【正文】 年英國(guó)金融服務(wù)法確立的。另一方面， 為了控制風(fēng)險(xiǎn)， 關(guān)于VCT 還有一些制度規(guī)定。一個(gè)投資者一年可享受的VCT免稅投資上限是10 萬英鎊。而當(dāng)其投資的公司實(shí)現(xiàn)了在倫敦股票交易所上市， VCT 仍最多可繼續(xù)將它作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有五年。在此期間，VCT可以把資金投向國(guó)債或企業(yè)債券， 甚至以現(xiàn)金的形式持有。目前， 上述三類VCT 的資產(chǎn)規(guī)模分別占VCT 總資產(chǎn)的比例為： AIM VCT：20%； 高科技VCT： 20%； 一般VCT： 60%。 高科技VCT這類VCT 主要投資于還沒有在交易所或AIM 上市交易的高技術(shù)公司， 但為了降低風(fēng)險(xiǎn)， 也會(huì)有部分資金投資于在AIM 上市的高技術(shù)公司。在過去的兩年里， 英國(guó)的AIM發(fā)展十分迅速， 一定程度上得益于VCT 發(fā)展的推動(dòng)。根據(jù)其投資目標(biāo)的不同， VCT主要可分為三類：（1）目前， 英國(guó)的VCT資產(chǎn)規(guī)模已超過10 億英鎊。由于ETF 非常簡(jiǎn)單、透明， 交易結(jié)算又十分高效、便捷， 許多公司利用它來創(chuàng)設(shè)新的金融產(chǎn)品， 可能提供各種不同的儲(chǔ)蓄/投資管理及服務(wù)， 但基金進(jìn)行股票融資的實(shí)際過程則按ETF 的運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行。三是流動(dòng)性與其本身交易量無關(guān)。一是ETF 在交易所交易， 不論是大機(jī)構(gòu)還是中小散戶， 都能平等地參與其中。正是基于這種競(jìng)爭(zhēng)套利的機(jī)制， ETF 的價(jià)格才能比較精確地反映其資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。但與開放式基金直接接收現(xiàn)金申購(gòu)創(chuàng)設(shè)新單位不同，其新單位的創(chuàng)設(shè)必須伴隨著相應(yīng)股票資產(chǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)移。（3） ETF 所具有的基金的優(yōu)點(diǎn)和基金一樣， ETF 也是一種集合投資工具， 因此它也具有基金多樣化投資組合、分散和降低風(fēng)險(xiǎn)、以及享有規(guī)模效益等優(yōu)勢(shì)。 ETF 所具有的股票的優(yōu)點(diǎn)在英國(guó)， ETF 在倫敦證券交易所進(jìn)行交易， 整個(gè)交易清算的過程都已實(shí)現(xiàn)電子化、無紙化， 效率高、費(fèi)用低， 而且交易的環(huán)境舒適、安全、有序。ETF之所以受到投資者的歡迎， 主要基于其本身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。如今， ETF 的發(fā)展已成為全球的趨勢(shì)。而且，在ISA 每年總的金額限制下， 每類投資選擇也都有一定的金額限制。它的引入將逐步取代原有的PEP。（3） 若想更換管理人， 可以選擇將PEP 的一部分轉(zhuǎn)給另一個(gè)管理人， 而不必一齊轉(zhuǎn)過去。除此之外， 投資者每年還可將另外3000 英鎊投入一個(gè)針對(duì)具體公司的PEP（ A Single Company PEP）， 即只用來購(gòu)買該公司的股票。購(gòu)買一個(gè)公司提供的PEP 或ISA， 其實(shí)就是投資于其專門為此安排的一系列特定的金融產(chǎn)品。四、與基金相關(guān)的幾種有特色的投資選擇 PEP（ 個(gè)人股票計(jì)劃） 和ISA（ 個(gè)人儲(chǔ)蓄帳戶）PEP 和ISA 都是可以享受一定免稅優(yōu)惠（ 免資本利得稅和所得稅） 的個(gè)人儲(chǔ)蓄和投資計(jì)劃。其它渠道則相對(duì)分散：20%是通過關(guān)聯(lián)的代理機(jī)構(gòu)， 14%是直銷， 5%為私人客戶(Private Client) 。債券基金約占總資產(chǎn)規(guī)模的9%； 其余分別是平衡基金（ 占3%）、貨幣市場(chǎng)基金（%） 等。由此可見， 在英國(guó)， 開放式基金不論在個(gè)數(shù)還是資產(chǎn)規(guī)模上， 都遠(yuǎn)大于封閉式基金?；饌€(gè)數(shù)為391 個(gè)， 其中常規(guī)的投資信托282 個(gè)， 占78%， 分割資本型的109個(gè)，占22%。整個(gè)基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模取得了穩(wěn)步增長(zhǎng)。更重要的是， 每一次有關(guān)的民意調(diào)查都顯示， 盡管大多數(shù)基金的持有人是中年的中等收入階層，但其向相對(duì)較低社會(huì)階層和較低收入階層滲透的趨勢(shì)已很明顯。1999 年底通過PEP持有的開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模超過了600 億英鎊， 約占開放式基金總資產(chǎn)規(guī)模的1/4。推動(dòng)90 年代以來英國(guó)基金業(yè)迅速發(fā)展的主要原因是:（1） 集合投資產(chǎn)品（ Collective Investment Products）， 特別是投資于股票的開放式基金， 符合朝投資于真實(shí)資產(chǎn)的更具透明度的金融產(chǎn)品發(fā)展的總體趨勢(shì)，也正好迎合了歐洲民眾對(duì)各自本國(guó)法規(guī)監(jiān)管效力減退的擔(dān)心日益增加的的心理需求。英國(guó)的法律允許單位信托和投資信托通過一定的程序轉(zhuǎn)為OEICs。較高的收入， 有一定的資本保護(hù)其運(yùn)作原理是， 在一個(gè)基金中， 收益型股份可以得到原本應(yīng)屬資本型股份的那些收入，而資本型股份也可以取得由收益型股份產(chǎn)生的那些資本增長(zhǎng)， 兩者各取所需， 結(jié)果比起那些將收益與資本增長(zhǎng)在全體股東中平均分配的投資基金而言，分割資本基金的收益型股東可獲得高得多的收益， 而資本型股東可獲得高得多的資本增長(zhǎng)。而且， 要在現(xiàn)有的OEIC架構(gòu)中增加新的子基金或股票種類也非常方便、迅速和便宜。因此， 在資產(chǎn)流動(dòng)性不那幺強(qiáng)的市場(chǎng)上， 投資信托可以較容易地運(yùn)作。另一方面， 投資信托和OEICs 本身都是公司， 屬于公司型基金， 而單位信托是契約型基金， 投資于單位信托， 實(shí)際上是在購(gòu)買基金管理人所投資的那些資產(chǎn)的份額， 而購(gòu)買投資信托或OEICs， 實(shí)際上買的是這個(gè)公司的股份。如前述， 前兩種由來已久， 而后一種則是直到1997 年才出現(xiàn)的。為了適應(yīng)投資者的需求變化和基金業(yè)發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)要求， 1997年英國(guó)頒布了《開放式投資公司法》， 專門為公司型開放式基金的產(chǎn)生確立了新的法律框架。（4） 成熟階段（ 20 世紀(jì)90 年代以后）。該基金除規(guī)定投資者可以隨時(shí)買進(jìn)或賣出基金單位、基金公司應(yīng)以凈資產(chǎn)值贖回基金單位外，還在信托契約中明確了基金靈活的投資組合方式， 由此標(biāo)志著現(xiàn)代意義的開放式基金在英國(guó)的開始。這些股份如同其它掛牌公司的股票， 在交易所掛牌上市。這種公司型的投資信托（ InvestmentTrust） 在英國(guó)今天仍然存在。繼“ 國(guó)外及殖民地政府信托” 之后， 又有一批類似的基金成立。其標(biāo)志是1868年成立的“ 國(guó)外及殖民地政府信托”。18 世紀(jì)， 由于產(chǎn)業(yè)革命極大地推動(dòng)了生產(chǎn)力的發(fā)展， 英國(guó)成為當(dāng)時(shí)世界上最發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家。最早起源于英國(guó)?；鹱鳛橐环N為一般公眾服務(wù)的社會(huì)化理財(cái)工具，基金業(yè)在英國(guó)的發(fā)展主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)歷史階段：（1） 萌芽階段（ 19世紀(jì)70年代以前）。為了克服這些不利因素， 一種集合眾人資金， 委托專人經(jīng)營(yíng)和管理的投資形式應(yīng)運(yùn)而生。（2） 發(fā)展階段Ⅰ（ 19 世紀(jì)70年代至20世紀(jì)30年代）。1879 年， 英國(guó)頒布《股份有限公司法》，依據(jù)該法， 為了使投資者與基金能夠共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益， 契約型的基金逐步脫離了原來的契約形態(tài)而發(fā)展為公司型基金。如果投資者不想再投資， 就通過證券經(jīng)紀(jì)人把股份賣給其它投資者。1934 年，“ 外國(guó)政府債券信托” 在英國(guó)組建。從20世紀(jì)80年代起， 單位信托在資產(chǎn)規(guī)模上逐漸超過投資信托， 成為英國(guó)資本市場(chǎng)上最具活力和影響的一種儲(chǔ)蓄與投資形式， 而且， 在相當(dāng)一段時(shí)間里，