【正文】 虎 并購(gòu)與資本經(jīng)營(yíng) —— 關(guān)于并購(gòu)運(yùn)作的思索 －－－ 2023年 11月 17日 2 目錄 ? 并購(gòu)與資本經(jīng)營(yíng)的概念 ? 并購(gòu)的特征 ? 并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng) ? 并購(gòu)類型 ? 并購(gòu)方法和程序 ? 并購(gòu)陷阱 ? 并購(gòu)整合 ? 并購(gòu)的第一步 ? 并購(gòu)調(diào)查清單 ? 附件 3 并購(gòu)與資本經(jīng)營(yíng)概念 ? 并購(gòu)的概念 兼并與收購(gòu)是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的經(jīng)營(yíng)手段 ? 資本經(jīng)營(yíng)的概念 資本經(jīng)營(yíng)在實(shí)質(zhì)上就是涉及一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn) 、 經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份 ，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響 ? 資本經(jīng)營(yíng)的核心和內(nèi)容 ： 兼并與收購(gòu) 3. 利用自身企業(yè)的各種有利條件 ， 比如品牌 ， 讓存量資產(chǎn)變成流量使劣質(zhì)資本變成 4. 能生錢(qián)的資本 ， 使資本運(yùn)坐起來(lái) ， 實(shí)現(xiàn)增值 6. 兼并 、 收購(gòu) （ TAKE OVER） 、 購(gòu)并或并購(gòu) （ MERGERS AND ACQUISITIONS） 、 產(chǎn)權(quán) 7. 重組 、 產(chǎn)權(quán)交易 、 企業(yè)聯(lián)合 、 企業(yè)拍賣 、 企業(yè)出售 、 企業(yè)托管等 4 并購(gòu)的特征 ? 并購(gòu)的特征之一：要付出比一般商品交易更高的信息費(fèi)用 并購(gòu)的高收益決定了它隨之而來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)；而高風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避渠道就是對(duì)信息的分析把握的過(guò)程；同時(shí) ， 每一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易 ， 都是一次相對(duì)獨(dú)特的買(mǎi)賣 ，搜集各方面的信息尤其是特殊信息是必不可少的 ? 并購(gòu)的特征之二：并購(gòu)企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)相伴而來(lái) 隨之而來(lái)的權(quán)利和義務(wù)直接影響到并購(gòu)方的各種利益；權(quán)利和義務(wù)來(lái)自各個(gè)股東 、 每一個(gè)債權(quán)人 、 政府部門(mén) 、 消費(fèi)者 （ 客戶 ） ， 離開(kāi)企業(yè)多年的退休職工 、依次未了結(jié)的交通事故 ， 甚至隔壁的鄰居 ? 并購(gòu)的特征之三：成功的并購(gòu)離不開(kāi)專家 法律專家 、 會(huì)計(jì)專家 、 管理管家 、 人事專家 、 關(guān)系專家等對(duì)該企業(yè)的資格 、 資產(chǎn) 、 經(jīng)營(yíng) 、 管理 、 人員 、 財(cái)務(wù) 、 社會(huì)關(guān)系 、 環(huán)境等信息收集并予以評(píng)估和判斷 5 并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng) ? 應(yīng)該并購(gòu)的動(dòng)因是指并購(gòu)的動(dòng)力及原因，并購(gòu)的效應(yīng)即并購(gòu)所能達(dá)到的效果和反應(yīng) 動(dòng)因和效應(yīng)是緊密聯(lián)系的，前者是因，后者是果；前者是并購(gòu)者雙方對(duì)并購(gòu)行為結(jié)果的期望，后者是并購(gòu)行為期望的結(jié)果；前者是為什么并購(gòu)，后者是并購(gòu)后怎么樣 ? 為什么會(huì)有這么多的資金流向并購(gòu)領(lǐng)域呢 ？ 并購(gòu)者的 “ 工業(yè)邏輯 ” ：老大能賺錢(qián) ， 老二還湊合 ， 老三夠戧 ， 后面的就不用說(shuō)了 其理論解釋是：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的組織成本有必然的有機(jī)聯(lián)系 ， 也就是說(shuō)企業(yè)要具備一定的規(guī)模使組織成本降到一定的程度才能取得好的經(jīng)濟(jì)效益 6 并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng) ? 并購(gòu)的動(dòng)因 ， 降低成本費(fèi)用 ， 索性賣掉企業(yè) ， 通過(guò)被兼并尋求新的發(fā)展 ， “ 背靠大樹(shù)好乘涼 ” 、技術(shù)、人才、設(shè)備等外在推動(dòng)力 7 并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng) ? 并購(gòu)效應(yīng) 8 并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng) ? 產(chǎn)生并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)時(shí) ,應(yīng)更加注重并購(gòu)“所為”和“不所為” 比如不要盲目為了多元化去并購(gòu) ， 算算有沒(méi)有利潤(rùn) ， 慘例如 “ 巨人 ” ；也不要盲目求大 ， 算算你的成本 ， 慘例有韓國(guó)大企業(yè)；調(diào)查一下你并購(gòu)的企業(yè) “ 有技術(shù)嗎 ”“ 有市場(chǎng)份額嗎 ” （ 看看美國(guó)人買(mǎi)的是什么公司 ） 看準(zhǔn)時(shí)機(jī) ， 該出手時(shí)要出手 ， 但不該出手再便宜也不要出手 。 ， 通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng) ， 減少風(fēng)險(xiǎn) 。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價(jià)值（價(jià)格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國(guó)際上通用的收益現(xiàn)值法；特別注意的是 現(xiàn)在評(píng)價(jià)并購(gòu)資產(chǎn)價(jià)值，重要的是分析效果，而不是單純地計(jì)算數(shù)字 （或多方）的協(xié)商、談判（惡意并購(gòu)則不存在此程序） 20 并購(gòu)方法和程序 ? 并購(gòu)的可行性研究 21 并購(gòu)程序舉例 ? 涉及國(guó)有資產(chǎn)的并購(gòu)程序 ※ 有關(guān)被并購(gòu)企業(yè)職工問(wèn)題的解決方法 國(guó)家有關(guān)政策法規(guī)對(duì)國(guó)企并購(gòu)產(chǎn)生重要影響應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注其變化 22 并購(gòu)程序舉例 ? 有關(guān)合營(yíng)企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序 合營(yíng)公司成立后的并購(gòu)，只要涉及合營(yíng)企業(yè)投資額、注冊(cè)資本、股東、高級(jí)管理人員、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、股權(quán)比例等變更，都要履行審批手續(xù)，否則無(wú)效 要考慮某些項(xiàng)目是否符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定（新的可行性研究報(bào)告）、 3000萬(wàn)美元權(quán)限的規(guī)定、 25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊(cè)資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等 『如減少注冊(cè)資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記 』 ※ 注意事項(xiàng) 《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)合營(yíng)各方出資的若干規(guī)定》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批和登記管理有關(guān)問(wèn)題的通知》的規(guī)定 《關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所應(yīng)交納去業(yè)所得稅的暫行規(guī)定》，如為新項(xiàng)目或新?tīng)I(yíng)業(yè)范圍為工業(yè)、高科技或基礎(chǔ)設(shè)施的話有相應(yīng)的稅收策劃問(wèn)題（老公司的優(yōu)惠期、優(yōu)惠范圍或干脆成立新公司） 23 并購(gòu)陷阱 并購(gòu)的主要目的是雙方在生產(chǎn) 、 科研 、 市場(chǎng)營(yíng)銷或財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng) ， 股東由此而使其利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)最大化 。 25 并購(gòu)陷阱 ? 陷阱一：信息錯(cuò)誤 2. 建議 ? …… ? 保證條款的主要內(nèi)容 I. 公司的合法性 ， 相關(guān)法律文件的有效性 ， 法律主體成立性 ， 對(duì)公司股權(quán)所有的真實(shí)性和合法性 ， 股權(quán)未經(jīng)設(shè)質(zhì)等其他擔(dān)保 制 （ 條件 ） 的已反映 。 （ 如知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效期和稅務(wù)違法的追訴期 、 政府的批準(zhǔn)期限等 ） 。 II. 實(shí)施收購(gòu)后 ， 被并方在一定年限內(nèi)在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)不得從事相同品牌 、 相同產(chǎn)品的生產(chǎn) 、 銷售 。 2. 合理性原則 在合理的范疇中： ? 首先是合理的目標(biāo) 效益性 ， 股東利潤(rùn)最大化是所有經(jīng)營(yíng)方式包括購(gòu)并的終極目標(biāo) ， 在組合各種資產(chǎn) 、 人員等要素的過(guò)程中效益始終是第一位的； ? 其次是合理的前提 穩(wěn)定性 ， 只有穩(wěn)定銜接的基礎(chǔ)上才能出效益； ? 再次是合理地操作 誠(chéng)信原則 ， 只有誠(chéng)信地履行并購(gòu)協(xié)議 ， 才能讓重新組合的各個(gè)股東和雇員對(duì)新的環(huán)境樹(shù)立信心； ? 最后是結(jié)構(gòu)合理 互補(bǔ)性 。 ? 律師應(yīng)對(duì)收購(gòu)相關(guān)的資產(chǎn) 、 稅務(wù) 、 財(cái)務(wù)及法律等要素進(jìn)行優(yōu)化組合 ， 量體裁衣 ， 趨利避害 ， 設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大限度保護(hù)和取得投資者利益的并購(gòu)方案 。 4. 投資者 （ 股東 ） 和董事的有關(guān)情況 。 7. 專利 、 商標(biāo) 、 版權(quán)等 —— 對(duì)該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是重要的 。 3. 是否為所有的主要會(huì)計(jì)責(zé)任領(lǐng)域準(zhǔn)備績(jī)效報(bào)告 4. 財(cái)務(wù)和管理人員報(bào)告系統(tǒng)是如何運(yùn)行的 ， 子公司 、 分部 、 部門(mén)與公司總部在其中的相互關(guān)系 5. 內(nèi)部控制 ? 取得企業(yè)的政策和程序手冊(cè) ， 是如何實(shí)施遵守這些政策和程序的 ? 取得注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)程序和內(nèi)部控制的備忘錄 ? 取得有關(guān)內(nèi)部審計(jì)的其他重要文件 43 并購(gòu)調(diào)查清單 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告制度和會(huì)計(jì)程序與控制 …… ?