市場風險測度之var方法-全文預覽
【正文】 ? 投資組合包括衍生產(chǎn)品的 VaR估計的關鍵問題是，即使標的資產(chǎn)的價格變化是正態(tài)分布的，衍生產(chǎn)品本質(zhì)上的非線性意味著衍生產(chǎn)品價格變化不可能滿足正態(tài)分布假定。 Vtct ????????? ??? ))1((? 如果持有期較長，收益率的均值發(fā)生漂移，則VaR的計算就應當使用收益率的漂移來進行修正，則： VRtVRVaR ????????? ?? ])1([)39。 ? 10日收益 R(10)=∑Rt服從正態(tài)分布，均值和方差分別為： 221010 1010 ???? ??? 則可以得到： )。 單個資產(chǎn)的 VaR— 1日 VaR ? 每種股票收益的邊際變化服從單變量正態(tài)分布： ? 在置信度 99%的水平下， 1日的 VaR值為： iiiSVaR ?)99。因此， R*的推導非常簡單，查標準累積正態(tài)函數(shù)表即可。 （ 2）選擇將市場風險因子變化納入模型的方法 ? 非參數(shù) VaR ? 參數(shù) VaR 風險因子的選擇 ?美元 /人民幣遠期匯率 美元 /人民幣期權 美元 /人民幣遠期合約 ?美元 /人民幣匯率的波動率 ?人民幣利率 ?美元 /人民幣遠期匯率 ?美元利率 將市場風險因子變化納入模型的方法 : 方差 協(xié)方差方法 ? 方差 協(xié)方差方法是一種參數(shù) VaR方法。 ? VaR值是下述問題的答案： ? 在較低的概率下，比如 1%的可能性，既定時間內(nèi)實際損失可能超過的最大損失是多少？ 在險價值的定義 ? 在險價值的計算，如在 99%的置信水平下，市場價值在 1天內(nèi)可能遭受的最大損失 f（ x） P 期望利潤 VaR= 1％ 在險價值的計算 ? 計算 VaR值，首先需要得出資產(chǎn)組合價值在既定期間內(nèi)的遠期分布，或者說是資產(chǎn)組合價值變動的分布。 ? VaR，描述的是在給定的概率水平下（即所謂的“置信水平”），在一定的時間內(nèi)，持有一種證券或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失。 ? 風險因子的具體組成取決于資產(chǎn)組合的構(gòu)成情況，需要作出一定的判斷。 ? 正態(tài)分布可以用兩個參數(shù)來完全刻畫，因此必須從如下條件中推導出正態(tài)分布的均值和方差： ? 風險因子的多變量分布 ? 資產(chǎn)組合的構(gòu)成 方差 協(xié)方差方法 ? 如果假定 R服從均值為 μ、標準差為 σ的正態(tài)分布，則： 22)(2121)( ???????ReRf? 如果 c代表置信水平，如 99%，則可以把 R*界定為下述形式： cRobdRRfRRob R ??????????? ?? 1)(Pr)()(Pr?????? )( ?? R? 是一個服從標準正態(tài)分布 N（ 0， 1）的變量。 11 SnSnVi?（ 1）風險因子的選擇：風險因子為兩種股票各自的價格 s s2，因此資產(chǎn)組合的收益率 為： （ 2）風險因子的分
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