【正文】 r a f ts) 535 17%短期票據(jù) ( Sho r t te r m no te s) 237 7%無擔保貸款票據(jù) ( U nse c ur e d loa n no te s) 112 4%應(yīng)付款 ( Cr e dito r s) 1124 35%其他 464 15%一年以內(nèi)合計 24 7 2 78 %銀行貸款 ( B a nk lo a ns) 5 %擔保貸款 ( Se c ur e d loa ns) 0中期債券 ( Me diu m te r m no te s) 427 13%金融租賃 ( O blig a tion s u nd e r f ina nce le a se s ) 0應(yīng)付款 ( Cr e dito r s) 0其他 283 %一年以上合計 71 5 22 %總計 31 8 7 10 0 %1997年，英國零售業(yè)巨頭 J Sainsbury公司的負債結(jié)構(gòu)： 作為零售商 ， Sainsbury公司 的負債基本為流動負債。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 35 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 案例：沃爾特 ? 迪斯尼公司的負債結(jié)構(gòu) 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 34 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp?？偟膩碚f，發(fā)行債券有以下優(yōu)點：第一，因為債券融資風險為眾多的金融市場投資者所分攤，與銀行借款相比通常具有更加優(yōu)越的融資條件；第二，債券發(fā)行的發(fā)行者可以依據(jù)公司的實際需要和市場的情況對債券的具體特征進行設(shè)計，不僅大大提高了企業(yè)融資的靈活性，也為購買者提供了更多的選擇，這是銀行借款所無法實現(xiàn)的。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 32 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。通常根據(jù)放款人可覺察的風險程度對放款計息，要求以企業(yè)的固定現(xiàn)金流償付，并且在企業(yè)處于財務(wù)困境時，賦予債權(quán)人優(yōu)先索取權(quán)。消息傳出，兩家銀行的股價均增長了 6%以上，大通的股價上漲了 ，達到 ； ，達到 。合并后的公司將命名為 ，總資產(chǎn) 6680億美元，成為僅次于花旗的美國第二大財團。 韋爾奇在任期內(nèi)總共賣掉了價值 100億美元的事業(yè)部，將經(jīng)營范圍由原有的 60多個行業(yè)集中到最具優(yōu)勢和前途的 15項核心業(yè)務(wù)，大大提高了 GE的競爭能力和地位，成為“二十一世紀企業(yè)的典范”。雜志前 500家大公司中凈利潤增長超過 9%的 9家企業(yè)之一，被普遍認為是最優(yōu)秀的競爭者。 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 28 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。 ITT股票的上漲潛力使企業(yè)股東都愿意持有 ITT的股票，因此，上述的全部并購都是以股票而非現(xiàn)金來支付的，總共支付股票 9900萬股，當時市值 60億美元。然而，由于二戰(zhàn)后國際形勢的風云突變， ITT的海外業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，不得不向國內(nèi)市場轉(zhuǎn)移；而在美國本土，貝爾系統(tǒng)壟斷了 90%的市場份額，很難與之競爭。八十年代以來，這種組織方式受到來自日本的猛烈沖擊，逐漸不能適應(yīng)市場的變化和創(chuàng)新節(jié)律加快的要求，然而在汽車業(yè)發(fā)展史上，這種層級制大批量生產(chǎn)對于降低成本和提高效率發(fā)揮過不可磨滅的作用。1919年，通用汽車公司又繼續(xù)收購了幾家汽車零配件生產(chǎn)廠家和瓜地亞冷凍機公司。通用汽車公司的發(fā)展始終與并購密不可分，而初期以對供應(yīng)商的縱向一體化為主要特征。摩根以強大的銀行資本為依托實現(xiàn)了對美國鋼鐵工業(yè)的整合，徹底改變了分散經(jīng)營所帶來的過度競爭，獲得了極大的壟斷利潤。進而，摩根憑借其雄厚的資金實力和對經(jīng)濟部門強大的滲透力最終迫使美國鋼鐵大王卡內(nèi)基同意與聯(lián)邦鋼鐵公司合并，以 1美元卡內(nèi)基鋼鐵公司的股票兌換 司債券。J 時間 五次兼并浪潮 特征 典型案例第一次19 世紀末 20 世紀初 產(chǎn)業(yè)擴張與銀行資本沖擊 橫向兼并 摩根財團整合美國鋼鐵工業(yè)第二次20 世紀 20 年代 產(chǎn)業(yè)升級與股市資本流動 縱向兼并 通用汽車公司的縱向一體化第三次20 世紀 5060 年代 產(chǎn)業(yè)延伸與多種資本轉(zhuǎn)換 混合兼并 美國 ITT 公司的企業(yè)多元化第四次20 世紀 70 8 0 年代 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與不同資本轉(zhuǎn)換 多種方式 美國 GE 公司的企業(yè)歸核化第五次1994 年至今 產(chǎn)業(yè)整合與跨國資本融合 強強聯(lián)合 大通曼哈頓銀行收購 J . P . 摩根第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 一、美國五次企業(yè)兼并浪潮 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 25 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 資本運營的核心命題與重要意義在于形成企業(yè)家、資本市場和企業(yè)相生互動三角關(guān)系的良性循環(huán)，徹底打開產(chǎn)業(yè)空間和資本市場通道，以實現(xiàn)企業(yè)家的戰(zhàn)略夢想、保持企業(yè)持續(xù)發(fā)展和為股東創(chuàng)造更多的價值 。J 利潤 時間（年） 第一層面 拓展和守衛(wèi)核心業(yè)務(wù) 第三層面 創(chuàng)造有生命力的候選業(yè)務(wù) 第二層面 建立新興業(yè)務(wù) 結(jié)論：成功的企業(yè)比它的單項業(yè)務(wù)壽命更長，不會由于原有的核心業(yè)務(wù)漸漸成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有業(yè)務(wù)的輝煌轉(zhuǎn)化成為企業(yè)在資本市場的號召力和對資金的聚合能力，通過有效的資本運營使企業(yè)能夠源源不斷地為新興業(yè)務(wù)的成長注入大量資金，而正是新業(yè)務(wù)所帶來的利潤使企業(yè)保持持續(xù)增長。 BCG 產(chǎn)品組合矩陣： 增 長 市場份額 高 低 高 低 ?明星 ?瘦狗 ? 問號 $金牛 結(jié)論：具有高成長性但市場份額小的業(yè)務(wù)具有不確定的未來，如果不能抓住機遇迅速成長為市場領(lǐng)袖，便會在激烈的競爭中受到方方面面的擠壓而最終喪失其成長性。 Company, Inc. 二、實現(xiàn)持續(xù)的增長 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 17 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 增長是企業(yè)崇高的追求，能夠為股東持續(xù)不斷地創(chuàng)造價值。J 結(jié)論：得到資本市場認可的戰(zhàn)略是“活戰(zhàn)略”，因為它可以為企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須的大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴充資產(chǎn)，甚至通過兼并其他企業(yè)“購買”高市場份額。 1987年，韋爾奇進一步將“數(shù)一數(shù)二”原則的衡量范圍從細分市場擴展到全球。十多年間， GE公司由擁有 250億美元資產(chǎn)的公司轉(zhuǎn)變?yōu)榭傎Y產(chǎn)達 900億美元的企業(yè)巨人，市價總值一度躍居全球榜首。僅與美國海軍 1000架改進型 FA18戰(zhàn)斗機的一項訂貨就要今后 20年才能完成。 兼并前，麥道是世界第三大航空制造公司，占據(jù)近 20%的世界市場份額。小規(guī)模的歐洲汽車生產(chǎn)商根本無力承受產(chǎn)品升級所帶來的巨額費用，因而紛紛被大型汽車廠商兼并，例如： 西班牙的西特（ Seat）被大眾兼并； 瑞典的紳寶（ Saab）被通用兼并； 捷克的斯柯達（ Skoda）被大眾兼并； 英國的陸虎（ Rover）被寶馬兼并； 英國的美洲虎（ Jaguar）被福特兼并； 英國的勞斯萊斯（ Rolls Royce）被大眾兼并； 德國的歐寶（ Opel）被通用兼并 … … 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 10 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。 規(guī)模經(jīng)濟效益主要來源于以下三種途徑： ?在很多情況下產(chǎn)出的增加不要求增加同比例的投入 。J 在商業(yè)領(lǐng)域，只有強者才能生存下來，弱者會被淘汰；大的、反應(yīng)快的能繼續(xù)運轉(zhuǎn)，小的、反應(yīng)慢的就會落在后面。第四階段研討論證編制報告 1 、形成報告初稿；2 、與金融證券部就初稿進行討論；3 、修正研究思路；4 、完成報告終稿。第二階段調(diào)研準備企業(yè)調(diào)研、專家訪談和資料收集1 、國外產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷史、案例以及我國的金融管制政策；2 、企業(yè)管理和資本運營的有關(guān)理論；3 、國外企業(yè)資本運營的歷史和基本形態(tài)；4 、我國資本市場及企業(yè)資本運營的現(xiàn)狀；5 、福田的發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)狀況和金融能力。報告通過深度研究企業(yè)管理與資本運營的有關(guān)理論、國外資本運營的百年歷程與當今企業(yè)資本運營的基本形態(tài)、以及我國資本市場和企業(yè)資本運營的現(xiàn)實狀況，在以下幾個方面形成專業(yè)意見：企業(yè)發(fā)展與資本運營的關(guān)系；企業(yè)資本運營和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與方法；我國企業(yè)資本運營的機遇與成功模式。J 項 目 成 員： 項目組長：李肅 主要成員：周彥平 羅慶豐 于凡（主筆） 王茂蘭 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 3 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)公司的書面許可，其他任何機構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 福田資本運營與金融 產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告 2022年 1月 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 2 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。 福田股份目前在金融方面的根本問題就是金融能力不足，無法滿足其產(chǎn)業(yè)發(fā)展與高速擴張對資金的需要。1 、項目小組討論；2 、與金融證券部座談。1 、會議交流；2 、個別座談。J 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 第四部分：福田股份資本運營的現(xiàn)狀與問題 第三部分：我國資本市場與資本運營的熱點 第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑 福田股份資本運營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告 引言 后記 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 7 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。 為什么只有大企業(yè)能夠生存？ 企業(yè)在生產(chǎn)過程中，當產(chǎn)出的增長大于投入的增長，單位產(chǎn)品的成本便會隨著規(guī)模的擴大而降低，形成 規(guī)模經(jīng)濟效益 。J 案例：歐洲小規(guī)模汽車生產(chǎn)商難逃被兼并的厄運 90年代，新車型的研究開發(fā)費用非常高昂，動輒高達數(shù)十億美元。J 企業(yè)多大才叫大？ “麥道 ” 夠不夠大 ? 1996年 12月 15日，世界最大的航空制造公司 美國波音（ Boeing）兼并美國麥道（ McDonnell Douglas），交易金額為133億美元。同時，麥道70%的利潤來自軍用飛機。J 韋爾奇的“數(shù)一數(shù)二”原則 1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以“數(shù)一數(shù)二”原則為中心的改革。 所謂“數(shù)一數(shù)二”既是目標，即 GE的任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場上占據(jù)第一、第二的位置；又是原則，即 GE現(xiàn)有的產(chǎn)品中，經(jīng)過整頓后仍無望達到上述目標的，必須關(guān)閉或出售， GE公司從該行業(yè)中撤出。 戰(zhàn)略策劃打開產(chǎn)業(yè)空間 公司 ? 特有能力（財務(wù)、管理、職能、組織） ? 聲望 ? 歷史 行業(yè) ? 規(guī)模 ? 吸引力 ? 細分市場 ? 競爭者（戰(zhàn)略、能力、意圖） 宏觀環(huán)境 ? 經(jīng)濟、技術(shù)、政治、社會 適合 戰(zhàn)略 內(nèi)部 優(yōu)勢 劣勢 外部 機會 威脅 SWOT分析 如何才能把企業(yè)做大？ 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 14 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 企業(yè)戰(zhàn)略策劃 增量帶動存量發(fā)展 增加股票市值 增強融資能力 提高市盈率水平 實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)夢想 激發(fā)想象空間 股市聯(lián)動 提升競爭力水平 形成資本運營的良性循環(huán) 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 16 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。 — McKinsey amp。J ? 高市場份額、高增長的 明星 是未來的保障； ? 金牛 供給了未來增長所需的資金； ? 增加投入， 問號 將轉(zhuǎn)變?yōu)槊餍牵? ? 狗類 產(chǎn)品就不需要了，因為他們象征著失敗，說明企業(yè)沒能在增長階段取得市場領(lǐng)導(dǎo)地位，或者沒能及時撤退、及時止損。 為什么有的企業(yè)能夠持續(xù)增長？ 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 19 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 沃爾特 ? 迪斯尼公司 19801996 增長績錄 ?股東收益 ?市場資本價值 ?銷售總額 ?凈收入 年增長率（ 8096） 21% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 20 15 10 5 0 10億美元 年增長率（ 8096） 15% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 百萬美元 1500 1000 500 0 年增長率（ 8096） 22% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 每 1美元投資 30 20 10 0 年增長率（ 8096） 24% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 10億美元 50 20 10 0 30 40 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 22 頁 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J 第一部分：資本運營的核心命題與重要意義 第二部分：國外資本運營的發(fā)展與基本形態(tài) 第四部分：福田股份資本運營的現(xiàn)狀與問題 第三部分：我國資本市場與資本運營的熱點