) 一國匯率與貨幣政策 ? (5) 重大的國際政治因素 ? 不同貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ) ? (1)金幣本位制：法定含金量之比，即鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)?；蚴且馔獗緡泿疟硎镜耐鈬泿诺膬r(jià)格。 97年亞洲金融危機(jī)后相關(guān)國家的備用信貸安排 (單位：百萬 SDR） ? 國名 安排日期 終止日期 協(xié)議金額 未用金額 ? 波黑 98， 5， 29 99， 5， 28 ? 印尼 98， 2， 20 99， 4， 19 ? 韓國 97， 12， 4 00， 12， 3 ? 非律賓 98， 4， 1 00。其中基本差額 =經(jīng)常帳戶差額 +長期資本差額 ? (5)儲(chǔ)備與相關(guān)項(xiàng)目。包括貨物，服務(wù)（運(yùn)輸、旅游），收入（職工報(bào)酬、投資收入）和經(jīng)常轉(zhuǎn)移（匯款）等 ? (2)資本與金融帳戶。居民的概念？具體劃分： 1，官方居民 2企業(yè)居民 3 個(gè)人居民 ? 第三 .國際經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容：交換、轉(zhuǎn)移、移居，其他依推論而存在的交易 第一節(jié) 外匯與國際收支的概念 ? 常用國家和地區(qū)，貨幣名稱與貨幣符號(hào)對照表 國家和地區(qū)名稱 貨幣名稱 貨幣符號(hào) 貨幣代碼中國 CN 人民幣元 RMB ￥ CN Y英國 GB 英鎊 ￡ G BP美國 U S 美元 ﹩ U S D德國 D E 馬克 DM D EM日本 J P 日元 J ￥ JP Y瑞士 CH 瑞士法郎 S W F CH F第二節(jié) 國際收支平衡表 ? ? 是將一國一定時(shí)期內(nèi)國際收支所涉及的全部經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)不同的內(nèi)容和范圍，按經(jīng)濟(jì)分析的需要設(shè)置帳戶或項(xiàng)目