【正文】 在荷蘭 英國母公司在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾南開大學 范小云 57第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場受到青睞的原因1. 舉例與此類似，假設有一家在巴西經(jīng)營的美國子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤，并且超過了許可向美國母公司匯出的利潤限額。1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易， 1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場的發(fā)展非常迅速。– 墨西哥衍生品交易所 2023年上半年的期權(quán)交易量與 2023年年中相比，翻了 3倍；– 巴西商品與期貨交易所 2023年上半年的期權(quán)的交易量突升到 萬份，幾乎是 2023年上半年的 6倍。在過去二十多年中，衍生產(chǎn)品年均增長率約為 21%，交易量約每三年半就增加一倍。l 兩平（ at the money）狀態(tài)：指交易貨幣的即期市場價格 接近或等于合同協(xié)定價格。期權(quán) （ options） 南開大學 范小云 45第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的種類期權(quán)合同還分歐式期權(quán)、美式期權(quán)和百慕大式期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同，第三類介于二者之間。? 數(shù)據(jù)來源：國際金融報 （ 2023）南開大學 范小云 42第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的種類期權(quán)合同是在未來某時期行使合同按協(xié)議價格買賣金融工具的權(quán)利而非義務的契約。假定初始保證金 4％，對應 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價值下降，當日價格為，據(jù)此結(jié)算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價值為 39000美元；若 6月 17日價格進一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。 假定 6月 15日購買 6個月期遠期日元， 12月 15日交割； 10周后（ 9月 1日）日元升值，但距合約到期日還有 15周（ 105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期 15周的交易對手很困難，所以流動性差。期貨市場存在透明性，在集中的市場里，交易人可以觀察到所有的交易價格；在地理上分散的銀行間遠期市場，缺乏透明性，沒有集中的價格記錄，價格發(fā)現(xiàn)不容易。弗里德曼教授鼓勵當?shù)刂鞴芷谪浭袌龅墓賳T考慮將貨幣期貨作為一項有發(fā)展前途的交易，補充商品期貨交易。假定甲同意 2023年 6月 30日以每桶 30美元的價格購買石油，而這一天即期價格是 25美元，買方就有強烈的動因違約；如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠期合約，許諾 1年后以 /美元的價格售出日元，而根據(jù) 1999年 8月 27日的即期匯價（日元升值）計算，每日元他會遭受 美元的機會損失，賣方也有強烈的動因不執(zhí)行合約。因為買賣雙方一般是利用期貨市場分散風險或投機的。二、金融創(chuàng)新的類型風險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新 增加流動性型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新南開大學 范小云 28時間 創(chuàng)新金融產(chǎn)品1961年 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單1970年 歐洲貨幣市場浮動利率票據(jù)1972年 貨幣期貨1973年 股票期貨、股票期權(quán)1974年 美國出現(xiàn)浮動利率票據(jù)1975年 利率期貨推出 1976年 智能卡 1977年 國債券期貨 1981年 貼現(xiàn)發(fā)行債券、利率互換交易 南開大學 范小云 29時間 創(chuàng)新金融產(chǎn)品1982年 國債期貨期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、可變股息優(yōu)先股 1984年 ATS賬戶 1985年 利率上限、利率下限、利率環(huán) 1986年 指數(shù)化債券、認股權(quán)證 1988年 中國推出保值儲蓄 1992年 特種互換 商業(yè)銀行創(chuàng)新種類 內(nèi) 容資產(chǎn)業(yè)務創(chuàng)新 按揭貸款、平行貸款、銀團貸款、票據(jù)發(fā)行便利負債業(yè)務創(chuàng)新 CDs 、 NOWs、 SNOWs、 ATS中間業(yè)務創(chuàng)新 信托、融資租賃、南開大學 范小云 30第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新概述 三、金融創(chuàng)新的原因20世紀 70年代以來國際金融市場利率、匯率、主要西方國家國內(nèi)物價等動蕩不安，導致金融資產(chǎn)價格波動不已；信息、通訊技術(shù)的迅速發(fā)展和廣泛應用；各主要西方國家放松管制、競爭加劇等。購買債券及附息時采用的是一種貨幣，到期還本金時使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。認購權(quán)證可以和債券單獨分離、單獨出售。 中國銀行業(yè)協(xié)會要求， 30億元以上的貸款項目將必須以銀團貸款形式發(fā)放（ 2023）什么是過橋貸款（ bridge loan）？南開大學 范小云 25第二節(jié) 歐洲貨幣市場 三、歐洲債券指在貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券 （歐洲債券與外國債券的區(qū)別？）歐洲債券的種類非常豐富：固定利率債券浮動利率債券可轉(zhuǎn)換債券附認購權(quán)證債券三個月或半年，按 LIBOR或其他基準利率進行調(diào)整，投資者可避免利率變動帶來的損失。代理銀行是銀團的代理人，負責監(jiān)督管理貸款的具體事項。對于金額較大、期限較長的貸款，通常采用銀團貸款（ Consortium Loan）或辛迪加貸款（Syndicated Loan）的形式：即由一家或幾家牽頭銀行發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對一個借款戶進行放款。這一市場的地理位置也擴大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對美元、馬克等貨幣的借貸。機構(gòu)投資者日益重要的原因是：機構(gòu)投資者在增大回報、限制中介費用、減少風險并使資產(chǎn)多樣化等方面比個人投資者具有優(yōu)勢；機構(gòu)投資者一般比銀行受到相對寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國對資本控制的放松，刺激了機構(gòu)投資者持有更多外國資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達國家人口老齡化趨勢的加強，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強。南開大學 范小云 15第一節(jié) 國際金融市場概述三、離岸國際金融市場根據(jù)營運特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心 （開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心 （美國、新加坡等）一體化中心 （倫敦、香港）南開大學 范小云 16第一節(jié) 國際金融市場概述三、離岸國際金融市場一個地區(qū)成為國際金融中心的條件可能是什么？只要政府采取鼓勵性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國際金融中心：l政治制度穩(wěn)定l金融制度完善l不實行外匯管制與資本流動等控制，外匯交易自由l具有現(xiàn)代化的通訊設備和完善的金融服務設施l具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置南開大學 范小云 17第一節(jié) 國際金融市場概述四、國際金融市場的新發(fā)展1. 國際金融市場規(guī)?？涨霸鲩L2. 世界金融市場日益全球化和一體化3. 國際金融市場證券化的趨勢4. 衍生金融工具市場的增長遠快于現(xiàn)貨市場，場外交易市場的發(fā)展遠快于有組織的交易所5. 機構(gòu)投資者的作用日益重要據(jù) BIS估計，國際銀行貸款存量 1973年 1750億美元， 1991年36150億美元，近 20年增長了 ；國際債券未清償存量 1982年 2590億美元， 1991年16514億美元，近 10年增長了 ；國際股票交易額則在 19791991年間，平均每年增長15％，到 1991年達到 ；全球外匯市場日均交易額從 1989年的 5900億美元增至 1998年的 ，近 10年間增長了 。間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國市場，從而達到間接投資于他國證券市場的目的。南開大學 范小云 10第一節(jié) 國際金融市場概述二、在岸國際金融市場（二）國際股票市場國際股票是對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票；國際股票市場就是籌措國際股票的國際金融市場。南開大學 范小云 8第一