大股東控制、股權(quán)分置、-全文預(yù)覽
【正文】 and Vishny, R., 1997. A survey of corporate governance. Journal of Finane52, 737–783. 主要參考文獻(xiàn) ? Smith, C. and Watts, R., 1992. The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and pensation polices. Journal of Financial Economics32, 263–292. ? Stulz, R., 1988. Managerial control of voting rights: Financial policies and the market for corporate control. Journal of Financial Economics20, 25–54. ? Williamson, O., 1988. Corporate finance and corporate governance. Journal of Finance43, 567–591. ? Zweibel, J., 1996. Dynamic capital structure under managerial entrenchment. American Economic Review86, 1197–1215. 主要參考文獻(xiàn) 主要參考文獻(xiàn) 主要參考文獻(xiàn) 主要參考文獻(xiàn) 演講完畢，謝謝觀看！ 。 我國(guó)企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與公司控制 ? 在目前我國(guó)對(duì)投資者保護(hù)較弱的法律環(huán)境下，控制公司的大股東由于存在強(qiáng)烈的剝削中小股東的動(dòng)機(jī)，因此，大股東對(duì)股權(quán)融資或債務(wù)融資的選擇并不是出于公司價(jià)值最大化或融資成本最小化的考慮，而是出于他們自身利益最大化的考慮。 企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與公司控制 ? 由于權(quán)益是“自行處置治理”，而負(fù)債是“依契約治理”（ Williamson， 1988），公司采用債務(wù)融資會(huì)減少大股東謀取控制權(quán)利益的空間，比如：債務(wù)融資帶來(lái)的固定還本付息的負(fù)擔(dān)限制了可供自由支配的資源（ Jensen， 1986 ）；銀企關(guān)系中的定期信息呈報(bào)、面對(duì)面的會(huì)見(jiàn)、違約解釋等構(gòu)成了銀行對(duì)企業(yè)的積極監(jiān)督 (Holland， 1994)；負(fù)債的增加提高了公司破產(chǎn)的可能性（ Grossman 和 Hart， 1982； Zweibel， 1996）。 企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與公司控制 ? Garvey 和 Hanka（ 1999）也證實(shí)惡意收購(gòu)促使管理者更多地舉債以保持對(duì)公司的控制權(quán)。 企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與公司控制 ? 在由大股東控制的公司里，大股東為了利用對(duì)公司的控制權(quán)來(lái)剝削中小股東，會(huì)考慮不同的融資方式對(duì)自身控制權(quán)的影響，從而選擇相應(yīng)的融資決策。前者是指所有股東按股權(quán)比例共同分享的，后者是大股東所獨(dú)享的，是以犧牲公司其他股東的代價(jià)換取的。 企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與公司控制 ? 所有權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的代理問(wèn)題 – 企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)相分離，在股權(quán)分散的公司里，掌握公司控制權(quán)的“強(qiáng)管理者”與擁有公司所有權(quán)的“弱所有者”之間的委托代理問(wèn)題（ BerleMeans，1932）。 企業(yè)金融結(jié)構(gòu)的決定因素 ? 此外還有許多學(xué)者從單個(gè)行業(yè)的角度分析了這些行業(yè)中公司資本結(jié)構(gòu)的決定因素，如 Orgler 和 Taggart（ 1983）、 Osterberg 和 Thomson（ 1990）等研究了銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定因素。這也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的質(zhì)量是密切相關(guān)。 企業(yè)金融結(jié)構(gòu)的決定因素 ? 在 70 年代的一篇論文中，曾提出公司公司負(fù)債融資的“信號(hào)顯示”理論。 MM Proposition的修正與拓展 ? . and . “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure,” Journal of Financial Economics, October 1976,pp305360. MM Proposition的修正與拓展 ? 1978
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1