【正文】 資料來源：公司提供，中誠信評估整理截至年底，公司自有及控制的船舶為艘，總運力萬載重噸，其中自有船舶艘，總運力萬載重噸，其余為合營公司運力。同時，公司穩(wěn)健的經營理念使其整體業(yè)務的穩(wěn)定性以及應對行業(yè)周期波動的能力較高。不僅如此，中國海運還為公司介紹、引薦重大業(yè)務合作，協(xié)助公司維護重要客戶。表：截至2009年底中國主要航運集團運力比較單位：艘、萬載重噸公司名稱艘數總運力中國遠洋運輸（集團）總公司中國海運（集團）總公司中國外運長航集團有限公司河北遠洋運輸股份有限公司福建國航遠洋運輸（集團）股份有限公司注：表中的總運力除包括各航運企業(yè)自有運力外，還包括各航運企業(yè)租入的運力。中國海運總運力位列中國第二，僅次于中遠集團，其沿海運輸量位列中國第一。公司客戶基礎良好，航運需求量很大，保證了公司和船隊的新增運力市場前景良好，同時也將助推公司遠洋運輸實力的提升。不僅如此，公司與中石化簽署了燃油價格聯動合同，雙方約定根據油價波動情況調整運價，這有助于公司控制運輸成本的波動幅度?？蛻絷P系方面，公司在油品運輸的客戶主要為中石油、中石化和中海油三大客戶，干散貨運輸的主要客戶包括東部地區(qū)的大型電力公司以及寶鋼、武鋼、首鋼等大型鋼鐵公司，公司的客戶集中度較高。與沿海原油運輸市場不同，中國沿海煤炭運輸市場運營主體較多，競爭相對充分。市場競爭優(yōu)勢中海發(fā)展憑借多年的運營經驗，形成了十分有利的競爭地位，擁有良好的客戶基礎，為公司整體競爭實力的提升奠定了基礎。表：中國主要航運上市公司業(yè)績對比單位：20082009率率率海峽股份中海集運中國遠洋中海發(fā)展招商輪船中遠航運 中海海盛長航油運 寧波海運 長航鳳凰注：、*本期凈利潤（上期總資產本期總資產）；、在計算（）時，凈利潤進行了年化處理；、率（利潤總額財務性利息支出）營業(yè)總收入；、一些上市公司并未公布財務性利息支出的數據，尤其是各上市公司年三季度數據均無法獲得，可能會影響分析比較。公司的運力結構均衡，能夠為客戶提供更為全面、靈活的運輸服務。近年來，公司結合自身發(fā)展情況，淘汰、處置了一批老舊船舶。截至年底，公司自有及控制總運力為萬載重噸，其中自有運力萬載重噸，為遠東地區(qū)最大的油運、干散貨航運公司之一。2009年月，南京長江油運公司與湖南金和石油實業(yè)有限公司、長沙金和物業(yè)管理有限公司共同投資成立南京長江金和油運有限公司，各投資方通過設立新公司的形式實現資源互補和實力的提升。同時，新公司的成立也使得中國航運央企從家變?yōu)榧?，提高了集中度。因此，相比于其他行業(yè)的公司，航運公司在行業(yè)周期調整過程中所面臨的壓力和挑戰(zhàn)往往更大。而且，公司外幣形成的收入和支出規(guī)模并不對稱，這使得人民幣匯率波動將對航運公司的收入和成本帶來影響。圖：國際原油價格變動趨勢單位：美元桶資料來源：資訊國內油價方面，2009年5月8日，發(fā)改委公布了《石油價格管理辦法（試行）》，明確“當國際原油連續(xù)個工作日移動平均價格變化超過時，可相應調整國內成品油價格”的規(guī)則。燃油價格走勢與國際原油價格高度相關，而國際原油價格的變動受全球經濟、國際政治、金融資本等多重因素影響，波動性很高。伴隨著國油國運政策的不斷實施，中國航運企業(yè)在本國石油需求不斷增加的同時將獲得更大的市場份額。圖：2002～年中國原油、成品油進口量單位：萬噸資料來源：資訊隨著中國石油對外依存度的不斷攀升，加上國際油價波動劇烈，石油儲備被提升到國家戰(zhàn)略安全的層面。中國的能源結構決定了其石油消費的對外依存度很高，只能通過擴大原油進口量來滿足不斷增長的能源需求。按照國際海事組織（）的規(guī)定，單殼油輪的最終使用年限截至年，部分可適當放寬，但2015年之后所有單殼油輪不得在海上航行。但從消費量上看，全球石油消費需求有所恢復，的統(tǒng)計數據顯示，年全球石油日均需求量為萬桶，同比增加萬桶。截至年月日，指數較2009年初上漲了。具體看，由于中國經濟受金融危機的影響相對較小，能源運輸需求相對穩(wěn)定以及外資進入壁壘等因素使得中國沿海航運市場的穩(wěn)定性較國際航運市場更高。圖：波羅的海干散貨指數（）資料來源：資訊在年東南亞金融危機到2008年全球金融危機的十年中，伴隨著全球經濟的不斷發(fā)展，海運業(yè)處于一個全面上升的行業(yè)周期中，尤其從2003年開始，海運市場的良好表現促使大量船東投資新運力。2007年全球海運貨物總量達到創(chuàng)紀錄的億噸，加上國際資本的炒作等因素的推動，2008年全球干散貨市場的景氣度達到頂峰，指數曾一度超過了點。同時，中國經濟的持續(xù)發(fā)展以及中國富煤貧油少氣的能源結構帶動了沿海運輸尤其是沿海能源運輸的巨大需求，并推動了中國沿海運輸市場的發(fā)展。年，公司實現營業(yè)總收入億元，凈利潤億元，經營活動凈現金流為億元。截至年月日，中國海運持有公司的股份，為公司控股股東。年月，公司股東會議審議通過《中海發(fā)展股份有限公司股權分置改革方案》，股改完成后，公司總股本為億股，其中中國海運持有億股，持股比例為。具體利率提請公司股東大會授權公司董事會及其授權人士在發(fā)行前根據國家政策、市場和公司具體情況與保薦人及主承銷商協(xié)商確定發(fā)行對象持有中國證券登記結算有限責任公司上海分公司證券賬戶的自然人、法人、證券投資基金、符合法律規(guī)定的其他投資者等（國家法律、法規(guī)禁止者除外）債券付息每年付息一次，計息起始日為本次債券發(fā)行首日轉股期限自本次債券發(fā)行結束之日起滿個月后的第一個交易日起本次可轉債到期日止轉股價格不低于募集說明書公布日前二十個交易日公司股股票交易均價（若在該二十個交易日內發(fā)生過因除權、除息引起股價調整的情形，則進行相應調整）和前一個交易日公司股股票交易均價，具體初始轉股價格由股東大會授權董事會及其授權人士根據市場和公司具體情況與保薦人及主承銷商協(xié)商確定贖回條款到期贖回條款：本次發(fā)行的股可轉債到期后五個交易日內，公司將以不超過元（含最后一期利息）的價格贖回未轉股的股可轉債，具體贖回價格由股東大會授權董事會及其授權人士根據發(fā)行時市場情況與保薦人及主承銷商協(xié)商確定。 2009年以來，國際燃油價格不斷走高，而中國的成品油價格與國際原油價格聯動，這使得公司燃油成本管理面臨挑戰(zhàn)。公司控股股東是一家以航運業(yè)為主體，跨地區(qū)、跨行業(yè)的大型國有企業(yè)，具有雄厚的資本實力和穩(wěn)固的市場地位，能夠為公司在資產擴充、業(yè)務開展、船員保障等方面提供有力的支持。 良好的客戶基礎。 多元化的業(yè)務結構。公司是遠東地區(qū)最大的航運公司之一，擁有中國最大的油品運輸船隊，干散貨運力規(guī)模處于中國航運上市公司前列?；趯就獠凯h(huán)境和內部運營實力的綜合分析，中誠信評估評定中海發(fā)展主體信用級別為，評級展望穩(wěn)定。同時，中誠信評估還關注到國際航運市場景氣度尚處較低水平，燃油價格不斷攀升以及公司運力增加帶來較大的資本支出等因素可能對公司經營及整體信用狀況造成的影響。 顯著的規(guī)模優(yōu)勢。216。216。 有力的外部支持。216。概 況本次債券概況表：本次可轉換公司債券概況債券概況債券類型可轉換公司債券發(fā)行規(guī)模不超過人民幣億元（含億元）發(fā)行價格按面值（每張元人民幣）發(fā)行債券期限自發(fā)行之日起年債券利率本次債券票面利率區(qū)間為。年月，公司更名為中海發(fā)展股份有限公司。轉股完成后公司總股本變更為億股。截至年底，公司資產總計為億元，所有者權益合計為億元，資產負債率及總資本化比率分別為和。經過數百年的發(fā)展，國際航運已細分為大宗干散貨遠洋運輸、遠洋集裝箱運輸、遠洋油輪運輸以及遠洋雜貨運輸等專業(yè)化市場。干散貨運輸2003年以來，在“金磚四國”等新興市場經濟快速增長的帶動下，全球經濟步入了穩(wěn)定發(fā)展的通道，煤炭、礦石以及糧食等大宗原材料和初級產品的海運貿易量迅速增長，推動干散貨航運市場的景氣度不斷提高。預計在今后兩年，運力供給大于需求的狀況仍將持續(xù)，國際干散貨運輸市場景氣度仍將處于較低水平，指數也將在低位震蕩。表：截至年底全球干散貨船運力情況單位：艘、百萬載重噸船型訂單總數訂單占現有船隊比例（）新船訂單交付量201120122013數量載重噸載重噸載重噸載重噸合計資料來源：，中誠信評估整理中國沿海運輸市場除了受國際航運市場的影響外，還因其運程較短、船舶航海技術要求相對較低，供求主體的差異以及中國沿海運輸政策等原因而呈現一定的相對獨立性。其中，金屬礦石運價指數較為穩(wěn)定，煤炭運價指數在年的變動幅度較大。油品運輸世界油輪運價波動幅度較大，但小于國際干散貨運價波動，金融危機以來油品運輸指數一路下滑，目前仍在低位盤整。圖：波羅的海原油、成品油運輸指數（、）資料來源：資訊，中誠信評估整理油輪運力供給方面，根據統(tǒng)計數據，截至年底，全球油輪船隊規(guī)模達到億載重噸，同比增加，油輪運力的不斷增加使得供給環(huán)境依然寬松。表：年末訂單在建油輪訂單及交付情況單位：艘、百萬載重噸船型訂單總數訂單占現有船隊比例（）新船訂單交付量20112013數量載重噸載重噸載重噸載重噸合計資料來源：中國的油品運輸外貿需求主要為原油進口運輸，其次還有部分成品油運輸。中國傳統(tǒng)的石油進口地區(qū)主要為中東地區(qū)，隨著全球石油供應格局的逐步轉換，西非、南美等地區(qū)也成為中國進口石油的供應地。此外，中國計劃在2020年前完成三期石油儲備基地的建設，形成相當于天石油凈進口量的儲備規(guī)模，同時也將提高我國原油運輸的需求量。行業(yè)關注國際油價波動燃油成本在航運公司營業(yè)成本中占比最大，約占，因此燃油成本的變動對航運公司盈利水平有著非常重要的影響。目前，北非、中東緊張的政治局勢進一步推動了國際原油價格上行，截至2011年月25日，布倫特國際原油價格已超過美元桶。航運公司在海外訂購新船，日常收支等方面均有相當部分需要以外幣結算。兼并重組與戰(zhàn)略合作航運業(yè)作為資本密集型行業(yè)，具有投資規(guī)模大，回收周期長的特點，行業(yè)的供給彈性遠小于需求彈性。2009年月，中外運集團與長航集團重組成立中國外運長航集團有限公司，成立后的新公司實現了沿海、內江運輸業(yè)務以及航運、物流業(yè)務資源的整合。在兼并重組的同時，一些航運公司通過成立合資公司的形式，實現向下游業(yè)務領域的拓展。競爭實力運輸能力優(yōu)勢