埃森哲-中國鋁業(yè)公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)-全文預(yù)覽
【正文】 資額 公司需要重新審查公司的投資計劃，達到最大限度地增加股東價值的目的。這些條件形成了高的進入門檻，新的國內(nèi)廠家進入這一行業(yè)的可能性微乎其微 ? 公司主要的競爭威脅來自進口氧化鋁。 ? 預(yù)計在未來五年內(nèi)中國的氧化鋁市場將以 %的年平均速度增長，增長速度將超過國際市場同期水平。 價值樹 占用資本回報率 息稅前利潤 占用經(jīng)營資本 資產(chǎn)和設(shè)施 運營成本 收入 股東權(quán)益 + (息稅前利潤 /占用經(jīng)營資本 ) 27 為了保證投資的經(jīng)濟性，我們對于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進行了如下評估： 1. 各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗項目而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和成本水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來若干年的 EVA?、 ROCE等指標 2. 公司“十五”計劃中的各項投資投資項目對相關(guān)各廠以及公司整體的股東價值的作用（增加還是減少公司價值） 3. 埃森哲項目組通過策略層面的分析提出的一些具體投資方案對相關(guān)各廠以及公司整體的股東價值的作用 4. 另外，該財務(wù)模型還用于分析各種可能的有利因素（如材料價格下降等）對公司價值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實，公司是否需要調(diào)整埃森哲項目組提出的以上投資方案以及指導(dǎo)這些投資方案的發(fā)展策略 28 財務(wù)分析模型主要用于分析投資項目的回報前景以及可能的有利因素（如成本降低）對公司價值的影響。 2. 埃森哲分析 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年息稅前利潤大幅下降。這種計算沒有包括公司各氧化鋁廠所占用的其他資本，如：其他應(yīng)收 /應(yīng)付款、應(yīng)收 /應(yīng)付票據(jù)等。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年現(xiàn)金經(jīng)營利潤大幅下降。由于公司 2023年成本的巨大波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 占用經(jīng)營資本 = 固定資產(chǎn) + 存貨 + 應(yīng)收帳款 – 應(yīng)付帳款 18 除中州之外 , 中鋁其余各廠現(xiàn)金經(jīng)營利潤在 2023年均有大幅增長。 ? 考慮息稅前利潤 (EBIT)， 公司整體而言 1999年現(xiàn)金收入大于現(xiàn)金支出，這主要是青海、平果和貴州的現(xiàn)金利潤貢獻。 “十五”投資計劃 17 以上的這些優(yōu)勢以及在國內(nèi)鋁業(yè)市場中的地位均體現(xiàn)出公司較為樂觀的財務(wù)業(yè)績。 , 1999。 3. 埃森哲分析 13 125043302326273738520102030405060美鋁 加鋁 世界平均 中鋁平均 長城 山東 山西 貴州 平果 中州與國際競爭對手相比 , 公司的競爭優(yōu)勢之一在于其較低的折舊水平 (氧化鋁 )。 有兩個廠好于世界平均水平。 2. 流動資本 =存貨 + 應(yīng)收帳款 – 應(yīng)付帳款 流動資本 固定資產(chǎn) 世界平均 1053 1319 854 1165 占用經(jīng)營資本 1039 837 1187 1512 696 76713749833996079259585938467 1139205439432128361261319 2 0 002004006008001000120014001600青海 平果 貴州 長城 山東 中鋁平均 世界平均 美國美鋁平均加拿大 加鋁平均美元 /噸 AL 10 2023 世界平均 818 826 837848 859925958593846188 1811781881933612613191288 . 68 . 60200400600800100012001400中鋁 中鋁 中鋁 中鋁 中鋁 中鋁 世界平均 美國 美鋁平均加拿大加鋁平均即使考慮到可能增加的環(huán)保投入，這種優(yōu)勢仍將繼續(xù)保持。 美元 /噸 AL2O3 流動資本 固定資產(chǎn) 占用經(jīng)營資本 241 500 491 557 343 450 503 637 683 751 229462 460 4531972933716245907171238311041461571329334130100200300400500600700800美鋁 加鋁 世界平均 中鋁平均 長城 貴州 山東 平果 山西 中州資料來源： Alcoa及 Alcan年報；公司財務(wù)部 9 在電解鋁板塊，主要的資源優(yōu)勢在于較低的占用經(jīng)營資本，包括固定資產(chǎn)以及流動資本。鋁加工行業(yè)前景不如氧化鋁和電解鋁，公司也不具競爭優(yōu)勢 ? 不論采用何種經(jīng)營策略，現(xiàn)有生產(chǎn)成本的降低都是最重要的。并確定是否還存在其它的策略選擇以使現(xiàn)有的運營和新建設(shè)施創(chuàng)造更大的價值 ? 如果保守模型中不包含一些對公司有利，且公司可以達到的機會，則確定這些策略是否不同或需要改變，例如由于電力體制改革而獲得較低的電價，拜爾選礦法的技術(shù)突破可以獲得廣泛推廣，及其它的可以達到的指標性的成本降低 ? 確定公司成功實施策略所需要的各種運營方式的改變，而對于組織設(shè)置，管理流程所需要的改變則包括在另外的報告中。 2. 如果本報告中所采用的數(shù)據(jù)在未來發(fā)生變動，或者出現(xiàn)更多的資料，公司公司須要核實這些數(shù)據(jù)的變動是否會改變埃森哲公司在本報告中提出的結(jié)論和建議。 這些數(shù)據(jù)在項目進行期間經(jīng)多次更新，報告中的分析也是采用更新后的數(shù)據(jù)，最終更新時間和本文件顯示日期一致 公司公司，以及其他公司公司向其提供本資料的對象應(yīng)注意： 1. 埃森哲公司認定公司公司提供的數(shù)據(jù)如實反映了目前和未來的產(chǎn)量、儲量、銷售額、成本、固定資本支出等，埃森哲公司并未考核這些數(shù)據(jù)的正確性。 市場吸引力 高 中 低 公司的競爭能力定位 弱 中 強 策略定位 – 綜述 電解鋁 注 : 圓圈的大小表示市場的總需求價值（美元） 氧化鋁 板帶 型材、棒、 管及線 箔 模具鑄造 產(chǎn)品 公司的最佳戰(zhàn)略是定位于專業(yè)化的資源性公司 4 Content 第二階段的重點 ? 在第一階段對市場吸引力和公司的競爭地位進行分析的基礎(chǔ)上，分析公司由于低投資成本而獲得的優(yōu)勢，并評測因此公司所獲得的財務(wù)績效表現(xiàn) ? 在建立的基準模型，即假定公司未來市場發(fā)展處于保守條件下，評測在各子公司盡職報告中闡述的策略所帶來的價值（凈現(xiàn)值）。然而它在國內(nèi)市場上的成本優(yōu)勢不會有助于它尋求向國際市場的擴張。 8 注 : 1. 固定資產(chǎn)包括土地 , 廠房 , 機器設(shè)備及其它資本投資凈值 2. 流動資本 =庫存 +應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款 目前 , 公司的每噸氧化鋁經(jīng)營資本指標略高于世界平均 水平，但有兩家廠低于世界平均水平。 3. 埃森哲分析 注 : 1. 固定資產(chǎn)包括廠房、設(shè)備以及其它資本投資凈值等 。 3. 公司盡職調(diào)查報告 注 : 1. 假定長城和山東有相同的資本資出，貴州、平果和青海有相同的資本資出； 2. 以下為 1999年數(shù)據(jù)：世界平均、 美國 Aloca平均、加拿大 Alcan平均 流動資本 固定資產(chǎn) 1053 1319 854 1165 1052 1036 1015 1007 1006 預(yù)測
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