【正文】 股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。（二）股東因素限制因素說明希望的股利穩(wěn)定的收入考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；穩(wěn)定的股利避稅的考慮高股利收入的股東出于避稅的考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。（一定不可絕對?。┧?、制定股利分配政策應(yīng)該考慮的因素（一）法律因素因素說明公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。第二，經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。隨著公司股利支付率的提高，權(quán)益價值因此而上升?？蛻粜?yīng)理論（1）邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。(2)股利的支付比率不影響公司的價值。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東?？键c繁多，考法和第10章前半部分有些類似，比如股利有多種理論，資本結(jié)構(gòu)也有多種理論，考試時各種理論的表述都會經(jīng)常以各種面目出現(xiàn)在考題中。（3）企業(yè)價值比較法第11章 股利分配優(yōu)序融資理論觀點優(yōu)序融資理論認為在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下,當(dāng)企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內(nèi)源融資,其次會選擇債務(wù)融資,最后選擇股權(quán)融資。 此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。參看閆華紅老師對這一內(nèi)容的總結(jié)圖表：（一）通用計算公式：（二）杠桿系數(shù)的簡化計算公式——用于計算（財管計算型選擇題）：八、資本結(jié)構(gòu)各種理論的觀點（一）無企業(yè)所得稅條件下的MM理論命題I基本觀點（1）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。影響因素固定成本（同向變動）、變動成本（同向變動）、產(chǎn)品銷售數(shù)量（反向變動）、銷售價格水平（反向變動）。信仰再次強調(diào)：2014年關(guān)于有效市場理論的內(nèi)容幾乎一定會出選擇題，而且是多選題?。∪?、有效市場理論對公司理財?shù)囊饬x（一）管理者不能通過改變會計方法提升股票價值（二）管理者不能通過金融投機獲利（三）關(guān)注自己公司的股價是有益的信仰提示：更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義。“內(nèi)幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān),則市場屬于半強式有效。判斷的特征現(xiàn)有股票市價能充分反映所有公開可得的信息?！咎崾?】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益。二、市場信息的分類與有效市場類型相關(guān)內(nèi)容（請參閱閆華紅老師總結(jié)的強大總結(jié)圖表）（一）弱式有效市場含義如果一個市場的股價只反映歷史信息,則它是弱式有效市場。注意：只要有一個條件存在，市場就會是有效的，并不要求三個條件同時滿足。至于各種資本結(jié)構(gòu)理論的異同點，也是選擇題?？键c。 所以，無風(fēng)險利率與看漲期權(quán)價值同向變動，與看跌期權(quán)價值反向變動。執(zhí)行價格與看漲期權(quán)價值反向變動，看跌期權(quán)價值同向變動。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。 所以說本章是主觀題的重災(zāi)區(qū)，客觀題主要就是對各種期權(quán)及其價值影響因素的一些總結(jié)。 東奧信仰提示：第9章是絕對的重點。（二）缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。 五、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率之比較區(qū)別點指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性衡量投資的效益衡量投資的效率衡量投資的效率是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項目投資方案本身報酬率否是 二、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 一、【基本原理】首先是一個顯而易見的原理即投資項目評價的基本原理是：投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率低于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。適用范圍主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性（1）賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性；（2）固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有實際意義；（3）少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。局限性（1）如果收益是負值，市盈率就失去了意義；（2）市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。三、少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值關(guān)系少數(shù)股權(quán)價值[V（當(dāng)前）]：是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。（三）一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個。　　八、影響資本成本的因素影響因素說明外部因素利率市場利率上升,公司的債務(wù)成本會上升,也會引起普通股和優(yōu)先股的成本上升市場風(fēng)險溢價①市場風(fēng)險溢價由資本市場上的供求雙方?jīng)Q定,個別公司無法控制。七、權(quán)益市場收益率的估計關(guān)鍵變量選擇選擇理由選擇時間跨度由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。（二）資本預(yù)算涉及的時間長。二、公司資本成本VS項目資本成本區(qū)別公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率。選擇題主要體現(xiàn)在公司資本成本與項目資本成本之區(qū)別，以及對名義利率和實際利率的理解。七、到期收益率：，其到期收益率等于票面利率；，其到期收益率低于票面利率；，其到期收益率高于票面利率。五、到期一次還本付息債券隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升。三、平息債券：（一）付息期無限?。ú豢紤]付息期間變化）：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸下降：隨著到期時間的縮短，債券價值不變：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升東奧信仰提示：最終都會向面值靠近。更詳細內(nèi)容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義，以下內(nèi)容由本人整理：一、債券價值的影響因素（比較容易理解）（一）面值越大，債券價值越大（同向）。第5章 債券和股票估價整個資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（四）證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)就越強。系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散化投資來實現(xiàn)。計息期利率是指借款人對于每1元本金每期支付的利息。（期初就支付，是為“預(yù)付”。 東奧信仰提示：財管第4章屬于全書的基礎(chǔ)章節(jié)，主要是為后續(xù)的計算提供基本工具，本章主要涉及財務(wù)管理兩個最為核心的概念：時間價值和風(fēng)險。=（凈經(jīng)營資產(chǎn)總凈利潤率利潤留存率）/[1（凈經(jīng)營資產(chǎn)總凈利潤率利潤留存率）]根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率=（銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤留存率）/（1銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤留存率）：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負債外部金融負債為0可以從外部增加金融負債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個假設(shè)計算公式傷的區(qū)別內(nèi)含增長率=（銷售凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤留存率）/[1（銷售凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤留存率）] 利潤留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。（二）假設(shè)條件假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息。 二、外部融資需求的影響因素：（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營負債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下,反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下,同向）（6）可動用金融資產(chǎn)（反向） 東奧信仰提示：財管第3章主要是幾個系列的公式，內(nèi)含增長率與可持續(xù)增長率是重點，其假設(shè)條件也自然成為客觀題的?？键c，以下是詳細內(nèi)容：注意：資本支出=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷金融資產(chǎn)公允價值變動損益+金融資產(chǎn)減值損失177。資產(chǎn)的賬面價值大于其計稅基礎(chǔ)時形成遞延所得稅負債。（4）長期應(yīng)付款。（2）優(yōu)先股。資產(chǎn)的賬面價值小于其計稅基礎(chǔ)時形成遞延所得稅資產(chǎn)。（2）短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)；長期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)。如果存在優(yōu)先股應(yīng)從股東權(quán)益總額中減去優(yōu)先股的權(quán)益,包括優(yōu)先股的清算價值及全部拖欠的股利,得出普通股權(quán)益。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市銷率=每股市價247。八、營運資本=流動資產(chǎn)流動負債=長期資本長期資產(chǎn)，要深刻理解長期資本和長期資產(chǎn)的含義。五、關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率，在短期償債能力分析中，應(yīng)使用“銷售收入”來計算；如果為了評估存貨管理的業(yè)績，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計算。十、資本市場的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款。應(yīng)用：（1）現(xiàn)值概念；（2）“早收晚付”觀念。投資分散化原則具有普遍意義，不僅適用于證券投資，公司各項決策都應(yīng)注意分散化原則。凈增效益原則指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。（1）“人盡其才、物盡其用”；（2）優(yōu)勢互補。（二）有關(guān)創(chuàng)造價值的原則種類含義應(yīng)用及應(yīng)注意的問題有價值的創(chuàng)意原則指新創(chuàng)意能獲得額外報酬。引導(dǎo)原則指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。雙方交易原則還要求在理解財務(wù)交易時注意稅收的影響。七、財務(wù)管理原則的種種（多數(shù)內(nèi)容直接取自閆華紅老師講義，由信仰編輯，加旁注。有效資本市場理論是建立資本資產(chǎn)定價模型和投資組合理論的基本假設(shè)之一。（五）假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。注意，貨幣時間價值和風(fēng)險是財務(wù)管理最重要的兩個概念。投資的目的是獲取經(jīng)營活動所需要的實物資源。 2014注會財管客觀題考點第1章投資的對象是長期經(jīng)營性資產(chǎn)，分析方法是凈現(xiàn)值原理。（二）每股收益最大化相比于利潤最大化指標(biāo)，仍然沒有改進的是時間和風(fēng)險。（四）假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。五、有效市場理論是整個財務(wù)理論的基石。六、【理財原則】理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受；理財原則是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)，理財原則為解決新問題提供指引，但理財原則不一定在任何情況下都是絕對正確的。雙方交易原則指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。引導(dǎo)原則不會幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動，它是一個次優(yōu)化準(zhǔn)則。比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。有時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。投資分散化原則指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。貨幣時間價值原則指在進行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素。九、金融具有流動性、人為的可分性、人為的期限性和名義價值不變性。一、增強短期償債能力的因素（一）可動用的銀行貸款指標(biāo)（二）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)（三）償債能力的聲譽二、降低短期償債能力的因素（一）與擔(dān)保有關(guān)的或有負債（二）經(jīng)營租賃合同中的承諾付款（三）建造合同、長期資產(chǎn)購置中的分期付款三、影響長期償債能力的表外因素（一）長期租賃（二）債務(wù)擔(dān)保（三）未決訴訟四、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好，因為應(yīng)收賬款是賒銷引起的，而賒銷有可能比現(xiàn)銷更有利。七、非速動資產(chǎn)包括：預(yù)付賬款、存貨、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)。流通在外普通股數(shù)市凈率（市賬率）=每股市價/每股凈資產(chǎn)銷售收入每股銷售收入=銷售收入247。 【提示】在編制管理用資產(chǎn)負債表時，考試會明確說出采用哪一種處理方法。（5）遞延所得稅資產(chǎn)。如果是以市場利率計息的，屬于金融負債；如果是無息應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營負債。應(yīng)付股利中屬于優(yōu)先股的屬于金融負債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負債。（6）遞延所得稅負債。 1. 金融損益（管理用利潤表中的利息費用）=財務(wù)費用177。 ，代表了企業(yè)經(jīng)營活動的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”，因此又稱為“實體經(jīng)營現(xiàn)金流量”。長期計劃與財務(wù)預(yù)測 內(nèi)含增長率=（凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)）留存利潤比率/[1（凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)）留存利潤比率]四、【可持續(xù)增長率】（一）定義：可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率不變（4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去。 =（本期增加留存收益/期末股東權(quán)益）/[1（本期增加留存收益/期末股東權(quán)益）]本期增加留存收益/期末股東權(quán)益=（銷售收入資產(chǎn)銷售凈利率留存收益比率）/（資產(chǎn)期初股東權(quán)益） =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率利潤留存率 =權(quán)益凈利率利潤留存率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率=（銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤留存率）/（1銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤留存率