公司治理-金融工具在企業(yè)經(jīng)營中的價(jià)值創(chuàng)造-全文預(yù)覽
【正文】 式償付貨款。 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 2）動(dòng)產(chǎn)信托 ? 動(dòng)產(chǎn)信托是指接受的信托財(cái)產(chǎn)是動(dòng)產(chǎn)的信托，它是不動(dòng)產(chǎn)信托的對(duì)稱。 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 3） MBO信托 ? 第二， 信托公司先作為收購主體收購目標(biāo)公司的股份，再選擇一定的時(shí)機(jī)由管理層 溢價(jià) 回購。即信托公司接受管理層個(gè)人或管理層設(shè)立的殼公司委托，將管理層籌措的資金用于收購目標(biāo)公司股份。交給信托機(jī)構(gòu)的信托資金一部分來自于員工的工資，另一部分由企業(yè)以獎(jiǎng)金形式資助員工購買本公司股票。股東協(xié)議和表決權(quán)代理可由本人提出，隨時(shí)撤回代理或退出協(xié)議。 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 1）表決權(quán)信托 ? 表決權(quán)信托 與股東協(xié)議（ Shareholders Agreements）以及表決權(quán)代理（ Voting Proxies）都可達(dá)到同一目的，但概念有所不同。信托制度給予了受托人極大的權(quán)力空間。 我秀我愛 手工藝者的樂園 公司治理 ? 表決權(quán)信托 ? 員工持股信托 ? 管理層收購信托 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 1）表決權(quán)信托 ? 表決權(quán)信托（ Voting Trust）又稱商務(wù)管理信托，是指一個(gè)股東或數(shù)個(gè)股東根據(jù)信托協(xié)議，將其持有股份的表決權(quán)轉(zhuǎn)讓給受托人（ 即將其所持有的公司股票過戶、轉(zhuǎn)移給 受托人 —— 信托投資公司），受托人 為實(shí)現(xiàn)一定的合法目的而在協(xié)議約定或法律確定的期限內(nèi)持有該股份并行使其表決權(quán)的一種信托。同時(shí)銀行和該企業(yè)簽訂貸款合同，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款。應(yīng)收賬款的收益歸銀行，同時(shí)銀行和該企業(yè)簽訂貸款合同，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款。這種信托方式在國外應(yīng)用非常普遍，很多企業(yè)之間的交易都采用這種方式進(jìn)行。開發(fā)商在先期投入僅 1億元的情況下，有望啟動(dòng)一個(gè)總投資 43億元，預(yù)期凈利潤 49億元的項(xiàng)目。 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 4） “ 無本取貸 ” 的新模式 ? 但是，對(duì)應(yīng)在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，要讓本來就缺乏現(xiàn)金的開發(fā)商拿出現(xiàn)金，顯然不太可能。 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 4） “ 無本取貸 ” 的新模式 ? “無本取貸”新模式 —— “ 股權(quán) +開發(fā)商用存量資產(chǎn)認(rèn)購劣后受益權(quán)” ? 即開發(fā)商將存量資產(chǎn)注入信托計(jì)劃，享有劣后受益權(quán)，普通投資者則以現(xiàn)金認(rèn)購信托計(jì)劃（享有優(yōu)先受益權(quán)），在沒有回購承諾的情況下，開發(fā)商存量資產(chǎn)的“質(zhì)押”，一定程度上緩解了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的憂懼。 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 4） “ 無本取貸 ” 的新模式 ? 至此，“股權(quán) +回購”模式雖然沒有被叫停，但是其吸引力已經(jīng)大打折扣。 ? 這種模式，名為股權(quán)投資，實(shí)質(zhì)是變相的貸款，而且為“無本取貸”提供了門路。但是，信托貸款由于利率較高（投資者要求的回報(bào)較高），規(guī)模有限（信托公司募集資金的能力不強(qiáng)），一般只能滿足中小開發(fā)商應(yīng)急需要。 ? 操作 模式： 見下圖 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 2）應(yīng)收賬款債權(quán)受讓資金信托 ⑴ 發(fā)行信托 企 業(yè) 信托公司 投 資者 ⑶買入應(yīng)收賬款 ⑷回售應(yīng)收賬款 ⑵ 信托資金 我秀我愛 手工藝者的樂園 （ 3）股權(quán)信托融資 ? 業(yè)務(wù)概述： 股權(quán)信托融資是指，信托公司通過設(shè)立信托計(jì)劃將募集到的信托資金以股權(quán)方式進(jìn)入融資方設(shè)立的、具有良好破產(chǎn)隔離的特設(shè)目的公司（項(xiàng)目公司），項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)作，并最終獲取投資收益，融資方則溢價(jià)收購信托計(jì)劃所持項(xiàng)目公司股權(quán)或信托投資者所持信托受益權(quán)。 （ 2）信托機(jī)制：在信托受益權(quán)上設(shè)置優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)性安排，由融資方或愿意承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的第三方購買劣后受益權(quán)，優(yōu)先保障優(yōu)先受益權(quán)投資人的本金及收益。按照組成信托關(guān)系的方式，可分為個(gè)人信托和法人信托；按照受益人的關(guān)系，可分為自益信托和他益信托；按照受益對(duì)象，可分為公益信托和私益信托；按照信托事項(xiàng)的性質(zhì)，可分為民事信托和商事信托；按照 信托財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)， 可分為 資金信托、動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托、有價(jià)證券信托和貨幣性債權(quán)信托等。 ? 作為金融業(yè)四大支柱的信托業(yè)，與銀行、保險(xiǎn)和證券相比，具有獨(dú)特的 “ 混業(yè)經(jīng)營 ” 優(yōu)勢。 我秀我愛 手工藝者的樂園 信托的制度優(yōu)勢 ? 信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性 ? 權(quán)利與利益相分離 ? 信托存續(xù)的連續(xù)性 ? 信托運(yùn)用的靈活性 ?
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