【正文】 人管理，投資于股票、債券、外匯等證券，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并分享投資收益的金融工具。由于國(guó)債具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，所以按照這一方法操作，可以穩(wěn)妥地獲取收益。 46 攀枝花學(xué)院劉鑫春 運(yùn)用逐次等額買進(jìn)攤平操作法 ? 在確定投資于某種債券后，選擇一個(gè)合適的投資時(shí)期，在這一段時(shí)期中定期定量地購(gòu)買債券。采用該方法的優(yōu)點(diǎn)是既能獲得較為固定的收益，又能保證到期時(shí)能得到用于特定目的的所有資金。三角投資策略類似于銀行提供的零存整取業(yè)務(wù)，分期逐步投入，在未來(lái)某一個(gè)需要的時(shí)點(diǎn)到期集中提取。如此反復(fù)，每年都將有20|%的債券到期。采用這種消極投資策略的目的是在確保一定流動(dòng)性的前提下，每年都能夠獲得基本穩(wěn)定的收益，適合于長(zhǎng)期投資。 ? 具體來(lái)說(shuō)，若市場(chǎng)利率下降，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升，但同時(shí)再投資收益率下降；若市場(chǎng)利率上升，將導(dǎo)致債券價(jià)格下降，但同時(shí)再投資收益率上升。 38 攀枝花學(xué)院劉鑫春 消極的投資策略 — 指數(shù)化投資策略 ? 指的是使債券投資組合達(dá)到與某個(gè)特定市場(chǎng)指數(shù)相同收益的操作法方法。 ? 首先，由于此策略主要著眼于安全、穩(wěn)定地獲取債券的票面利息，因此一旦債券發(fā)生違約，將會(huì)對(duì)該類投資者造成重大損失。債券市場(chǎng)上長(zhǎng)期利率是相對(duì)穩(wěn)定的，而短期利率則經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)。 ? 投資者確定長(zhǎng)期、短期債券的持有比例主要依據(jù)的是自己對(duì)流動(dòng)性的要求和市場(chǎng)利率水平變化的預(yù)期。 ? 如果市場(chǎng)時(shí)有效的，那么市場(chǎng)上就不應(yīng)該存在這樣的套利機(jī)會(huì)。 33 攀枝花學(xué)院劉鑫春 理財(cái)專欄 — 回購(gòu)放大策略講解 ? 假定投資目前到期收益率為 %的五年期國(guó)債，若要使到期時(shí)資產(chǎn)的價(jià)值為 40000元，則需要投入本金 ，回報(bào)率就是 %，若想獲得超過(guò) %的投資回報(bào)，則可考慮采用回購(gòu)放大策略。若回歸正常水平，該期限的收益率應(yīng)該下降，與之對(duì)應(yīng)的債權(quán)價(jià)格應(yīng)該上升。但如何組合價(jià)值降到 1100/（ 1+r） T以下，則立即對(duì)組合進(jìn)行應(yīng)急免疫，使其平滑地上升到 11000元。若投資者在保證債券組合兩年后的價(jià)值不低于 11000元的前提下，希望獲得超過(guò) 12100元的收益，則可以先對(duì)債券組合進(jìn)行主動(dòng)管理，然后在不利時(shí)采用應(yīng)急免疫策略。 ? 在該方法中，為了保證資產(chǎn)的安全，一般都會(huì)先設(shè)定一個(gè)資產(chǎn)在到期時(shí)必須達(dá)到的最低收益水平。 28 攀枝花學(xué)院劉鑫春 理財(cái)專欄 —— 債券互換策略講解 ? 當(dāng)債券投資者觀察到市場(chǎng)上 AAA級(jí)和 A級(jí)債券收益率的利差從大約 50個(gè)基點(diǎn)的歷史平均值擴(kuò)大到 70個(gè)基點(diǎn)時(shí)，如果通過(guò)判斷認(rèn)為這種對(duì)平均值的偏離是暫時(shí)的，那么投資者就應(yīng)該執(zhí)行債券互換策略。同樣，對(duì)于以指數(shù)為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的投資者來(lái)說(shuō)，預(yù)期利率下降時(shí)，就應(yīng)該增加投資組合與基準(zhǔn)指數(shù)之間的相關(guān)程度，從而增加投資組合因利率下降帶來(lái)的回報(bào)；當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，就應(yīng)該減小投資組合與基準(zhǔn)指數(shù)之間的相關(guān)程度，從而減少投資組合因利率上升帶來(lái)的損失。 ? 質(zhì)押式回購(gòu)是指回購(gòu)交易中債券現(xiàn)券只作為融入資金的的質(zhì)押品，而不發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移到額回購(gòu)交易，又稱封閉式回購(gòu)。債券現(xiàn)貨交易時(shí)債券流通市場(chǎng)上最基本的交易方式。目前，記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市場(chǎng)發(fā)行和交易。在該市場(chǎng)上，所有的交易都必須符合交易所指定的規(guī)則。柜臺(tái)交易市場(chǎng)時(shí)債券的零售市場(chǎng)，投資者主要是個(gè)人或非金融機(jī)構(gòu)。 ?場(chǎng)外市場(chǎng)：在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，我國(guó)主要是柜臺(tái)交易市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)。假設(shè)要求的收益率為 11%，則該債券的現(xiàn)金流如下： 40個(gè)每半年一次的 50元息票和從現(xiàn)在算起 20年后所收到的 1000元。 ? 公式：債券收益率 =（到期本息和 購(gòu)買價(jià)格）/（購(gòu)買價(jià)格 持有期限） 100% 13 攀枝花學(xué)院劉鑫春 ?債券的定價(jià) ? 債券的定價(jià)，即計(jì)算債券的理論價(jià)值，是債券投資的核心。 11 攀枝花學(xué)院劉鑫春 ?債券的風(fēng)險(xiǎn) ? 債券的風(fēng)險(xiǎn)主要有：利率風(fēng)險(xiǎn)；通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)；提前償還風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)等。國(guó)債常常被定位為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的“標(biāo)桿”，因此，很多人誤以為投資國(guó)債沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。投資者在選擇國(guó)債品種時(shí)要明確自己的投資期限。債券購(gòu)買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人及債務(wù)人，投資者或者債券持有人即為債權(quán)人。 2023年以來(lái)，隨著金融危機(jī)的愈演愈烈，高先生聽從理財(cái)專家的建立，將 1萬(wàn)美元的外幣資產(chǎn)和 10萬(wàn)元股票型基金全部轉(zhuǎn)換成了國(guó)債，使得國(guó)債總價(jià)值為約 25萬(wàn)元。個(gè)人投資理財(cái)基礎(chǔ) 1 攀枝花學(xué)院劉鑫春 第四講 安全性投資策略 ?債券投資策略 ?基金投資策略 2 攀枝花學(xué)院劉鑫春 第一節(jié) 債券投資策略 一、債券的優(yōu)勢(shì) 二、人生不同階段的債券投資規(guī)劃 三、債券的基本知識(shí) 四、債券投資的操作方式 五、債券投資的一般策略 六、金融危機(jī)下債券投資的策略 3 攀枝花學(xué)院劉鑫春 什么是債券？ ?債券是依據(jù)法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)換本付息的一種有價(jià)證券。 4 攀枝花學(xué)院劉鑫春 一、債券的優(yōu)勢(shì) ?安全性高 ?流動(dòng)性高 ?收益性好 案例解讀：老楊從債券市場(chǎng)上賺得第一桶金 5 攀枝花學(xué)院劉鑫春 二、人生不同階段的債券投資規(guī)劃 人生階段 單身青年期 已婚青年期 已婚中年期 退休老年期 財(cái)務(wù)特點(diǎn) 積累期：收入最低，消費(fèi)支出較高 消費(fèi)期：收入穩(wěn)定，消費(fèi)支出最高 高峰期：收入最高、消費(fèi)支出最小 保守期：收入下降、消費(fèi)支出增加 風(fēng)險(xiǎn)承受能力 最強(qiáng) 較強(qiáng) 中等 最低 股票：債券：現(xiàn)金 60%： 10%：30% 50%： 30%：20% 40%： 50%：10% 10%： 70%：20% 債券投資種類 公司債券 公司債券為主，國(guó)債為輔 國(guó)債為主，公司債為輔 國(guó)債 債券投資策略 利率預(yù)期策略 債券互換策略 騎乘利率曲線 回購(gòu)放大策略 應(yīng)急免疫策略 替代互換策略 杠鈴型投資策略 子彈型投資策略 指數(shù)化投資策略 傳統(tǒng)免疫策略 梯子型投資策略 三角投資策略 購(gòu)買并持有策略 指數(shù)化投資策略 三角投資策略 6 攀枝花學(xué)院劉鑫春 理財(cái)專欄 —— 老年人購(gòu)買金邊債券最安全 ? 已退休的高先生夫婦退休工資每月約 3500元，家庭資產(chǎn)狀況為：現(xiàn)金和活期存款 3萬(wàn)元，定期存款 15萬(wàn)元，外幣資產(chǎn) 1萬(wàn)美元，債券型基金 10萬(wàn)元，股票型基金 10萬(wàn)元，國(guó)債 8萬(wàn)元，黃金 10萬(wàn)元，房產(chǎn)價(jià)值 80萬(wàn)元。債券的本質(zhì)是債務(wù)的證明書，具有法律效力。 9 攀枝花學(xué)院劉鑫春 ?債券的分類 分類依據(jù) 債券種類 按發(fā)行主體劃分 按付息方式劃分 按利率是否變動(dòng)劃分 按是否可轉(zhuǎn)換劃分 按有無(wú)抵押擔(dān)保劃分 按償還期長(zhǎng)短劃分 按募集方式劃分 按是否在券面上記名劃分 按是否能提前償還劃分 按發(fā)行地域、幣種劃分 政府債券、金融債券、企業(yè)債券、公司債券 貼現(xiàn)債券（零息債券）、附息債券 固定利率債券、浮動(dòng)利率債券 可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券 信用債券、擔(dān)保債券 長(zhǎng)期債券、中期債券、短期債券 公募債券、私募債券 記名債券、無(wú)記名債券 可贖回債券、不可贖回債券 國(guó)內(nèi)債券、外國(guó)債券、歐洲債券 10 攀枝花學(xué)院劉鑫春 投資專欄 —— 投資國(guó)債的誤區(qū) ? 并非持有到期最合算。 ? 買國(guó)債并不意味著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在購(gòu)買國(guó)債時(shí)一定要考慮未來(lái)利率的走勢(shì)，防范價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 決定債券收益率的主要因素有：票面利率、期限、面值和購(gòu)買價(jià)格。 ? 公式： 其中： P為理論價(jià)格， n為到期期數(shù)， Ci為第 i期的票面利息， F為債券面值， r為要求的收益率 14 攀枝花學(xué)院劉鑫春 債券定價(jià)公式的實(shí)例 ? 有一張 20年期，票面價(jià)值為 1000元，息票率為 10%，每半年付息一次的債券。 15 攀枝花學(xué)院劉鑫春 四、債券投資的操作方式 ?債券的交易場(chǎng)所 ?債券交易的方式 ?債券投資的操作程序 16 攀枝花學(xué)院劉鑫春 ?債券的交易場(chǎng)所 ?場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)，是債券市場(chǎng)中組織較為規(guī)范的