望春花公司長(zhǎng)期投資決策【上】（案例）-全文預(yù)覽
【正文】 壽命期不同例 ? 當(dāng)在兩個(gè)壽命不同的項(xiàng)目之間進(jìn)行選擇時(shí)，存在著不可比的問題。 《公司理財(cái)》第七章 約當(dāng)年度成本的計(jì)算方法 ? 估算項(xiàng)目壽命期間各期所有成本的現(xiàn)值之和 TC， ? 利用等額年金現(xiàn)值公式得到與 TC對(duì)應(yīng)的年金，它就是約當(dāng)年度成本。 項(xiàng)目的資本成本為 12%。 機(jī)器 B的年?duì)I業(yè)成本為 24000元 。 預(yù)期機(jī)器 B在第 6年末需耗資 18000元進(jìn)行大修理 ， 這部分成本將予以費(fèi)用化 。公司應(yīng)該購買哪一種設(shè)備呢？ 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 機(jī)器 A以直線法折舊直到賬面價(jià)值變?yōu)?4000元 ， 則其每年折舊額為 9000元 。 《公司理財(cái)》第七章 約當(dāng)年度成本法 ? 當(dāng)兩個(gè)被評(píng)價(jià)的項(xiàng)目的壽命較長(zhǎng)時(shí)，或者重復(fù)投資假設(shè)明顯不符合實(shí)際時(shí)，則可以用約當(dāng)年度成本法進(jìn)行比較，選擇約當(dāng)成本年度較低的項(xiàng)目。 ? 如果選擇項(xiàng)目 A投資，在第 2年可以創(chuàng)造 800元的現(xiàn)金流量，從而公司可以擁有 1800元現(xiàn)金，剛好可以投資項(xiàng)目 D。但如果明年還有 1000元的資本，而且明年還有項(xiàng)目 D可以投資，它需要1800元的初始投資，可以為企業(yè)創(chuàng)造 400元的凈現(xiàn)值。 ? 當(dāng)項(xiàng)目的資本成本不確定時(shí)，估算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率比估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值容易得多。 ? 年的凈現(xiàn)金流第值年累計(jì)凈現(xiàn)金流的絕對(duì)第TTTP 11 ????《公司理財(cái)》第七章 例 PA =（ 31） +240/380= PB=（ 41） +252/368= 《公司理財(cái)》第七章 問題 PP法能否提供對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的一定程度保護(hù) ？ ? 正方：現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)的時(shí)間越遠(yuǎn) ，其不確定性就越大 ? 反方：高收益率往往與高風(fēng)險(xiǎn)相伴 ， 沒有免費(fèi)午餐 《公司理財(cái)》第七章 缺點(diǎn) ? 忽略時(shí)間價(jià)值：可能否定回報(bào)率大于資本成本的項(xiàng)目 ? 未考慮回收期后的收入：具有天生的短視性和對(duì)長(zhǎng)壽命項(xiàng)目的歧視性； ? 標(biāo)準(zhǔn)回收期設(shè)定的任意性 ? 改進(jìn)：動(dòng)態(tài)回收期 （ Dynamic PP） – 失去最大優(yōu)點(diǎn) —— 簡(jiǎn)單性 《公司理財(cái)》第七章 平均報(bào)酬率 ? Average Rate of Return, ARR ? 基于現(xiàn)金流的計(jì)算： ARR = 年平均 NCF / I ? 會(huì)計(jì)收益率法 （ Accounting Rate of Return） ARR = 年平均會(huì)計(jì)利潤(rùn) / 平均資本占用 《公司理財(cái)》第七章 例 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 收入 433333 450000 266667 202300 133333 費(fèi)用 202300 150000 100000 100000 100000 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 EBIT 133333 202300 66667 0 － 66667 所得稅 33333 5000 0 16667 0 － 16667 EAT 100000 150000 50000 0 － 50000 投資余額 400000 300000 202300 100000 0 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) 萬元＝＋平均帳面投資余額 252 050? %20255 ???平均投資余額平均凈收益平均報(bào)酬率《公司理財(cái)》第七章 特點(diǎn) ? 簡(jiǎn)單 、 直觀 ? 定?，F(xiàn)金流場(chǎng)合等于 PP倒數(shù) ? 未考慮時(shí)間價(jià)值 ? 標(biāo)準(zhǔn)報(bào)酬率的設(shè)定具有隨意性 《公司理財(cái)》第七章 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 《公司理財(cái)》第七章 獲利能力指數(shù) （ PI） ? 獲利指數(shù) （
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