公司金融學-5章-全文預(yù)覽
【正文】 有 R(x)=B。將這兩個不等式化簡后聯(lián)立，就可以得到 R(x1)=R(x2)=B 定理 1 查證的左尾性質(zhì)（ lefttailedness）。即不管報告什么，如果這些報告都不引起查證，那么企業(yè)家在這些報告下支付給投資者的金額都應(yīng)該是相等的 簡要證明提示：在條件（ ）中假設(shè)x=x1,x’ =x2。 ? 簡要證明提示：假設(shè) r (x, x’ )， R (x)和 s (x)均是最優(yōu)的，我們要個合約，并證明新的合約不比舊合約差。) ] [ 1 ( 39。該項目到期會產(chǎn)生一個單一的，隨機的現(xiàn)金流 x，其分布函數(shù)為F(x)。) , ) , 39。m(1979)證明了，如果除了產(chǎn)出 x外，還存在一個可觀測的信號 s（可以為利潤或股價），那么可以將 s寫入最優(yōu)合約，當且僅當 x不是 s的充分統(tǒng)計量時，即 s中存在 x中沒有包含的信息。( ) 39。( ) / ( )i i i i iu x v p a p a? ? ? ?? ? ?假設(shè)引理 3不成立的話，那么問題 ()的左邊根據(jù)我們的模型和條件對 i是遞減的，而右邊則是非遞減的，這個矛盾說明，我們的假設(shè)不對，所以引理 3一定成立 引理 4 :最優(yōu)情況下 Vaa≤0, 也就是說，滿足 a將 V極大化的二階條件。( ) 39。) 0aaUas t V a vVa?????? 證明過程 ?條件 1 單調(diào)似然比率條件（ monotone likelihood ratio condition, MLRC） 如果 對于任何的 a ≤ a’, pi (a) / pi (a’)為 i 的非遞增性函數(shù)，則概率分布 {pi (a) } 滿足單調(diào)似然比率條件 ?引理 1 ： MLRC條件可以推出 隨機占優(yōu)條件（ stochastic dominance condition, SDC） : 是 x的分布函數(shù) , Fj’ (a)對于所有的 j和 a都是非正的 ( ) ( ( ) ( ) )j j iF a F a P a? ?F j (a) j 條件 2 分布函數(shù)凸性條件（ convexity of distribution function condition, CDFC） : 對于所有的 j 和所有的 a ， Fj”(a)都是非負的 這個條件是非隨機的情況下，生產(chǎn)函數(shù)邊際效率遞減性質(zhì) 在隨機情況下的對等條件。第 5章 金融合約理論 本章內(nèi)容 ?委托代理模型 ?信息不對稱下的資源分配 和顯示原理 ?有成本的狀態(tài)查證模型 ?動態(tài)債務(wù)模型 委托代理模型 ?企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù) 企業(yè)的 產(chǎn)出 為隨機變量 x={xi} (i=1,2, … , n) 與 xi 相聯(lián)系的概率為 pi (a), 其中 a屬于區(qū)間 A，代表經(jīng)理人的努力程度 ?合約 用 ω={ωi}來表示，當 x=xi,代理人的補償收入弈是 ωi ?偏好 委托人的效用函數(shù) 代理人的效用函數(shù) ( ) ( )i i iu x p a???( ) ( )iiv p a a? ??合約最優(yōu)化問題 ,m a x ( , ). . ( , ) *a r g m a x ( , 39。) 0aaUas t V a vVa?????? 進一步放松的優(yōu)化問題 ,max ( , ). . ( , ) *( , 39。( ) ( )39。( ) 39。 Ua可以寫成 139。 重要補充 1 ?如果努力程度 a可以被觀測和查證，且委托人是風險中性的，則可以用合約來迫使經(jīng)理達到最優(yōu)的努力程度，最好的薪酬合約應(yīng)該將風險完全由委托人來承擔，即讓代理人拿一個固定的
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