全球金融動(dòng)蕩的演變-全文預(yù)覽
【正文】 。金融市場(chǎng)均衡建立在預(yù)期基礎(chǔ)上。 ? 危機(jī)根源并不在于衍生品。這就是著名的 “ 米德沖突 ” 。 ? 這個(gè)體系的基礎(chǔ)是 “ 雙掛鉤 ” ? 確定美元的官方含金量，并承諾：按此價(jià)格無(wú)條件以美元兌換黃金，此即 “ 美元與黃金掛鉤 ” ? 各國(guó)貨幣依據(jù)自己貨幣的含金量確定與美元的匯率水平，此即 “ 各國(guó)貨幣與美元掛鉤 ” ? 同時(shí)，實(shí)行固定匯率制度；進(jìn)而規(guī)定了國(guó)際收支“ 嚴(yán)重不平衡 ” 時(shí)的調(diào)整機(jī)制。 1994年我國(guó)匯率并軌 ， 人民幣 50%一次性低估 ， 我國(guó)出口大幅增加 ， 影響了亞洲其他國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力 ， 其匯率已經(jīng)處于高估 ， 但是它還固守固定匯率制度 ， 最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā) 。 ? 中國(guó)廉價(jià)商品壓低了全球通脹，此時(shí)美國(guó)應(yīng)該降低原來(lái)的目標(biāo)通脹率，從而更早的加息。 赤字經(jīng)濟(jì)：財(cái)政赤字 赤字經(jīng)濟(jì)：儲(chǔ)蓄率下滑 赤字經(jīng)濟(jì)：貿(mào)易赤字 此時(shí)美國(guó)應(yīng)該加息，但卻沒(méi)有 ? 美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，應(yīng)該加息 ? 美國(guó)長(zhǎng)期低利率主導(dǎo)了世界主要經(jīng)濟(jì)體的低利率，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩，催生了全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫和商品泡沫，應(yīng)該加息 ? 但美國(guó)沒(méi)有及時(shí)加息，原因何在？ 中國(guó)為美國(guó)低利率創(chuàng)造了條件 ? 中國(guó)提供了廉價(jià)消費(fèi)品，壓低了全球通脹水平，為美國(guó)長(zhǎng)期保持低利率提供了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 60657075808590951980年 1982年 1984年 1986年 1988年 1990年 1992年 1994年 1996年 1998年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 % 最終消費(fèi)率 私人消費(fèi)率美國(guó)模式后果：赤字經(jīng)濟(jì) ? 政府、企業(yè)和居民均舉債消費(fèi)或生產(chǎn)，這是美國(guó)金融危機(jī)的禍根。 中國(guó)模式后果：巨額貿(mào)易順差 ? 經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，大量跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移至中國(guó)，中國(guó)逐步成為世界制造業(yè)基地，承載了巨額貿(mào)易順差。 中國(guó)模式：生產(chǎn)要素成本偏低 ? 根據(jù)國(guó)際能源組織有關(guān)資料 ， 2023年我國(guó)工業(yè)電價(jià)是日本 、意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家的 %， 是阿根廷 、 韓國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的%， 是加拿大 、 澳大利亞等資源性國(guó)家的 %。 中美經(jīng)濟(jì)模式 ? 2023年，新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，世界經(jīng)濟(jì)蕭條。 ? 從企業(yè)層面看，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體公司的破產(chǎn)產(chǎn)生了信任危機(jī)，企業(yè)由于擔(dān)心對(duì)方不能支付而不敢接受訂單，這極大的抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如造船廠訂單雖然已經(jīng)到 2023年，但現(xiàn)在普遍要求提高首付比例或全額付款。 .... . 全球金融動(dòng)蕩的最新發(fā)展 ? 進(jìn)入 10月份以來(lái)，金融危機(jī)再度惡化 ， 特別是投資銀行遭受重創(chuàng)，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)，第三大投資銀行美林證券被美洲銀行收購(gòu)，高盛、大摩被轉(zhuǎn)為銀行控股公司。 2502702903103303503703904102023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月 2023年7月2023年11月2023年3月1980年=100 美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)次貸危機(jī)形成過(guò)程 恐怖襲擊 、美經(jīng)濟(jì)遭遇停滯 刺激經(jīng)濟(jì) 、推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲 激發(fā)居民購(gòu)房熱情 激發(fā)銀行放貸熱情 連續(xù) 13次降息 2023年 2季度同比增長(zhǎng) % 房?jī)r(jià)高企展現(xiàn)的巨大利潤(rùn)空間和美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策的雙重誘惑 次級(jí)貸款空前發(fā)展 全球流動(dòng)性過(guò)剩下連續(xù)抬高基準(zhǔn)利率和房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的逆轉(zhuǎn) 次貸違約率急劇上升 債券評(píng)估價(jià)格下跌 、抵押資產(chǎn)價(jià)值縮水 、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)等連鎖反應(yīng) 現(xiàn)已演變成全球金融動(dòng)蕩 ? 2023年 4月，美第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，拉開(kāi)了次貸危機(jī)的序幕。 ? 根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)， 2023年末，全球OTC市場(chǎng)信用衍生品余額 ，比2023年增長(zhǎng) 805%。 ? 房市繁榮與消費(fèi)互相促進(jìn)，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。 2 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01952 1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2023 2023美國(guó)人過(guò)去 6 年家庭抵押貸款負(fù)債超過(guò)以往 224 年的水平4 , 4 9 0 . 6Q 1 / 2 0 0 01 0 , 1 4 5 . 9Q 2 / 2 0 0 7也導(dǎo)致次貸市場(chǎng)快速發(fā)展 ? 2023以后，名義利率和通脹率雙雙走低促使實(shí)際利率持續(xù)下降，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩。由于房地產(chǎn)在美國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有很大比重，刺激居民購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)，順理成章地成為美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要領(lǐng)域。 ? 刺激出口 。 ? 美國(guó)次貸危機(jī)目前已演變成全球性金融動(dòng)蕩，成為當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的頭等事件 ,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響正日益顯現(xiàn)。在這一背景下全球金融動(dòng)蕩所引發(fā)的外部沖擊因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響顯得尤為重要。互聯(lián)網(wǎng)泡沫于 2023年 4月破滅之后，美國(guó)國(guó)內(nèi)事實(shí)上很難找到足夠規(guī)模的投資領(lǐng)域來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。 ? 家庭房產(chǎn)占名義 GDP之比 2023年達(dá)到頂峰 .但與此同時(shí)家庭債務(wù)與資產(chǎn)之比從 2023年起急劇上升 .過(guò)去7年家庭債務(wù)與收入之比超過(guò)之前 39年的水平。 2023至 2023年美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)上漲了 130%，是為歷次上升周期中漲幅最大。 ? 根據(jù)湯姆森路透統(tǒng)計(jì)， 2023年 CDO發(fā)行 4788億美元，是 2023年的 7倍； 2023年上半年已驟降為 433億美元。 1 0 . 0 1 1 . 0 1 2 . 0 1 3 . 0 1 4 . 0 1 5 . 0 1 6 . 0 1 7 . 0 1 8 . 0 1 9 . 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌 持續(xù)加息刺破房?jī)r(jià)泡沫，從 2023年底開(kāi)始，美國(guó)房產(chǎn)絕對(duì)價(jià)格開(kāi)始下降，并最終引發(fā)次貸危機(jī)。 ? 從 2023年初開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)為全球金融危機(jī)，包括花旗銀行、美林債券、德意志銀行、瑞銀集團(tuán)、瑞士再保險(xiǎn)、日本三井住友在內(nèi)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)虧損嚴(yán)重，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)被摩根大通收購(gòu)，美國(guó)兩大房屋抵押貸款公司房利美和房地美因巨額虧損被政府接管。 金融危機(jī)下一步發(fā)展 ? 各國(guó)政府已經(jīng)堵住了金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，但企業(yè)和國(guó)家的破產(chǎn)卻是剛剛開(kāi)始，因此金融危機(jī)仍未見(jiàn)底。 ? 長(zhǎng)期低利率根源在于中美經(jīng)濟(jì)模式和美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)失誤。 ? 美國(guó)模式：過(guò)度消費(fèi)模
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