【正文】 大型客車產(chǎn)銷量快速上升。以譚旭光為首的領(lǐng)導班子作風硬朗，勇于改革，帶領(lǐng)濰柴一直走在我國高速發(fā)動機行業(yè)的最前面。因緣際會，雙方在中間人的引薦下，可謂“一見鐘情”。融資計劃得到如此熱烈反應，還是有一點出乎濰柴領(lǐng)導層的意料。這樣，新股份公司將集斯太爾高速柴油機生產(chǎn)、研發(fā)及銷售等業(yè)務于一體，為國內(nèi)重型汽車和工程機械提供配套動力，從而牢固樹立中國高速發(fā)動機供應商龍頭企業(yè)的壟斷地位，增強參與國際競爭的能力?！　?. 濰柴謀求改革　　面對全球化的激烈競爭，濰柴怎么生存和發(fā)展？2002年初，濰柴領(lǐng)導層決定深化改革，聯(lián)合各方融資發(fā)起設(shè)立濰柴動力股份有限公司，以實現(xiàn)濰柴產(chǎn)權(quán)主體的多元化，進一步完善濰柴公司的治理結(jié)構(gòu)。利稅9999萬元，出口創(chuàng)匯4011萬美元。上市后，深圳創(chuàng)新投持有濰柴動力2150萬股，％。）　　2004年3月11日，濰柴動力H股在香港聯(lián)交所主板成功掛牌上市?！　〗?jīng)過上述種種股權(quán)設(shè)計，國外三大投資巨頭將投資風險控制在很低的程度，因而十分放心地投入資金?！　?. 股權(quán)獎勵制度　　2002年，外資第一次入股蒙牛時，為了達到激勵管理層的目的，摩根士丹利等外資股東與以蒙牛董事長兼總裁牛根生為首的蒙牛管理層達成協(xié)議：各方同意將根據(jù)蒙牛乳業(yè)今后的業(yè)績表現(xiàn)來調(diào)整股本結(jié)構(gòu)。由于兩次增資中，沒有增加公司股本規(guī)模，蒙牛乳業(yè)和投資者之間達成的可換股證券設(shè)計方案發(fā)揮了如下作用：其一，不攤薄管理層的持股比例，保證管理層的絕對控制與領(lǐng)導；其二，保證公司每股經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，做好上市前的財務準備；其三，由于換股協(xié)議規(guī)定，三家戰(zhàn)略投資者在將來可根據(jù)蒙牛乳業(yè)的業(yè)績情況將可換股證券轉(zhuǎn)換為股權(quán)，從而鎖定了三家戰(zhàn)略投資者的投資成本，控制了一旦蒙牛乳業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑時的投資風險。（,1億份為已發(fā)行股票的出售）為基數(shù)，計算上市后可換股證券還沒有轉(zhuǎn)股以前的股本結(jié)構(gòu)為：金牛、%的股權(quán)，%，三家金融投資公司持有11%，公眾持有35%，而當可換股證券全部轉(zhuǎn)成股本，但不行使超額配股權(quán)，金牛、%的股權(quán)，%，%，%。其中，%的股份?！　⊥ㄟ^開曼群島公司A、B類股票設(shè)計，將融資及管理層回購蒙牛乳業(yè)股權(quán)巧妙地結(jié)合在一起，既實現(xiàn)了融資之目的，也對蒙牛乳業(yè)管理層甚至其他利益相關(guān)者實施了股權(quán)激勵。此外，協(xié)議還規(guī)定了如下激勵條款：若蒙牛乳業(yè)管理層能夠達到設(shè)定的業(yè)績目標，便有權(quán)將其所持的A類股份轉(zhuǎn)換為B類股份，即相當于以同樣的價格一股換十股?！　?. A、B類股票設(shè)計　　2002年9月24日，開曼群島公司進行股權(quán)拆細，將1000億股的股份劃分為A類股份（5200股）和B類股份（99999994800股）。摩根士丹利的出現(xiàn)，無疑使蒙牛乳業(yè)走上了一條迥異于同類的發(fā)展道路?！　”P點這其中的整個過程可以發(fā)現(xiàn)，在蒙牛的融資過程中，摩根士丹利等國際投資機構(gòu)兩輪共投入了6120萬美元。2005年3月，鑒于蒙牛業(yè)績迅猛增長，摩根士丹利決定提前終止對賭協(xié)議，兌現(xiàn)獎勵給蒙牛管理層的6000多萬股股份?！　?004年6月，蒙牛乳業(yè)在香港上市，獲得206倍的超額認購，這給蒙牛的融資故事畫上了一個完美的句號。2003年。內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司得到境外投資后改制為合資企業(yè)，而開曼公司也從一個空殼演變?yōu)樵谥袊鴥?nèi)地有實體業(yè)務的控股公司。同日，蒙牛的投資人、業(yè)務聯(lián)系人和雇員注冊成立了銀牛公司?！　　八麄冊谕顿Y我們之前已經(jīng)把我們研究了個底兒掉，而事先我們根本就不知道，他們光資料就積累了這么一沓子！”蒙牛集團副總裁孫先紅比劃了一個大麻袋的高度，“還請了可口可樂的專家給我們做快速消費品的營銷戰(zhàn)略策劃與培訓”?！　?999年下半年到2001年的兩年多時間里，蒙牛乳業(yè)以年營業(yè)額復合增長率137%的成長速度成為中國非上市、非國有企業(yè)的成長冠軍，耀眼的經(jīng)營業(yè)績也使牛根生成為2001年度的中國風云人物。這一方面得益于資本的力量。牛根生通過考察發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)乳業(yè)企業(yè)因為花巨資設(shè)廠房建基地，所以生產(chǎn)成本非常高，為此，牛根生采取先建市場，后建工廠的逆向經(jīng)營模式，不但大大節(jié)約了生產(chǎn)成本，更是贏得了寶貴的市場資源。就這樣，數(shù)月間蒙牛乳業(yè)共募資1398萬元，具備了發(fā)展的基本條件，蒙牛乳業(yè)也正式駛?cè)雱?chuàng)業(yè)的跑道。當蒙牛乳業(yè)改制募股時，牛根生的舊部、朋友、與他做過生意的人，還有這些人的親朋好友紛紛掏錢要求加盟，資金從四面八方流進那間面積不足53平米的小平房?！　∫?、 崛起的蒙牛乳業(yè)　　1999年5月，蒙牛乳業(yè)在內(nèi)蒙古呼和浩特市一間總共才53平方米的居民小平房里成立了。無巧不成書，當時他的鄰座恰恰是摩根士丹利（又譯“摩根斯坦利”）投資經(jīng)理，兩人從此結(jié)識，同時也拉開了蒙牛乳業(yè)國際化資本運作的序幕?！　∪?，以協(xié)議方式規(guī)定投資方的最低收益，保障風險投資機構(gòu)的權(quán)益。事實上，中介評估方案既費時又費人力和財力，肯定不為珠海蓉勝接受，而珠海蓉勝又不便全盤推翻廣東科投的方案，最終只能選擇廣東科投以凈資產(chǎn)價格入股。為此，廣東科投通過談判，不但爭取了低價進入的機會，同時，以股權(quán)回購方案預設(shè)了退出渠道，從而降低了投資風險，保證了投資收益。珠海蓉勝一躍成為行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品市場已從國內(nèi)拓展到了東南亞及歐美，并朝著在世界超微細漆包線領(lǐng)域占有一定地位的長遠目標邁進?！　榇_保被投資企業(yè)更好的成長，廣東科投向珠海蓉勝派駐了董事，協(xié)助企業(yè)加強經(jīng)營和營銷管理?！　〗?jīng)過充分協(xié)商，最終雙方達成達成協(xié)議：廣東科投投資1000萬元，取得珠海蓉勝25%的股權(quán)，但許諾珠海蓉勝原股東和管理層可以在適當時候回購部分股份，回購價格應保證廣東科投的投資收益不低于每年12%。2000年10月，廣東科投董事會正式作出對珠海蓉勝投資的決策?！　〉谌楹Ｈ貏俚纳a(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)領(lǐng)先。2000年中期，珠海蓉勝向廣東科投提出合作意向，希望通過風險投資的介入，加快實施依靠技術(shù)進步促進產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展戰(zhàn)略。這一決策制定之后，其技術(shù)和市場的條件已基本具備，但資金不足成為了發(fā)展的瓶頸?！　≡诳萍紝嵙Φ膸酉拢楹Ｈ貏俚匿N售收入開始持續(xù)增長。早在公司成立之初，珠海蓉勝就確立了“追求卓越，向科技要效益”的發(fā)展戰(zhàn)略?！　∫?、 向科技要效益的珠海蓉勝　　珠海蓉勝，珠海經(jīng)濟特區(qū)成立之初的1985年創(chuàng)建?！　×艉猛寺?，廣東科投謹慎注資珠海蓉勝（感謝廣東省科技風險投資有限公司彭星國、余和平兩位先生為本案例提供素材，以及該公司何國杰董事長為本案例提供評審和修改意見。在本案例中，投資風險主要來源于深圳順絡的經(jīng)營風險，及深圳順絡管理層可能無法完成經(jīng)營目標的風險。但更主要的原因是看好行業(yè)的發(fā)展趨勢。直至2002年，電子元器件行業(yè)才逐步起穩(wěn)，產(chǎn)能利用率開始提高，但價格跌勢依然。投資早了，冒的風險就比較大，投資晚了，融資方的要價高，意味著風險投資機構(gòu)的進入成本高。1年內(nèi)，設(shè)備產(chǎn)能提高了將近1倍，并在當年創(chuàng)下了銷售收入達5000萬元的新高。廣東科投參股后，積極幫助企業(yè)拓展新的融資渠道，通過融資擔保提升了企業(yè)的融資能力，同時，根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，協(xié)助企業(yè)制定未來的融資計劃，包括上市融資。　　為保證與深圳順絡原股東和經(jīng)營管理層有充分的溝通，廣東科投項目組基本上保證每周一次的回訪，一方面了解企業(yè)的經(jīng)營運作，另一方面也不斷向企業(yè)灌輸規(guī)范經(jīng)營、合法經(jīng)營的理念。廣東科投在投資深圳順絡之后，為深圳順絡帶來了如下增值服務內(nèi)容?！　〗?jīng)過多次反復的磋商，深圳順絡原股東最終與廣東科投達成一致的意見，同意了廣東科投提出的投資方案?！　‰S著盡職調(diào)查的不斷深入，廣東科投認為，深圳順絡的優(yōu)勢在于擁有優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊、良好的經(jīng)營管理水平和強大的技術(shù)開發(fā)力量，產(chǎn)品具備了與國際同類知名品牌競爭的實力，而不足之處是缺乏有效的再融資渠道，企業(yè)在股權(quán)設(shè)置、決策機制和內(nèi)部財務管理等方面也存在不少缺陷，嚴重地制約了深圳順絡未來的高速增長。同時，通過建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，可提供配套的其他片式元器件，如繞線電感、功率電感、晶體、電容器和電阻器等。隨后，在公司總經(jīng)理彭星國的支持下，廣東科投決定對深圳順絡做進一步的盡職調(diào)查。原因是廣東科投的一名投資經(jīng)理和深圳順絡的一位創(chuàng)辦者是同學，兩人始終保持著密切的信息溝通。期間，深圳順絡接待了1萬多名顧客，銷售記錄創(chuàng)下公司參展高交會現(xiàn)場成交的紀錄。到2003年底，擴大產(chǎn)能勢在必行。2002年9月20日，深圳順絡產(chǎn)品LC 濾波器獲得深圳科學技術(shù)局專利授權(quán)，同時公司被認定為“深圳市高新技術(shù)企業(yè)”。深圳順絡十分注重產(chǎn)品質(zhì)量，深知“產(chǎn)品質(zhì)量是贏得市場的保證”，因此，早在公司成立之際就建立了高標準的質(zhì)量管理體系，并通過各種先進的統(tǒng)計工具嚴格控制產(chǎn)品的質(zhì)量，公司運營一年后的2001年就獲得了TUV的ISO90012000認證?！　∫弧?深圳順絡的發(fā)展歷程　　深圳順絡成立與2000年3月，為當時著名的999集團下屬子公司。透過案例，您既可一窺外資風險投資機構(gòu)控制風險的嫻熟手法，也可一覽本土風險投資機構(gòu)控制風險的成功之道?！　?. 投資后的管理和財務監(jiān)控管理風險　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般存在管理不規(guī)范、財務制度不健全、內(nèi)部人控制等問題，因此，加強對被投資企業(yè)的管理和財務監(jiān)控是實施風險管理的重要措施?！　?. 分散和聯(lián)合投資降低風險　　在投資界，有一項金科玉律，就是“不要將所有的雞蛋放在一個籃子里”，意即要分散投資，這樣可降低投資風險。所以，風險投資的一個顯著特點是分階段投資和保留放棄項目的選擇權(quán)，而不是一次性提前向項目注入所有資本?！　】赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股投資方式，即將風險投資機構(gòu)投資的股份設(shè)定為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，可以取得固定的股息，且不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息，同時在被投資企業(yè)破產(chǎn)清算時，風險投資機構(gòu)對企業(yè)剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。　　在風險投資發(fā)達國家，已經(jīng)形成一套成熟的規(guī)避和控制投資風險的方法，包括投資時的金融工具設(shè)計、分階段投資、分散和聯(lián)合投資、投資后的管理和財務監(jiān)控等。正是因為風險投資存在著巨大的投資風險，對風險投資機構(gòu)而言，最大限度地控制并有效規(guī)避風險，盡量減少投資失敗的幾率，提高投資項目的成功率，是獲取高額投資回報的前提。　　在中國這樣具有創(chuàng)意的市場當中，必須有顛覆性的思考，必須有一種跨越式的思維模式，才容易取得比較大的成果。n更多企業(yè)學院： 《中小企業(yè)管理全能版》183套講座+89700份資料《總經(jīng)理、高層管理》49套講座+16388份資料《中層管理學院》46套講座+6020份資料因為風險投資具有極高的風險性，投資十個項目，一般有七個可能失敗，兩個不虧不盈，一個成功。風險投資的投資風險主要包括：創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的技術(shù)成熟程度、產(chǎn)業(yè)化的可能性、市場對產(chǎn)品的認可程度、對主要技術(shù)人員的依賴、主要管理者的管理經(jīng)驗和管理能力、創(chuàng)業(yè)團隊的道德風險、資本市場的不成熟和波動對風險投資退出的負面影響等。對于不可控風險，首先，應分析不可控風險的來源以及對企業(yè)經(jīng)營的最大負面影響度，在此基礎(chǔ)上評估企業(yè)的投資價值；其次，綜合運用金融工具、分階段投資、分散和聯(lián)合投資模式，轉(zhuǎn)移或分散不可控風險，最大程度地規(guī)避之?！　】赊D(zhuǎn)換債券投資方式，即風險投資機構(gòu)委托銀行貸款給擬投資企業(yè)，同時約定在一定的條件下委托方擁有將貸款本金（利息）轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)的選擇權(quán)，并事先約定轉(zhuǎn)股的時間、轉(zhuǎn)股的價格或價格的計算方法以及其他的轉(zhuǎn)股條件。　　2. 分階段投資控制風險　　盡管通過可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具設(shè)計，風險投資機構(gòu)可以轉(zhuǎn)移和弱化風險，但依然不能完全控制風險，特別是由于投資初期的金融工具設(shè)計是在一個不確定的環(huán)境中進行的，不可能做到盡善盡美，因此，將一些不確定因素留待日后通過重新簽訂投資契約來完善可能更有效率。這種退出選擇權(quán)同債權(quán)一樣，從而控制了潛在的財務損失風險。因此，分散投資能極大地降低投資風險，提高成功率；而聯(lián)合投資則正好彌補風險投資機構(gòu)分散投資所帶來的資金不足的難題，且通過聯(lián)合投資形式，風險投資機構(gòu)可以降低市場競爭風險，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，減少投資決策失誤的概率。本篇精選的九個成功案例，其成功之實質(zhì)是風險控制的成功。風險資本介入當年，深圳順絡銷售業(yè)績增長了87%，并建立了以跨國公司為主要客戶群的銷售網(wǎng)絡和具有國際競爭力的融資平臺。隨后，深圳順絡率先制造出0201片式電感，并成為國內(nèi)少數(shù)幾家能商業(yè)化生產(chǎn)0201 片式產(chǎn)品的企業(yè)之一。2001年6月，公司產(chǎn)品疊層片式電感器被認定為深圳市高新技術(shù)項目，該產(chǎn)品系列中的0402疊層片式電感器在2002年12月被國家科技部批準為“國家科技成果重點推廣計劃項目”；2001年10月，深圳順絡成功開發(fā)研制了1608 系列片式電感樣品；2001年11月，公司同廈門大學合作聯(lián)合承擔了國家863計劃之“新型微波介質(zhì)陶瓷材料與元件”項目；2001年12月，推出1608系列片式熱敏電阻器；2002年3月， 新產(chǎn)品2012 LC 濾波器問世，該產(chǎn)品分離頻率覆蓋30MHz 到240MHz。到2002年時，而每月的訂單達到1億件?！　《?、 巧逢廣東科投　　2002年10月，深圳順絡作為電子部件生產(chǎn)企業(yè)，參加了第四屆深圳高新交易會，展出公司的新系列產(chǎn)品，包括NTC熱敏電阻、EMI濾波器、LC濾波器、片式天線和微波零件。　　事實上，深圳順絡自成立之初，就受到廣東科投的密切關(guān)注?！　∩钲陧樈j的產(chǎn)品在高交會現(xiàn)場銷售的火爆情景，給廣東科投考察人員留下了深刻印象，也堅定了廣東科投的投資決心?！　〉诙钲陧樈j有能力接受客戶委托，生產(chǎn)具有特殊規(guī)格要求的產(chǎn)品，以滿足客戶的要求?！　〉谒模钲陧樈j產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢、價格優(yōu)勢和專業(yè)化貼身服務的優(yōu)勢?！　∩虅照勁须A段，廣東科投考慮到深圳順絡可能存在的經(jīng)營風險和存在“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對項目制定了“業(yè)績考核，分步注資，增加注冊資本”的投資方案，同時要求深圳順絡在合同和章程中，對保護中小股東權(quán)益的條款進行修訂?！　∷?、 隨資本注入帶來的增值服務　　一般而言，風險投資機構(gòu)為企業(yè)帶來資本的同時，往往會提供增值服務?！　。?） 向企業(yè)灌輸規(guī)范經(jīng)營、合法經(jīng)營的理念，要求企業(yè)在規(guī)范中發(fā)展壯大。廣東科投在盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，深圳順絡的融資渠道十分狹窄，由于缺乏可抵押資產(chǎn)和擔保，銀行貸款的能力很弱，自公司成立以來僅從銀行貸款260萬元。深圳順絡利用廣東科投注入的資金，迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模。　　五、 案例評析　　選擇恰當?shù)倪M入時機，對風險投資機構(gòu)來說很重要?！　‰娮釉骷袠I(yè)